结构性行情 资金流向切换

周四（2026年2月26日），指数看着还算平稳，但盘面底下，水流已经悄悄变了方向。

和前一天不同，市场资金明显转而发动高位的PCB（印制电路板）方向。这属于典型的追逐高景气度资金的行为。与之相对的是，大盘股的走势有所回落。尽管以小盘股为代表的国证2000等指数依然强势，甚至还在创新高，但是在估值方面，当前小盘股的整体估值已经比较高了。真正需要警惕的有时不只是整体趋势，还有结构性风险，过度抱团高位小票，一旦情绪转弱，风险就会加大。

再来看另一个让大家纠结的现象：人民币继续升值，而且幅度很大。按照过去的经验，在人民币如此强势的时期，A股、尤其港股应该走势很强；但恰恰相反，港股近期走得很弱，甚至有点“扶不起”的感觉。

里面固然有市场不认可近期互联网大厂“烧钱引流”的战略，也有对新能源车价格战打得太凶、利润受损的担忧，但是里面恐怕还有一个很关键的流动性问题。近期东东看到一个观点认为颇有道理，分享给大家：对于部分国际资本来说，近期日韩股市十分强势，不排除有国际资金卖出港股去追逐韩国股市，所以加大了港股的抛压。

景气度是一个相对的比较。韩国本轮不少半导体储存企业充分受益于这次AI导致的储存芯片涨价，所以景气度比较高；与之相比，人民币升值带来的人民币资产的相对吸引力就显得不足了。景气度是一个相对概念，追逐景气度的钱喜欢流向当下景气和预期最强的地方。

尽管上述情况短期难以快速改善，但咱们做投资，不能只看眼下，得算账。从估值看，现在的港股确实不高，这一点无论是横向跟全球比，还是纵向跟历史比，都摆在那里。

另外，如果说去年股指已经完成了“估值修复”这一棒，那么今年如果经济不是“强复苏”而是“弱复苏”，指数上行的空间确实是有限的。如果这个逻辑成立，反过来就能推出一个挺朴素的道理：既然总体上涨空间有限，那么未来能让你赚钱的波段机会，往往都是跌出来的。 港股这一波下跌，虽然过程难受，但客观上是不是把坑挖得深了一些？

从长期投资的角度来看，持有估值较低的资产，历史经验显示其回报可能高于估值较高的资产，但需要承担更长的时间成本。当然，从持股体验感考虑，没人喜欢天天看着账户缩水，所以分散化配置会不会成为当前市场一种越来越普遍的风险管理方式呢？

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视频来源:叶韦莹(证券投资顾问登记编号:S0980621090020)

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