按：我认为观点和分析不是交易中最重要的部分，但前段时间有朋友问我关于一些交易机会判断的思考过程，我认为这样的问题是有意义的，因为对于宏观和趋势交易员来讲，机会判断是交易流程当中绕不过去的一个环节，所以研究和对机会的敏锐嗅觉的确是交易员的一项基本功，当然，分析判断只有通过一个有效的、可执行的、可复制的交易执行框架来落实才是有真实意义的，才能产生源源不断的利润，而分析判断只是起到一个前期的筛选和心理准备的作用。所以过去一年一些比较重要的分析，还是分类汇总在这里供参考。
A股核心板块的趋势性行情没有结束
节选自 2025-11-24 一周交易前瞻
1、a股下半年以来的大涨是否和宏观经济表现存在巨大的背离？2、a股是否存在进一步大跌的空头机会？这想必是到目前为止人们对于a股行情的两个最大疑问，在我看来，这两个问题的答案都是否定的。
首先，a股暴涨和宏观的疲软并不矛盾，这就涉及到全球各地区股票指数走势的一个共同特点，那就是它们往往会反映结构性牛市行情，而不一定会反映市场中差的那一部分或宏观经济基本情况，这是因为如果股票市场中出现了明显强势的一个或多个板块和个股，那么它们在股指中的占比就会越来越高，而弱势板块由于不断下跌或长期震荡，它本身的占比和权重就会自然而然地下滑，渐渐地失去其在股指中的影响力，股票指数的这一特点不论是在美股欧股还是日韩台股指上面的表现都是非常突出的，纳指基本就是M7指数，而德国DAX本来是一个密布工业股设备股和材料股的指数，这几年德国经济那么差，若从宏观角度，DAX本来应该表现极差，但因为全球最好的软件股之一也是AI代表股票之一的SAP在DAX指数构成里面，所以随着SAP的持续大涨和其他工业股的持续下跌，SAP在DAX中的权重已经高达30%，所以DAX在过去两年里面是节节新高，完全没有反映德国宏观的基本情况，那你能说DAX的表现和德国经济背离吗？当然不能，它们没有一点矛盾。
对于a股来讲同样也是如此，今年以来a股表现最好的那些板块，都是出现了盈利的极大改善，那么股价走出底部反转进入上涨趋势是应有之理，至于那些代表宏观需求的板块，比如食品饮料、地产等，它们本来也涨得不多，并非指数大涨的主要贡献，那就不能说有什么背离了，当然，也存在一些板块是受到整体情绪的驱动，并没有真实利好支撑，这些板块自然是要从哪来回哪去的。
就a股目前的这种调整来看，我的界定是前期暴涨板块的盈利兑现，以及情绪的调整，缺乏业绩支撑的板块必然会随着这种调整而再次进入长期低迷或震荡，但对于驱动股指涨跌的核心板块来讲，如果我们目前所观察到的AI、电力设备和储能这三个大板块的需求爆发是没有结束的，那么基于盈利兑现的调整是有支撑的，到一定低位就一定有大量买盘出现，那么a股就没有进一步暴跌的空间。相反的，如果你认为这几个板块所在的行业需求上行周期已经结束，未来将进入下行阶段，如同2021后新能源电动车板块开始进入增速大幅下滑阶段一样，那么a股的行情就彻底结束。而我的看法是第一种，所以我认为未来一年a股的做多机会仍然存在，交易上，由这个看法所决定的交易策略，就是要么暴跌后买入，要么跌得差不多后再卖PUT，要么耐心等待企稳上涨以及震荡区间的突破后再买入，我会选择后面两种做法。当然，因为周五的暴跌已经重伤了多头情绪，所有领头羊均已全面进入震荡且不少已经跌出新的低点，市场需要较长一段时间来恢复及重新评估公司盈利和股价上涨空间，基本可以确认短时间内再创新高的可能性很低，所以我首先进行了卖CALL，若出现更深跌幅就卖PUT，等市场最终走出震荡并进入新一轮上涨趋势再做多。
A股多头趋势尚未结束，A债做多时机也尚未成熟。
节选自 2025-10-13一周交易前瞻
形态上看，中证1000和上证50是明显的震荡形态，但这一震荡是属于趋势中继还是酝酿头部，现在还不能下结论；沪深300和创业板上周五给出了空头信号，但是否进入震荡还不能确定。目前a股基本面是一个两极极度分化的情况，宏观经济大面非常差，但是AI相关需求大幅增长，相关企业盈利明显改善，而各个股指的科技股权重也越来越高，其表现受科技股影响也越来越大，若从个股市值来看，中芯国际、海光信息和寒武纪这几只股票在a50中占比已经排到前20，电子通信两个板块加起来已经占a50的接近20%，仅次于银行板块，所以a股可以说已经开始由科技股主导，这和美日台韩股指也开始有一些相似之处。所以从观察分析的角度来讲，AI是第一位的驱动因素，其次才是宏观经济和政治不确定性，何时AI驱动会开始明显减弱，或者市场对宏观经济的担忧和政治预期的变化会开始盖过AI的利多，才是趋势真正发生变化的时候，而这两种情况目前还看不到，所以a股目前的下跌更多只能视为一种调整。
A债形态上看似乎在酝酿底部，但还缺乏底部的放量大涨特征，强劲的多头刺激因素目前尚未看到，川普很快软化的关税威胁无法成为a债确认底部的事件，所以还是以观察为主。
A股最确定的就是科技股
节选自 2025-09-22一周交易前瞻
A股方面，现在比较确定的就是科技股，尤其是AI相关的板块仍然处于上涨趋势里面，而且这个趋势有可能持续1-2年，其他的机器人等支线，现在需求还没有AI那么明确，还需继续观察。技术上看，如果短期能够进入一个调整阶段会比较好，也的确有不少龙头股已经出现了二次创新高受阻下跌的调整形态，但由于利好消息的此起彼伏，整体指数还在继续创新高，这也不是坏事，反正根据不同标的的节奏挑选合适的来做就可以。宏观方面，现在仍处于高度不确定的阶段，在宏观需求极度疲弱又没有实质政策利好的大背景下，那些没有支撑的板块冲高后暴跌是必然的，银行和食品饮料板块的大跌就是例证，所以沪深300和上证50应该是比较明确地进入调整了，沪深300即便受到一些个股的支撑表现较强，但其上涨也是很难流畅的。
继续做多a股
节选自 2025-08-18一周交易前瞻
技术上，从波动率、成交量、大型震荡形态突破的纯技术相互验证的角度，a股是没有涨完的；从宏观（股指形态）和中微观（个股、行业ETF形态）相互验证的角度，也是没有涨完的，不仅中小盘股指在不断创新高，上周五的大涨已经覆盖了周四给出的危险信号，中证1000/500，国政2000等重回上涨趋势，而且上涨范围继续扩大，上证指数创下2015年以来新高，创业板、北证50也开始创新高，沪深300、上证50等大盘股指数距离创新高也仅有一步之遥，与此同时，行业指数和个股也大量创下新高、打开上涨空间。这些技术信号是值得重视的，尤其是存在上述多重相互验证的情况下。
基本形势上面，微观上的利好我之前也提过多次，一些细分行业的亮点是存在的，比如AI/机器人/电子/芯片/软件/传媒/创新药等，这些行业应当讲都处于上升周期，AI芯片和机器人自不必提，目前全球科技行业都是非常景气的，全球半导体制造中心台湾近期都已经基于AI产业的繁荣而大幅上调今年GDP增速了，而传媒、创新药等行业则是因为监管审批的明显放松，如果大家平时有看剧或者娱乐节目的话，会发现今年内容的尺度开始变大了。所以，细分行业的周期上行要非常注意，这也是为什么微盘股和国证2000这种股指能够很早就走出震荡区间、走出明确上涨趋势的基本原因，上述行业的股票市值多在100亿以下，无论是行业分布还是市值分布来讲，都是小微股指的主要构成；
从盈利上看，这两个月以来大量创新高的个股，如果有花一点时间去扫一眼基本面，你会发现不管是诸如腾讯、小米、工业富联等大型科技股，还是中小微股票，多数的营收和净利润增长相比于去年都是回升的，这里面一方面可归结于基数原因，另一方面也的确是因为行业和企业的整体情况有所增长。由于今年以来中小盘股票的持续上涨，以及整体市场成交量和活跃度相比于去年同期的确有明显提升，所以证券公司的业绩改善也是很自然的，券商集体上涨已经成为新的接力板块，所以50/300也获得了提振，至于这是大盘股指进一步上涨的开始，还是接近尾声的征兆，这个要继续观察，50/300能否真正走出来，还需要宏观上的配合，考虑到行业周期和盈利上的支撑，不管未来大盘股指能否进一步上涨，我认为中小股指依然是这一轮上涨趋势的龙头和风向标。
宏观上，接下来有可能使得大盘股进一步上涨，市场风险情绪全面升温的，将会是新一轮政策刺激的炒作，这在实际上也并非不可能，尽管今年以来一直被担忧的出口并没有恶化，但其他经济数据已经出现了全面恶化，最新的7月份数据已经充分地说明了问题，这种恶化与我在过去几年反复提到的财政问题必然导致民间经济加速恶化是密切相关的，到现在的形势发展只是一步步在验证我当初的分析而已。当然，7月份投资断崖下行和企业中长期信贷的破天荒负增长，有可能是直接受到金融机构已经开始显著收紧汽车和新能源等过剩内卷行业的融资条件所致。
而经济的加速恶化对于很多观察者来讲，反而是乐见其成的，因为在中国这些年的政经形势和格局下，好永远只是暂时的，暂时的好意味着不会有大的改变，意味着普通人更长期的受苦，而只有经济崩溃、制度崩溃，才有可能出现真正的变化；而对于市场来讲，也只有经济继续恶化，才有可能倒逼政策的进一步刺激和放松，如果方方面面的情况不恶化，那我们其实看不到大转变的可能性。今年以来虽然出口保持了大出意料之外的景气与韧性，外部条件冲击内部格局的这种场景没有发生，但投资、消费等内需仍在继续坍塌，这无疑也是冥冥中的因缘果报使然。
所以，7月份显著恶化的经济数据，反而成为多头放下困扰和市场冲破阻力的主要理由，贷款贴息只不过是一个开胃菜，那么小的补贴规模叠加极其严格的资金用途监管，甚至可以说连开胃菜都算不上，今天全市场开始有一些真正的放量，但仍明显低于去年9月份后大幅反弹形成的最大量，一旦小作文再次铺天盖地而来，新的政策炒作再次成为市场的交易主题，就有可能看到大规模增量资金进场以及大盘股指涨幅超过中小股指，届时小盘股将会出现调整，但调整过后还是会走得比大盘股更好。
而一旦出现新的政策炒作，则A债会加速下跌，目前a股上涨对资金的吸引力已经显著加剧了债基的赎回和抛售，初步判断TL/T将至少跌至今年3月份形成的低点，不排除出现新低，而TF/TS大概率将创新低，A债现在还远未到可以建仓做多的时候，不要抢跑，不要自以为比市场聪明，如果接下来的下跌足够剧烈，企稳之时我们会看到明确的信号，但A债即便是企稳了，也仍然是在大型震荡区间里面，不见得就会有做多机会。
近期A股中小盘股票存在一定交易机会
节选自2025-06-30一周交易前瞻
游戏监管的放松，审批权下放到地方就是一种典型的监管放松的表现，由于各地经济的全面萧条，地方政府对于可以进行灵活自主调整政策的行业，自然也会出台各种政策大力支持，包括AI审批、简化流程以及合并多平台游戏版号，都意味着合规成本和权力寻租成本的明显下降，今年以来游戏版号同比增长30%，就是监管放松的一个结果，所以最近游戏板块的持续大涨是合理的。
AI行业维持较高的景气度，所以通信、电子和芯片在持续盘整之后找到新的炒作点和增长点也不足为奇，值得一提的是，最近以DDR4为首的存储芯片价格持续上涨，这主要是因为国际存储大厂将主要产能转移到高端内存产品（如HBM和DDR5等）并大幅削减中低端产能所致，导致DDR4出现了较大的供给缺口，而需求仍有韧性，于是国内拥有DDR4产能的存储芯片厂和手里握有库存的分销就受益于此，最近大涨的诚邦股份和好上好就是此类代表。
另外，军工股票是近期暴涨的明星，表面上看，9月份的阅兵是一个炒作点，军工产品的出口增长有可能是该板块业绩改善的一个原因，在俄乌战争持续3年多之后，全球军工产品库存处于低位，欧洲军工产能本身就严重不足，俄罗斯本是除美国之外供给全球一些国家的主要军火商，随着俄乌战争的消耗不断增加，它的出口供给也在减少，那么中国将有可能填补这一缺口，这些年随着制造业、高端装备产能的大幅扩张以及军费开支的稳定增长，中国军工产业链条的产能不断扩张也是不在话下的，所以中国军工产品成为最新的卷向全世界的廉价品类也是不足为奇的。当然，这些都是我的一些随便猜测，不见得准确，技术上看，军工是近期最大、也是明星股云集的一个板块热点。
最后，还有一些由泡泡玛特Labubu带动的基于所谓年轻人情绪价值的炒作，比如二次元谷子经济等，这也推动了传媒板块一些股票的上涨。
总之而言，上述这些或虚或实，不乏存有一定真实需求和业绩改善支撑的炒作，可能会支持中小盘股票继续上涨，在经济数据并未明显下滑的情况下，大盘也将保持震荡，不会有大跌的空间，但经济数据的所谓“韧性”也将使得再次刺激的预期和希望减弱，所以大盘也没有大涨的空间。
