进入3月以来，国内苯乙烯市场经历了一轮剧烈的“过山车”行情。价格在短短数日内从8000元/吨快速拉涨至13000元/吨，随后迅速回落，在10000元/吨附近高位震荡。3月25日，市场再度承压下探，苯乙烯期货跌破9700元/吨关口；而次日26日，价格迅速反弹，重上万元台阶。本轮行情的波动幅度与节奏，引发了市场的高度关注。
从“强推”到“变脸”的核心推手
成本端无疑是驱动本轮行情波动的核心因素。3月以来，中东地缘局势持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，导致沙特、科威特、伊朗、阿联酋等主要产油国的原油及石脑油出口几乎中断，伊拉克油田亦宣布暂停生产。原料供应的不确定性迅速传导至国内和日韩等海外炼化装置，部分企业裂解重整装置因原料短缺被迫降负或停车。市场对供应中断的担忧不断升温，推动上游原料价格大幅走高，苯乙烯在原油支撑下强势上行。
然而，消息面的演绎并非单边推进。随着事态发展，市场陆续传出多空交织的信号：韩国将从阿联酋接收1800万桶原油以补充供应、霍尔木兹海峡存在船只通行迹象、美伊谈判等多空消息反复切换，进一步放大了行情的波动幅度。直至3月25日，市场传出美方正考虑推动为期一个月的停火，地缘风险溢价显著回落，原油价格大幅下调，苯乙烯期货随之快速下跌至9700元/吨附近。原油从“强推”转向“变脸”，成为本轮回调的直接导火索。
数据来源：百川盈孚
多空交织，但在宏观面前影响甚微
在成本端剧烈波动的背景下，苯乙烯自身的供应结构也在发生微妙变化。
3月间，苯乙烯供应端呈现动态平衡格局。国内华南、东北等地多套装置停车检修，叠加霍尔木兹海峡封锁影响乙烯进口，部分依赖外采乙烯的装置面临原料瓶颈，存减产预期。与此同时，山东装置恢复产出，北方检修延期，西北一套装置步入投料阶段，苯乙烯开工率预计阶段性回升。海外方面，受原料紧缺影响，沙特、日本等多套装置降负或停车，推动苯乙烯出口表现强劲，4月出口量近10万吨，后续仍有商谈进行。不过，在当前宏观情绪与油价主导行情的背景下，上述因素对苯乙烯价格的边际影响依然有限。
高位震荡延续，等待地缘迷雾散去
本轮苯乙烯行情的剧烈波动，本质上是地缘冲突引发的成本驱动型行情。短期来看，尽管地缘局势出现缓和迹象，但不确定性依然存在，成本端支撑尚未完全瓦解。
苯乙烯相对于纯苯的价差（SM-BZ）已处于2000元/吨以上的高位，且苯乙烯自身生产利润尚可，继续扩张的驱动减弱，做缩价差的逻辑存在。在供应端尚未实质性恢复的背景下，苯乙烯价格短期内大概率将延续高位震荡格局。
