国内方面，经济处于动能转换关键期，新兴产业和内需升级形成新支撑。国家统计局1月19日公布2025年全年GDP增长5.0%，总量突破140万亿元，圆满完成预期目标。这一数据不仅验证了经济基本盘依然稳固，更重要的是展示了结构转型的成效——高技术制造业增加值增长9.4%，显著快于整体工业增速，新质生产力正加速成为新的增长引擎。虽然1月20日LPR报价维持不变，但央行随后在1月23日开展的9000亿元MLF操作（净投放7000亿元）释放了强烈的宽流动性信号。这表明政策重心在于“量”的充裕以呵护春节资金面，而非急于调整“价”，为后续更加灵活的货币政策操作留出了空间。投资与消费结构上，全年固定资产投资虽受房地产（下降3.8%）拖累，但制造业投资增长稳健，扣除房地产后整体投资增长0.5%；社会消费品零售总额增长3.7%，服务零售增长5.5%，显示内需正在温和修复，服务型消费成为亮点。
海外方面，市场正处于“强经济数据与高估值博弈”的敏感阶段。就业与经济景气方面，美国劳工部数据显示，截至1月17日当周，初次申请失业金人数意外降至19.8万人，创下近期新低，显著低于市场预期的21.5万人。这一数据再次强化了“美国经济软着陆甚至不着陆”的叙事，表明企业裁员意愿极低，劳动力市场依然供需紧张。强劲的就业数据虽然缓解了衰退担忧，但也极大地削弱了美联储在3月份急于降息的必要性，导致美债收益率在后半周出现反弹，压制了风险资产估值。此外，日本核心机械订单（11月环比下降4.9%）的疲软数据也在提醒市场，全球制造业资本开支周期尚未完全复苏，外部需求仍存在不确定性。
展望后市，12月中旬以来市场连续上涨后，股市在指数层面进入到震荡整固阶段，但需要强调的是，春季躁动行情并未结束，待局部拥挤筹码消化后，市场有望在春节后蓄力新高：1）充足的流动性是下一阶段市场行情展开的关键动力，Q1险资“开门红”的长钱配置需求，社会存款在Q1集中到期下的资金再配置需求，以及海外流动性宽松叠加春节前结汇，人民币稳定与升值预期下的外资回流需求等因素共同作用下，流动性有望继续充裕；2）基本面预期的好转亦有望为行情提供支撑，四季度CPI同比已连续3个月上升，PPI环比已连续3个月为正，叠加2024年Q4全A业绩的低基数，业绩预报和快报披露窗口期，年报预喜可能性更高；3）全球和国内科技科创产业的积极催化亦贡献市场交易热点。
配置机会上，持续关注：①成长景气主线，包括AI、电新、工业金属；②估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益于扩内需政策的行业：非银金融、酒店、物流、航空；③产业主题行情或再度开启，关注AI应用、太空光伏、核聚变。
