3.9 老渔民观点：外围风暴下A股显韧性，多空分歧加剧宜稳守

外围风暴席卷亚太市场，A股虽展现出较强抗跌韧性，但盘面结构偏弱，放量震荡背后，多空分歧持续加剧。当前地缘扰动未完全消退，操作上仍需以控仓观望为主，切勿盲目追高，坚守稳健原则。

今日A股三大指数宽幅震荡，早盘受外围拖累全线大幅低开，沪指盘中跌幅一度逼近2%，深证成指、创业板指跌幅均超3%，恐慌情绪短暂蔓延。截至收盘，沪指跌0.67%，报4096.60点；深证成指跌0.74%，报14067.50点；创业板指跌0.64%，报3208.58点。沪深京三市成交额达2.67万亿元，较上一交易日放量4515亿元，交投热度升温，凸显多空博弈激烈。

午后有资金入场托底，指数震荡回升、跌幅持续收窄，个股涨跌比约4:11，普跌格局未改，但相较于日韩等亚太市场单日大跌超5%的走势，A股跌幅均不足1%，抗跌韧性尤为突出。当前外围局势仍不明朗，地缘风险与市场波动仍存，对后市不宜过度乐观，普通投资者需以稳为主，控仓观望，静待局势明朗后再择机布局。

春季行情是否折戟？A 股面临技术、地缘与政策三重博弈

引言

当上证指数 4197.23 点的阶段新高沦为技术面 “骗线”，当霍尔木兹海峡的地缘炮火搅动全球资本流动，当传统春季行情的业绩驱动逻辑遭遇多重现实约束，2026 年 3 月的 A 股市场，正站在技术结构、宏观环境与资金博弈的三重十字路口。

三月首个交易周，上证指数先创年内新高后快速回落，从 3 月 3 日 4197.23 点的峰值跌至3 月 4 日 4055.41 点的低位，这一走势印证了市场对 “反弹调整结构” 的核心判断 —— 此轮上涨并非新一轮主升浪的开启，而是中期下跌中继中的技术性修复。而与过往年份不同的是，2026 年 A 股传统春季行情的核心发动机，即 11 月底至次年 4 月的年报 + 一季报业绩拐点挖掘，正遭遇春节时间错位、前期涨幅透支、地缘冲突冲击的三重异变。

技术面的调整需求尚未释放，政策面的托底力度仍在观察，地缘面的不确定性持续发酵，三重因素交织下，2026 年的春季行情并非 “夭折”，而是迎来了前所未有的结构重塑，其演绎节奏、上涨空间、板块轮动均将呈现出与以往截然不同的特征。

一、技术面的冷峻现实：调整周期远未结束，时间与空间均需修复

从技术分析视角出发，结合形态结构、波浪理论、切线支撑三大核心工具研判，当前上证指数的调整并非短期震荡，而是具备明确趋势性的中期调整，且调整的时间周期与空间幅度均未完成，后续磨底与探底仍是主基调。

（一）五段式下跌推动形态，定性趋势性调整

技术分析的核心在于通过走势形态判断趋势性质，本次上证指数从 4197.23 点至 4055.41 点的下跌，在日线图上虽无显著趋势特征，但在分时图上呈现出清晰的五段式下跌推动形态，这一形态是趋势性调整的典型信号，区别于震荡行情中的二三段式调整。

五段式下跌推动形态的出现，意味着本次下跌并非资金短期博弈的结果，而是市场内在调整需求的释放，其既可能出现在一轮上涨行情的开端，也可能出现在行情末尾。结合前期走势来看，上证指数从 2025 年的 3600 点附近攀升至4197.23 点，累计涨幅超 16%，已形成完整的上涨结构，因此本次五段式下跌更大概率是中期行情末尾的调整信号，而非新行情的启动。

（二）波浪理论时间配比失衡，调整需以时间换空间

从波浪理论的时间对称性原则分析，本轮调整的时间周期存在显著失衡，进一步印证调整远未结束。以上证指数 1 月 14 日 4190 点的前期高点为起点，第一轮下跌历时 14 个交易日，随后展开的反弹行情运行 13 个交易日，而本次 4197.23 点后的第二段下跌，仅运行约 2 个交易日（实际交易时间约 6 小时）便迎来技术性反弹。

从波浪理论的经典结构来看，一轮完整的调整浪（尤其是 C 浪下跌），其时间周期需与前序浪型形成基本匹配，短期快速下跌后的反弹，更多是资金抄底带来的技术性修复，而非调整结束的信号。由此判断，市场后续必然需要以时间换空间，要么延续下跌走势完成时间周期的补涨，要么在低位区间震荡磨底，消化调整需求，二者无论哪种，均意味着 3 月上中旬的市场难有持续上涨动力。

（三）多重支撑位层层承压，破位将触发急速下探

结合切线组合分析，当前上证指数下方存在多重技术支撑位，但支撑位的强有效性也意味着，一旦有效跌穿，将触发市场的恐慌性抛售，引发急速下探。具体来看，下方支撑位分为三个层级：

需要特别注意的是，技术面存在 “强支撑破位即急速下跌” 的规律，当前 4044-4066 点的短期支撑带被多重资金认可，一旦指数放量跌破该区间，且后续无法快速收回，将引发场内避险资金出逃，指数大概率将以急跌的方式完成 3980 点缺口的回补。

（四）量能萎缩印证反弹弱势，技术面缺乏上涨动力

量能是行情持续性的核心验证指标，本次 3 月 4 日至 3 月 6 日的反弹，呈现出明显的量能萎缩特征，进一步印证反弹的弱势性。3 月 3 日上证指数创年内新高时，成交额达 14257.90 亿元，为近期量能峰值3 月 4 日下跌过程中成交额回落至 11023.50 亿元3 月 6 日反弹至 4124.19 点时，成交额进一步降至 9788.06 亿元，较峰值萎缩超 30%。

量价配合的核心逻辑是 “上涨需量能推动，下跌无量则阴跌”，本次反弹过程中量能持续萎缩，说明场内增量资金入场意愿极低，反弹仅由场内存量资金的调仓换股推动，缺乏持续的资金支撑。从技术面来看，无量反弹难以突破前期压力位，后续指数大概率将重回震荡磨底走势，甚至再次探底。

综合来看，当前上证指数更可能处于某级别调整浪中的C 浪下跌初期，而非新一轮升浪的起点。即使在最乐观的情景下，本轮调整仅为 B 浪回调，空间上跌破 4002 点、时间上延续至 3 月中下旬，仍是具备高概率的技术结果。

二、春季行情的 “变异”：三大约束重构业绩驱动逻辑

传统意义上，A 股春季行情的核心驱动逻辑是“业绩预告窗口期的估值修复 + 跨年资金面宽松 + 年初政策面利好”，其中11 月底至次年 4 月的年报、一季报密集披露期，是机构挖掘企业业绩拐点、布局全年的核心窗口，也是春季行情的 “发动机”。但 2026 年，这一核心逻辑遭遇三大现实约束，春季行情的驱动机制发生根本性 “变异”，普涨格局难现，结构分化成为必然。

（一）时间窗口压缩：年报与一季报重叠，业绩风险与机会集中释放

2026 年春节较往年明显偏晚（2 月中旬），直接导致年报与一季报的披露窗口出现高度重叠，打破了过往 “年报预告（11-12 月）→年报正式披露（1-4 月）→一季报预告（3-4 月）” 的渐进式节奏，使得企业的业绩暴雷风险与超预期机会在 3-4 月集中释放。

这一时间窗口的压缩，带来两大市场影响：一是资金布局周期大幅缩短，机构难以从容对上市公司进行基本面调研与业绩研判，资金做多的意愿与力度均有所下降，难以形成持续的上涨合力二是个股分化程度急剧放大，高位题材股（尤其是缺乏业绩支撑的 AI、算力等板块）将面临严峻的业绩证伪压力，资金出逃引发的下跌风险加剧而低估值蓝筹股（银行、公用事业、交通运输）因业绩确定性较高，将成为避险资金的配置首选，迎来防御性配置窗口。

（二）基数效应制约：前期涨幅透支估值，获利回吐需求压制行情

2025 年 A 股市场走出结构性牛市，上证指数从 3600 点附近攀升至 4197.23 点，累计涨幅超 16%，核心板块与标的的估值均出现不同程度的透支，这与春季行情所需的估值修复逻辑形成内在冲突，成为行情上行的核心制约。

从板块估值来看，2025 年涨幅居前的AI、半导体、机器人等科技成长板块，其市盈率普遍处于历史 70% 分位以上，部分标的甚至突破历史估值上限，估值已充分反映未来 1-2 年的业绩预期即使是低估值的金融、地产板块，也因 2025 年的估值修复，上涨空间大幅收窄。前期涨幅的透支，使得场内资金存在强烈的获利回吐需求，一旦市场出现小幅调整，获利盘便会加速出逃，进一步压制指数上涨空间。

从资金行为来看，获利盘的兑现需求使得市场的抛压始终存在，即使出现政策面利好或技术性反弹，也难以形成持续的上涨趋势，更多是 “涨一波、调一波” 的震荡走势。这种资金行为特征，决定了 2026 年的春季行情难以呈现过往的普涨格局，而是从 “权重搭台、题材唱戏” 的传统模式，向 “防御为主、结构极致分化” 的新模式切换。

（三）地缘事件干扰：油价暴涨传导多重压力，全球风险偏好承压

美以对伊冲突的持续升级，是 2026 年春季行情最大的外部变量，其通过油价上涨向全球资本市场传导多重压力，不仅压制了全球风险资产的偏好，更通过多条传导链条直接冲击 A 股市场的运行逻辑，使得业绩驱动的春季行情雪上加霜。

截至 3 月 6 日，布伦特原油期货价格收于 92.69 美元 / 桶，较冲突爆发前上涨超 20%，当日最高触及 94.64 美元/ 桶卡塔尔能源部长更是发出警告，若霍尔木兹海峡长期受阻，国际油价可能在数周内冲击 150 美元 / 桶。油价的大幅上涨，对 A 股市场形成三重直接冲击：

此外，地缘冲突的持续发酵，也使得市场的避险情绪持续升温，资金更倾向于配置黄金、公用事业、高股息等防御性资产，而非业绩拐点尚未明确的成长股与题材股，进一步弱化了春季行情的业绩驱动逻辑。

三、地缘 - 政策传导链：非农爆冷与降息困境，美联储政策陷入 “滞胀” 权衡

美以伊冲突的地缘扰动，与美国宏观经济数据的超预期变化交织，使得美联储的货币政策陷入“滞” 与 “胀”的双重权衡，降息节奏的不确定性大幅提升。而美联储的政策走向，直接决定了全球流动性的格局，也成为影响 2026 年 A 股春季行情的核心外部政策变量，地缘 - 政策的传导链条，进一步加剧了 A 股市场的不确定性。

（一）美国非农数据爆冷，市场降息预期短暂升温

3 月 6 日晚间公布的美国 2 月非农就业数据，出现超预期的 “爆冷” 表现，成为全球资本市场的短期焦点。数据显示，美国 2 月季调后非农就业人口减少 9.2 万人，远逊于市场预期的增加 5.9 万人，为 2020 年疫情以来的首次负增长失业率从前月的 4.3% 攀升至 4.4%，就业市场的疲软态势显现同时，12 月、1 月的非农就业数据合计下修 6.9 万人，进一步印证了美国劳动力市场的走弱趋势。

非农就业数据的爆冷，直接引发了市场对美联储货币政策宽松的预期升温，全球资本市场出现短期异动：现货黄金、白银短线快速走高，国际油价小幅回落，美股三大指数集体收涨，人民币汇率小幅升值。从利率期货市场来看，CME Fedwatch 工具显示，市场对美联储 2026 年降息一次的预期概率从数据公布前的 60% 升至 80%，部分机构甚至开始预测美联储可能在年中启动降息。

对于 A 股市场而言，美国就业市场的走弱，短期带来了外资回流的预期，3 月 7 日北向资金出现小幅净流入，对白酒、家电等消费板块形成一定支撑，这也是 3 月 6 日上证指数反弹的重要外部因素。

（二）油价暴涨掣肘降息节奏，美联储陷入 “滞胀” 权衡

尽管美国非农数据爆冷引发了市场的降息预期，但美以伊冲突推动的油价暴涨，使得美联储的货币政策陷入了 “滞胀” 的两难权衡，降息节奏的不确定性大幅提升，市场的降息预期快速降温。

一方面，美国劳动力市场的疲软，以及经济增速的小幅回落，呼唤货币政策的宽松，美联储理事米兰甚至公开重申，2026 年美联储需要降息 100 个基点，以对冲经济下行的风险，避免美国经济陷入衰退另一方面，国际油价的大幅上涨，将直接推高美国的通胀水平，尤其是核心 PCE 物价指数（美联储的核心通胀监测指标），若通胀水平重新抬头，美联储将难以启动降息，甚至可能重启加息，以抑制通胀。

这种 “经济下行（滞）+ 通胀上行（胀）” 的组合，是货币政策的最难解局，也使得美联储的内部政策分歧进一步加剧。从 CME Fedwatch 工具的最新数据来看，尽管非农数据爆冷，但市场对美联储3 月暂停降息的概率仍高达 95.5%，且 2026 年全年仅降息一次（9 月）的预期成为主流，降息的时间点与幅度均大幅低于前期市场预期。

（三）地缘 - 政策传导的 A 股影响：外部流动性改善延后，估值扩张空间受限

美联储的降息困境，通过全球流动性传导链条，对 A 股春季行情形成双重制约，进一步压缩了市场的上涨空间：

值得注意的是，地缘冲突的演进节奏，将成为打破美联储政策困境的核心变量。若美以伊冲突在4 周内平息（如部分国际机构的预测），国际油价将冲高回落，美国的通胀压力大幅缓解，美联储将迎来降息的窗口期，全球流动性格局将重新宽松，A 股的外部压力也将随之缓解反之，若冲突长期化，霍尔木兹海峡持续受阻，全球将陷入 “高油价、高通胀、低增长” 的滞胀格局，美联储将难以降息，全球资本市场将进入高波动、低回报的避险模式，A 股的春季行情也将进一步承压。

四、2026 年 A 股春季行情展望：时间后移、空间收窄、结构极致分化

综合技术面的调整需求、春季行情逻辑的变异、地缘 - 政策的传导压力，2026 年 A 股的春季行情并未 “夭折”，而是在多重因素的约束下，呈现出“时间后移、空间收窄、结构极致分化”的核心特征。传统的 “春季躁动”行情将从 1-3 月推迟至 3 月底 - 4 月初，且上涨空间大幅收窄，普涨格局难现，结构性机会将成为市场的核心主线，而地缘冲突的演进与技术面的调整到位，将是春季行情开启的两大核心触发信号。

（一）行情时间后移：3 月底 - 4 月初成核心窗口期

当前 A 股市场正处于技术面调整、地缘风险发酵、业绩窗口压缩的三重压力之下，3 月上中旬难以形成持续的上涨行情，磨底与探底仍是主基调。而 3 月底 - 4 月初，将成为 2026 年春季行情的核心开启窗口期，主要基于三大逻辑：

因此，2026 年的春季行情，将告别过往 “年初躁动” 的特征，转为 “晚春行情”，3 月底 - 4 月初将成为行情开启的关键时间节点。

（二）行情空间收窄：上证指数震荡为主，难破前期新高

多重因素的约束，使得 2026 年春季行情的上涨空间大幅收窄，上证指数将以区间震荡为主，难以突破 4197.23 点的前期新高，核心震荡区间为 3980 点 - 4200 点。

从上方压力来看，上证指数 4197.23 点的前期新高，是技术面的重要压力位，且该位置附近存在大量的套牢盘与获利盘，若无增量资金的持续推动，指数难以有效突破同时，前期涨幅的透支，使得多数板块的估值已处于高位，估值扩张的空间有限，进一步压制了指数的上涨空间。

从下方支撑来看，3980 点附近的缺口与 4002 点的中期技术底，将形成较强的底部支撑，即使指数出现急跌，也难以大幅跌破该区间，一方面是因为技术面的支撑效应，另一方面是因为政策面存在托底预期，国内的财政与货币政策将维持稳健偏松，为市场提供底部支撑。

综合来看，2026 年春季行情的上证指数，将呈现出 “上有顶、下有底” 的区间震荡特征，上涨空间有限，下跌幅度也被约束，指数的波动将逐步收窄，直至地缘风险与技术调整完成。

（三）结构极致分化：三大主线主导市场，其余板块难有机会

在时间后移、空间收窄的背景下，2026 年春季行情的结构分化将达到极致，资金将向具备确定性的板块集中，多数缺乏业绩支撑、无政策利好、非地缘受益的板块，将面临持续的资金流出与股价下跌，而油价链条、低估值高股息、一季报确定性成长三大主线，将成为市场的核心领涨板块，主导春季行情的演绎。

主线一：油价链条的阶段性受益板块

在美以伊冲突持续期内，石油石化产业链将成为市场的核心炒作主线，且该主线的持续性将直接取决于地缘冲突的演进节奏。具体来看，可聚焦三大细分领域：

需要警惕的是，该主线具有强事件驱动特征，若地缘冲突出现缓和，油价将冲高回落，相关板块也将面临快速回调的风险，因此需紧跟地缘事件的进展，把握阶段性机会。

主线二：低估值高股息的防御板块

在市场调整与避险情绪升温的背景下，低估值、高股息、现金流稳定的防御板块，将成为避险资金的配置首选，且该板块的行情具有较强的持续性，不受地缘冲突与业绩窗口的直接影响，是 3 月上中旬磨底阶段的核心配置方向。具体来看，核心关注四大板块：

主线三：一季报确定性成长的细分品种

回避高位题材股的业绩证伪风险，聚焦业绩可验证、估值相对合理、一季报增长确定的成长细分品种，是 3 月底 - 4 月初春季行情开启后的核心配置方向，也是机构布局全年的重要主线。具体来看，可聚焦四大领域：

五、策略建议：先防御后进攻，把握两大时间节点的配置切换

基于对 2026 年春季行情的研判，结合技术面、地缘面、业绩面的核心变化，当前的投资策略应遵循“先防御、后进攻”的核心思路，把握 3 月上中旬磨底期与 3 月底 - 4月初行情开启期的两大时间节点，进行精准的仓位管理与板块配置切换，同时密切关注三大核心观测指标，及时调整投资策略。

（一）短期（3 月上中旬）：磨底探底期，控制仓位，防御为主

3 月上中旬，A 股市场仍将处于技术面磨底、地缘面发酵的阶段，指数存在再次探底的可能，核心操作思路是控制仓位、防御为主，回避风险，把握确定性的防御机会。

（二）中期（3 月底 - 4 月初）：行情开启期，加仓布局，进攻为主

3 月底 - 4 月初，随着技术面调整完成、地缘风险缓和、业绩窗口清晰，2026 年的春季行情将正式开启，核心操作思路是加仓布局、进攻为主，把握结构性机会，聚焦一季报确定性成长的核心主线。

（三）核心观测指标：三大信号决定行情节奏，紧跟市场变化

2026 年春季行情的演绎节奏，高度依赖于三大核心指标的变化，需持续跟踪，根据指标的变化及时调整投资策略，做到 “顺势而为”：

六、结语

2026 年 A 股的春季行情，并非传统意义上的 “夭折”，而是在技术调整、地缘冲突、政策博弈的三重变奏下，迎来了前所未有的结构重塑与节奏切换。它不再是简单的普涨行情，而是考验投资者耐心、选股能力与节奏把握能力的结构性行情它也不再是年初的躁动行情，而是姗姗来迟的 “晚春行情”，3 月底 - 4 月初将成为核心的开启窗口。

在 4197.23 点的技术 “骗线” 之后，市场需要的不是盲目乐观，也不是过度悲观，而是对市场核心矛盾的精准把握，以及对结构分化与节奏切换的理性认知。技术面的调整终将完成，地缘冲突的扰动终将消退，A 股市场的核心逻辑，终将回归到上市公司的基本面与产业政策的导向上来。

对于投资者而言，2026 年的春季行情，既是挑战，也是机会。挑战在于，市场的震荡磨底与结构分化，将加大操作难度，普涨带来的赚钱效应不再机会在于，资金向确定性板块的集中，将使得优质标的的上涨趋势更为明确，把握结构性机会将获得超额收益。

遵循 “先防御、后进攻” 的策略，紧跟地缘事件与政策面的变化，聚焦油价链条、低估值高股息、一季报确定性成长三大核心主线，在不确定性中把握确定性的机会，这便是 2026 年 A 股春季行情的核心投资逻辑。而 3980 点附近的缺口，或许不是行情的终点，而是 2026 年 A 股春季行情真正的起点。

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