盈利回升推动慢牛行情 把握结构性机会和节奏

2026年作为“十五五”开局之年，A股市场的走向备受投资者关注。

综合宏观环境、盈利趋势、估值水平及政策导向，我们判断，2026年A股市场整体可能是盈利结构性回升下的慢牛行情。科技和周期盈利可能继续上升，信用也可能继续修复，但A股估值偏高，由拔估值行情转为基本面驱动，市场整体可能呈现在震荡中中枢逐步上移的态势，结构机会大于整体行情。

从宏观环境看，我们认为2026年国内外流动性仍将保持宽松，经济韧性仍在，为A股市场提供了良好的运行基础。

首先，海外方面，美联储在通胀逐步回落的背景下，可能继续降息，为全球市场提供相对友好的资金环境；国内方面，“十五五”开局之年政策以稳增长、促转型为主，预计货币政策也会保持合理充裕。

其次，经济方面，出口整体存在压力，但基建和制造业投资有望在财政发力与产业政策推动下逐步回暖，消费也会在政策提振下实现结构性回升，整体经济处于波浪式修复、稳中向好的进程中。

在这样的背景下，2026年A股的核心逻辑来自盈利的结构性改善。我们认为，科技企业盈利增速已自2025年年中见底回升，随着人工智能、商业航天、半导体等产业趋势的持续推进，以及政策对科技创新的大力扶持，科技板块盈利有望保持高增长态势，并有望带动整体工业企业盈利逐步修复；同时，在财政政策支持与工业生产者出厂价格指数（PPI）回升的背景下，部分周期类行业盈利也具备改善空间。

信用环境方面，中长期贷款增速已呈现筑底回升趋势，2026年有望继续修复，企业融资环境持续改善，不仅为实体经济复苏提供支撑，也对市场估值形成有效支撑。

从历史经验来看，在“盈利结构性回升+估值高位”的组合下，A股往往呈现震荡偏强、重心缓慢上移的走势，2026年市场大概率也将延续这一特征，依托盈利改善实现稳步上行。

节奏上，我们认为2026年A股市场将呈现“两头强、中间稳”的特征，一季度和四季度市场表现可能相对更好。年初有政策预期与流动性环境配合，年底则有低基数效应与外部环境可能缓和的窗口。年中阶段，受海外通胀波动、中美关系等因素影响，市场可能进入震荡整固期，投资者需更加注重节奏把控。

在行业配置上，我们建议采取“成长为主、周期为辅”的思路。科技成长仍是明确主线，包括电子、计算机、通信、军工等，这些领域受益于产业趋势延续、政策支持与流动性宽松；周期成长方向，如有色金属、化工等，在PPI回升、盈利预期改善的背景下，也具备配置价值。此外，银行、电力等高股息板块在利率环境下具备稳健配置价值，可作为组合的“压舱石”。

总的来说，2026年市场不会缺乏机会，但更重要的是把握盈利主线和结构节奏。在流动性宽松的背景下，那些盈利真实改善、景气持续向上的行业，更可能走出独立行情。

值此丙午马年新春来临之际，祝愿《证券市场周刊》的各位读者及投资者在马年里如骏马奔腾，把握市场节奏，抓住结构机遇，投资布局稳中有进。