中东冲突催化原料药行情反弹 全球供应链多中心重构

      2026年2月底爆发的中东冲突，正在从能源-化工-医药中间体-原料药全链条，深刻影响全球原料药/中间体的供应逻辑和贸易格局，这场危机也对全球供应链安全开启了又一轮“压力测试”，或将成为原料药/中间体供应链韧性革命的新起点。

      原料药(英文简称API)以及上游中间体的生产技术主要分为微生物发酵法、化学合成法、动植物提取法、以及生物技术，其中前两者占主导地位。许多发酵品种还会进一步通过化学工艺修饰部分化学基团（发酵/半合成），以优化化学结构，改善疗效。化学合成类的的药物占据市场主流地位，我国出口规模最大的前50名原料药产品中，合成类占比达39%，发酵/半合成类品种占22%。化学和车工的代表品种如维生素E、蛋氨酸、咖啡因等。

图表 1 2024年中国原料药出口TOP50产品不同生产工艺比例

      中东冲突导致的原油涨价直接推高石脑油、乙烯、丙烯等基础化工品价格，进而会带动医药中间体、有机溶剂等成本全线攀升。

      中东地区不仅是能源出口重地，更是甲醇、溴素、硫磺等原料药核心辅料的全球主产区，中国、印度等制药大国高度依赖该地区原料进口。此次冲突直接导致伊朗甲醇出口受阻，全球关键化工原料供给出现缺口，印度作为全球最大仿制药生产国，已预警常用药品原料短缺风险，

      而我国原料药产业链完整、能源配套完善，相较海外企业具备显著的成本和供给优势；同时，我国也是全球最大的原料药中间体生产和出口国。被誉为“世界药房”的印度，其上游原料药中间体主要依赖从中国采购。

1.  原料药行情底部蓄势恰遇中东局势催化 

      全球原料药行情在经历新冠疫情期间的上涨周期后，从2023年后逐步进入价格内卷、盈利低迷的周期低谷，整体处于深度调整阶段。

      一方面，全球仿制药需求增速放缓、海外市场贸易壁垒加剧，叠加下游压价严重，大宗原料药、特色原料药价格纷纷跌至历史低位，部分品种甚至跌破生产成本线。另一方面国内环保、安全生产监管趋严，叠加前期盲目扩产导致低效产能泛滥，中小药企持续亏损退出。

      进入2026年以来，较多原料药品类已完成供给侧深度出清：落后产能加速淘汰，头部企业集中度持续提升，整体供需格局逐步趋向平衡。2026年以来持续升级的中东地缘冲突，成为一个直接的外部催化剂，成为引爆行情反转的核心导火索。

      当前上游化工品种的报价大幅上涨后，还处于“观望浓、采购慎、成交淡”的现状，作为下游的原料药中间体也已经经历了一轮价格停报和上调，其中一些重点原料药价格行情的触底反弹已经开启。

2. 行情回调触底，价格开始理性反弹 

      根据健康网跟踪，目前价格上涨比较明显的品类主要出现在维生素和氨基酸类，其他如：抗生素、解热镇痛类厂家也在频繁上调价格，还有甾体激素原料药价格在经历长期下行后，正迎来周期拐点。

      以维生素E为例，在2024年德国巴斯夫工厂事故影响下，价格经历了持续1年的上涨后，2025年7月份开始迅速回调，10月份已下降到38元/公斤的超低水平，之后迅速反弹，最新3月份已上涨到120元/公斤。

图表 2 2024-2026年3月中国维生素E(50%饲料级)价格走势

      可以看出，维生素E的价格上调，早在2025年底已经开启，2026年2月底的美以伊冲突则加速了这个进程。另外，在3月份开始涨价明显的产品还有维生素A、维生素C、泛酸钙等。

      除了带来原料药价格行情的高涨外，更长远的影响还需要关注本轮地缘冲突将进一步加剧世界各国对药品供应安全的担忧，强化对原料药制造回归本土政策的出台和执行，从而更深度影响全球原料药中间体产业链供应关系。

3. 全球原料药中间体格局的重塑 

      从2018年美国发动关税战以来，欧美等国都开始关注制造业的回归，新冠疫情和不断出现的地缘冲突，进一步促使了各国政府对自身原料药供应安全性的重视。近年来，欧洲、美国、印度、日本等国家和地区均提出让原料药“回归”的计划和措施。其中特别是与中国在原料药中间体领域贸易关系密切的印度，从2020年起推出了与生产挂钩的激励措施（PLI），以促进关键药物中间体和活性药物成分（APIs）的国内生产，之后又持续推进和加码，多年来累计规划了超50亿美元的支持。

图表 3 2020年以来印度政府制订的原料药产业本地化战略措施

      未来全球原料药产业链可能会向本土化、区域化、多元化方向发展，但这个过程不会一蹴而就。欧洲、美国、日本等发达国家因环保要求较高、人力成本较高以及相关产业工人严重不足等因素，“回归”困难，而印度虽然具有环保要求低、人力等生产成本低等优势，但相对中国来说，其存在缺乏完整的工业基础，制造业也缺乏高素质的人才和技术，并且地理环境不利于发酵技术发展等问题，故“回归”过程将会比较慢长。

4. 分析预测 

      短期来看，在中东地缘冲突的影响下，处于低谷的原料药行情预计将迈入底部反转阶段，但也需要警惕价格持续上涨可能刺激产能复产，压制涨价空间；同时，在供应链安全危机的持续刺激下，印度PLI计划加速，全球原料药产能过剩风险上升，价格战重启，则整体原料药行业复苏将受阻。

      在印度持续推动原料药产业本土化策略背景下，中印在原料药中间体领域的博弈是重塑未来全球供应链格局的关键因素。预计全球原料药格局将从“中国主导”向“中印双中心”演变。中国的角色可能从“世界工厂”到“全球供应链核心组织者”演变，从原料药出口大国转向全球医药创新核心参与者，进一步在高端中间体、专利API、创新药CDMO领域与欧美巨头正面竞争。

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