价值投资，本质上和理性购物没有区别：质量x价格=长期回报概率。真正的价值投资，从来不是说“捡到便宜货”，而是用合理的价格买入高质量的资产。这也是为什么，优秀公司永远比“便宜票”更加重要。
什么样的公司，才配得上“价值标的”？
判断一家优秀企业，可以聚焦三个核心维度：
1、盈利能力是否稳定而且可持续，这里不是指一两年暴利那种，而是能穿越周期、持续产生现金流的；
2、资本的使用效率是否优秀（核心评估ROE/ROIC），也就是赚不赚钱不重要，重要的是“用1块钱资本，能创造多少钱的回报”。
3、是否拥有真实的护城河，比如品牌定价权、技术壁垒、成本优势、网络效应、规模优势。没有护城河，再高ROE往往也只是昙花一现。
为什么说ROE是“价值投资的第一指标”？
巴菲特曾说，如果只能用一个指标的话，我选择ROE。查理芒格说的更加直接，长期来说，一个投资者的收益等于净资产收益率，一个公司长期净资产收益率是15%的话，那么你的年化投资收益也是15%。
公式很简单：净资产收益率（ROE）= 净利润/净资产。而“净资产=总资产-负债-分红”，这里就引出一个重要问题：ROE高，并不等于好。
警惕“财务工程型ROE”标的
当一家企业出现高分红抽空净资产，同时投资减少、业务停滞，而且靠缩表来抬高ROE。这类ROE看起来漂亮，但本质上却没有复利能力的。
像消费老牌企业双汇发展 ，近几年ROE长期维持20%+，核心原因不是增长，而是因为分红率太高，资本开支下降，以及业主增长停滞，结果是ROE好看，但股价横盘持续。这就是妥妥的财务工程型ROE，而非复利型ROE。
重视“内生型ROE”标的
我们再看另一种结构：净利润 = 营业额 x 毛利率 - 费用，当毛利率越高、费用越低、规模扩张可持续的企业，ROE来自“分子做大”，而不是分母在缩水。
像贵州茅台，毛利率高达90%以上，费用率也很低，他的ROE就很高，长期维持30%左右，这是典型的通过品牌护城河+定价权+高质量现金流支撑的“内生型ROE”。
另一家AI领域的企业中际旭创，在2024-2025年AI算力周期中，这家企业毛利率大幅抬升，费用增长控制妥当，ROE也是快速爬升到20%以上，这类就属于产业红利与技术壁垒型ROE，但风险是很受周期波动。
而制造业标杆企业宁德时代，虽然ROE不如茅台，但主要其优异点在于ROIC长期稳定，再投资空间也很大，现金流持续转正，这就属于典型的“规模优势型ROE”
价格不是越低越好，得找“概率优势”
价值投资不是抄底游戏，不是去追求最低，你也很难去追底，而是得确保：
1、不为短期情绪溢价去买单；
2、给自己留足安全边际空间；
这是一种从概率角度去考虑的“概率优势”投资，不是赌反弹。
长期来看，用合理价格买入拥有真实护城河、具备内生ROE能力的企业，然后把时间变成你的合伙人。这才是价值坐标的核心方向。
