A股流动性充裕 春季行情在途中

本周，影响A股走势的内外因素较多，内外因素交织的结果，就是A股以上涨报收，但盘中走势可谓起起伏伏，盘口的“八二”现象成为常态。

外在的是地缘政治跌宕起伏，特朗普表态从不排除军事抢占格林兰岛，且要加征欧洲8国关税，2月1日起执行，到再表态不会军事抢占格林兰岛，对欧洲国家加征关税不再执行，全球高风险跌宕起伏，美元指数先扬后抑，黄金期货价格保持强势，原油期货价格走高，美股高位震荡，全球股市大幅波动。

内有公布的2025年经济数据及12月份的经济数据好于市场预期，但仅是结构改善，2025年GDP的5%增速符合市场预期，12月份的规模以上工业增加值好于市场预期，但居民消费不足依旧制约着经济回升步伐，无论是房地产市场低迷，还是全社会零售总额增速，都不及市场预期，政策还需加力，尽管央行已下调政策利率，但央行表示还会继续降准降息。

1月23日，央行进行了9000亿MLF续作，期限为1年，本月MLF到期量为2000亿，将实现净投放7000亿元，这也是其连续第11个月加量续做MLF，相较于2025年12月份1000亿净投放规模，以及之前1000亿～2000亿规模，今年1月份MLF净投放规模可谓大幅增加，加之央行本月还通过买断式逆回购净投放的3000亿，这意味着1月份中期流动性净投放达10000亿。

今年年初以来，央行就通过买断式逆回购及MLF续作方式，开始向市场大规模注入流动性，就是意在保持市场流动性充裕，意在巩固经济回升向好势头，同时满足年初政府债券开闸发行对流动性的需求，更是满足跨春节期间居民现金提现带来的季节性增长需求，央行通过MLF续作及买断式逆回购方式向市场注入中期流动性1万亿，相当于降准0.5个百分点，是否预示着央行降准将后延，这还有待观察。

本周影响A股走势的，除了上述内外因素交织外，更为关键的是，大机构资金不断从其持仓规模非常大的上证50ETF及沪深3001ETF中加速流出，从今年1月14日到23日期间，在其重仓的上证50ETF成交量约为794.8亿，重仓的沪深300ETF成交量约为4261.1亿，共计成交约5056亿。

从媒体公布的公开数据显示，截至2025年9月30日，大机构资金持有ETF总市值约1.53万亿，这就意味着即便大机构资金大规模从上证50及沪深300中流出，但它们手中依旧还握有大量的相关ETF，上周大盘虽整体缓步上行，但受上证50及沪深300盘中不断大幅回落影响，大盘盘中震荡节奏加快，盘中上涨空间被压制，可以预计的是，大机构资金持有的上证50ETF及沪深300ETF还会影响着大盘走势。

本周，在所有的主要宽基指数中，表现最好的就是中证500、中证1000及中证2000，它们创出9.24行情以来新高，它们正在成为A股运行的中坚力量，恰是它们的上涨，在一定程度上削弱了大市值蓝筹股股价下跌对大盘走势影响，推动着大盘缓步上行，而从盘口上看，大机构资金在ETF上的操作，对它们影响较小，它们成为资金的“避风港”。

现在，市场资金性质为两类，一类是大机构资金，另一类为其它资金，A股个股性质为两类，一类是大机构资金持有，另一类为其它资金持有，大机构资金持有的多为大市值蓝筹股及红利股，但受上证50ETF及沪深300ETF资金流出影响而股价回落，其它资金持有的多为中小市值股，由于不在上证50ETF及沪深300ETF组合中，故股价走势不受影响，按照自身的运行节奏或消息面影响而运行，可谓两股道上跑的车，只是运行的方向相反而已。

我们认为，外在的地缘政治不确定性依旧存在，外盘走势依旧会跌宕起伏，大宗商品价格还会继续走高，周五美元大幅回落0.75%，人民币兑美元汇率大幅上涨0.22%，高点逼近6.94:1附近，上涨趋势进一步确立，宣示着人民币兑美元进入了“6”时代，这说明在地缘政治不确定性较高之际，我国资产成为外资“避风港”，外资还在加速流入，这有利于A股继续走出特立独行且韧劲十足的走势。

一方面是央行加大向市场注入流动性，外资还在加快流入，市场流动性相当充裕，利好科技成长及中小市值股走势，另一方面是大机构资金继续扮演着“市场压舱石”的角色，大盘难以走出大幅上涨走势。可以预计的是，防止大起大落的慢牛走势，还是未来A股运行的主要方式，结构行情还会精彩纷呈。

我们预计，跨春节的春季行情还在进行中，下周大盘盘中波动还会继续加大，但缓慢盘升还是运行的主基调，结构行情主线在科技成长，下周将是年报预披露最后一周，业绩对个股走势影响有望加大。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、光伏设备、商业航天、电力设备、AI+医疗、信息技术、创新药、有色、化工等及底部的业绩增加股，回避破位股、高标股及垃圾股。

操作锦囊

操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、光伏设备、商业航天、电力设备、AI+医疗、信息技术、创新药、有色、化工等及底部的业绩增加股，回避破位股、高标股及垃圾股。