今天的电子榨菜里已经聊了关于期货的两个简单交易方法（那么相对来说我愿意选择第二个calendar spread），昨天刚聊过期权，而且原油行情又这么大，那么就借此机会简单聊一下如何利用期权和现货来构建头寸抓住本次原油上涨行情。
为了避免马后炮的情况，我们回溯到上周。上周的基本面信息，市场是有一个共识的：伊朗革命卫队大概率会关闭霍尔木兹海峡，原油价格大概率会上升。注意我的用词都是大概率，没说一定。
那么我们可以构建一个以对冲地缘政治风险为核心的价格驱动策略：
1.Long实物资产，Short风险资产，实物资产里我们选原油不选黄金（至于为什么不选黄金，我们之前公众号的文章中已经分析过两次了，这里不再赘述）；
2.基于Long原油的大方向，目标价可以参考高盛的120；
3.担心的风险点：很有可能原油因为周末一些政治因素，OPEC因素或者其他因素，周一开盘只是短暂冲高又回落震荡区间；
总结下来：政治风险小概率但冲击巨大，油价可能出现跳涨；（如果你上周认为百分百会关闭霍尔木兹海峡，直接期货梭哈就行了，没梭说明还不够坚定）既然谈到概率，那首选肯定是期权了；
那么这种事件驱动型行情，我们需要利用期权的凸性（convexity）来获利，即Long convexity，通俗说就是小亏损大收益，以小博大。
凸性其实就是描述现货标的和期权价格的变化关系的，一般是呈现非线性关系，而是一条凸向原点的曲线，现货的收益曲线就是一条直线，涨1块就赚1块；
期权价值 V 对标的价格 S 的关系可以展开成：
Δ (Delta)：一阶偏导，线性敏感度；
Γ (Gamma)：二阶偏导数；
发现了吗，期权的凸性属性其实就是Gamma，所以Long convexity 就是 long gamma，就是整体头寸 gamma >0；
构建组合：
Portfolio1：经典3-Leg组合
Long Oil futures + Long OTM Call + Short OTM Put
做多原油期货，买虚值看多期权，卖虚值看空期权；
解读：期货看多，然后卖虚值看空期权赚期权费，然后用这个期权费买看多钱，所以三个头寸都是看多原油的；
比如上周原油开始发力到70+了，我开始构建这个组合：
Long Oil futures at 75，Long 90 Call，Short 50 Put
收益结构：
油价暴涨则Call获得爆发收益，小涨则期货赚钱，横盘则多亏期权时间价值，暴跌则Put和期货暴露风险；
可以看出优点是可以获得爆发收益，成本低，Delta高，Gamma>0（注意，这个组合的gamma比只long call的gamma小一些，因为有short put），缺点就是put带来的尾部风险和横盘的话则亏时间价值。
Portfolio2：Call Back spread （3-Leg）
这个组合就是单纯赌油价爆炸性上涨：
Short 1 ATM Call + Long 2 OTM Call
（注意期权份数比例）
收益结构：
如果油价大涨，那就大赚；如果油价小涨或者不动，就小亏（主要是亏期权费）；如果油价下跌，则小赚。
可以看出这个组合是long gamma，long vega，赌波动性的头寸组合；比较适合应对战争这种极端风险事件。
Portfolio3：稍微复杂的4-Leg：Call ratio spread + Put Hedge
Long deep OTM Call + Long OTM Call + Short ATM Call + Long Put hedge
分别做多虚值和深度虚值看涨期权，做空平值看涨期权，做多看跌期权对冲；
比如油价75：Long 90，100 Call，Short 75 Call，Long 65 Put；
收益结构：
上涨则Call获得爆发收益，下跌则Put保护，横盘则亏期权费和时间价值；这是一个典型的convexity payoff结构。
Portfolio4：教科书式的赌波动性的结构：4-Leg：Long Call Spread + Long Strangle
Long Call spread + Long Put + Long OTM Call
直接说收益结构：大涨则Call赚钱，小涨就Call spread赚钱，跌就Put赚钱；比较典型的long volatility；
Portfolio5：高安全边际：Long Call back spread + Long futures
Long futures + Short 1 Call + Long 2 OTM Call
这个之所以安全边际高，因为它下跌的话损失有限，因为有一个Short Call的头寸在，Short call + long call天然带杠杆（因为我long call的一部分期权费是靠short call获得的，也就是融资再投资了），而且如果横盘，Short call还赚期权费。
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