2022年2月24日俄乌战争爆发后至8月24日，A 股涨幅最大的行业集中在能源、航运、粮食/ 化肥，煤炭以35%+的涨幅居首。

一、半年涨幅TOP5 行业（申万 / 中信口径）

1、煤炭：涨幅约35%–38%

逻辑：欧洲能源危机、全球煤价飙升、国内保供+ 高盈利，中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源等领涨。

2、石油石化：涨幅约15%–20%

逻辑：2022年3月，布伦特原油期货价格最高达到139.13美元/桶。4-11月，在80-120美元高位震荡。2022年12月至2024年2月，逐步降至约75-85美元。

中国海油、中国石油等，在短期内有一定涨幅，但随后回调至10月底开始大幅度上涨。

3、农林牧渔（种业 / 化肥）：涨幅约10%–15%

逻辑：俄乌为全球小麦/ 化肥出口大国，供给收缩推升粮价、肥价，北大荒、亚钾国际等受益。

4、交通运输（油运 / 干散货）：涨幅约8%–12%

逻辑：航线绕行、运距拉长+ 保险成本抬升，运价上行，中远海能、招商轮船领涨。

5、有色金属（贵金属 / 能源金属）：涨幅约7%–10%

逻辑：黄金避险、铝/ 镍等工业金属受供应链扰动，紫金矿业、山东黄金表现突出。

二、阶段表现与逻辑

1、2–3 月（冲突初期）

能源、贵金属、军工最强，煤炭、油气开采、贵金属周涨幅均超7%。

2、3-4月（指数下跌）

上证指数从2021年12月3700点以上，最低跌至4月2863点（2月短暂反弹3%）。即使军工股，也在2月短暂上涨后，3-4月出现大跌。

3、4–7月（指数反弹）

战争情绪降温，股市从4月底反弹至7月。

4、7/8-10月及之后

指数在7/8月结束反弹，连续下跌至10月底。

10月之后，高息蓝筹和有色资源类股企稳，并开始上涨。但前几年大涨的几个行业，如新能源（光伏/ 锂电）、半导体/ 电子、医药/ 医疗、军工、白酒/ 消费等，延续跌势并加速下跌。

三、核心驱动

能源供给冲击：俄欧能源断供→全球油气煤价暴涨→A股上游资源盈利与估值双升。

粮食/ 化肥危机：俄乌占全球小麦出口超 30%、化肥出口超 20%→价格上行→种业、化肥板块受益。

航运重构：制裁导致航线绕行→运距拉长、运费上涨→油运、干散货航运景气度提升。

四、同期商品期货对比

1、石油/ 煤炭

俄乌直接冲击供应，煤炭半年内最强，石油高位震荡并在2 年后因供需宽松回落。

前期涨幅大的煤炭股，在2022年8月之后高位震荡。前期涨幅小的石油股，在2022年10月后开始大幅上涨。

2、工业金属（铜/ 铝）

铝受俄铝+ 欧洲能源影响创历史新高，铜受加息 + 需求压制暴跌；2 年后均修复但未回战前。

前期涨幅大的铜铝股，震荡至2024年初，才开始新一轮上涨。

3、贵金属（黄金/ 白银）

短期避险冲高，加息周期压制明显；2年后因央行购金 + 降息预期重回高位，黄金创历史新高。

黄金股在战前已经从2021年初开始下跌，2022年2-4月短期上涨后，从2022年10月底开始震荡上行。

注：本文不作为投资建议。股市有风险，投资需谨慎。