仅以特定时段分析股市涨跌，表面看似乎不够理性。但如果将A股过去二十年春节前后的表现串联观察，仍可发现若干具有一定连续性的特征。这些特征有助于理解市场阶段性波动，并对投资时的攻守节奏提供参考。
整体来看，以往二十年的春节红包行情，大致可从时间规律、风格轮动、宏观联系三个维度进行归纳，从而帮助我们评估当年行情的延续可能与表现方式。
其一，时间规律
过去二十年间，A股在春节前后整体上涨的概率较高。
例如春节前五个交易日，大盘上涨概率达80%，上证指数涨幅中位数约为1.94%。不要小看这一幅度——2025年上证指数全年上涨18.41%，月均涨幅约1.53%。
春节后二十个交易日通常临近全国“两会”，市场上涨概率同样达到80%，是红包行情持续性较好的时段。相较之下，节后五个交易日、十个交易日的上涨概率分别为75%和70%，而节后三十个交易日的上涨概率则降至60%左右。可见，春节行情虽真实存在，但整体表现较为温和。
其中四个年份的波动尤为显著：2007年春节前五个交易日大盘上涨9.82%，2022年同期则下跌4.57%；2019年春节后二十个交易日猛涨13.43%；而2008年春节后三十个交易日市场大跌21.09%。这些特殊年份的背景与原因，值得后续展开探讨。
总体而言，多数年份A股在春节前后呈现幅度有限的上涨行情。在这种年份，投资者往往能安心过节，不必为短期市场波动过分担忧。除了2022年等受特殊经济环境影响、投资者信心受挫的时期。
其二，风格轮动
过去二十年中，A股在春节前后常出现较为清晰的风格转换：节前偏向防御，节后则更偏进取。
所谓防御，是指在春节前，投资者往往更关注大盘蓝筹股，尤其是银行、保险、能源、通信等高分红板块。这反映出多数资金在节前倾向于避险，追求持仓的稳健性。
这一规律是否确实存在？可通过部分典型蓝筹股走势进行观察。例如2025年春节前五个交易日，工商银行股价累计上涨3.8%，中国移动上涨3.5%，中国神华上涨4.69%。这三家公司均属于股息较高、业绩稳定的大盘蓝筹。
春节后风格则往往发生转变，投资者的风险偏好提升，更关注小盘成长股、科技板块以及部分受益于节日消费的个股。这与节后资金回流、市场情绪回暖有关。
何刚老师也对此进行了部分验证。例如光通信板块的新易盛，在2025年春节前五个交易日股价累计下跌5.58%，而节后五个交易日则上涨12.72%。主营零食的洽洽食品，同期表现为节前跌2.26%、节后涨1.57%。受益于节日消费的中国中免，同期节前跌4.94%，节后涨1.35。这些案例均反映出一定的节前节后风格差异。
其三，宏观联系
这一点是何刚老师特别希望与大家分享的。
春节红包行情的有无与强弱，与全年市场走势、经济增长态势以及货币政策松紧程度关联密切。换言之，这一季节性行情并非完全随机，而在一定程度上映射了当时的宏观与市场环境。
从历史看，若春节红包行情较为强劲，全年市场表现往往也不差。例如2015年春节后二十个交易日上证指数上涨13.68%，全年累计上涨9.41%；2019年同期上涨13.43%，全年涨幅达22.3%。
反之，若春节前后市场连续走弱、红包行情缺失，全年走势往往也相对低迷。例如2008年春节后二十个交易日下跌9.43%，全年暴跌65.39%；2022年春节前五个交易日跌4.57%，全年下跌15.13%。
除与股市自身相关外，红包行情与经济增长的关联更为直观。例如2009年，在四万亿投资计划推动下，中国经济在全球金融危机冲击下依然稳步复苏，当年春节前后市场持续上涨，上证指数全年涨幅近80%，助力不少投资者挽回此前损失。
而当经济增长承压时，红包行情往往难以出现。2008年与2022年即为典型案例，春节前后市场持续走低，全年表现也较为疲弱。因而，从经济增长预期出发，也可辅助判断当年红包行情的出现概率。
货币政策同样与之相关。在流动性宽松的阶段，市场资金充裕，红包行情往往更为明显，涨幅也相对可观。
例如2009年政策刺激配合降息，当年红包行情强劲，股市全年大涨。2019年降准降息后，节后资金面宽松，市场表现良好。2024年至2025年央行持续降准降息，流动性环境宽松，这两年也均出现了春节红包行情，市场连续上涨。
相比之下，货币政策紧缩阶段，即便短期有红包行情，全年市场仍可能面临压力。例如2011年春节前市场虽有所上涨，但由于通胀高企，央行在假期结束时宣布加息，全年共加息三次，最终当年上证指数下跌21.68%，成为A股历史上年度跌幅第三大的年份。
综合二十年数据，春节红包行情并非偶然现象，其背后通常受到经济基本面、货币政策、资金流动与投资者情绪四方面因素的影响。理解这一逻辑，远比简单预测“行情出现概率”更为重要，也对投资者决定持股还是持币过节具有参考意义。下面我们进入第二个问题。
