中东局势搅动全球市场,中国债市走出独立行情

中东局势升级引发全球金融市场剧烈震荡，股市、债市、黄金等传统资产迎来无差别抛售，各国国债收益率集体上行，传统避险逻辑遭遇冲击。而在此背景下，中国债券市场却走出独立行情，收益率普遍下行、国债期货多数上涨，在避险属性凸显的同时，也展现出以国内基本面为主导的定价特征。

市场普遍认为，国内经济基本面、流动性宽松基调与政策预期仍是影响中国债市走势的核心因素，3月债市大概率延续区间震荡格局，内生因素将持续主导市场定价。

自2月28日美以袭击伊朗后，中东紧张局势不断升级，全球金融市场的不确定性急剧攀升，霍尔木兹海峡航运停滞更是引发连锁反应，国际油价显著上涨，全球能源供应担忧加剧，进而催生了强烈的通胀预期。这一背景下，全球资产开启抛售潮，即便是黄金、各国政府债券这类传统避险资产，也未能摆脱下跌走势，国债市场的传统避险逻辑被大幅弱化。

作为“全球资产定价之锚”的美国10年期国债收益率，自战事爆发后上行超10BP，上破4%关口至4.1%附近，3月3日盘中更是触及4.12%，美国两年期国债收益率同日也上行4BP至3.51%。

美债的波动并非孤例，在新的“能源冲击型避险交易”下，日本、欧洲等主要经济体的国债收益率也多数上行，全球债市上演新一轮抛售潮。分析认为，美国“再通胀”担忧引发的降息预期下降，已超越避险属性，成为当前全球债市波动的核心干扰因素。

与全球债市的低迷形成鲜明对比，中国债券市场在近日展现出强劲的稳定性，3月4日A股承压下跌，沪指失守4100点，而银行间债券市场主要利率债收益率却普遍下行，国债期货多数上涨，中短券因确定性更强表现更优，彰显出独特的避险属性与市场韧性。

从交易数据来看，国债期货2年期、5年期、10年期主力合约分别上涨0.05%、0.08%、0.05%，30年期主力合约仅微跌0.03%；现券方面，30年期国债活跃券“25超长特别国债06”收益率下行0.5BP至2.229%，10年期国债活跃券“25附息国债16”收益率下行0.85BP至1.7875%的阶段性低位，7年期及以下中短端国债活跃券收益率下行幅度均超1BP。

中国债市的独立行情，既受外部避险情绪的阶段性支撑，更源于国内基本面、流动性与政策面的核心托底。从外部来看，机构认为海外战争因素对国内债市定价影响有限，扰动多通过股市情绪传导，短期避险情绪升温反而对债市形成利好。从内部来看，2月PMI指数的进一步回落，制造业PMI降至49%、非制造业PMI微升至49.5%，提升了市场对增量政策的预期，成为当日债市走强的重要推手；而央行维持流动性充裕的态度明确，2月通过多项操作实现9500亿元长期流动性净投放，流动性宽松基调下，银行“不缺负债缺资产”的现状催生了强劲的配置盘行情，为债市提供了坚实支撑。

对于中东局势的潜在影响，机构普遍认为压力更多体现在中长期，短期预计仍以利好为主，若油价持续飙升拉动全球通胀预期，或对债市情绪形成小幅负面冲击，而若冲突升级为拉锯战，国内股市波动加剧则可能成为债市上涨的机会。整体而言，地缘冲突的影响需持续观察，但并非当前国内债市的主导因素。

市场人士一致认为，短期内中国债市的定价仍将由内部因素主导，外部地缘局势的影响相对间接，资金面与政策预期是核心变量，股债“跷跷板”效应则是短期扰动的重要来源。相较于海外的通胀压力与政策不确定性，国内经济基本面、债市供需、机构行为，以及重要会议的潜在影响，将成为3月债市定价的核心主线。

在货币政策方面，当前制约降息的内外部因素均已明显缓解，政策实施节奏主要取决于经济运行状况，而央行在去年四季度货币政策执行报告中明确将维持流动性充裕作为主要目标，后续日常流动性管理将延续稳中偏松的投放方式，为债市提供了稳定的流动性环境。基于此，机构对3月债市整体持偏乐观态度，同时对走势判断出现一定分化，形成了“震荡中寻机会”的主流观点。

部分机构认为长债存在布局窗口，华源证券固收首席分析师廖志明表示，长债近期回调或是波段操作的好机会，当前人民币升值、海外利率下行对国内债市形成边际利好，且交易盘对长债持仓水平偏低，PPI同比回升的普遍预期也使得长债风险并不突出，预计10年期国债收益率一季度低点或至1.75%，二季度可能下探1.70%。而国泰海通固收团队则更为谨慎，认为在宏观经济稳步复苏、政策基调稳健的背景下，宽松想象空间有限，债市将呈现“上有顶，下有底”的区间震荡格局，利差压缩仍是主要盈利来源。

市场同时提示，3月债市需警惕潜在扰动因素，月末债券供给放量、市场风险偏好变化，以及中东局势后续发展带来的油价和通胀预期波动，都可能对债市走势形成短期影响。多位业内人士表示，在资金面平稳、政策信号待明的环境下，投资者可把握债市波段操作机会，而长债能否迎来趋势性行情，仍取决于交易力量变化与政策的边际调整。

文章｜城市金融报综合报道

编辑｜刘明月