市场回顾：春节后，万得全A指数放量上涨并突破1月26日高点，显示节后资金观望情绪缓解。融资资金方面，本周融资余额回到2.65万亿元附近，节后三个交易日期间融资净买入规模达776亿元。结构上，受益于涨价逻辑的资源品和算力硬件方向走强。一级行业中，钢铁、有色金属、化工指数涨幅超7%。大宗商品方面，2月以来贵金属、原油价格整体上行，主要地缘风险、美联储政策预期分歧等因素推动。外汇方面，美元指数在97附近震荡，离岸人民币兑美元汇率则延续升值趋势，近期已升破6.9关口。
市场展望：步入“两会”行情，A股以“稳”为主要特征。海外地缘冲突升级，或引发短期全球资金的避险与通胀交易，后续冲突持续时间将成为影响市场的关键变量。国内方面，3月初“两会”召开在即，扩内需与新质生产力或成为年度重点，“十五五”规划纲要草案审议将锚定中长期产业方向。历史复盘显示，两会期间市场多平稳运行，两会结束后大盘的胜率有所上升，且政策重点提及的产业方向往往在后续全年行情中反复表现。以下几个方面是近期市场关注的重点：
一、海外方面，中东地缘紧张局势骤然升级，短期驱动避险需求和通胀预期回升。2月28日，美国和以色列对伊朗发起联合袭击，伊朗随即对以色列及中东地区多处目标予以还击，并宣布关闭霍尔木兹海峡。突发性地缘事件通常会导致短期全球风险偏好下降，例如2025年伊以冲突爆发后一周内，全球风险资产普跌，国际油价升至80美元/桶，避险美元短暂反弹。本次地缘冲突爆发后，亦可能会驱动短期全球资金进行避险交易和通胀交易，受益涨价预期的原油、油运、有色金属短期或维持强势。
二、A股将进入“两会”时间，重视“十五五”规划方向。复盘2019年至2025年“两会”前后指数表现，两会召开期间大盘胜率较两会召开前7个交易日的胜率有所下降，或因部分资金在会议期间倾向兑现；两会结束后7个交易日，上证指数、万得全A指数的胜率较会议期间上升。结构上，两会重点提及的产业方向往往在后续行情中持续演绎，如2021年首提“碳中和”后电力板块上行，2024年首提“人工智能+”后AI板块大涨，2025年首提“深海科技”后相关板块表现活跃。今年是“十五五”规划开局之年,本次会议将审查“十五五”规划纲要草案，其中提及的重点产业方向有望成为权益市场中长期投资主线。
三、2026年经济工作重点任务中，扩内需和新质生产力是重要抓手。从地方目标来看，31个省份2026年经济增长目标中枢5%左右，较去年有所下调，体现“稳中求进”的务实思路。总量政策方面，2月27日，中央政治局会议强调，要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，意味着2026年总量政策仍偏支持和偏扩张。结构上，扩内需和新质生产力方向或是政策抓手与侧重点。近期，《求是》杂志发表习总书记重要文章《当前经济工作的重点任务》中，部署了“八个坚持”的重点任务，其中前两项任务：“坚持内需主导，建设强大国内市场”和“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，表明扩内需和新质生产力将是2026年政策重点发力方向，提振消费、促投资、新质生产力、自主可控、“人工智能+”等方向将成为焦点。
四、从估值和风险溢价来看，本轮A股牛市行情仍有演绎空间。估值层面，最新万得全A市盈率_TTM剔除负值为18.58倍，位于2010年以来80%分位的历史高位；但结构上，仍有约40%的行业估值低于2010年以来中位数。风险溢价层面，最新沪深 300股权风险溢价（ERP）5.26%，位于近十年中位数附近，且距离2018 年1月（2.41%）、2021年2月（2.48%）的低点仍有较大空间，指向 A 股整体估值相对合理。中长期维度来看，本轮“慢牛”行情仍有演绎空间。
行业配置上，1）地缘冲突升级推升通胀预期，关注油运、有色金属、石油石化、化工等涨价相关周期品；2）产业政策支持的新质生产力主线，如军工、算力、储能、商业航天等。
风险提示：全球经济超预期波动、政策效果不及预期、海外流动性风险，地缘冲突升级等。
