公众号改版了，大家可能无法及时接收到文章推送，不想错过精彩文章的可以点击公众号主页右上角的三个点，将我们的公众号设置为“星标”，便于收阅，以免错过及时的信息！ Q: 这一次美国天然气价格暴涨的触发因素是什么？以及如何判断后续涨价的高度及持续时间？A: 上一周美国天然气价格三天累计上涨约80%，主要由两方面因素叠加导致：一是基本面的天气因素，1月20号以来美国爆发寒潮，短期需求大幅提升且前期库存不高，推动价格上涨；二是交易层面的资金因素，此前做空天然气价格的空投资金较多，换月前短期上涨拉爆空投，空投回补进一步加剧涨幅。换月后价格波动幅度缩小至10个点以内，资金层面影响减弱。天气方面，美国到月底或2月初寒冷天气仍将持续，后续涨价的高度及持续时间需关注美国东海岸或中西部地区寒潮的烈度及持续时间。
Q: 海外本轮气价上涨是否已传导至国内天然气价格及具体情况，后续传导至国内需满足哪些条件？A: 天然气因存储、运输等因素呈现区域割裂定价特征，美国气价约2-4美元/百万英热单位，欧洲及东北亚约10-13美元/百万英热单位。国内气价非完全市场化，工业气价参考国内供需及海外进口价格定价，民用等管制气价由中石油与发改委每年3月制定。海外气价传导至国内路径较长，需美国气价长期持续上涨。未来若寒潮消退，美国短期需求减少或带动气价回落，且欧洲寒潮过后气价将从旺季回落，因此未必对国内气价产生大幅拉动。
Q: 传导机制相对漫长的情况下，历史上发生传导的时间段时长如何？A: 气价季节性明显，一季度、四季度为旺季价格较高，二三季度会阶段性回落；2022年俄乌冲突导致欧洲无法购买俄罗斯天然气，气价暴涨，带动美国气价上涨，进而推动国内气价跟随上涨，持续时间较长；当前无重大地缘扰动，气价将正常季节性回落，且2026年起未来两到三年全球天然气供给将迎来宽松时期，压制全球气价，暂时看不到国内持续涨价的过程。
Q: 美国AI缺电对天然气消费的拉动作用、未来几年海外天然气新增产能释放节奏及幅度，以及能否补充AI缺电增长的需求，是否有相关测算？A: 已进行大致测算：若规划中的AI产能全部投产，算力增长将带动电力需求增加，而传统电网无法满足，需自建燃气发电等调峰设施，从而拉动天然气需求增量；若按规划至2030年，天然气需求增量约80-200亿立方英尺/天，占当前美国天然气需求的10%-20%，占全球天然气需求增量的15%-20%；若全部兑现，或拉动美国天然气价格上涨15-20个百分点。但存在不确定性，如传统电网扩容速度超预期会降低燃气发电需求增速，或缺电限制AI发展导致实际需求低于测算。
Q: 当前电力、化工行业成本端天然气与煤炭的成本优势对比，两者实现成本平价的气价或煤价阈值，以及天然气与煤炭的需求替代关系、气价对煤价的传导性及除成本外的其他影响因素分别是什么？A: 电力领域，煤制气成本不到1.5元/方，天然气成本2-3元/方以上，煤炭具备显著成本优势；环保要求高的城市内、工业园区等场景或美国天然气价较低地区，天然气更具竞争力。化工领域，气价2元/方对应煤价800-1000元/吨，煤炭更具经济性；特殊地区因使用场景或资源来源天然气有优势。天然气与煤炭存在一定需求替代关系，价格同源；地缘政治因素导致的油价大涨对气价、煤价传导幅度有限，需求量因素传导更直接。
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