2月28日市场综合分析
一、宏观面
2月受春节假期影响，经济数据存在错位，CPI、PPI相较1月预计无明显变化；贵金属、有色金属价格上涨及春节假期因素，是物价反弹的重要支撑。其中，中东地缘冲突升级将推动黄金价格持续上行，进一步支撑物价指数；贵金属涨价虽能支撑有色金属价格，但受整体需求疲弱影响，上游涨价向中下游消费品传导难度较大，有色金属价格有支撑但难大幅跟涨，且若贵金属行情结束，有色金属补跌概率较高。
开年以来，多国首脑陆续访华，助力双边关系修复及贸易投资拉动；核心重点为3月底-4月初即将到访的懂王，本次会面有望成为其上台以来与我国领导人达成成效最显著的一次。受美国下半年中期选举影响，懂王为稳固国内经济，大概率会做出缓解中美关系的让步；若中美关系超预期缓和且我国重启美债买入，黄金行情或将终结，此次高层会面将对各类资产趋势产生重要影响，有望推动全球进入大缓和周期。
美伊日内瓦谈判未果后，2月28日中午美以正式对伊朗动手，代理人战争终结、正面冲突开启，后续油价、金价、股市将迎来剧烈波动，需尽快做好敞口管理与风险对冲工作。
二、行业基本面
（一）上游市场
2月随春耕来临，氮肥行情率先启动上行，带动磷肥市场询价增多；国际市场受南美需求回暖影响，价格同步上行。硫磺：外盘报价回落抑制国内成交价格，短期需求放缓、价格回调，但趋势并未反转；中东局势升级后，进口国需求或快速释放推动价格反弹，目前中国港口库存处于175万吨低位。硫酸：多数地区交投活跃，部分主力厂有检修计划，叠加硫磺高位支撑，整体供应偏紧；2月27日云南产区主力厂大幅调价，后续市场仍将维持强势，截至2月底云南地区硫酸到厂价1160-1230元/吨。
（二）下游市场
饲料市场：2月受鱼粉、玉米、豆粕价格上行影响，呈现“成本推涨、需求低迷”格局。生猪市场：价格走势低迷，各大养殖场缩量挺价难改颓势；畜禽肉总产量突破亿吨，猪肉产量创新高，供给过剩叠加人均消费量下滑，供需剪刀差短期内将持续压制猪价；截至2月底，全国标猪主流出栏收购价5.2-5.9元/斤，猪粮比价约4.7:1。
（三）饲钙行业
2月受增值税政策调整影响，饲钙市场成交一度停滞，多数厂商停报停签，下游及贸易商持谨慎观望态度，供需双弱。随着增值税政策进一步落地，叠加云南硫酸价格拉涨，下周饲钙价格或大幅上涨；截至2月底，云南地区报价：氢钙4200-4250元/吨，一二钙5600-5650元/吨，二氢钙5900-6000元/吨。
三、汇率
2月美元指数维持97-98点位波动，人民币汇率从6.95点位持续升值至6.83-6.85区间，核心驱动为去年出口高速增长导致待结汇美元创新高，叠加年底企业资金周转需求。目前贸易结汇率处于50%的历史低位，外汇储备创10年新高，在中美关系未转暖前，人民币持续升值趋势不变，本轮升值顶部或出现在3-4月，具体取决于懂王访华后中美高层会谈结果；短期人民币汇率维持6.8-6.9区间偏强波动。
