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一、宏观与政策：多维利好共振，奠定价格上行基础
宏观层面，美联储降息预期的持续强化是近期驱动有色金属板块，尤其是铝价的核心变量之一。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的表态使市场对9月及后续的降息路径预期升温。流动性宽松的预期不仅削弱了美元的支撑，更从金融属性上提振了铝等工业金属的整体估值。
与此同时，国内“十五五”规划建议将“壮大战略性新兴产业”置于突出地位，新能源、高端制造等领域的持续发展，为作为关键原材料的铝创造了长期、稳定的需求增长环境。政策面“稳增长”的定调，也为房地产、基建等传统铝消费领域的边际改善提供了潜在可能。
二、供需格局：供给约束趋紧，旺季需求回暖结构分化
供给侧是当前铝行业最坚实的支撑。在国内“双碳”目标和严控“两高”项目的大背景下，电解铝产能的“天花板”（约4500万吨）已成为刚性约束。多地因能耗控制、环保要求等因素出现的局部限产，进一步收紧了短期供给弹性。海外方面，能源成本高企导致的部分欧洲产能减产或关闭尚未完全恢复，全球铝供应增长整体受限。这使得社会库存处于历史中低位，为价格提供了较强的安全垫。
需求侧则呈现“传统承压、新兴强劲”的结构性特征。短期内，房地产链条的铝消费（如建筑型材）仍受行业调整拖累，表现相对疲弱，这是当前抑制铝价上行高度的主要因素。然而，以新能源车、光伏、特高压为代表的绿色领域需求正高速增长，成为铝消费的“第二增长曲线”。
新能源汽车的轻量化趋势显著提升单车用铝量，光伏边框和支架的铝需求随全球装机量激增而爆发，电网投资则带动了特高压导线等产品的用量。进入“金九银十”的传统旺季，尽管整体宏观经济复苏斜率平缓，但上述结构性需求的韧性有望带动电解铝社会库存去化，对价格形成向上拉动。
三、成本与利润：产业链利润向上游集中，行业盈利有望修复
成本端，氧化铝和电力构成了电解铝生产的主要成本。近期，几内亚、澳大利亚等主要铝土矿出口国的供应扰动，以及国内矿石资源的紧平衡，对氧化铝价格形成支撑。预焙阳极等辅料价格相对平稳。
尽管成本有所上移，但在铝价震荡偏强的预期下，电解铝企业的即时利润（即现金成本与售价的价差）有望维持在可观水平。产业链利润呈现出向上游资源端和具备低成本优势的电解铝企业集中的趋势。特别是拥有自备电厂、区位优势或一体化布局的头部企业，其成本护城河更深，盈利稳定性和反弹弹性也更强。
