林广袤在棉花期货上的两次经典操作，其核心细节与决策逻辑如下：
📈 2010年：从16600到33690的多头战役
1. 战前准备：识别“十年一遇”的机会
* 基本面拐点：通过深入调研，他确认了全球性的供给危机，这是重仓的根本前提。
* 中国：新疆遭遇严重霜冻，棉花减产约40%。
* 美国：棉花库存降至近20年新低。
* 印度：突然限制棉花出口。
* 市场情绪：当时现货行业约90%的人认同看多，但期货价格仍在16600元/吨的低位徘徊，形成了“基本面已变，价格未动”的典型错配格局。
2. 建仓与持仓：承受60%浮亏的定力
* 初始建仓：在约16600元/吨附近，以600万本金重仓做多。
* 浮亏坚守：建仓后价格持续阴跌，账户浮亏一度高达60%（约3000多万）。他坚守的逻辑是：
* 输不起的是机会：判断这是5-10年一遇的大行情，错过代价更大。
* 基本面未变：价格下跌是短期因素导致，核心矛盾（供给短缺）仍在。
* 风控底线：他并非无限硬扛，而是基于保证金比例管理风险，他曾经历过保证金一天蒸发50%后被强平的教训，因此强调“最忌讳硬抗”。
3. 加仓时机：浮盈加仓的纪律
* 加仓信号：在价格突破25500元/吨时启动大规模加仓，最终将仓位推至3万手（交易所限仓上限）。
* 加仓逻辑：
* 基本面确认：此时新疆现货价已高达28000元/吨左右，期货仍大幅贴水，存在无风险套利空间，证明供需矛盾依旧尖锐。
* 浮盈当新资金：他将浮盈视为“新资金”，加仓前会重新审视基本面是否依然支持原方向，若不符合则不加。
4. 离场时机：锁定利润的果断
* 主动撤退：在价格接近33690元/吨的高位时，于暴跌前两天主动清仓，锁定了约13亿利润。
* 离场理由：
* 价格严重偏离价值：棉价已涨至历史高位，远超产业链的承受能力。
* 兑现“一生一次”：他认为这笔交易的目标已实现，继续博弈的性价比降低，选择落袋为安。
📉 2011年：从34000到19880的空头战役
1. 看空逻辑：基本面逆转
* 高价抑制需求：棉价暴涨导致下游纺织企业成本剧增，利润被挤压，订单减少，需求明显走弱。
* 宏观环境收紧：国家货币政策转向，信贷收缩，大宗商品整体上涨的宏观基础不再。
* 政策托底预期：他判断国家不会允许棉价长期过高，未来可能通过收储等方式干预，为做空提供了政策空间。
2. 建仓与加仓：耐心布局
* 试探建仓：2011年2月14日，在约34000元/吨的9月合约上建立首批5713手空单。
* 浮盈加仓：在随后的4个半月里，利用市场反弹机会，一路加仓至约11263手（初始空单的近2倍），将空头头寸扩大。
* 加仓逻辑：每次加仓前都确认基本面（高价抑制需求、宏观收紧）未变，且技术上的反弹为加仓提供了有利位置。
3. 持仓心态：克服“落袋为安”的冲动
* 拒绝短期诱惑：在3月14日，因棉价短期超跌，他平掉了所有空单，错失了后续更大跌幅的利润。他事后反思，这是“做错了”，因为偏离了“大趋势+长周期”的初衷。
* 坚守长期计划：他重新制定了以31000-31500为目标、约500点风险的空头计划，并强调“看的很远的人最关键的品质是耐心”。
4. 离场时机：政策底与价值底的平衡
* 分批平仓：从2011年6月30日至12月6日，在棉价跌至19880元/吨附近时，分批平掉了所有头寸。
* 离场理由：
* 价格接近政策底：国家收储托市，使19800元/吨成为一个重要的政策支撑和心理关口。
* 风险收益比下降：价格已从高位腰斩，继续做空的潜在收益与所需承受的风险不再匹配。
💡 两次操作的核心启示
1. 重仓源于“极端基本面”：只有在确认基本面发生根本性、不可逆的变化时，才会考虑重仓。
2. 浮盈加仓是“新开仓”：每次加仓前都必须重新验证基本面，如同一次全新的交易决策。
3. 风控是“活”的：通过保证金比例控制总体风险，而非死守某个价格。一旦逻辑证伪，必须果断离场。
4. 区分“短期波动”与“长期趋势”：不为短期几十个百分点的波动所动，坚定持有头寸，以赚取趋势的主要部分。
