马年正式开局，在刚刚过去的第一周中，大家的理财账户收益都怎么样呢？
小投觉得这第一周还挺不同寻常的，尤其是股市表现，和很多人春节假期间预期得很不一样。
不论是春晚爆火的机器人，还是持续刺激的消费文旅，都没啥大动静。反而是金属、煤炭等听起来没啥想象力的“老登”资产，一个个都起飞了。
港股的机器人龙头，优必选，在春晚结束后连续4个交易日下跌，抹去了节前最后一周的所有涨幅，并创下阶段性新低。不过，某种程度上，这也可以理解，毕竟春晚的节目单早就出来了，炒预期的资金肯定不少。
虽然高频数据来看，旅游的热度不低，但旅游ETF同样也是一路回调，勉强在半年线附近稳住。
春节期间，几个巨头一通大撒币，但从股价走势来看，资本市场并不买账。港股那边恒生科技持续回调，A股这边AI应用相关的概念，也连跌了好几天。
而与之相对应的，是“实物资产”的卷土重来，包括有色、钢铁、建材、化工，等等。
最近几天，在“AI摧毁一切”的情绪下，全球的资金都在寻找那些不受AI影响的板块，也即所谓的“HALO”资产，Heavy Asset+Low Obsolescence，也即重资产+低淘汰率（被AI淘汰的视角），这也是为何近期全球的实物资产（看起来都是老登资产）涨幅较好的原因。
大家突然发现，那些基于大量实物资本、难以被复制的、且能跨越技术周期的资产才是真正的宝贝。
这些东西有个共同点，建设周期长、监管门槛高。做个大模型、做个软件快则几个月，慢则一两年，怎么都做好了，可重资产不行，那是时间和经验大量积累的结果。
现在的产业逻辑正在从“软件定义一切”回归到“硬件支撑一切”。
如果没有稳定的电网，再厉害的算力中心也只是一堆废铁。如果没有高效的物流网络，交易量巨大的电商平台也不过是个虚拟网页。
而作为支撑AI底层运行的关键矿产，更是成为了最热的香饽饽，春节期间，川宝政府援引《国防生产法》签署行政命令，将磷元素及草甘膦除草剂提升至国家安全优先事项，而近日又开始将锗、镓、锑和钨等定义为关键矿产，这也是最近磷化工、稀有金属、小金属、稀土概念，集体大涨的原因。
另外，电力、电网设备，也依然是AI背后，不可或缺的实物资产。
现在市场追求的不光有增长，还要弹性和韧性。这种重资产带来的安全感，正在转化为实实在在的盈利预期。
而除了上面所说的原因外，外部环境所带来的催化，也同样在助推着这一轮“老登资产”行情。
高盛在近期发布了一篇文章《What the Great Gold Rally Could Signal for the Broader Commodity Outlook》，里面有两个核心观点：
2022年后，主要国家对大宗商品贸易的限制/管控措施明显增多，为什么增多？因为各国都在追求供应链的安全稳定，而非单纯追求效率；
主要国家都在增加战略储备或寻找替代储备，比如东大战略油气收储、印度重建稻米缓冲区、美国Project Vault战略矿产储备等。
在一个更需求“安全”的贸易环境下，市场会发生什么？
高盛提出了一种“安全库存理论”：在分散化、商品贸易有摩擦的背景下，各国都需要建立自己的安全储备，因此市场可流通库存将会减少（更多库存被收储并退出流通市场）。
显然，这个过程将伴随价格上涨和波动率放大。
总的来说，在2026年中，AI为首的大科技依然会是主线之一，但资源类周期板块的价值同样不可忽视，同样有着极强的背后逻辑支撑。
