【行情早知道】20210906

周五沪指-0.43%，创指-1.17%，科创50+0.10%，上证50+0.28%，沪深300-0.54%，中证500-0.39%。两市合计成交15731亿，较上一日+1391亿。

宏观消息面：
1.美国8月非农远不及预期，美联储缩减购债预期可能推迟，美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。

2.中国7月M1增速降至4.9%，单月继续下降，M1增速大方向和沪指走向一致。

3.A股二季报披露结束，上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑，市场分化加剧。

4.8月份PMI数据不及预期，尤其是财新PMI跌破50荣枯线，生产和订单均回落。消费、投资等数据均明显下滑。730中央政治局会议提出要做好宏观政策跨周期调节，后续政策仍旧偏宽松。

5.近期市场成交量较大，一方面有报道称某头部券商保证金规模4天内骤增10%，或许是房地产资金流入股市；另一方面是量化基金规模扩大，高频交易导致成交量大幅上升，但同时也会放大股票波动率，近期每天盘面上涨停或跌停的个股数量明显增加。

资金面：沪深港通+70.68亿；融资额+26.69亿。央行逆回购净投放-400亿，重回单日投放100亿。8月LPR降息0个基点，8月MLF投放6000亿，减量1000亿，略不及市场预期。隔夜Shibor利率-13.9bp至1.943%。3年期企业债AA-级别利率-1bp至6.09%，信用利差-1bp。

交易逻辑：近期宏观流动性较为宽松，市场成交量也较大，监管层释放稳定中概股的信号，后续有望修复。可关注前期调整较充分的IH。而IC由于前期涨幅较大，可适当降低仓位。

期指交易上，IC多单持有，IH多单持有。

大幅不及预期的非农数据触发贵金属的大幅上涨，沪金夜盘收涨1.09%，报381.98元/克，沪银收涨2.79%，报5266元/千克；COMEX 12月黄金期货收涨1.2%，报1833.70美元/盎司，COMEX 12月白银期货收涨3.7%，报24.80美元/盎司；10年期美债上涨4.1个基点，报收1.326%，美元指数跌0.1%，报收92.13。

消息面：
1、美国8月非农就业人口23.5万，大幅不及预期73.3万人，远低于修正前值105.3万人，并创下2021年1月以来最小增幅；8月失业率录得5.2%，低于前值5.4%，与预期持平；劳动力参与率录得61.7%，低于预期61.8%，与前值持平；美国非农数据下降可能反映了人们对新冠变种病毒迅速蔓延的担忧加剧，以及反映了填补空缺职位的困难。美国新冠感染人数激增目前已导致消费者活动受到限制，人们重返办公室与学校的计划亦被打乱；
2、美国8月ISM非制造业指数录得61.7，低于前值64.1，与预期持平；
3、美联储周五（9月3日）逆回购工具使用规模为1.075万亿美元。

中国制造业PMI数据走低，美国非农数据不及预期导致Taper预期后延，美元走弱，铜价小幅收高，上周伦铜收涨0.53%至9470美元/吨，沪铜主力收至69380元/吨。产业层面，上周三大交易所库存减少1.5万吨，其中上期所库存减少1.3至6.9万吨，LME库存减少0.2至25.2万吨。上海保税区库存续降1.1万吨，当周进口窗口再次开启，清关需求仍强。现货方面，LME市场注销仓单比例维持40%左右，Cash/3M转为贴水11.5美元/吨，国内期货近月维持Back结构，上海地区现货升水降至170元/吨。供应方面，上周进口铜精矿TC涨至60美元/吨以上，智利两个罢工铜矿都已达成新的劳资协议，供应干扰降低。废铜方面，上周国内精废价差略扩大至560元/吨，绝对值偏低使得替代关系仍有利于精炼铜消费。总体看，全球显性库存下降和国内库存偏低背景下铜估值偏多，短期风险偏好回升后估值可能改善，但经济下滑和政策收缩压力依然存在，预计价格维持高位震荡。本周沪铜主力运行区间参考：68000-70800元/吨。

美国非农数据大幅不及预期，导致海外Taper时间再推迟，有色金属大幅上涨。其中沪铝重回高位，而Back结构进一步走强，为9月旺季做准备，需要继续关注周一社会库存变化情况。我们对于9、10月的消费需求仍有期待。我们的观点并未发生改变，预计9-10月国内库存将重回历史低位。这使得未来4-5个月时间，恐再度出现需求回升，供应持续受限的格局。因此，铝价预计在9月将继续维持强势，后期伴随社会库存的持续下降而再创新高，多单持有。

上周LME库存减少0.2万吨，至23.6万吨，国内社库减少0.1万吨，至 11.5万吨，现货市场下游逢低多采，消费表现一定韧性，现货升水维持，沪市升水160-180元/吨，广东升水180-200元/吨， 天津维持平水。宏观面及市场 情绪影响下，锌价延续震荡，但随着限电放宽和第三批5万吨抛储到来，9月国内锌市场供需将由紧平衡向过剩扭转，累库压力增加，从而对锌价构成一定抑制。周内维持震荡思路，预计沪锌运行区间22000-23000元/吨。

上周LME铅库存减少0.45万吨，至5.25万吨，国内铅库存增加0.7万吨，至20.6 万吨。沪铅跌破15000元/吨后，前端结构收敛体现了成本支撑在走强，原再价差收缩至50-100元/吨，沪铅估值偏低， 但累库压力仍在向上驱动力并不强劲，维持波段操作思路，成本15000元/吨以下多单持有。

截至周五，LME库存周减6576吨，Cash/3M维持升水。价格方面，伦镍价格周涨4.5%，沪镍主力合约价格周涨2.61%至145540元/吨。

国内基本面方面，周五现货价格报146050～147850元/吨，俄镍现货较换月10合约升水扩大至1500元/吨，金川镍升水1700元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，价格高位需求显著回落。库存方面，上期所库存增加1495吨，我的有色网保税区库存降1300吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加，需求驱动国内镍铁产量低位回升。综合来看，原生镍整体供应维持紧平衡，不锈钢高排产支撑镍铁需求。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存增加，进口关税政策调整预期和限产政策预期博弈加剧，现货、期货主力合约价格大幅反弹，基差升水缩窄。短期不锈钢厂冶炼利润和被动减产压力加大，但新能源产业链需求景气度持续，镍价基本面支撑仍在，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。

预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在140000～153000元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。

国内锡价重回高位，沪锡低库存状态维持现货高位升水，伴随出口窗口关闭，海内外走势分化，缅甸近期局势再次陷入紧张，或对国内锡矿进口产生一定影响。国内预计高位震荡行情将延续，密切关注国内上期所库存变化情况。参考运行区间240000-250000。

03日，硅锰期货主力合约开盘价8720元/吨,最高价8784元/吨,最低价8540元/吨,收盘价8730元/吨,-42元/吨,-0.48%,持仓量221794手,-2685手,成交量567114手,-88174手。

锰矿方面，天津港澳洲44块42元/吨度，环比+0.5元/吨度，加蓬45块40元/吨度，环比+0.5元/吨度，南非半碳酸36元/吨度，环比+0.5元/吨度，南非高铁34元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报8450元/吨，基差-130元/吨。硅锰仓单，交易所仓单22439手，环比+749手。仓单预报4234手，环比-358手。主产区内蒙现货6517硅锰报8325元/吨。宁夏现货6517硅锰报8250元/吨，广西现货6517硅锰报8350元/吨，主产区内蒙利润1041元/吨，环比-23.328元/吨。广西6517硅锰利润749元/吨。

期货策略：01锰硅偏多震荡，波段多单获利了结。产业客户关注远端套保对冲机会。

03日，硅铁期货主力合约开盘价10764元/吨,最高价10836元/吨,最低价10286元/吨,收盘价10420元/吨,-400元/吨,-3.70%,持仓量248431手,-49970手,成交量1037715手,-5183手。

硅铁原料方面，青海硅石190元/吨，神木兰炭小料1700元/吨，石家庄氧化铁皮1315元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报10550元/吨，环比+100元/吨，基差130元/吨。硅铁仓单，交易所仓单7203手。仓单预报3684手，环比+180手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报10250元/吨，环比+250元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报10300元/吨，环比+250元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报10250元/吨，环比+200元/吨。72#硅铁出口报2025美元/吨。

期货策略：01硅铁波段多单获利了结，产业客户关注套保对冲机会。

上周需求端有改善迹象， 但更大的新增变量在供应端， 华东华北钢厂（上海、 山东、 河北、 福建等） 接到加紧限产的通知， 多家钢厂9月安排检修， 供给端收缩或能对冲需求端下行压力。 若全年需求0%或负增长， 产量平控的情况下， 考虑今年出口正增长， 那么留在国内的供应一定是负增长， 供小于求， 若提前一个月完成限产， 缺口及节奏将更大、 更加提前。 操作上多单持有。

风险提示： 减产放松（下跌风险） 、 房地产放松（上涨风险）

上周五铁矿石上涨1.42%，主力合约报收786元/吨。曹妃甸港进口铁矿全天价格涨跌互现，交投氛围一般，PB粉1078跌7，纽曼块1339平，卡粉1365涨5，超特粉688平，混合粉735平。上周进口铁矿库存13099.15万吨，环比增178.25万吨，港口库存已经连续三周累库。环保督察组入驻各地钢厂，9月钢厂检修或有所增加。近期国内减产趋严消息频发，预计短期铁矿石盘面将持续走弱，难有起色，中长期偏空对待。

基差略有恢复，向上驱动有限。上周沙河地区小板报价走弱，大板在3013持稳。周内累库速度放缓，消费地华东地区产销依然偏弱，旺季需求提振力度有限。01合约贴水收窄至290元每吨，预计01合约维持偏弱整理。

现货送到价2600左右，企业出货顺畅。上周纯碱产量54.99万吨，减少0.22万吨, 总库存34.83万吨，环比增加1.08万吨。目前纯碱产销基本平衡，交割库压力尚存，在下游光伏玻璃投产背景下年末仍存在缺口，操作背靠2650买入。

国际油价周五下跌,此前美国公布的就业报告逊于预期,显示经济复苏不稳,这可能意味着在疫情再度加重之际燃料需求放缓。在飓风艾达( Ida )导致美国墨西哥湾减产后，市场担心美国石油供应仍将有限，这限制了油价降幅。上周这两个指标原油合约基本持平，其中美国原油上涨0.80%。美国8月就业岗位增幅为七个月来最少,休闲和酒店业的招聘因新冠疫情反扑而放缓,给餐馆和酒店的需求造成打击。8月非农就业岗位增加23.5万个,为1月以来的最小增幅。7月增幅上修至105.3万个,前值为增加94.3万个。分析师此前预测的8月增幅为72.8万个。

此外,在飓风艾达过后,美国墨西哥湾石油及天然气产量仍然大面积中断,根据安全与环境执法局( BSEE )的数据,每日中断的产量为170万桶或占总产量的93%。本周美国能源企业石油和天然气钻机数量五周来首降,石油钻机数创下2020年6月以来最大单周降幅,受飓风“艾达”影响。美国油服公司贝克休斯( Baker Hughes )周五在备受关注的报告中称,截至9月3日当周,未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机数减少11座至497座。

橡胶震荡偏多

橡胶总体偏弱，由于刚跌过，震荡偏多。
橡胶下跌幅度对比其他商品，排名前三。从中期（60天或者120天）来看，RU已经前低附近，NR稍好一些。橡胶基本上属于熊市前5。
我们认为胶价不必悲观。或有短期做多时机，但下挫风险仍然不能排除。预期1周多时间。不宜着急。

我们对未来橡胶价格看涨。涨得快我们就谨慎点。跌得多我们就逐步乐观。目前暂时维持中性。
但基本面没大变化，尚未有明确的上涨驱动。
东南亚疫情导致橡胶供应受阻风险升高，是利多。

预计未来国内替换需求重卡轮胎需求小幅走高。出口或有好转。目前国内橡胶近70多万吨较高库存有所去库，预计后期橡胶供应或有利多，价格箱体震荡抬升。

行业如何？景气度小幅转差。
截至2021年9月3日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为50.13%，较上周下滑5.45个百分点，较去年同期下滑24.31个百分点，较2019年同期下滑21.53个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为54.66%，较上周下滑3.04个百分点，较去年同期下滑15.46个百分点，较2019年同期下滑12.25个百分点。部分地区受外界因素影响，叠加国内消费不佳，库存高位，部分厂家借机减停产，整体开工有所下滑。截至2021年9月3日，上期所天然橡胶225354（5762）吨，仓单192480（3700）吨。20号胶库存41443（979）吨，仓单30161（-917）吨。

现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12050（50）元。
标胶现货1640（10）美元。

操作建议：
我们判断胶价中期震荡偏多观点。预期驱动不强，震荡反复，底部抬升。
我们目前的推荐是，多单短期持有，波段操作。估计市场震荡整理。
美股风险并未释放，如果回调，带动风险情绪下行，谨慎和风控重要。

供应：尿素日产量环比下降0.1万吨至15.71万吨，同比增加0.77万吨，关注宁夏、甘肃、青海等地双耗指标超标可能带来的限电限产问题，内蒙有四家工厂9.1开始检修7-25天不等，明升达9.1故障停车。

需求：印度这几天将发布新一轮尿素进口招标，印度库存不高后期招标需求仍存，传言山西、东北等地接到部分出口订单。

复合肥开工率下跌0.13%为44.06%，复合肥/尿素比值依然不断上升，秋季复合肥需求下前期大幅损失的复合肥产能已经大部分回归，尿素价格回调后有复合肥生产企业增大了配方中尿素的用量。三聚氰胺开工率大幅提高10.17%至83.55%，价格仍然非常高。

库存：企业库存为44.0万吨，环比下降2.05万吨，较去年同期低2.41万吨；港口库存环比增加3.6万吨至23.4万吨，比去年同期低27.88万吨。

小结：国际价格由于美国备货及天然气高价止跌反弹。印度缺货的情况下招标只是推迟而不是取消，后期预计还会进口数量可观的尿素。复合肥的开工率已经明显恢复，部分企业增加配方中尿素的用量使得复合肥对尿素的需求边际上有所增加，三聚氰胺开工率大幅上升。煤的短缺对于估值的下方有强力的支撑，国际天然气仍然短缺但国际价格传导到国内还要看出口，尿素目前有成本端大涨，需求而言8月淡季结束后将迎来秋季的用肥小旺季。而成本端的推涨已经是事实，并且煤和天然气的问题短期看似都无解，供应端受能耗双控等政策影响有收缩的预期，盘面大涨已经部分反映出口和成本的预期，建议谨慎偏多看待。

供应端：开工率增加0.38%至77.57%，周产量增加0.73万吨至156.79万吨/周。

需求端：本周MTO开工率不变为82.95%。南京诚志传言9月中旬检修，神华榆林烯烃及配套甲醇8.17停车25天；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；中原乙烯装置略有降负荷；鲁西化工甲醇停车烯烃正常运行。

库存：港口库存华东下降3.84至63.65万吨，华南下降2.73至14.86吨；企业库存增加0.31万吨至37.7万吨。

小结：之前我们一直提示关注宁夏、甘肃、青海等地由于能耗指标超标而可能出现的限电限产问题，9.1早间传闻神华榆林、鄂能化、大唐多轮这几套装置受双控影响有降负荷，之后辟谣影响不大。这几天锡林郭勒盟、苏尼特右旗等地都发布了能耗双控的文件，反映出即使是在双控指标双绿灯的内蒙双控也是实实在在落实的，类比上半年宁夏、内蒙的双控政策，确实会对供应端有所限制。港口受到疫情影响卸港速度下降，国内陕西由于十四运货车会有禁行，关注物流不畅带来的边际供给节奏变慢的问题。国际天然气仍然短缺，中国与东南亚价差较大的情况下有转口货物，进口压力有所缓解。上游的成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大，下游由于MTO利润不佳，出现不少减产或降负荷计划。01合约的现实和预期都较好，建议偏多对待。

现货：交割地区价格江苏8780-8880(-20)

成本端：纯苯价格窄幅震荡，交投气氛良好。日内现货及远月成交较好，现货商谈维持在7800-7850元/吨。山东地炼库存保持较低水平，小幅试探上调7680-7700元/吨，出货尚可。

供应：大庆石化12.5万吨/年苯乙烯装置于9月1日开始停车，暂计划检修10-15天。另一线10万吨/年装置开工75%左右，稳定生产。日内苯乙烯市场窄幅震荡，整体小幅下移，现货端买气不足，然成本支撑强劲，资金看多意向明显，微盘小幅反弹。

需求：EPS：
EPS企业报盘稳定。据悉，江苏地区企业普通料现金出厂价在10000-10200元/吨；华南地区企业货源普通料现金出厂价在10000-10500元/吨；山东地区企业货源普通料现金出厂价在9900元/吨左右，实际成交以商谈为主。市场交投一般，买盘无心持续批量跟进，多保持刚需或者消化库存为主。贸易商随行就市，避险情绪较浓。

PS：PS市场价格微幅调整。华东普通透苯主流价格在10750-10850元/吨，普通改苯主流价格在12200-12450元/吨。尽管日内原料苯乙烯窄幅调整，对PS未见支撑；但临近周末，中小下游入市采购意愿尚可，叠加少数牌号供应偏紧现状，给予PS价格支撑。

ABS：ABS市场高位窄幅波动，截至目前部分国产料报盘至17500-18200元/吨。主流市场主动性买盘不多，补货需求无明显提升，业者担忧后期现货供应趋于宽松，实际操盘趋于谨慎，部分持货商走量意向上升，不过补货成本偏高限制卖盘让利幅度。盘中整体交投不足，中小下游工厂随用随采为主。

小结：原料偏强，成本继续支撑苯乙烯价格，苯乙烯旺季行情值得期待，逢低做多EB2110合约。

上周五BMD棕油10月涨1.68%至4431林吉特/吨。广东24度棕榈油报价9310元/吨，较前一天涨17元/吨；张家港一级豆油报价9730元/吨，较前一天涨130元/吨；江苏四级菜油报价11040元/吨，较前一天涨280元/吨。截至2021年8月31日，豆油港口库存79.93万吨，较前一周降1.17%。全国港口食用棕榈油总库存44.6万吨，较前一周增6.70%。

美豆出口数据超过预期，支撑美豆价格。高频数据显示，8月马棕产量增加，而出口偏弱，马棕有明显的累库预期，但产量数据明显不及预期。中国海关总署数据显示，国内1-7月份大豆进口量仍处于高位，国内大豆供应充裕。国内油脂库存处于偏低水平，但菜油已累库至偏高水平。国内油脂期货，尤其是棕榈深度贴水。整体来看，国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强。进入九月，市场对于马棕产量仍存担忧，结合需求端的扰动，全年库存或难有大的增量。预计油脂价格接下来将偏强运行。

单边上，回落做多思路，P2201参考区间7700-9300元/吨，Y2201参考区间8700-10300元/吨，OI2201参考区间10500-11800元/吨。

上周五ICE原糖10月合约跌1.46%至19.58，近月较远月大幅贴水表明市场需求疲软。短期巴西减产对原糖下方有强支撑，但缺乏上行驱动，市场等待巴西最新压榨数据。上方压力主要来自于需求疲软及北半球即将开榨供应增加，短期预计仍是高位宽幅震荡格局。

内盘SR2201涨0.49%至5913元/吨；夜盘小幅回落，最新报价5896。主产区现货部分上调，南宁报价5670（+10），与盘面基差-243（-19），交投氛围回暖。广西单月销糖60.04万吨，同比增加2.84万吨，全国销售数据预计中性偏空。双节备货基本结束，结转库存居高位仍是上行主要压力。配额外进口利润大幅倒挂，内盘短期估值偏低，内外价差修复仍是上行主要驱动。

中期我们认为郑糖震荡上行，底部抬升。短期有止跌迹象，中长线多单继续持有，未开仓者逢支撑买入，下方关注5850支撑。

成本端：截至8月29日当周，美豆优良率56%，市场预期56%，之前一周56%，去年同期66%。按此优良率，9月美豆单产可能低于50蒲/英亩，低于8月USDA预估值及PF调研结果，不过9月中旬美豆陆续收割，亦对价格形成季节性压制。
 
国内供给：上周大豆压榨量197.63（-3.37）万吨，豆粕产量158.10（-2.89）万吨，表观消费150（-4）万吨，豆粕库存105.44（+8.11）万吨。上周主要油厂菜粕库存1.46（+0.61）万吨。8月进口大豆到港最新预估800（-67）万吨。
 
国内需求：华南豆粕主力基差M01+169华东菜粕主力基差RM01+252。    
                         
小结：成本端，美豆产量继续下调空间有限，9月季节性收割压力明显。国内供需宽松，终端逢低补库。目前盘面已由高位震荡逐步向下方整理，建议关注反弹做空机会。

上周五主力合约窄幅震荡，较上一交易日环上涨0.88%收至17865元/吨。截止9月4日，中国新疆328棉花价格18000元/吨，环比持平。
 
盘面上周周初在国储新规以及全球变异植株的消息面打压下连日回调，周内一度下探17105一线，但调整企稳后周四周五的两日连阳直接收回跌幅，夯实业者信心。盘面长阳上涨后，或表明短期回调已经结束，市场继续步入前期炒作的新年度籽棉抢收行情。目前棉花加工能力与籽棉资源的供需矛盾依旧存在，市场普遍预计7.4-7.5元/公斤的籽棉价格是棉农的“保底线”，收购价在8元/公斤以上比较正常且持续时间会较长。下游终端需求情况较前期有边际走弱迹象。随多国疫情再度蔓延，市场看好的欧美圣诞订单情况或不及预期，叠加海运费持续上调使得后期外单的增长情况存疑。目前下游纱厂成品库存天数有小幅累积至9.2天，原料库存累积至44.2天。纱厂依旧在加工先前旧订单，新订单的跟进情况稍有不足，需要观察9.10月份能否继续承接先前的旺季预期。总体看市场仍在兑现新棉抢收预期，但盘面围绕17500-18000区间争夺后不排除出现今年上半年3月份的情况，即真正旺季到来时已经是价格见顶回落之时。而当下位置只能说利多未完全消化，但逐渐进入鱼尾行情，前期多单者可继续持有，随盘面上涨逐步止盈。
 
策略上未建仓者短期建议主力合约区间下沿低吸，前期有多单者仍可继续多单持有，或随盘面上涨逐步止盈。

受开学以及中秋节采购影响，同时淘鸡走货略有放量，蛋价低位补涨，黑山大码报价在4.8元/斤，馆陶4.56元/斤，辛集4.44元/斤，较上周涨幅在0.3元/斤左右；下周而言，节日的采购需求对蛋价仍有支撑，预计低价区域仍有小幅补涨需要，但后半程高价有小幅回落风险，整体空间不大，9月蛋价整体震荡下行节奏不变。现货在节前反弹，对近月合约略有提振，但9月现货整体往下的趋势不变，10、11涨跌空间均有限；12、01有春节消费属性，但01合约更偏向节后价格，且四季度老鸡可淘数量整体有限，正常补栏趋势下存栏预计缓慢恢复为主，加之今年消费偏弱是事实，盘面过早给出高养殖利润恐较难兑现，因此区间思路震荡下， 短期关注冲高后的抛空机会，长期等回落后买入，核心区间参考4200-4400。

现货端，上周现货先稳后弱，月底月初再加上降雨导致出栏量不大，但即便是开学也未能对猪价形成明显提振，市场心态失衡，周五河南均价下跌至14.05元/公斤；9月看，中秋国庆消费是潜在的亮点，但预计支撑有限，且大集团出栏计划环比也有所增加，心态失衡下养殖户不再压栏，预计9月价格整体呈弱稳走势，临近节前价格有略微反弹的可能。现货悲观情绪蔓延，加上09合约交割意愿充足，仓单偏多且贴水现货进交割月给远期合约偏空的示范效应，加之，各合约在产业下行周期，有盘面盈利，有升水，较不合理，建议偏空思路；重点关注节后淡季的03合约以及节后定位且目前升水和分歧均较大的01合约。

周末山东红将军上货量增加，但产区降雨偏多，收购客商少，价格普遍下滑3毛左右；新果上市增加，库存果行情偏弱。西部早富士上货增加，客商有序采购，成交以质论价。盘面上看，01合约涨0.50%至5629。早富士价格低开低走，库存富士受新果挤压行情偏弱；加之产量恢复预期及交割标准放宽，供过于求格局难改。

短期盘面走势偏弱，01空单继续持有，未开仓者建议耐心等待盘面反弹后沽空机会；但因目前处历史低位、交割标准放宽后具体交割细则不明，01合约5600下方不建议过分追空。

行情要点

市场行情：日线上看，金融期权标的上证50ETF、沪300ETF、深300ETF和沪深300指数经过前期的持续空头下跌后，近两周以来低位反弹回暖上升，逐渐形成宽幅矩形区间盘整震荡。截止周五收盘，上证50ETF上涨0.25%报收于3.212；沪300ETF下跌0.55%报收于4.918；深300ETF下跌0.49%报收于4.911；沪深300指数下跌0.54%报收于4843.06。

期权盘面

日均成交量：上周金融期权日均成交量除了上证50ETF期权大幅增加外，其他金融期权日均成交量小幅变化。其中上证50ETF期权增加35.37万张至306.21万张；沪300ETF期权减少11.73万张至196.41万张；深300ETF期权减少1.05万张至28.20万张；沪深300股指期权增加4.03万张至13.90万张。

日均持仓量：上周金融期权日均持仓量小幅变化。其中上证50ETF期权减少0.90万张至330.58万张；沪300ETF期权减少9.82万张至188.77万张；深300ETF期权减少4.63万张至30.11万张；沪深300股指期权增加2.34万张至19.12万张。

隐含波动率：上周金融期权标的宽幅区间盘整震荡，50ETF期权隐含波动率逐渐上升，其他金融期权隐含波动率小幅波动。截止上周五，上证50ETF期权隐含波动率为20.25%，沪300ETF期权隐含波动率为18.23%，深300ETF期权隐含波动率为18.66%，沪深300股指期权隐含波动率为19.74%。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五，金融期权持仓量PCR有所回升，其中上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.74，沪300ETF期权持仓量PCR报收于1.05，深300ETF期权持仓量PCR报收于1.02，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.72。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情的压力线和支撑线。截至上周五收盘，上证50ETF的压力线和支撑线分别为3.30和3.10；沪300ETF的压力线和支撑线分别为5.00和4.90；深300ETF的压力线和支撑线分别为5.25和4.90；沪深300指数的压力线和支撑线分别为5000和5000。

结论与操作建议

上证50ETF期权：上证50ETF经过前期的持续空头下跌后，近两周以来低位反弹回升，逐渐形成宽幅矩形区间震荡。操作建议，构建卖出看涨期权的DELTA中性组合策略，获取时间价值，根据市场行情变化，动态的调整持仓DELTA，使得持仓保持中性。如上证50ETF，卖出9月合约3.20和3.30的认购期合约同时卖出3.20和3.10的认沽期权构成的组合策略，即S_510050_2109C3.20@8，S_510050_2109C3.30@8和S_510050_2109P3.20@10，S_510050_2109P3.10@10。

基本面要点

豆粕、菜粕：上周美豆生长优良率下调至56%，市场预估56%，之前一周57%，去年同期69%。参照历史，此优良率对应美豆单产50蒲附近，接近USDA8月预估，低于PF调查结果51.2蒲。整体看，9月大豆陆续收割，产量变动空间料有限。上周主要油厂大豆压榨量201（+4.36）万吨，豆粕产量161（+4）万吨，表观消费154.4（-10.6）万吨，豆粕库存97.33（+6.61）万吨。上周主要油厂菜粕库存1.03（+0.61）万吨。8月进口大豆到港预估800（-67）万吨。

白糖：UNICA双周压榨数据中规中矩，原糖短期缺乏驱动，跟随商品及宏观波动。20/21榨季全国产糖1066.67万吨，统计局公布7月国内成品糖产量为34万吨，同比增加4%，加工糖产量仍居高位。国内基本面变化不大，进口居高位、库存高企始终压制盘面，内盘上行驱动主要来自外盘，短期跟随外盘调整。

棉花：中储棉发布公告，停止非纺织用棉企业参与国储抛储的竞买。对于此举市场多解读为政策面对于短期棉花价格上涨过快而做出的调控措施。供应端暂无明显变化，新棉产量稳定为主。资金依旧持续挤压下游纱厂利润，由于当下棉花产业链条整体较为健康，且目前棉花现货处于青黄不接时期，资金如果想挤压下游纱线利润在这个时间点较为合适。下游纱厂备货情况一般，纺企在前几日棉花价格下跌后大量采购，当前仅少量刚需采购现货，其余通过拍储进行补充。

期权行情概要

标的行情：上周农产品期权标的行情逐渐出现分化，其中玉米，豆粕和菜粕延续弱势偏空；而白糖和棉花则回暖上升。玉米低位弱势震荡，周涨幅0.16%报收2474；豆粕趋势压力线之下小幅波动，周跌幅0.49%报收3474；菜粕延续大幅波动的市场行情，周跌幅1.39%报收2837；白糖先抑后扬大幅回暖上升，周涨幅1.37%报收5896，棉花“V”型反转大幅反弹，周涨幅2.08%报收17865。

日均成交量：上周农产品期权日均成交量小幅变化，其中玉米期权增加0.27万手至8.47万手；豆粕期权增加1.16万手至10.31万手；白糖期权减少0.06万手至2.84万手；棉花期权减少0.20手至1.69万手；菜粕期权减少0.18万手至0.71万手。

日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量连续三周普遍增加，其中玉米期权增加4.97万手至31.13万手；豆粕期权增加2.38万手至36.49万手；白糖期权增加1.25万手至10.61万手；棉花期权增加0.77万手至9.23万手；菜粕期权增加0.05万手至2.78万手。

隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率涨跌不一。其中玉米期权震荡下行报收于13.60%，豆粕期权逐渐回落报收于18.71%，白糖期权小幅波动报收于15.89%；棉花期权窄幅波动报收于21.47%，菜粕期权持续下降报收于22.04%。

持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR有所上升报收于2.14，豆粕期权持仓量PCR小幅波动报收于1.16，白糖期权持仓量PCR窄幅变化报收于0.70；棉花期权持仓量PCR持续下跌报收于0.67；菜粕期权持仓量PCR小幅下跌报收于1.41。

【结论与操作建议】

玉米期权：玉米经过前一周而大幅下跌后，上周弱势盘整震荡，而玉米行情趋势线仍向下。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹回升低行权价，则逐渐平仓离场，如C2201：S_C2201-C-2540，S_C2201-C-2560和S_C2201-C-2580，S_C2201-C-2600。

豆粕期权：豆粕近两周以来维持在20天均线和60天均线压力下弱势盘整震荡，市场行情弱势偏空头。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如M2201：S_M2201-C-3550，S_M2201-C-3600，S_M2201-C-3650和S_M2201-C-3700。