新能源车改变行业竞争优势
新能源汽车崛起，行业竞争格局改变。自主品牌引领我国汽车产业全球化发展进程。汽车电动化带来智能化需求，行业竞争优势改变，为国内自主品牌创造机会。国内自主品牌电动化、智能化领先世界，自主品牌加速全球化渗透，带领我国汽车产业进入全球化发展进程。
全球新能源车替代燃油车趋势已形成，我国汽车行业仍处于成长期。我国汽车行业是除房地产外的最大单一市场，蕴含巨大投资机会，我国汽车千人保有量仍低。
我国自主品牌国内外份额同时提升
2021年后我国汽车出口步入高速增长期，我国汽车出口有望在全球零散市场迅速打开空间。2022年我国成为全球第二大汽车出口国，出口增长55%。自主品牌国外经销渠道已铺设完善，优势将逐步体现。欧美等以汽车为支柱产业的国家对中国自主品牌较为抵制，但全球其他零散市场，如北欧、中东、南美、东南亚等地，我国自主品牌有望迅速打开市场。2023年俄罗斯市场巨变，其它外资退出，因此中国对俄罗斯的出口也较多。
国内自主品牌渗透率提升空间大，市场竞争系主要驱动力。我国自主品牌正处于快速导入期，未来自主品牌有望挤占合资品牌份额。从全球份额变化看来，国内自主品牌份额逐步提升，日系、德系品牌份额逐年下降。
我国自主品牌依靠自动驾驶技术凸显强竞争力
高阶自动驾驶带来真正的C端体验差距。城市NOA落地迅速改变消费者对智能驾驶的认知，智能驾驶价值量分水岭到来。
L3车规落地在即，产业链公司全面布局智能化升级5大方向，塑造新的竞争优势。未来特斯拉E/E架构难以效仿，HPC+Zonal成为阶段性发展目标。感知算法均使用BEV+Transformer+占栅格网络，个性部分发展差异化竞争力。
电动化和智能化的变革，原有巨头玩家出清，巨大市场空间留给新玩家。老玩家转型较慢、组织架构未做调整准备，则大概率将面临颠覆，或以被反向合资形式存在，将清扫出巨大的份额空间。
风险提示：（1）新能源车场景落地不及预期；（2）地区排产计划变动；（3）产品研发不及预期等。
投资建议：杭州数据资产确认标准发布，消除市场对于数据确认方法的疑虑，继续看好数据要素板块投资机会。推荐标的：新点软件、数字政通、深桑达A、航天宏图、久远银海、太极股份。受益标的：通行宝、国新健康、易华录、卓创资讯，上海钢联，金桥信息，慧博云通等。
杭州发布首个数据资产确认地方性标准。近期由浙江省财政厅归口，浙江省标准化研究院牵头制定的《数据资产确认工作指南》省地方标准正式发布，并将于2023年12月5日正式实施。这是全国第一个针对数据资产确认制定的省级地方性标准，也是首次官方首次明确数据如何确认为资产。距离2024年1月《企业数据资源相关会计处理暂行规定》生效越来越近，本次标准的发布将对数据要素市场有重要指导意义。
标准最核心的点在于明确了什么样的数据能够确认为资产。本次标注的制定相对严格，对于数据确认为资产有四条严格限制，分别为1、过去交易或事项形成；2、拥有或控制；3、预期价值流入；4、可靠计量，缺一不可。首先数据的来源必须是主体自己产生或者合法交易获得的；其二该主体能够证明数据能够被自己有效控制，不是谁都能访问到；其三数据要被证明产生未来现金流，必须有价值才算做资产；最后，获取成本要能被可靠计量。同时标准也明确了数据采集和生产部门、数据资产管理部门、财务部门、内部决策机构在数据初验、变更、终止流程中的职责。并为数据溯源、访问控制明确了技术方法。
标准的出台进一步消除市场疑虑，数据要素市场发展即将进入加速期。数据为非实物，如何将非实物界定为资产一直是市场对于数据要素最大的疑虑。本次浙江标准的发布，在一定程度上打消市场对于非实物的数据资产确认额疑虑，明确告诉市场如何将数据确认为资产，也使得数据的资产属性得到进一步的加强。参照此标准执行确认的数据将在2024年被会计师认定为资产，影响企业的资产负债表结构，数据要素市场即将进入发展加速期。
风险提示：政策推进节奏不及预期。
持续看好头部国货品牌在更高效的市场反馈及渠道运营基础上、发力产品创新，进入市场份额快速提升的阶段。
长期看组织：重视消费者洞察、高效打通的组织是提升产品推新胜率的根本。企业经营时，推品是个短板效应明显的体系化工程，需要研发、市场、销售等多个职能部门的共同协作。持续推品能力需要消费者导向的思维、品牌部主导+高效打通的组织支撑，反映了公司对市场需求的判断及反馈能力。单一产品能否打爆有概率问题，持续的复盘和迭代是提高推品胜率的手段。
短期看营销：渠道红利过后，种草广度及持续性决定推品下限、内容提升效率。短期渠道对产品放量影响最大，后流量时代，营销持续“种草”助力产品持续销售。社媒时代的营销能力包括达人触达+内容+持续投入，积极把握上升期达人、构建全面的KOL矩阵最为重要，符合消费者偏好的内容助力高效传播，并在产品效率过关的基础上持续投入、待消费者复购、推荐后的人际间扩散后产品将迎来自然放量拐点。
中期看产品：属性决定竞争，创新打开天花板。产品是消费者需求的镜子，功效时代消费者认知度决定了产品差异化的重要性。产品竞争分为价格、品类、功效三个维度，不同消费者的考量要素存在差异：价格竞争最基础，国货所在的0-400价格带有望受益于平价消费趋势；品类为进阶竞争维度，精华、乳液面霜、眼霜为高附加值品类、对产品创新要求高；洁面、化妆水、防晒等基础品类稳定度高，重性价比和渠道覆盖；水乳、面膜体量大可提升客群广度、补充销售；功效为最进阶竞争维度，抗衰修护需求广、品类属性好，但竞争激烈；美白格局有待突破；控油祛痘存需求挖掘机会。产品创新助力单品突围，剂型、肤感、功效均可成为卖点，功效创新易诞生10亿级大单品；产品系列化可通过已有单品连带新品、提升边际推品效率，从高附加值向低附加值品类延展更顺畅，长期看围绕消费者洞察的产品矩阵构建将沉淀品牌心智。
风险提示：需求疲弱；竞争加剧；新品及新品牌表现不及预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：产品篇1：深入经营视角，论推新成败之道，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
首次覆盖，给予增持评级。随着制冷剂行业转暖及公司新产能释放，我们预计公司2023-2025年EPS为0.41/0.82/1.02元。参考可比公司，结合PE，PB估值法，给予公司2023年目标价20.32元，给予增持评级。
配额驱动供给刚性，制冷剂行业有望开启景气周期。第二代制冷剂配额进一步缩减，二代制冷剂供给受限，存量维修市场存在及下游含氟聚合物需求旺盛，价格有望回升。第三代制冷剂基期结束进入冻结期，配额政策确定，行业压价竞争有望结束。随着下游制冷设备新增产量稳定和存量维修市场持续扩大，叠加极端天气，制冷剂需求呈上升态势，公司制冷剂盈利有望逐步修复。
布局前沿产业，保障未来高成长。公司深耕氟化工高附加值产品，含氟聚合品类齐全，规模领先，含氟聚合物下游应用拓展，国产替代加速。公司用自有技术在国内实现第四代氟致冷剂产业化生产，拥有产能约8000吨/年；公司巨芯冷却液项目一期现已投入运营，随着数据中心规模持续扩大，液冷需求持续向好；公司坚持氟氯联动，氯碱化工实现高质量发展，PVDC产能遥遥领先；公司继续做大做强现有石化产品，积极布局PTT等石化新材料。有望推动公司业绩持续增长。
催化剂：制冷剂需求好转；新项目进展顺利。
风险提示：原材料及产品量价波动；在建项目不及预期；制冷剂需求不及预期。
业绩略低于预期，维持增持评级。23H1，实现营收6.13亿/+6.9%，归母净利1.61亿/+6.92%，扣非归母净利1.42亿/+2.6%；其中，Q2实现营收3.26亿/+5.6%，归母净利0.81亿元/-9.45%，扣非归母净利0.7亿/-15.77%。维持23-25年EPS为1.77/2.06/2.37元，维持目标价56.94元。
受多因素影响，23Q2盈利能力短暂下滑。23Q2，公司毛利率为48.71%，qoq-5.29pct；净利率为24.75%，qoq3.32%。盈利能力下滑主要受以下因素影响：1）机械密封业务低毛利增量业务较多，执行周期长的国际业务增加；2）天然气增量业务及特种阀门业务竞争激烈；3）橡塑密封原材料持续涨价等。
机械密封保持领先，多领域持续开花结果。1）石化&煤化：新上炼油项目减少，化工项目增多。23H1，公司贯彻“通过主机占领终端”取得北方华锦等多个项目的设备配套，多年积累的增量业务及国产化工作也带来存量业务的增长。2）油气输送：23H1，累计签订约20台压缩机干气密封订单，同时首次配套中海油海上平台。3）核电领域：23H1，累计取得多台核电机组密封配套项目。
推动核心零部件自制，加大出海力度。1）橡塑密封：核心部件全氟醚橡胶密封圈实现多种规格的量产与交付，解决海外进口货期长问题。2）紧跟国家“一带一路”倡议，23H1机械密封新签订单远超同期，特种泵阀借助机械密封国际销售渠道加大海外拓展力度。
风险提示：下游项目建设进度放缓、行业竞争加剧、并购整合不及预期。
02、产业研究：新能源车产业研究展望：智能化奇点到来，看好自主品牌份额提升——新能源产业研究系列（十三）
07、基础化工：巨化股份（600160）氟化工龙头地位稳固，延伸产业链多极增长
01、国泰君安2024年度策略会 · 线上版（11月27日-11月30日）
推 荐 阅 读
