- 大家好，我是AM君，90后，很高兴认识大家。
- 我在现实中的工作，是一名研究员，平时的主要工作是做二级市场研究。
- 未来我将以一个研究员的角度，为大家展示基本面分析的随笔、行业分析、公司分析等。
- 相逢就是缘，希望能和大家一起，实现财富、精神自由。
各位好，我是AM君，终于与大家见面了~
各位新年好！希望在马年的投资道路上，各位能够越来越顺利！
今天，写一篇关于2026春节后展望机会的文章。文章内容不会写的太全面，只会把我的大致思路介绍给各位，供各位参考。
宏观推演
宏观面可能是决定2026年整体方向的一个重要因素。由于现在所有股指的估值，并不是一个便宜到可以忽略宏观面的位置，所以接下来宏观数据是好是坏，反而可能决定了接下来的走势。
首先，我们要回答一个重要的问题——为什么2025年能够上涨。其实，很大程度上仍然是基本面驱动的。我们确实可以看到很多公司在2025年的业绩得到了修复，从而股价开始见底回升。并不是单纯的流动性驱动，当然了，某些行业的基本面本身也是流动性驱动的（比如内存、有色），但他们扣除了流动性部分的基本面仍然是向好的。
2025年大多数行业的基本面确实在向好，至少，不再向下拉跨。出口没有熄火（只有4月阶段性受到关税扰动，目前几乎所有的出口股都已经把关税的下跌收回来还有余），进入到一轮新的海外补库存周期中；内需里，“反内卷”是一个重要的原因，这代表大多数行业已经不再新增投资（从固投数据首次转负也可以看出来），因此价格也已经见底。
那么，2026年的宏观判断，大概率会延续2025年的情况。出口将面临海外补库存的尾声，但海外基建将面临很长一段时间的高增长态势，因此，出口仍然不太悲观，但需要注意的，仍然是2025.4一年后的关税到期后的不确定性。而内需端，边际上没有什么利好政策，但是对于某些capex大幅下降的行业（如化工，水泥，钢铁），依靠行业反内卷带来的价格企稳回升，有望迎来不错的行情。
因此，2026年整体的宏观环境，不算悲观，但相比于2025年改善的力度，会有所减弱。这也意味着我对指数中性的涨幅预测，大概落在0-10%区间内。
中观行业选择
能看的行业，毫无疑问，集中在那些2025年没怎么涨的行业。尤其是目前股价位置还在924附近的行业，更是值得我们高看一眼。
由于宏观的复苏是一个渐次的过程，大多数行业，都会迎来属于自己的复苏，但只是节奏问题。像这一波牛市，先是由AI带动的，AI暴涨后科技内部渐次补涨（因为需求渐次传导），再开始往非AI但跟AI关联度较高的行业开始蔓延（有色、电力设备），随后，这些行业的复苏又会向其他行业进行传导，形成一个梯次的复苏和补涨过程。最终，一轮牛市下来，大多数行业和公司的涨幅都是接近的，这就是原因。
站在现在来看，2026年基本面大概率改善、估值又低的行业，主要集中在：
（1）科技股里面，仍然有个别能涨的品种。比如半导体材料、部分非核心工艺半导体设备等。这些公司涨幅其实并不大，估值也不高，但却会真真实实的受到AI的需求拉动。重要去找一些低pb的科技股，这是2026年的科技股赚钱核心方法。
（2）周期股。尤其是化工、钢铁、煤炭、石油、水泥股。当前阶段，我们并不能看到需求端有什么超预期的情况出现，但这并不代表这些行业不能涨。最典型的例子是2017-2018年，实际上，这些行业的需求增速并不明显，但得益于供给端的改善（供给侧改革）政策，这些行业的盈利出现大规模的企稳，甚至很多龙头公司的ROE从小各位数回升到20%左右，这足以带来N倍的股价涨幅。
2026年的情况也是类似的。并不是量的逻辑，而是行业capex大幅下行后，由于“反内卷”政策使得内卷格局无法维持，从而不断挺价。当然了，上一轮2016-2018年的供给侧改革强度，这一轮是无法比拟的（当时关停了很多小厂，行业集中度显著提升，而这一轮潜在集中度提升空间不大）。因此，这些行业大概率走“慢牛”，而很难出现大牛市。
不过，考虑到他们的pb分位数很低，几乎没有下跌空间，这就是最大的保护。
（3）建筑股。中国XX这种中字头已经很久没有表现的机会了，如果我们观察他们的走势，会发现几乎所有的股票都在924附近。实际上，中字头本身的逻辑是不错的，包括矿产重估（中铁、中铁建），出海（中材国际），反内卷（中国化学），高股息（中国建筑、中国建筑国际）等等。这些股票本身pb也只有0.3-0.4，相当于内含的roe只有3-4%，这很明显是一个过于悲观的假设。由于他们也几乎跌无可跌了，在此我觉得也是一个很好的机会。
（4）消费电子股。消费电子股，今年处于左侧区间。因为内存涨价的原因，消费电子股今年的业绩会受到前所未有的压力。然而，考虑到去年开始将进入到一轮新的、持续多年的换机周期，今年的阶段性“崩塌”，很像2020年初疫情的扰动。实际上我们也看到了，疫情后大多数行业股价反而涨的更高了——这就像一旦内存价格开始松动，消费电子的换机周期会加速到来——或者我们也可以参考金饰股，一波涨价后的快速跌价，可能迎来首饰的旺盛动销。但不论如何，消费电子股的赔率已经很高了。
以上4个方向，将是2026年贯穿上半年，甚至可能是全年的我的核心交易主线。
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