【行情早知道】20230504

前一交易日沪指+1.14%，创指+0.76%，科创50+1.86%，上证50+1.03%，沪深300+1.02%，中证500+1.35%，中证1000+1.35%。两市合计成交11168亿，较上一日+719亿。
宏观消息面：
1、4月28日中央政治局会议召开，本次会议定调经济超预期增长，但同时也指出需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，料后续将从总量政策过渡到结构性政策，消费和出口将得到更多的政策支持，宽货币将转向宽信用，实体经济的活力将进一步增强。
2、五一期间出行人数大幅超过疫情前的2019年同期，但人均消费金额下降。
3、4月PMI大幅走弱至49.2，跌破荣枯线。
4、2022年报和2023年一季报全部披露，营收一季度较四季度改善不明显，归母净利润一季度大幅回升但仍为负增长，经营净现金流大幅改善并创下近六年最高水平。此外，随着大宗商品回落，上游利润转向下游。
资金面：沪深港通+15.85亿；融资额-102.39亿；4月份1年期和5年期LPR利率均保持不变；4月MLF投放1700亿，净投放200亿,利率不变；隔夜Shibor利率+126.6bp至2.134%，流动性宽松；3年期企业债AA-级别利率-2bp至5.97%，十年期国债利率+1bp至2.79%，信用利差-3bp。
交易逻辑：海外方面，美联储年内第一次降息时间大概率延后至9月，高利率环境的维持时间延长。国内方面，4月PMI不及预期，地产成交走弱。一季度中央政治局会议定调经济超预期增长，但同时也指出需求仍然不足，料后续将从总量政策过渡到结构性政策，消费和出口将得到更多的政策支持。
期指交易策略：逢低做多IF。

行情方面：节前最后一个交易日，TL主力合约下跌0.09%，收于96.64；T主力合约下跌0.02%，收于101.255；TF主力合约下跌0.02%，收于101. 470；TS主力合约上涨0.00%，收于101.015。

消息方面：1、4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降2.7个百分点，低于临界点，制造业景气水平回落、2、美国4月ISM制造业PMI为47.1，预期46.7，前值46.3；3、美国3月JOLTs职位空缺959万人，为2021年4月以来新低；预期977.5万人，前值993.1万人；4、美联储将于北京时间周四凌晨2:00公布利率决议，市场预期加息25个基点；美国4月ADP就业人数为29.6万人，预期14.8万人，前值14.5万人；5、欧元区4月CPI年率初值为7%，预期7.00%，前值6.90%；4月CPI月率为0.7%，预期0.70%，前值0.90%。

流动性：央行节前最后一个工作日进行1650亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。因今日有880亿元7天期逆回购到期，实现净投放770亿元。

小结：进入4月份后，经济数据出现了一定的回落。高频数据中，地产销售数据出现回落，但汽车消费数据表现较好。海外方面，欧美近期经济数据近期出现分化。策略上，价格高位已较大程度反映经济数据的悲观预期，后期观点偏空。

市场展望：
美联储决议宣布加息25个基点，上调联邦基金目标利率至5.00%-5.25%，符合市场预期。美联储FOMC声明中删除了对于未来继续加息的措辞暗示，表明货币政策的进一步紧缩取决于经济状况。美联储主席鲍威尔表示，不再表明预计会进一步收紧政策，是一个有意义的变化。他对经济的预测是温和增长，而非衰退。鲍威尔同时表示：“原则上来说，我们不需要将利率提高到那么高，我们试图让利率达到并保持在足够的限制性水平。”，“我们可能已经达到足够限制性的水平，或者距离这一水平并不遥远。” 从美联储声明以及鲍威尔的表态来看，整体对于货币政策表态偏鸽派，加息周期结束的时间点可能提前。
日内需关注美国4月29日当周首次申请失业救济人数情况。

美联储加息政策表态边际减弱，利率政策声明偏鸽派，贵金属策略上建议逢低做多，沪金参考运行区间为445-460元/克，沪银参考运行区间为5600-6000元/千克。

消息面：
1.穆迪：上调美国银行高级债券评级至A1，之前为A2评级。
2.香港金管局买入46.71亿港元以捍卫联系汇率制度。 

假期间外围铜价冲高回落，伦铜收于8489美元/吨，较节前下跌1.39%。同期原油价格明显下挫，美元指数下跌0.43%、离岸人民币上升0.14%，市场情绪相对低迷。产业层面，假期间LME铜库存增加0.3万吨，Cash/3M贴水扩大至24美元/吨，海外现货仍较低迷。供应方面，印尼矿业部长称，该国已经准许铜矿产商自由港（Freeport）和Amman矿业在明年5月之前继续出口铜精矿，这意味着印尼禁止未加工矿物出口对市场的影响大大减小。宏观方面，4月中国官方制造业PMI落入收缩区间，制造业活动减弱；美国ISM制造业PMI环比回升，欧元区制造业PMI环比走弱，且都位于收缩区间。价格层面，美联储如预期加息25BP，且暗示可以暂停加息，货币政策对市场的冲击减弱，但美国债务上限问题仍将压制市场情绪。产业上铜供需中性略宽松，价格下跌后需求回升对价格形成支撑，短期铜价跌势中或有所抵抗。今日沪铜主力运行区间参考：66000-67200元/吨。

节假日期间，LME镍库存累计增48吨，Cash/3M高贴水缩窄。价格方面，LME镍三月合约涨4%。
国内基本面方面，节前周五现货价格报190300～194200元/吨，俄镍现货对05合约升水降至2250元/吨，金川镍现货升水3750元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口关闭，短期国内新能源需求边际回暖但持续性有待观察。镍铁方面，印尼镍铁产量持续增长下国内总体供应维持平稳和过剩态势。综合来看，原生镍市场基本面逐渐触底但关注海外衰退影响博弈。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存延续去库，供给缩减和节前备货驱动基本面边际好转，现货和期货主力合约价格震荡反弹，基差升水缩窄。短期关注国内产业链需求回升持续性和供应新产能投产放缓对原料价格支撑，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。
预计沪镍主力合约宽幅震荡走势为主，运行区间参考170000～200000元/吨。

4日，LME铝库存568500吨，减少1800吨。2023年4月27日，SMM统计国内电解铝锭社会库存85.3万吨，较上周四库存下降5.3万吨，较本周一库存下降3.2万吨。较2022年4月份历史同期库存下降13.5万吨。4月份月度库存累计下降23.5万吨。 据海关数据显示，2023年一季度国内原铝净进口总量达21.3万吨，同比增长804%。后续预计铝价将维持震荡走势 ， 国内参考运行区间 ：18200-18800 元 。 海外参考运行区间 ：2200 美元 -2500美元 。

4日，LME库存增加10吨，现为1525吨。随着此次缅甸禁矿情绪发酵的结束，后续需密切关注缅甸政策禁矿政策具体实施情况以及下游消费情况。目前下游消费端复苏较弱，一季度全球PC出货量同比下降33%，手机等其他3C电子消费预计同比也将呈现下降趋势，且国内库存高企，对于锡价的上涨存在一定压制。短期内沪锡预计将呈现震荡走势。沪锡主力合约参考运行区间 ：200000-240000 。 海外 LME-3M 锡参考运行区间 ：24000 美元 -29000 美元 。

成本端：基差约为110元/吨，不存在季节性套利窗口。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前钢联数据约在-73 元/吨附近。  供应端：本周热轧板卷产量321万吨，较上周环比变化+3.2万吨，较上年单周同比约-0.4%，累计同比约0.9%。铁水产量周环比数据继续下降，符合预期。板材供给较上周略微上升。在部分钢厂选择检修减产挤压炉料价格的情况下，钢厂利润有所回升。但我们认为供应端矛盾的根本仍未得到有效解决，依赖减产获得的利润在需求萎靡的情况下是无法持续的。因此维持此前的判断，我们认为板材供应端将依然绑定需求，未来2-3周期间内以销定产仍将是钢厂的主流对策。而对于供给的博弈或将聚焦于节后钢厂复产进度。  需求端：本周热轧板卷消费313万吨，较上周环比变化-0.1万吨，较上年单周同比约-1.4%，累计同比约1.2%。热轧表需环比基本持平。本周宏观经济方面并无很大变化，从中央政治局会议的简报来看，上层领导目前对我国经济复苏进度比较满意，换而言之短期内难以预期会出现进一步的放松或刺激政策。但整体上我们判断我国依然持续走在经济复苏周期的道路上，符合此前判断。因此我们认为板材需求是存在支撑的，或许短期因景气度以及节假日影响存在向下探底的概率，但中长期来说仍将围绕320万吨/周的中枢波动。 库存：热轧总库存持续积累，但目前钢厂库存水平依然较低。 小结：钢厂亏损叠加需求走弱倒逼减产，钢材基本面供需双弱的场景在持续。同时炉料因需求下降，价格产生负反馈行情，为钢厂挤出一些利润空间，整体符合预期。维持此前判断，在用钢需求持续走弱、悲观预期没有出现扭转以前，板材10月合约价格将向3700元/吨中枢回归。目前已经基本到位，但暂时我们还未看到基本面转变向好的信号，或其他对于板材价格的支点。虽然部分钢厂主动减产为钢材价格提供了一定的支撑，但需求矛盾并未解决，短期的减产不足以扭转趋势。因此钢价存在继续向下寻底的可能性。中央政治局会议在本周已经结束，并未出现期待中的对于房地产以及消费刺激的进一步部署。因此对于用钢需求，仅能预期在未来3-6 个月区间跟随经济的复苏进行缓慢修复。 

周五，锰硅主力（SM306合约）继续在黑色系中维持相对强势，日内收涨0.93%，收盘报7170元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6970元/吨，环比上日+30元/吨，现货折盘面价7120元/吨。期货主力合约转为升现货50元/吨，基差率-0.70%，处于低位水平。

受国家收储锰硅影响，上周四锰硅盘面出现“逆势”大幅反弹，我们将其定性为短期影响，并不构成长期商品价格逻辑的转变带事件。同时，我们可以观察到，对于盘面的大幅反弹，现货端表现出犹豫的状态，其根本原因仍旧在于下游需求的疲弱，而下游的需求问题，我们认为依旧是当前主导价格逻辑的主要矛盾。

基本面方面，我们看到本周锰硅产量继续主动缩减去靠近供给，周环比-1.16万吨至19.49万吨，回落至三年低位。但同时，我们也看到需求端螺纹钢产量继续大幅回落，周环比-10.77万吨至283.49万吨，较2022年的同期-5.67%，较2021年同期更是达到-21.4%，处于同期历史绝对低位水平。此外，铁水产量也如我们预期般继续回落。于是，我们可以看到这样一个情形，虽然供给在努力去靠近需求，但需求的降幅似乎更大。前期我们所一直提示的 “2022年新开工与螺纹表需之间回落的不匹配性（-40%对-12%），以及当保交楼的赶工对于表需的支撑减弱之后，需求的回落是否会带动螺纹供给进一步回落，从而拖动锰硅需求继续走弱的问题”，似乎正在暴露。

虽然降供给的方式能够减缓供需劈叉程度（对于供给结构的边际而言），但其或将导致另一个问题，即减产带来的锰矿需求的回落与港口高库存以及海外存在的向国内增发的双重供给压力之下锰矿价格的进一步回落以及与之伴随的锰硅成本端进一步下移的风险（锰矿价格的持续走低也在不断验证）。因此，我们维持二季度锰硅将继续受到来自成本与估值两端压力的判断。

周五，硅铁主力（切换至SF306）继续弱势震荡，日内收涨0.05%，收盘报7314元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价7500元/吨，环比上日-20元/吨，期货主力合约贴水现货186元/吨，基差率2.48%，处于中性偏低水平。

基本面角度，我们认为当前主要的价格逻辑的矛盾点依旧在于需求端。我们看到铁水见顶后如预期继续回落，这代表着钢材需求拐点的信号在继续加强（至少预期层面在不断强化）。此外，金属镁价格在前期“脉冲式”上涨后，由于得不到需求的支撑，近两周已经出现大幅回落。而出口方面，虽然由于国内价格的回落，出口利润出现显著恢复，但在海外整体需求依旧较弱情况下，我们预计出口难以出现较明显的增量。

但我们也同样看到主产区对于供给所拥有的强大控产能力，以及环比再度下滑的利润情况。因此，即使后期价格表现弱势，预计也难以顺畅下行。

最后，我们看到本周硅铁大幅上涨的显性库存，其中样本企业库存环比小幅回落，主要的增量体现在仓当库存的快速累积。我们将其理解为市场对于后期价格相对悲观情况下对于当前依旧存在较高估值空间的盘面价格的“青睐”，选择通过盘面交货的方式锁定利润空间，这也从另一个角度显示出价格所面临的压力。

再综合考虑煤炭端对于硅铁成本的拖累依旧存在，短期我们维持“硅铁走势仍将以震荡为主，不排除进一步下探的可能”的观点。

假期期间美股下跌。整体风险情绪不佳。
20号胶维持小跌步伐。新加坡20号胶收盘价，4月28日假期前收盘价136，5月3日收盘134.4。
日本烟片胶小幅震荡。4月28日假期前收盘价208.1 ，5月3日收盘210.8。
假日前，橡胶涨后回落到前低附近。
节前我们认为维持谨慎仍然必要。

行业如何？需求表现平淡偏弱。
截至2023年4月28日，上期所天然橡胶库存191611（-1189）吨，仓单184110（-380）吨。20号胶库存57355（2630）吨，仓单50098（1018）吨。
截至2023年4月28日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.55%，较上周下滑3.72个百分点，较去年同期走高8.90个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.95%，较上周下滑2.33个百分点，较去年同期走高4.95个百分点。重卡轮胎国内替换需求偏弱，销量下滑，景气度不高。
   
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10600（0）元。
标胶现货1350（0）美元。

操作建议：
橡胶供应稳定，需求疲软，并未出现改善。基本面比较疲弱。跟随宏观情绪波动。
橡胶我们维持假期前观点：并未转多。观望或者设置止损短线交易为主。

受港口到货有限、上游检修以及下游刚需备货下甲醇本周继续去库，整体社会库存处于同期低位水平。后续来看新增装置逐步提负叠加节后检修装置回归，供应压力仍在。需求端MTO装置存重启预期，对市场情绪有一定支撑，利润方面本周随着甲醇重新走弱，MTO利润小幅回升，但仍处低位，沿海MTO装置开工回升，关注后续MTO装置运行情况。总体看盘面受后续弱预期影响表现偏弱，但难有流畅下跌行情。策略方面单边暂时观望为主，套利后续关注09合约PP-3MA逢低做多机会，月差方面9-1仍以逢高反套为主。
基本面来看4月28号09合约上涨4元/吨，报2334元/吨，现货下跌15元/吨，基差76元/吨。供应端本周上游开工75.00%，环比+6.01%。库存方面，港口库存总量报65.55万吨，环比-1.63万吨。企业库存环比-4.93万吨，报31.61万吨。传统需求方面除醋酸外均有不同程度回升。江浙MTO开74.22%，环比+7.29%，整体甲醇制烯烃开工77.91%，环比+1.06%。

过节期间现货整体以维稳为主，部分地区小幅上调报价。节前企业降价吸单，现货下调后企业成交有所好转，预收订单有所走高。企业库存在市场情绪转差下大幅累至同期高位水平。供应方面，检修装置较少，日产维持在高位水平。需求方面，节后农需有望逐步回升，但市场总体情绪较为悲观，现货持续走弱，下游态度较为谨慎，在现货下调后下游拿货积极性阶段性有所好转。总体看近端后续仍有农需旺季预期，现货下调后仍能刺激下游阶段性拿货需求，近端不易过分看空。中期来看，09仍面临需求淡季与供应过剩问题，另外当前煤炭仍处下行趋势，尿素成本区间下移。大方向仍旧以逢高空配为主，关注后续09合约逢高做空机会。 
基本面看4月28号09合约上涨6元/吨，报1994元/吨，现货维稳，基差386元/吨。上游开工83.26%，环比+0.65%，气制开工74.68%，环比-2.18%。库存方面，本周企业库存环比+21.31万吨，报108.04万吨，港口库存报17.2万吨，环比+11.5万吨。企业预收订单天数6.12日，环比+1.36日，同比偏低。复合肥产能利用率小幅回升，本周开工41.2%，环比+3.78%，企业库存71.98万吨，环比-1.55万吨，同比偏高。三聚氰胺负荷57.34%，环比+0.69%，利润低位，企业亏损。

原油端情况: 本周油价下跌，因为美联储预计将在5月3日的会议上进一步加息。同时，中国的经济复苏预计将保持不稳定，官方数据显示，我国工业企业利润在第一季度同比下降了21.4%。美国原油库存的周隆使油价短暂上涨，但由于更广泛的经济担忧，价格迅速回落。根据美国能源信息管理局的数据，截至4月21日的当周，美国原油库存下降了505万桶，至4.6091亿桶。由于炼油厂检修季的落幕，自3月中旬以来，库存已下降了2030万桶。4月，中国的原油加工量较去年同期显著提高，但由于国有和小型独立炼油厂的计划性检修，较3月份的创纪录高点1497万桶/日略有下降。4月，新综合化工厂的产能提高部分抵消中国四大国有炼油企业中国石化、中国石油、中海油和中化集团的利用率下降，当月这四大国有炼油企业的利用率为80.4%，低于3月份的81.1%。在5月份，国有炼油企业中，中国石化将关闭44万桶/日，中石化将关闭10万桶/日的产能进行计划性维护。

假期国内猪价先跌后涨，整体小涨为主，河南均价涨0.15元至14.78元/公斤，四川14.5元/公斤，假期结束，需求转弱，对猪价的支撑力度或有限，猪价或涨幅收窄，局部趋稳。产能仍处上行周期，5月后供应有减量可能，体重环比走平，同比偏高，当期供应压力较大导致市场情绪偏悲观，盘面一方面受现货情绪驱动，低位资金抄底不断，另一方面高升水下极易打出升水；随着总持仓不断回落，以及现货偏弱趋势明朗，盘面短期07等合约或仍以逢高抛空操作为主，中期留意5月后供应缩量可能，远月关注下方支撑。

假期国内鸡蛋整体稳定为主，黑山大码持平于4.3元/斤，馆陶涨 0.02元至4.33元/斤，新开产数量有限，淘鸡出栏仍不多，存栏和库存偏低，供应略显偏紧，需求高位相对谨慎。紧供应博弈高价位，现货涨跌两难，对盘面驱动较弱，近月震荡为主；远月驱动关注五一后市场交易梅雨跌价的可能，06、07或为等待反弹抛空思路，估值方面，当前饲料原料偏弱，鸡蛋成本下移，叠加补栏预期，09等后续合约长期偏空，反弹抛空为主。

信息来源：五矿期货研究中心早评发布群