【行情早知道】20230424

前一交易日沪指-1.95%，创指-1.91%，科创50-4.13%，上证50-1.87%，沪深300-1.96%，中证500-2.51%，中证1000-2.73%。两市合计成交12179亿，较上一日+792亿。
宏观消息面：
1、拜登将签令限制美企对华包括半导体、人工智能、量子计算等关键经济领域投资，该事件导致周五AI相关板块大幅调整，外交部表示坚决反对。
2、进入4月以后，房地产高频数据明显转弱，尤其是二、三线城市的商品房成交面积已回落至2022年水平。
3、美国4月纽约联储制造业指数和Markit服务业PMI初值高于预期，部分美联储官员喊话5月将继续加息。
资金面：沪深港通-76.19亿；融资额-69.68亿；4月份1年期和5年期LPR利率均保持不变；4月MLF投放1700亿，净投放200亿,利率不变；隔夜Shibor利率-46.6bp至1.806%，流动性偏紧；3年期企业债AA-级别利率-1bp至6.01%，十年期国债利率+0bp至2.83%，信用利差-1bp。
交易逻辑：海外方面，近期美国部分经济数据走强，几位美联储官员喊话5月将继续加息，目前互换利率市场显示5月加息25bp的概率升至90%左右，且年内第一次降息时间延后至11月，意味着高利率环境的维持时间将延长。国内方面，一季度GDP超预期，但3月份消费、投资等数据（与2021年比）较2月走弱，近期的地产成交高频数据也有所走弱，M1-M2剪刀差扩大显示货币活化程度不高。一季度央行货币政策例会对经济较为乐观，料后续宽货币力度会减弱，更多转向宽信用政策。当下处于上市公司财报密集披露期，企业盈利将在四季报确认低点，一季报回升，但行业间分化较大。股指短期下跌后需要观察一段时间，建议等待4月底中央政治局会议的定调。
期指交易策略：单边观望，套利多IH空IM。

行情方面：周五，TL主力合约上涨0.37，收于96.21；T主力合约上涨0.17%，收于100.900；TF主力合约上涨0.07%，收于101. 250；TS主力合约上涨0.03%，收于100.940。

消息方面：1、中央深改委：要聚焦国家战略和产业发展重大需求 加大企业创新支持力度；2、五一国内游线上订单基本追平2019年同期 出境游预订量同比增长超18倍；3、美国4月Markit服务业PMI初值为53.7 创12个月新高。

流动性：央行周日进行890亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。因当日无逆回购到期，实现净投放890亿元。

小结：3月经济数据多数符合预期，进入4月份后，经济数据出现了明显的分歧，地产销售数据出现回落，但汽车消费数据表现较好。海外方面，欧美近期经济数据出现分化，制造业持续回落，服务业数据则出现反弹。策略上，鉴于经济数据分歧，短期震荡为主。

市场回顾：沪金跌0.82 %，报441.00 元/克，沪银跌0.67 %，报5614.00 元/千克；COMEX金跌1.24 %，报1994.10 美元/盎司，COMEX银跌0.86 %，报25.16 美元/盎司；10年期国债收益率报3.57%，美元指数报101.72 ；

市场展望：
美国4月Markit服务业PMI初值为53.7，超过预期的51.5和前值的52.3，4月Markit制造业PMI初值为50.4，超过预期的49和前值的49.2。PMI数据表明美国商品生产商与服务提供商的产出增长偏强，整体产出价格上升，同时抬升了通胀预期。市场更加接受美联储5月FOMC会议的加息预期，当前利率期货所显示出的5月FOMC会议加息25个基点的概率接近90%。4月15日至18日，为美国申报上年度收入和纳税情况的截止日期，而今年财政部TGA账户在四月份的增加值却远低于去年同期，同比下降的税收收入在收紧流动性的同时，也加大了债务上限触发下，潜在违约日提前的风险。
日内需重点关注美国3月芝加哥联储全国活动指数。

上周美国经济数据偏强，税收带来流动性收紧。贵金属策略上短期建议逢高抛空。沪金参考运行区间为434-450元/克，沪银参考运行区间为5450-5820元/千克
消息面:
1.硅谷银行母公司SVB Financial Group：本周稍早，公司CEO Greg Becker和CFO Daniel Beck已经离职。
2.美联储理事库克：正为FOMC政策前景而评估信贷趋紧问题。

上周铜价下跌，伦铜收跌2.91%至8781美元/吨，沪铜主力收至68380元/吨。产业层面，上周三大交易所库存微增0.03万吨，其中上期所库存减少0.3至14.6万吨，LME库存微增至5.2万吨，COMEX库存增加0.3至2.3万吨。上海保税区库存减少0.4万吨，当周国内现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价仍处低位，进口清关需求不佳。现货方面，上周LME市场Cash/3M由升水转为贴水16美元/吨，国内现货表现不及预期，周五报升水25元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩至1875元/吨，废铜替代优势降低。需求方面，据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比下滑1.2个百分点。价格层面，近期商品笼罩着空头氛围，美联储加息预期、地缘局势、二次疫情担忧、需求偏弱等因素对市场情绪压制较明显。当前看，五一节前后宏观预计仍面临压力，价格波动风险犹存，不过随着价格下跌，预计节前下游补货意愿提升，短期铜价下探后或有支撑。本周沪铜主力运行区间参考：67000-69500元/吨。

截至周五，LME镍库存周环比持平，Cash/3M高贴水缩窄。价格方面，LME镍三月合约周冲高回落涨0.2%，沪镍主力合约周涨2.28%。
国内基本面方面，周五现货价格报193100～197000元/吨，俄镍现货对05合约升水降至4700元/吨，金川镍现货升水4900元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口关闭，短期国内供需基本面边际回暖但价格快速反弹后持续性有待观察。库存方面，上期所库存减少775吨，我的有色网保税区库存持平。镍铁方面，印尼镍铁产量持续增长下国内总体供应维持平稳和过剩态势。综合来看，原生镍市场基本面逐渐触底但镍铁和精炼镍实际需求改善程度或受到价格反弹影响。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存延续去库，供给缩减驱动基本面边际好转，现货和期货主力合约价格反弹动能减缓，基差升水缩窄。短期关注国内产业链需求回升持续性和供应新产能投产放缓对原料价格支撑，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。
预计沪镍主力合约宽幅震荡走势为主，运行区间参考170000～200000元/吨。

据海关总署数据显示，2023年3月份国内未锻轧铝及铝材出口总量约为49.7万吨，同比减少16.3%，2023年1-3月份累计出口总量达137.8万吨，累计同比下降15.4%，预计短期出口维持同比下降为主。2023年3月份国内原铝进口总量为7.21万吨，环比减少6.4%，同比增长82.8%；3月份原铝出口总量5282吨，环比增加149.2%，同比减少87.5%。
基本面上，目前铝市处于供需双增格局，矛盾并不突出。供应端，近期在贵州、四川等地复产影响下，电解铝运行产能小幅上修，但供应限电减产干扰仍存。下游消费端开工持续回暖且市场逢低补库国内铝社会库存快速去库，基本面上支撑良好，短期铝市受宏观情绪企稳基本面支持驱动下小幅反弹。后续需密切关注房地产复苏的可持续性。国内参考运行区间：18400-19300元。海外参考运行区间：2250美元-2550美元。

随着此次缅甸禁矿情绪发酵的结束，后续需密切关注缅甸政策禁矿政策具体实施情况以及下游消费情况。目前下游消费端复苏较弱，一季度全球PC出货量同比下降33%，手机等其他3C电子消费预计同比也将呈现下降趋势，且国内库存高企，对于锡价的上涨存在一定压制；但随着近期AI对半导体行业带来的利好，半导体行业整体预计将在下半年逐渐呈现复苏态势。短期内沪锡预计将呈现震荡偏强走势。沪锡主力合约参考运行区间 ：200000-240000 。 海外 LME-3M 锡参考运行区间 ：24000 美元 -29000 美元 。

成本端：基差约为47元/吨，不存在季节性套利窗口。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前钢联数据约在-24元/吨附近。供应端：本周热轧板卷产量317万吨，较上周环比变化-6.3万吨，较上年单周同比约-1.2%，累计同比约-0.9%。铁水产量周环比数据下降，符合预期，但仍需观察是否能够构成年内供应量顶部。板材供给较上周出现下降，主要影响因素包括：1）吨钢利润较差，钢厂生产意愿不强；2）劳动节小长假将近，减产检修量增加；3）需求走弱。整体而言，在低利润的情况下我们认为板材供应端将绑定需求，未来2-3周期间内以销定产仍将是钢厂的主流对策。而对于供给的博弈或将聚焦于节后钢厂复产进度。 需求端：本周热轧板卷消费313万吨，较上周环比变化-7.4万吨，较上年单周同比约-0.1%，累计同比约-0.9%。热轧表需环比继续回落，与下游板材产量（环比维持相对高位）出现背离。宏观方面3月出口数据以及消费品零售数据相对亮眼，利多板材需求。而建筑端数据则相对较差。出口方面数据依然存在韧性，在对亚洲地区出口维持高位的同时，可以观察到对欧美出口存在企稳的迹象。内需方面则可观测到失业率数据的连续改善，预期就业环境的转暖会持续带动消费复苏。整体上我国依然持续走在经济复苏周期的道路上，符合此前判断。因此我们认为板材需求是存在支撑的，或许短期因景气度以及节假日影响存在向下探底的概率，但中长期来说仍将围绕320万吨/周的中枢波动。库存：热轧总库存持续积累，但目前钢厂库存水平依然较低。小结：钢厂亏损叠加需求走弱倒逼减产，钢材基本面维持供需双弱的情景，符合预期。且上周周报中提出的，钢材产量下降带动炉料需求走弱，成本松动下黑色系产业链进入负反馈场景也正在发生：本周铁矿石下跌幅度接近5%，而钢材价格下跌约在2.5%左右。整体维持此前判断，在用钢需求持续走弱、悲观预期没有出现扭转以前，板材10月合约价格或将向3700元/吨中枢回归。目前看该趋势仍在持续，市场信心比我们所判断的更加脆弱。不过考虑市场目前实际已经部分交易了需求衰退，价格对钢材需求的下降进行了消化。叠加我国经济活性暂时被悲观预期压制的情况下，4月底中央政治局会议可能会对我国经济部署做出进一步调整。因此继续持有的空单需要注意相应风险。

周五，锰硅主力（SM306合约）大幅下挫并创下春节后新低，日内收跌3.00%，收盘报6920元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价7000元/吨，环比上日-80元/吨，现货折盘面价7150元/吨。期货主力合约贴水现货230元/吨，基差率3.22%，处于中性水平。
 
基本面方面，我们看到本周锰硅产量继续出现回落，回到2022年同期水平（依旧处于高位）。这符合我们推测的“产业在旺季即将过去的情况下或决定选择将极高的供给主动通过减产的方式向疲弱的需求去靠近，以期能够在淡季稳住价格，并保留当前利润水平”的判断。我们依旧可以清晰地看到即使在季节性旺季背景下下游依旧疲弱的需求，尤其以螺纹为代表的建材端，本周螺纹产量环比再度大幅下降7.38万吨至300万吨以下，创下近六年来同期最低水平。同时，前期持续攀升的铁水也在本周出现见顶回落的迹象。我们前期一直提示需要慎重考虑的，“2022年新开工与螺纹表需之间回落的不匹配性（-40%对-12%），以及当保交楼的赶工对于表需的支撑减弱之后，需求的回落是否会带动螺纹供给进一步回落，从而拖动锰硅需求继续走弱的问题”，我们认为正在逐步暴露。

虽然降供给的方式能够减缓供需劈叉程度（对于供给结构的边际而言），但其或将导致另一个问题，即减产带来的锰矿需求的回落与港口高库存以及海外存在的向国内增发的双重供给压力之下锰矿价格的进一步回落以及与之伴随的锰硅成本端进一步下移的风险（锰矿价格的持续走低在不断验证）。除此之外，钢铁行业的低景气度以及钢材低利润带来的钢铁供给的主动降低，所带来的对上游原材料的“负反馈”风险证字啊发生，也将给合金价格带来压力。

因此，对于二季度的锰硅，我们仍旧维持提示来自估值端以及成本端的双重压力，以及压力之下价格的进一步走低风险。

周四，硅铁主力（切换至SF306）继续大幅走弱并创春节后新低，日内收跌2.10%，收盘报7444元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价7650元/吨，环比上日-260元/吨，期货主力合约贴水现货206元/吨，基差率2.69%，处于中性偏低水平。

基本面角度，我们仍旧看到硅铁主产区强大的控产能力，在内蒙以及宁夏利润环比持稳并出现回升的情况下，供给量并未发生显著回升，供给端的调控给予了硅铁自身基本面估值上的溢价，考虑后续的淡季，我们预期其产量或将继续维稳在相对低位水平。再看需求端，本周最显著的边际变化来自于铁水产量的见顶回落，虽然回落幅度有限，但这或代表着钢材端需求的拐点（至少是预期层面）。铁水的见顶符合我们基于1）钢材利润的低位；2）产量在一季度同比显著增长后，二三季度所面临的产量压减压力；3）当前钢材端一般的需求表现，这样背景下对于硅铁钢材端消费预期边际走弱的判断。至于非钢端需求，从3月份公布的出口数据以及海外粗钢产量情况来看，环比有所回升，但同比依旧表现弱（其中含去年俄乌事件带来的高出口基数的问题）。而金属镁端，本周价格的快速回落，周环比-4000元/吨，验证了我们非理性的涨价“并不具备持续性”的判断，同时，我们也维持金属镁端需求并没有发生向好转变的观点（包含预期层面）。

此外，煤炭价格对于硅铁成本端的拖累依旧存在，随着用煤淡季的临近以及当前逐步释放的煤炭供给（原煤产量以及煤炭进口的同比大幅提升），我们预计煤炭价格将继续承压，从而可能带来硅铁成本端的进一步回落。因此，综合来看，短期我们维持“硅铁走势仍将以震荡为主，不排除进一步下探的可能”的观点。

橡胶下跌后反弹，又走弱。
橡胶跌幅在商品中居前。按照我们的理解，是供需双弱造成。

行业如何？需求表现平淡偏弱。
截至2023年4月21日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为67.27%，较上周下滑1.10个百分点，较去年同期走高8.50个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.28%，较上周下滑0.29个百分点，较去年同期走高5.66个百分点。国内全钢轮胎社会库存消耗缓慢，轮胎企业库存压力上升。
截至2023年4月21日，上期所天然橡胶库存192800（-1812）吨，仓单184490（-2480）吨。20号胶库存54725（3026）吨，仓单49080（606）吨。交易所+青岛库存110.31(1.51）万吨。
   
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10700（-100）元。
标胶现货1360（-10）美元。

操作建议：
橡胶基本面平淡。我们并未转向看多。
我们偏谨慎思路。我们建议观望，或带止损短线操作为主。

总体看社会库存压力仍较小，供应端春检逐步落地，上游开工大幅下行，供应减量明显，后续来看新增装置逐步提负叠加节后检修装置回归，供应压力仍在。需求端MTO装置存重启预期，对市场情绪有一定支撑，利润方面随着甲醇现货反弹，MTO利润小幅走弱，仍处低位，上周沿海MTO装置开工环比维持，总体表现一般，利润表现偏差。总体看近端在低库存与上游检修背景下短期仍存反弹可能，策略方面单边暂时观望为主，套利后续关注09合约PP-3MA逢低做多机会，但近期仍需求关注甲醇反弹带来的价差走缩风险。
基本面来看4月21号09合约上涨7元/吨，报2472元/吨，现货维稳，基差98元/吨。供应端本周上游开工71.23%，环比-2.52%。库存方面，港口库存总量报67.18万吨，环比-0.51万吨。企业库存环比-1.97万吨，报36.54万吨。传统需求方面除醋酸外均有不同程度回升。江浙MTO开66.93%，环比维稳，整体甲醇制烯烃开工77.69%，环比+2.53%。

供应端来看，近期检修装置少，企业利润仍较好，日产维持在高位水平。需求方面，当前处于农需旺季，但市场总体情绪较为悲观，现货持续走弱，下游态度较为谨慎。库存方面，企业库存处于同期高位水平，压力逐步显现。总体看近端仍有农需旺季预期，现货下调后仍能刺激下游阶段性拿货需求，近端不易过分看空。中期来看，09仍旧面临需求淡季与供应过剩问题，另外当前煤炭仍处下行趋势，尿素成本区间下移。大方向仍旧以逢高空配为主，关注后续09合约逢高做空机会。 
基本面看4月21号09合约下跌54元/吨，报2034元/吨，现货下跌10元/吨，基差436元/吨。上游开工82.61%，环比+0.54%，气制开工76.86%，环比-0.21%。库存方面，本周企业库存环比+2.87万吨，报86.73万吨，港口库存报17.2万吨，环比+11.5万吨。企业预收订单天数4.76日，环比-1.18日，同比偏低。复合肥产能利用率小幅回升，本周开工37.42%，环比+3.22%，企业库存73.53万吨，环比-0.67万吨，同比偏高。三聚氰胺负荷56.65%，环比-5.74%，利润低位，企业亏损。

LU低硫燃料油：亚洲低硫燃料油市场结构在4月21日显得更加坚挺，因为科威特阿尔祖尔炼油厂的非计划维护推迟了计划中的船期，削减了供应，市场预计近期供应将紧张。4月21日上午交易中，新加坡低硫燃料油5月-6月纸货月差为每吨8美元，而4月20日亚洲收盘价为每吨7.75美元。即期M1-M2月间差4月份迄今平均为每吨8.33美元，而3月份平均为每吨8.15美元。由于西-东套利窗口关闭，亚洲低硫燃料油市场受到了双重打击，同时科威特稳定的供应也因阿尔祖尔炼油厂的持续维护而被搁置，市场很可能仅在4月份就会失去约50万吨的科威特供应。在需求仍然低迷的背景下，供应端的变化将成为低硫燃料油走势的主要矛盾，现货市场端的情况有望带动低硫燃料油期货价格走出强趋势。

上周五美豆延续跌势，豆菜粕大幅回落。蛋白粕现货大跌，广东东莞豆粕报4080（-270）元/吨；广东黄埔菜粕报3010（-30）元/吨。2023年第15周，全国大豆港口库存为330.04万吨，较上周减少8.66万吨；豆粕库存为27.09万吨，较上周减少5.65万吨；菜粕库存3.12万吨，较上周减少2.53万吨。进口大豆清关仍偏慢，到港量偏低；而天气好转后蛋白粕消费好转，预计下周蛋白粕整体仍将去库，但随着大豆清关加快，库存有再度走升可能。

美豆方面，短期市场仍继续交易巴西涛涛卖压。巴西升贴水及出口报价不断刷新历史新低，且出口创近年新高，均显示巴西卖压仍存。而短期美国天气良好，但需关注后续可能的天气问题，美豆短期预计偏弱运行。国内方面，大豆清关问题近期逐步解决，下游需求好转幅度有限，后续随着开机率回升，豆粕中长期累库可能性较大。菜粕方面，短期下游水产消费好转，但菜籽到港大增，供应端增量预计将覆盖消费端增量，累库趋势较豆粕更为确定。

短期蛋白粕预计偏弱运行，前期空单继续持有，未开仓者观望为主，重点关注国内大豆清关及美国主产区天气情况。

上周五BMD棕榈油小幅下跌，国内油脂延续跌势。油脂现货小幅下跌，广东24度棕榈油报7730（-100）元/吨；张家港一级豆油报8520（-80）元/吨；江苏四级菜油报8980（-100）元/吨。截至2023年4月17日，全国重点地区棕榈油商业库存约89.79万吨，较上周减少2.33万吨；全国重点地区豆油商业库存约65.41万吨，较上周增加1.73万吨；华东菜油库存27.8万吨，较上周增加2.36万吨。油脂整体消费一般，但棕榈油因进口偏少，小幅去库；豆菜油本周小幅累库，油脂整体累库。

马棕方面，高频数据显示已进入增产周期，后续库存将逐步累积，将压制走势。但短期库存累积幅度有限，预计跌幅不会太深。美豆仍受制于巴西卖压及美国种植期良好天气，但需注意后续可能的天气升水。国内方面，棕榈油进口倒挂，国内洗船严重，进口偏少，后续仍有小幅去库预期。豆油随着大豆到港清关进程加快，供应端增量将覆盖消费端增量，有累库预期。菜油因菜籽已大量到港，预计延续累库。

短期国内油脂预计延续偏弱运行，未开仓者建议观望，中期建议关注反弹后抛空机会。

国内猪价周末多数上涨，河南均价涨0.2元至14.7元/公斤，四川涨0.1元至14.4元/公斤，假期临近，屠宰端有备货动作，部分养殖端看涨后市，挺价情绪不减。当前猪价底部出现基本面改善迹象，但能否持续仍需观察，若上涨后价格后继乏力，则期现货仍有回踩可能，但回落后仍有买入价值，盘面转为区间震荡；反之若各环节配合，现货持续偏强，则盘面或仍有上行空间。建议短期观望或偏多思路操作，中期留意现货动能，尤其关注5月后在前期猪病影响下供应有无减量可能，长期关注上方压力。

周末鸡蛋价格多数下跌，黑山大码蛋报价落0.2元至4.4元/斤，辛集4.29元/斤，鸡蛋供应量正常，养殖单位多顺势出货，终端需求欠佳，下游环节采购积极性降低，市场销售不畅。紧供应博弈高价位，现货涨跌两难，对盘面驱动较弱，近月震荡为主；远月驱动关注五一后市场交易梅雨跌价的可能，06、07或为等待反弹抛空思路，估值方面，当前饲料原料偏弱，鸡蛋成本下移，叠加补栏预期，09等后续合约长期偏空，但市场前期打出提前量，阶段性留意交易补栏分歧而出现反弹的可能。

行情要点

市场行情：日线上看，金融期权标的上证50ETF上周表现为先扬后抑，连续报收阳线后不断报收阴线，重新回到近一个月以来上方有空头压力的宽幅矩形盘整震荡区间；上证300ETF上周冲高回落后连续大幅下挫，跌破前两周以来的低点；中证1000指数延续近两周以来的高位宽幅矩形区间震荡，而后连续下跌回落，周五报收大阴线，跌破三周以来的低点，形成上方有压力的弱势偏空头市场行情走势。截止上周五收盘，上证50ETF周跌幅0.94%报收于2.659；上证300ETF周跌幅1.34%报收于4.030；深证300ETF周跌幅1.27%报收于4.102；沪深300指数周跌幅1.47%报收于4032.57，中证1000指数周跌幅3.64%报收于6773.51。

期权盘面

日均成交量：上周金融期权日均成交量普遍上涨增加，其中上证50ETF期权和上证300ETF期权增加幅度较大。其中上证50ETF期权增加111.88万张至254.01万张；上证300ETF期权增加43.95万张至128.31万张；深证300ETF期权增加5.58万张至17.96万张；沪深300股指期权增加3.42万张至10.40万张，中证1000股指期权增加3.30万张至8.68万张。

日均持仓量：金融ETF期权日均持仓量连续三周小幅增加，而沪深300股指期权和中证1000股指期权日均持仓量则小幅变化。其中上证50ETF期权增加13.72万张至239.01万张；上证300ETF期权增加10.73万张至157.42万张；深证300ETF期权增加2.56张至27.52万张；沪深300股指期权减少0.56万张至14.27万张，中证1000股指期权增加0.40万张至9.42万张。

隐含波动率：上周金融期权隐含波动率低位小幅波动后快速上升。截止上周五，上证50ETF期权隐含波动率为17.86%，上证300ETF期权隐含波动率为15.78%，深证300ETF期权隐含波动率为16.97%，沪深300股指期权隐含波动率为14.89%，中证1000股指期权隐含波动率为14.71%。

成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。上证50ETF期权成交量PCR报收于0.95，上证300ETF期权成交量PCR报收于1.04，深证300ETF期权成交量PCR报收于1.00，沪深300股指期权成交量PCR报收于0.81；中证1000股指期权成交量PCR报收于0.97。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.78，上证300ETF期权持仓量PCR报收于0.82，深证300ETF期权持仓量PCR报收于0.81，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.94，中证1000股指期权持仓量PCR报收于0.97。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在期权卖方的角度分析市场行情的压力点和支撑点。上周以来，持仓量PCR均表现为大幅下降回落，表面市场偏弱势。截至上周五收盘，从期权的角度看，上证50ETF的压力点为2.70；上证300ETF的压力点为4.10和支撑点为3.90；深证300ETF的压力点行权价至4.20和支撑点为4.00；沪深300指数的压力点4200和支撑点为4000，中证1000指数的压力点7000和。

结论及操作建议

（1）上证50ETF期权

     上证50ETF上周先扬后抑，连续报收阳线后有快速下降回落连续报收阴线，维持前一个月以来上方有空头压力的宽幅矩形区间弱势盘整震荡；期权隐含波动率低位窄幅波动后快速上升；期权持仓量PCR大幅下降。操作建议，构建5份卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情急速大涨，则平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2305M02650@10，S_510050P2305M02600@10和S_510050C2305M02650@10，S_510050C2305M02700@10。

（2）上证300ETF期权

     上证300ETF上周主要表现为先扬后抑的市场行情格局，震荡上行后冲高回落连续报收大阴线，市场行情转为弱势偏空头趋势；期权隐含波动率维持下轨以下小幅波动有所反弹回升；期权持仓量PCR急速下降，表明市场行情短期偏弱势。操作建议，构建卖出5月份偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓DELTA，使得持仓DELTA保持负数，若市场行情快速大涨，超过损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2305M03900@10，S_510300P2305M04000@10和S_510300CP2305M04100@10，S_510300C2305M04100@10。

（3）中证1000股指期权

     中证1000指数延续近两周以来的高位宽幅矩形区间震荡，而后连续下跌回落，周五报收大阴线，跌破三周以来的低点，形成上方有压力的弱势偏空头市场行情走势；中证1000股指期权隐含波动率降波通道低位窄幅波动后有所反弹上升仍维持较低水平；期权持仓量PCR快速下降至1.00以下。操作建议，构建5月份偏空头的卖方期权组合策略，获取方向性和时间价值收益，若市场行情急速大涨，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2305-P-6600@10，S_MO2305-P-6700@10和S_MO2305-C-6800@10，S_MO2305-C-6900@10。

基本面信息

豆粕/大豆：第16周国内豆粕市场成交不错，周度成交140.49万吨，较上周增加41.95万吨；其中现货成交80.21万吨，远月基差成交60.28万吨。据钢联统计，国内111家油厂3月大豆实际压榨量为621.59万吨，较上月减少53.8万吨；截止4月20日当周，全国大豆港口库存为330.04万吨，较上周减少8.66万吨；豆粕库存为27.09万吨，较上周减少5.65万吨；菜粕库存3.12万吨，较上周减少2.53万吨。

    棕榈油：截至2023年4月20日，全国重点地区棕榈油商业库存约89.79万吨，较上周减少2.33万吨；豆油商业库存约65.41万吨，较上周增加1.73万吨；华东菜油库存27.8万吨，较上周增加2.36万吨。

期权行情概要

标的行情：农产品玉米前一周反弹上升受阻回落，而后延续近两周以来的空头下跌趋势，上周以来加速下跌；豆粕上周连续报收阴线大幅下跌，延续前期的空头下跌趋势；棕榈油上周先升后降，延续前期的空头压力线下的宽幅矩形区间弱势震荡；白糖经过前期一个多月的多头上涨，上周以来突破上行后快速回落，形成多头趋势方向上的高位盘整行情格局；棉花经过前期三周以来的震荡上行温和上涨，上周以来高位盘整震荡后快速回落，形成短期偏多头趋势方向上的弱势下降。截止收盘，玉米(C2307)周跌幅2.84%报收于2670，豆粕(M2307)合约周跌幅,5.17%报收于3340；棕榈油(P2306)周涨幅0.08%报收于7444，白糖(SR307)周涨幅2.74%报收于6787，棉花(CF307)周跌幅0.54%报收于14665。

日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了棕榈油期权有所减少下降以外，其他农产品期权日均成交量不同程度增加，豆粕期权、玉米期权和白糖期权等农产品期权日均成交量增加幅度较大。其中玉米期权增加4.44万张至12.42万张；豆粕期权增加6.26万张至18.05万张；棕榈油期权减少1.76万张至13.21万张；白糖期权增加3.93万张至23.05万张；棉花期权增加3.47万张至11.86万张。

日均持仓量：上周农产品白糖期权、棉花期权和菜粕期权日均持仓量大幅度增加，而其他农产品期权日均持仓量则表现为小幅变化。其中玉米期权减少0.85万张至31.94万张；豆粕期权增加0.10万张至30.37万张；棕榈油期权减少0.31万张至9.52万张；白糖期权增加7.69万张至42.03万张；棉花期权增加2.50万张至18.78万张。

隐含波动率：上周农产品期权棉花期权隐含波动率持续下降，而其他农产品期权隐含波动率则表现为窄幅波动有所回升。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于12.81%，豆粕期权隐含波动率报收于18.98%，棕榈油期权隐含波动率报收于17.30%，白糖期权隐含波动率报收于20.78%；棉花期权隐含波动率报收于17.83%。

成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于2.83，豆粕期权成交量PCR报收于1.41，棕榈油期权成交量PCR报收于1.20，白糖期权成交量PCR报收于1.42；棉花期权成交量PCR窄幅波动报收于0.75。

持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR持续小幅上升报收于1.18，豆粕期权持仓量PCR快速下降报收于0.69，棕榈油期权持仓量PCR持续上升报收于0.92，白糖期权持仓量PCR持续上涨报收于2.14；棉花期权持仓量PCR快速拉升后小幅盘整报收于0.94。

分析与操作建议

（1）棉花期权

    棉花CF307经过前期三周以来的震荡上行温和上涨，上周以来高位盘整震荡后快速回落，形成短期偏多头趋势方向上的弱势下降；棉花期权隐含波动率小幅波动逐渐下降，持仓量PCR逐渐反弹回暖。操作建议，构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如CF2307：S_CF2307P14400，S_CF2307P14600和S_CF2307C14800，S_CF2307C15000。

 （2）白糖期权

    白糖SR2307经过前期一个多月的持续大幅上涨，上周以来冲高回落大幅震荡，形成多头趋势方向上的高位盘整行情格局；期权隐含波动率持续反弹上升，期权持仓量PCR直线拉升报收1.50以上。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策策略，获取方向性收益，若市场行情快速下跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如SR307：B_SR307C6600@10，B_SR307C6600@10和S_SR307C7000@10，S_SR307C6900@10。

 （3）棕榈油期权

    棕榈油P2306上周先升后降，延续前期的空头压力线下的宽幅矩形区间弱势震荡，市场行情表现为偏弱空头；期权隐含波动率持续下降回落至较低位置，持仓量PCR有所反弹仍维持至0.80以上。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2306：S_P2306-P-7400@10，S_P2306-P-7300@10和S_P2306-C-7400@10，S_P2306-C-7500@10。

 （4）玉米期权

    玉米C2307前一周反弹上升受阻回落，而后延续近两周以来的空头下跌趋势，上周以来加速下跌，整体表现为市场情绪偏悲观；期权隐含波动率小幅波动仍在较低水平，持仓量PCR有所反弹上升。操作建议，构建期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大涨至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2307：B_C2307-P-2720@10，B_C2307-P-2740@10和S_C2307-P-2620@10，S_C2307-P-2640@10。

信息来源：五矿期货研究中心早评发布群