医药行情再起!也许这次,你该关注他

一根穿云箭，千军万马来相见。

一直表现平平的医药板块，突然爆发了：

7月4日，申万医药生物指数大涨3.86%，近8个交易日累计上涨8.41%。

这一波行情，再次把医药这个长牛板块拉回到大家的视线。作为“永远的刚需”，医药行业一直被视为长坡厚雪的好赛道。

过去十年（20120704-20220704），申万医药生物指数上涨168.87%，年化收益10.39%，超过77%的A股个股同期表现（2012年7月4日之前上市，共2321只）。

医药主题基金也为投资者带来过不错的收益，明星基金经理辈出。

在众多医药基金经理中，融通健康产业基金经理万民远，或许不是名气最大的，但肯定是比较特别的一位。

医药基金经理重仓标的市值估值特征

资料来源：平安证券，《权益基金专题七：大家一起找不同—医药基金经理篇》-2021年3月31日；注：重仓标的的市值估值为重仓股指标相对全部A股的分位点加权的结果，分位点越大，数值越高。持仓数据截止2021年3月31日。

根据公开披露的季报、年报等信息，万民远很少追逐所谓热门股。

我们统计了融通健康产业2019年1季报-2022年1季报共13个报告期的前十大重仓股。

如果把报告期持仓基金数量排名前20的医药个股定义为“抱团股”，万民远的前十大重仓股，极少出现抱团股。

注：1、重仓股数据来源于基金定期报告，不代表本基金当前持股；

2、基金季报仅披露前十大重仓股数据，而中报、年报披露全部持仓数据，所以以上统计中，季度报告数据为重仓该个股的基金数量，中报和年报中为全部持仓该个股的基金数量。

3、“是否重仓基金数量TOP20”指在医药板块中（根据申万一级行业划分），该股票是否处于基金重仓的前二十名。

不抱团并不是刻意标新立异，而是源于万民远的投资理念——在被大多数人忽视的地方找机会，发掘被低估的黑马。

不去“人多的地方”，万民远的业绩却很硬核，更难能可贵的是，他的回撤控制也很优秀。

从2019年1月到2022年6月，医药板块经历了一轮牛熊。

我们统计了在此期间，有完整业绩的全部54只主动管理类的医药主题基金两个维度的数据：

年化收益率（下图横轴）

最大回撤（下图纵轴）

有图有真相，融通健康产业在这两个维度的表现都非常突出。

数据来源：Wind

注：万民远当前在管2只公募基金：融通健康产业成立于2014年12月25日，2017年-2021年的业绩分别为-7.81%、-16.36%、86.88%、66.75%、14.92%，同期业绩比较基准分别为1.59%、-18.55%、25.74%、34.49%、-2.8%；万民远自2016年8月26日管理至今。融通鑫新成长成立于2021年10月8日，截至2022年6月30日累计收益回报为7.00%，同期业绩比较基准为-6.81%；万民远自2021年10月8日管理至今。数据来源：基金定期报告，融通健康产业基金、融通鑫新成长基金业绩经托管行复核，过往业绩不代表未来收益

近日万民远分享了自己的投资“锦囊”，希望对大家有所启发。

我的投资遵循“守正出奇，逆向投资”。

 “守正”就是大家熟知的白马股，“出奇”就是在自己熟悉的领域，找一些自己有资产定价能力的黑马。

逆向投资也比较容易理解。

简单而言，就是现在的股价和基本面都处在底部，意味着现在没什么人关注，也意味着股价短期不太可能会涨。

逆向投资最大的好处，可能在于犯错的概率很低。比如我先买1个点，继续深入研究，找到上下游、跟公司各个环节沟通，研究清楚之后再慢慢买。

我经常说，人多的地方不去，我在投资中也一直这么践行。我会买一些大家不太关注的东西，在相对左侧，提前布局。

因为我买的时候，这些公司的股价和基本面都在底部，等基本面起来时，股价弹性有望大一些，戴维斯双击的机会和未来空间或更大。

另外，虽然我叫“逆向投资”，投资组合里的股票在买的时候，多是逆向的、偏左侧的（酝酿、等待机会阶段）。

但打开我的组合你会发现，通常1/3的股票是逆向、偏左侧的，1/3处于右侧（爆发或上涨阶段）。如果组合中所有股票都处在左侧、还在慢慢“酝酿”，这个组合是跑不动的。

这些右侧股票并不是买进来时就是右侧。它们多是我很早以前买的，那时关注的人也很少。

随着时间的推移，这些有潜力的、左侧进来的股票变成了“右侧”。当行业机会来的时候，它有望领涨，而且很可能涨得很快。

所以从结果看，机会来时，我的组合不一定能跑得特别快，但或许跑得都还不错；跌的时候可能比别人跌得少。

随着右侧的公司不断上涨，涨到没有性价比了，我就会慢慢卖出，继续寻找左侧的公司。

随着时间推移，左侧的公司又会慢慢变化成右侧。

整体来看，是动态平衡的过程。

先选行业，再选公司，按照自己的投资理念，在自己的投资框架中找东西，在好的Beta里找Alpha。

Beta就是所谓的赛道，一定要在好的赛道里，找有性价比的、值得投资的。

比如，为什么选择某家公司，而不是行业中的龙头老大？

我选的公司，可能综合实力不一定有龙头老大强，但在细分领域有极强的竞争力，甚至比龙头老大还好；或者它现在做的事情，是龙头老大不太愿意做的。这个市场相对细分，而且有行业壁垒。

在这个小领域筑起极强的壁垒，未来几年都有极强的竞争力，生存空间也挺大的。

也就是，首先是行业空间足够大；第二是这是小领域，未来有比较大的空间，我在这个领域有很强的竞争力。

第三，通过选行业和公司，再来看报表。投资要相信常识，不符合常识的东西大都有猫腻，包括报表情况、上下游验证，通过这些验证能看到这个公司景不景气。

这些方面结合起来，大概率选出来的东西不会差。

没有固定的时间，跟当下估值、股价、基本面情况有很大关系。

如果这个价位足够便宜，便宜到令人发指，即便离基本面拐点还有很长时间，我也会买，甚至可能会重仓。

如果估值真跌到很便宜，未来确定性比较高，我愿意等很久。

也就是说，我对股票无偏见、不执念。

如果过去几年我还一只拿着某只股票，说明它的基本面跟我的预期一样，并不会因为没赚钱就把它卖掉。

有些股票基本面朝着我的预期发展，但是股价很长时间不涨，我可能会继续加仓，甚至加得很重。

一定是当它涨得多了、估值跟成长不匹配了，才会把它卖掉。

另一个卖出的原因，是它的基本面跟我的预期有很大差异，或者我看错了。

即，股价不涨不是我卖股票的理由。

预判市场风格是很难的事情。

不管市场风格怎么变化，我自己构建组合时有几个原则是不会变的：

一是在好的Beta里找Alpha。

Beta就是赛道。在朝气向上的行业里，即便没有选到行业老大，选到相对小一点的公司，也有望享受到行业的红利。

二是用绝对收益的理念做相对收益，放弃估值泡沫的收益。

过去一年多为什么基金回撤普遍较大？

核心就是大家都是选赛道。当估值涨到很高时，回撤自然容易大。

我的原则是放弃估值泡沫的收益。

当估值跟成长不太匹配，或者有明显的估值泡沫时，我会把它卖掉，不去吃最后一口。

尽管这个公司在行业里还是优秀的公司，但股票跟公司是有差距的，这个差距就是估值。专业投资者的核心竞争力就在于此，你要给资产定价。

三是胜率和赔率同样重要，只做大概率事件。

无论管理的是医药基金，还是投资全市场的基金，我都会遵循自己的投资理念和原则，顺着中国经济转型升级的方向找投资机会。

我是医药行业基金经理出身，医药、消费是我仓位中比较重要的一个环节。

之前大家对医药行业相对悲观，悲观往往意味着机会。

医药板块调整的本质，是因为过去涨得太多，估值相对比较贵，但行业本身没有什么特别的变化，所以对行业不用太担心。

目前整个医药板块的估值或处在历史底部附近。

从安全角度来讲，行业风险相对很低了。而且今年4月27日以来，医药板块相对反弹得比较少，所以当下医药是较有吸引力的资产。

另外，之前因为疫情，消费场景缺失。如果疫后修复，消费场景可能会回来，所以主要配置也是朝着这个方向配。

可以说是新能源经济，这个范围比较广，包括新能源汽车各个环节、光伏、风电、储能等等。

这是相对比较宽泛的概念，包括大数据、云计算、物联网、区块链、人工智能、5G通信等都是数字经济，还包括智能制造或高端制造，如军工、半导体、医疗器械，这些都是未来重点布局的方向。