2月成材行情深度分析|基本面无明显矛盾 静待需求弹性释放
2026 年 2 月正处于年末经济工作会议与两会的空窗期，成材市场迎来冬储收尾的关键节点，板材旺季供需双强，建材库存呈现季节性变化，炉料补库逻辑边际转弱。本文结合宏观环境、产业基本面与平衡表多情景推演，解析当前成材市场格局，并展望后市走势。
25年收官，当前处于年末经济工作会议和两会之间的空窗期，前期人民日报“钟才平”文章集中发表，持续改善市场预期，宏观氛围延续经济工作会议基调，仍维持中性偏暖。
随着美元降息，及美国主张的逆全球化逐步实施，带来的影响为美元计价资产的性价比及保值和增值能力逐渐走弱，且全球经济进入降息周期，预期后续全球流动性保持相对宽松。由于全球化及逆全球化之间的分歧，资源性物资成为竞争的资产。在这样的背景下，资源品资产易被资金情绪影响，带来了流动性繁荣及战略性配置。
当前成材基本面依旧无明显矛盾，依前文所述，由于板材处于旺季，仍保持供需双强格局，冬储基本面变化也主要围绕在建材的累库幅度及高度上，四季度需求同比持续偏弱，库存开始季节性加速累库，且板材及非五大材库存同比增幅持续略有收窄，当前基本面无明显驱动，主要跟随受炉料涨跌推升和下跌。当前炉料处于春节冬储补库周期尾声，碳元素补库基本完成，铁元素补库还有小部分空间，补库逻辑边际转弱。随着季节性累库，现货边际走弱，产业当前正套不断建仓，由于被动冬储补库中期现冬储结构占比持续增加，26年基差较难走弱，盘面在仓单成本关键点位有明显较强抛压，但同时需关注煤矿与铁矿作为资源属性易受到内外宏观扰动，是否走成本推升逻辑。
三、平衡表核心推演
节前聚焦供给弹性 节后锚定需求弹性
淡季需求相对波动较小，节前主要关注供给弹性，节后主要关注需求弹性，板材供需结构供需双强，随着市场化供需调节，后续按照季节性库存同比高+40万吨左右，同比增幅预计后续将持续收窄。
Mysteel表示“今年电弧炉集中停产集中在春节前2周，春节前一周停产增多。整体电炉的生产积极性大于去年。复产多数企业计划3月1日至3月6日（元宵节前后）复产，近半数企业复产时间仍待定，整体复产节奏较2025年有所延后。“根据以上内容结合季节性主观调节供给节前最后一周供给减量偏多，节后三周复产加速。
本周螺纹短流程供给32万吨，季节性在春节前全部停产、长流程螺纹供给环比有7万吨左右的减量情况下，库存高点同比-40万吨，长流程供给复产较预期偏多，库存高点较上一期内容明显有所上移，节后保持相对低供给，库存能如去年同期水平偏强去化。
本周螺纹短流程供给32万吨，季节性在春节前全部停产、长流程螺纹供给保持当前水平持续生产，库存高点几乎持平，节后保持偏低供给，若需求弹性相对较小，延续节前偏弱需求，去库斜率将会预计相对偏弱。
本周螺纹短流程供给32万吨，季节性在春节前全部停产、长流程螺纹供给与去年同期水平持平情况下，预期供给与去年持平，库存高点同比+50万吨，节后若保持低供给，去库速率也相对较缓。
结合以上三种假设情况，根据最新数据调整后，库存数据较预期均有不同程度上移，库存高点略高于去年或与去年同期持平，由于四季度需求持续保持一定同比降幅，26年的需求假设给了偏低的假设，按照当前假设线性外推，建材基本无明显矛盾，当前处于现实偏弱且需求无明确向好预期情况下，若明年作为十五五开篇之年，需求能够给出相应弹性 或 两会有明确的预期改善内容出现，建材板块基本面能够给出一定向好态势。
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