在零售领域，您们团队对2026年有哪些主要策略和展望？
我们团队在12月份发布了2026年零售维护团队的策略，其中线上AI电商产业机遇被排在首位，其次是跨境、线下零售和珠宝。对于明年整体内需，我们持积极态度，但考虑到25年的表现和当前面临的复杂情况，也对零售板块做了相应的调整。
对于线下零售，您们的看法是怎样的？
我们对线下零售采取分化的态度，类似于“冰火两重天”的状态。一方面，新兴业态如情绪价值类商品表现良好；另一方面，传统百货和老式超市表现相对较弱。同时，我们复盘了整个行业情况，从12月份零售数据来看，整体增速为4.4%，呈现前高后低态势，与基数效应有关。可选消费品表现较好，而线上增速放缓，线下则出现分化。
对于明年的线上零售格局，有哪些变化趋势？
明年线上零售增速可能会放缓，并且从价格策略入口转变为争夺流量的入口，开启新一轮流量争夺战。例如，阿里将整合旗下消费生态，京东除了核心零售业务外还将扩大市场份额并整合线下资源，抖音则围绕豆包为核心流量入口推动商业化落地和质量引擎电商发展，拼多多将继续推进性价比战略，美团则会巩固外卖主阵地并通过科技创新提升商家效益。
对于线下零售市场，您们有何见解？
线下零售在25年表现出亮眼的增量市场特征，消费者需求的变化推动供给转型，构建新的商业模式。线下商家如山姆、盒马、奥乐其等品质超市加速扩建，提供更好的商品和更强的情绪价值，线下场景能够更好地满足消费者即时购买需求和提升购物体验，从而在与线上的竞争中保持优势。线下零售在政策托底和宏观数据回暖的基础上，有望通过提供更好的商品和服务持续发展。
在电商领域中，为什么你们会看好电商作为AI变现模式的最佳选择？
我们看好电商是因为它在互联网大厂中是最大的商业化平台，能够实现AI投入的正循环。此外，电商是一个涵盖从需求发现到商品匹配、交易完成到售后的完整商业闭环，而其他AI应用可能只涉及其中某一个环节。因此，从这个维度看，电商是最快能在AI应用上取得突破的环节。
为什么在电商领域中选择了阿里作为推荐标的？
核心原因是阿里在做AI商业化时，并非通过单一业务商业化，而是利用其生态体系进行商业化。例如，阿里将流量接口统一化，使得从千问获取的流量可以自然地转化为对高德、飞猪、天猫、1688等各平台的带动，形成生态内的正向增长。阿里只需关注提升千万的DAU，而非直接商业化，这样通过流量池化提高转化率，阿里就有可能成为AI时代的一站式消费者助理。
对于明年的跨境电商业务，你们持怎样的看法？
明年我们看好跨境电商业务的困境反转或至少是盈利改善。原因在于关税环境不再像2025年那样极端，库存水平适中，海运价格有下降趋势，这些都有利于毛利率的回暖。不过，汇率风险（尤其是人民币升值）可能会对部分企业的收入和利润产生影响，但我们已对此进行了敏感性测算。推荐关注华泰、赛维、安克和泽宝等企业。
黄金珠宝行业明年发展趋势如何？
明年黄金珠宝行业的金价走高逻辑发生变化，对标的的选择将更加重要。目前需求端增长强烈，金价也处于高位，行业将从渠道驱动转向品牌和产品驱动。因此，我们会倾向于选择具有强大核心竞争力的公司进行投资。
在零售方面，明年有哪些核心逻辑？
明年零售的核心逻辑在于全渠道运营能力，尤其是对于以线上为核心渠道的公司，如何抓住线上机会并优化线上渠道布局将变得至关重要。此外，龙头品牌的增值税利好以及税收合规环境对利润空间的压缩，也会进一步提升龙头品牌的竞争力。
在化妆品领域，2026年的策略如何？
2026年化妆品领域的策略将围绕贝塔增长和阿尔法机会展开。对于贝塔增长，会选择运营能力最强、全渠道表现突出的品牌；而对于阿尔法机会，关注线上和线下渠道的整合创新，如“信批”模式带来的线下业态革新，并关注产品管线周期和海外增量，例如艾美克在海外市场的表现及其对利润的拉动作用。
对于不同行业的选择上，明年有何侧重？
明年重点关注保健品行业和口腔护理行业的线上化发展，认为这两个行业具有较好的线上化潜力。同时，在美妆和婴童护理领域，尽管生命周期内可能不会有太多“杯子式”的行情变化，但阿尔法能力将在行业格局重塑中凸显重要性。
在保健品领域，有哪些推荐标的？
在保健品领域，看好贝塔式的行情，关注那些能提升线上保健品运营能力的公司，如若语成和可能的hand h的space等，以及汤臣等公司是否能强化线上保健品的运营能力。
对于女性护理产品的看法是什么？
女性护理产品中，尤其是私密护理，目前市场尚无太多明确标的，更多集中在以卫生巾为核心的产品上，如自由点等品牌。
在嘉兴（指某细分市场）中应如何布局？
在嘉兴这个细分市场中，需要寻找高毛利的机会，即使原始业务本身的毛利不高，也应通过细分市场创造高毛利。例如，在嘉兴内部通过高端绮户等细分板块来实现高毛利的切入。
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