周一沪指-0.04%，创指+1.00%，科创50+0.77%，上证50-0.01%，沪深300-0.18%，中证500+0.03%。两市合计成交11776亿，较上一日+759亿。
宏观消息面：
1.A股三季报上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑。整体利润增速明显下行。
2.中国10月官方制造业PMI继续下跌，跌破50荣枯线，生产和订单均回落。
3.动力煤等期货价格大跌，缓解了通胀风险。但商品价格大跌同时也导致周期股重挫。
4.市场传闻地产行业政策出现缓和迹象，有利于缓解经济下滑预期。
5.央行三季度货币政策执行报告删除了“坚决不搞大水漫灌”、“管好货币总闸门”的表述,释放边际宽松信号。
6.拜登宣布提名鲍威尔连任美联储主席，短期不确定性消失，美股延续涨势。
7.周末新冠变异病毒“奥密克戎”发酵，导致周五晚间欧美股市和原油大跌。但目前仍未有确切证据表明新的变异病毒对危害性会更大，周一A股表现平稳。
资金面：沪深港通+32.84亿；融资额-34.94亿。央行逆回购净投放+500亿。11月LPR降息0个基点，11月MLF投放10000亿，平量续作。隔夜Shibor利率+14.8bp至1.86%。3年期企业债AA-级别利率+0bp至6.15%，信用利差+0bp。
交易逻辑：目前并没有确切证据表明变异病毒会加剧疫情，短期市场平稳。央行三季度货币政策执行报告释放宽松信号；房产税将削弱房子的投资属性，长期有利于股市吸纳更多资金；近期部分消费股开始提价，PPI向CPI传导，白马股估值将逐步修复。IF/IH的超跌修复在流动性充裕的环境下仍会进行，IC在长期逻辑（低估值+贴水）仍在，可逢低买入并轻仓持有。
期指交易策略：IH多单持有。
comex白银参考运行区间：21.5-24美元/盎司
市场回顾：沪金夜盘收跌0.79%，沪银收跌2.05%；COMEX 2月黄金期货收跌0.2%，报1785.20美元/盎司，comex白银期货跌0.91%，报22.93美元/盎司；10年期美债收益率上涨2个基点，报1.502；美元指数涨0.11%，报96.17。
市场展望：供应链堵塞、劳动力供给限制在奥密克戎的催化下或加剧，进一步延长美国高通胀将持续的时间。鲍威尔在对通胀表述方面偏鹰，称将利用工具组织通胀问题的愈演愈烈。但奥密克戎如果在美国广泛传播，无疑会加剧本就紧张的劳动力市场，美联储也会左右为难。comex黄金参考运行区间1770-1800美元/盎司，comex白银参考运行区间：21.5-24美元/盎司。
消息面：
1、鲍威尔评论奥密克戎：奥密克戎恐将加重美国经济风险和通胀不确定性。鲍威尔在国会听证会中指出，疫情可能会造成就业市场恢复速度放缓，在实现充分就业方面仍需付出较多努力；在通胀方面，美联储将利用（那些政策）工具来阻止通胀问题愈演愈烈；
2、美国总统拜登：美国不会因奥密克戎进一步限制旅行或关闭经济，敦促人们接种加强针。拜登称美国今年冬天不需要停工和封锁，旅行限制使美国有时间采取其他行动，对奥密克戎变异株最好的保护措施是接种疫苗；
3、美国达拉斯联储调查显示：美国通胀压力进一步加剧。 美国达拉斯联储公布的对得州95家制造商的调查显示，11月份原材料价格指数涨至创纪录水平。整体工厂活动指数略有放缓，但由于生产和新订单指数上升，该指数仍处于高位。
今日沪铜主力运行区间参考：69500-70600元/吨
市场悲观情绪有所缓解，海外库存下降，铜价反弹，昨日伦铜收涨1.64%至9600美元/吨，沪铜主力收至70160元/吨。产业层面，昨日LME库存减少3725至80075吨，注销仓单占比降至19.2%，Cash/3M升水112美元/吨。国内方面，周末社会库存微降，盘面大跌后下游买兴回暖，昨日上海地区现货升水涨至275元/吨。进出口方面，昨日国内现货进口小幅亏损，洋山铜溢价回落。废铜方面，昨日国内精废价差缩至1540元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，海外新冠毒株变异导致铜需求预期转弱，但同时预计供应链问题将持续，叠加全球库存仍低，铜价有望相对抗跌。今日沪铜主力运行区间参考：69500-70600元/吨。
周一，LME库存减150吨，Cash/3M高升水仍维持。价格方面，伦镍价格涨1.13%，沪镍主力合约价格跌0.39%。
国内基本面方面，周一现货价格报149450～151650元/吨，俄镍现货较12合约升水250元/吨，金川镍升水1850元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口仍关闭，精炼镍进口供应放缓国内社会库存小幅去库。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；限电限产缓解，国内镍铁供需均边际恢复，综合来看，短期原生镍供需基本面转弱尚不明显。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存累库，终端需求疲软叠加钢厂复产，基本面仍偏弱，现货、期货主力合约价格成本支撑震荡，基差升水维持。短期不锈钢和新能源产业链限电减产缓解，关注高价格下原生镍需求持续性，中期关注一季度淡季印尼高冰镍和MHP产能释放进度。
预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间在140000～155000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。LME铅库存维持5.7万吨；周一国内铅锭社会库存续减0.5万吨，至13.9万吨，国内降库加速。11月国内铅精矿加工费维持不变，铅精矿供应偏紧，原生铅利润继续维持低位，环保限产再度影响铅锭供应，加上铅锭出口增加，且铅进入消费旺季，对沪铅反弹保持乐观。
截至昨日下午三点，沪锡主力合约报收285920元/吨，上涨0.06%。伦锡3M电子盘报收39100美元/吨，LME伦锡库存增加10吨，现为1240吨。国内，上期所期货注册仓单减少42吨，现为1458吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为296000元/吨。上游云南40%锡精矿报收273000元/吨，当下加工费为23000元/吨。预计锡价将维持偏强震荡运行，参考运行区间283000-291000。
LME库存减少0.2万吨，至16.1万吨；钢联口径周一国内社库增加0.01万吨，至12.3万吨，现货市场成交偏弱，贸易商出货积极，下游按需采购为主，沪市升水20-30元/吨，广东贴水60-80元/吨，天津升水20元/吨。下调三季度海外锌精矿产量至207万吨，同比减少1%，环比减少2%，三季度海外锌矿产量不及预期主因多重因素影响，而非来自疫情，预计四季度海外锌矿产量环比将有所增长；11月国内锌矿加工费维持不变，锌精矿供应仍然偏紧。精炼锌方面，嘉能可继续下调欧洲炼厂产量，国内限电影响减弱，11月炼厂产量环比抬升，预计四季度海外精炼锌产量200万 吨，环比增长1.0%；国内精炼锌产量155万吨，环比增长1.0%。预计短期锌价宽幅震荡，区间23500-24500元/吨，中期继续看涨。
周一铁矿石上涨4.77%，报收614.5元/吨。铁矿石现货方面，青岛港进口铁矿全天价格上涨20-45。市场交投情绪较为活跃，成交尚可。PB粉670涨41，超特粉435涨20，杨迪粉508涨45。消息面上唐山解除重污染天气 II 级应急响应和唐山10家钢厂绩效级别由D级调整至C级，限产边际放松。市场继续炒作12月复产预期，钢联预测12月复产铁水产量最高可恢复至208万吨，高于当前。短期可回调做多，中长期仍以做空思路对待。
29日，硅锰期货主力合约开盘价7920元/吨,最高价8328元/吨,最低价7920元/吨,收盘价8238元/吨,+318元/吨,+4.02%,持仓量75962手,-6329手,成交量111431手,-3023手。
锰矿方面，天津港澳洲44块44元/吨度，加蓬45块41元/吨度，南非半碳酸34元/吨度，南非高铁34元/吨度，环比+0.5元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报 元/吨， 基差 元/吨， 硅锰仓单，交易所仓单3542张，环比+231张。仓单预报5046手，环比+629手。主产区内蒙现货6517硅锰报8050元/吨，环比-100元/吨。宁夏现货6517硅锰报8000元/吨，环比-100元/吨，广西现货6517硅锰报8400元/吨，主产区内蒙利润448元/吨。重庆、贵州、广西等地锰硅企业检修情况增多供应减少，周末南非发生变异病毒疫情防控或收紧市场忧虑锰矿供应，冬奥会周边省市高能耗企业有停产现象。整体看市场关注冬奥会限产驱动消息，7800-8600区间波动，逢低试多。
期货策略：01锰硅震荡波动，靠近试多。
29日，硅铁期货主力合约开盘价8668元/吨,最高价9068元/吨,最低价8668元/吨,收盘价8866元/吨,+200元/吨,+2.31%,持仓量75014手,+1748手,成交量150871手,-10633手。
硅铁原料方面，青海硅石210元/吨，神木兰炭小料1800元/吨，石家庄氧化铁皮885元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报9000元/吨，基差 元/吨， 硅铁仓单，交易所仓单1584张，环比+38张。仓单预报3959手，环比+566手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报8400元/吨，环比-100元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报8400元/吨，环比-100元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报8400元/吨，环比-100元/吨。府谷金属镁35500元/吨，72#硅铁出口报1950美元/吨。最近疫情变化动力煤进口二连浩特管控加严，供应端市场关注冬奥会限产消息。价格波动区间参考8000-9000。
期货策略：01硅铁震荡波动，逢低试多。
钢材 供需双弱格局不改，不过沙钢检修开始后盘面出现回暖。维持此前观点，近期热轧大概率维持偏强震荡（弱反弹）格局，01合约目标价4700-4800元/吨左右。因此除非有更进一步的事件驱动，否则热轧盘面向上空间可能已经不大，目前已不建议再继续入场。手中有多单持仓的建议继续持有，但操作应保持灵活。目前看技术层面走势偏弱，但连续3日缩量属于整理走势，后面存在继续向上的可能性。焦煤市场情绪有所好转，跌后下游采购增多，柳林低硫主焦报2200元/吨，中硫1900元/吨。进口煤来看，澳洲进口硬主焦报264美元/吨，加拿大主焦CFR报385美元/吨，口岸蒙5原煤跌10报1270元/吨，沙河驿蒙煤报1950元/吨，近期甘其毛都口岸有司机阳性确诊，疫情情况仍不容乐观，二连口岸宣布无限期闭关。焦炭方面，第八轮提降200元/吨落地，各地焦化业协会发文挺价。现港口贸易准一报2650元/吨，山西准一报2460元/吨。近期现货市场情绪有所企稳，地产托底预期以及钢厂复产下盘面得到支撑。后续而言，中长期驱动仍较弱。当前双焦供需重点在于焦煤端及铁水端，按明年冬奥会一季度限产看铁水预计210万吨左右，需求回升有限。而焦煤产量方面煤炭保供以及蒙煤进口边际改善下供应持续回升。操作上可逢高空远月合约。
主产区方面，近期价格暂稳，产量保持高位，鄂尔多斯日产接近290万吨。港口方面，调出量255.5万吨，调入量230.8万吨，库存报2404.2万吨，秦皇岛5500K参考价暂稳报1100元/吨。需求方面，日耗回升不及预期，沿海八省库存已超过去年同期水平，可用天数接近17天。船只数方面看补库需求仍较好，锚地船251艘，预到船96艘，秦-广线路报89元/吨。基本面看保供下产量继续增加，而需求方面终端日耗近期回升有所不及预期，关注后续需求启动情况。当前重点关注政策调控下煤炭定价机制，中长期看，保供预计将持续到供暖季结束，将导致煤炭过剩，下跌趋势持续，空间上关注明年长协煤定价情况。
新冠疫情冲击导致全球股市暴跌，原油暴跌，风险偏好急剧下降。商品普遍回调，难言结束。
橡胶表现偏强。
上周我们一直提示，橡胶反弹高度到箱体偏高位置。需要提防冲高回落。
按照我们理解，基本面变化不大，泰国现货比较稳定。轮胎厂开工率上升小利多。
橡胶供应利多因素偏多，泰国未来一周天气驱动有利多胶价因素增加的预期。
泰国天气方面，未来7天，降雨压力增加。
11月25日至27日，来自中国的相当强大的高压系统覆盖了泰国上游。强烈的东北季风盛行于泰国湾和南部。预计南部将有更多降雨和局部暴雨。11月28日至12月1日期间，另一个来自中国的相当强大的高压系统将延伸至泰国上游。预计气温下降2-4°C，上游地区有冷到冷的强风，东北部、东部和中部地区有局部降雨。东北季风盛行于泰国湾，南部将加强。南海下部的活跃低压将移动到南部。预计南部将有局部强到特大暴雨。南方的人们应该提防可能导致山洪暴发和洪水泛滥的恶劣条件及其积累。
行业如何？有利多消息。
截至2021年11月26日，上期所天然橡胶库存188350（8827）吨，仓单 140470（12300）吨。20号胶库存52592（2006）吨，仓单 41671（91）吨。青岛+上海库存57.06(-1.33)万吨。
截至2021年11月26日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为66.00%，较上周增长0.37个百分点，较去年同期下滑9.35个百分点，较2019年同期下滑2.06个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.25%，较上周增长1.07个百分点，较去年同期下滑9.04个百分点，较2019年同期下滑6.56个百分点。国内轮胎涨价风潮减弱，贸易商增库存意愿降低。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价13400（250）元。
标胶现货1825（20）美元。
操作建议：
我们认为宏观系统性风险比较大，胶价箱体偏高位置，下行仍然有空间。
但由于橡胶涨幅相对其他品种偏少，容易被喜欢抄底的资金相中，形成短期快涨。
我们建议观望为主。技高者缩短止损，进行短线交易。
供应端：开工率上升3.03%至72.70%；产量为147.4万吨/周，环比增加6.2万吨/周。内蒙有天然气装置限气停车、西南气头装置近日停车，本周天然气制甲醇开工率下降4.91%至64.27%。叠加有亏损性检修以及天然气制甲醇政策性检修的压制，国内生产端有收缩的预期。国外天然气价格高企，受拉尼娜影响今年国外天然气保民用的故事预计还会重演，并且中国与东南亚的价差又开始非常大，进口卸港一直缓慢，进口量预计会维持相对低的水平。国家发改委再次管控煤价，原料端的风险仍然比较大。
需求端：本周MTO开工率上升1.31%为69.9%。富德烯烃装置计划12月初检修；宁煤装置29日开车；大唐多伦开车；兴兴25日重启；华亭新装置计划年底试车；久泰烯烃10月27日开车；鲁西化工MTO和甲醇装置有重启计划；斯尔邦MTO已经重启，库存相对高；南京诚志30万吨MTO重启、60万吨MTO装置停车。需求端边际上是有所回升的，关注检修复产的节奏。传统下游由于利润较好，对甲醇的需求相对平稳。
库存：港口库存华东下降0.61至60.79万吨，华南增加3.53至15.94吨；企业库存增加1.85万吨至45.46万吨。
小结：原料端的风险仍然存在，天然气装置陆续检修。上下游前期的检修损失在后续供需会缓慢恢复。国际天然气仍然短缺，国际甲醇开工率维持相对低位，伊朗甲醇库存非常低。MTO开工率有所恢复，并且后期有持续恢复的预期，传统下游利润仍然较好。发改委价格司再次限制煤的价格，成本端的风险仍然非常大，单边建议观望，跨期考虑15正套。
成本支撑弱，需求不足，逢高空EB2201
成本：国内纯苯宽幅下跌。日内受原油、苯乙烯大跌带动，纯苯业者心态偏空，价格继续跟随下调。业者因连日下跌，对后市信心消减，场内虽然逢低采购行为，但难阻整体价格下跌。尾盘华东商谈下行至6450-6480元/吨。山东地炼今日出货一般，重心参考6480-6500元/吨。
供应：江苏苯乙烯市场价格重心继续下跌。盘面低位震荡，现货市场成交偏乱，港口不同库区成交分化，急提货源价格偏高，市场整体成交一般。今日江苏苯乙烯市场现货价格评估在7700-7800，较上一交易日跌210。
需求：
多数EPS企业报盘下跌100-200元/吨。市场交投清淡，参与者避险情绪较浓，货源转移不顺畅。中小买盘批量询盘意向低迷，贸易商谨慎控制仓位甚至以销定产，整体成交活跃度难振。PS市场价格下跌。华东普通透苯主流价格在9550-9800元/吨，普通改苯主流价格在11850-11900元/吨。日内原料苯乙烯价格下跌，令PS价格承压；石化厂多下调企业报价，持货商继续积极出货，下游询盘力度尚可，成交一般。日内ABS市场弱势走低，价格不同程度下探，原油宽幅下滑加之苯乙烯等上游市场走低，盘中ABS主流市场商谈气氛明显转淡，主动性买盘偏少，商家走量压力上升。华南市场个别普通牌号下滑幅度较大，期货盘成交零星。下游工厂避险情绪浓厚。
小结：
供应预期增量、需求采购不稳定、逢低补货对市场支撑不足、期货出现强势增仓下行、国内企业定价下调、市场心态多偏空。
供应：
PTA现货价格指数跌206到4564，现货市场交投一般。产品期货主力合约明显下跌，当日现货基差稍强，绝对价格收跌。主港主流货源，12月初报盘01贴水50附近，递盘01贴水60；12月中报盘01贴水45附近，递盘01贴水55；12月底报盘01贴水35附近，递盘01贴水45；本周仓单报盘01贴水40附近，递盘01贴水45附近。
需求：
聚酯行业周产量为112.95万吨，较上周上涨1.16%。聚酯行业周度平均开工为87.44%，较上周上涨0.96%。产量和开工出现上涨的原因是，华东地区多套前期减产、检修聚酯装置重启或提升负荷，如江南、凤鸣等。且新装置负荷逐步提升，带动产量及开工继续出现上涨。但亦有华亚等装置故障，拖累产出上涨幅度。
小结：
原油大幅走跌拖累市场心态。原料端受此波及跟势走跌，PTA供应方面因虹港石化装置因故意外停车，聚酯大厂陆续减产，负荷下滑，PTA供需累库格局仍显，且终端需求订单暂无明显起色叠加宏观利空影响，预计 PTA市场继续趋弱调整。继续关注原油。
预计进入累库周期
基本面变化不大，市场成交依旧偏弱。V进入累库周期已确定，电石产量瓶颈决定累库速度快与慢，从当下情况来看，电石产量还处于稳步回升状态，V11月产量增量大约11万吨，12月更高。基差维持高位，临近交割，短期偏震荡。
供应端：尿素日产量14.76万吨，环比增加1.24万吨，同比增加0.05万吨，前期检修装置复产、煤炭价格下跌，日产量有所回升，今年天然气装置检修比去年有所提前，后期供应端压力会有放缓。国家发改委再次限制煤价，关注原料价格下跌的风险。冬奥会期间华北运输受到限制，可能造成去库不畅或运输成本抬升的问题。
需求端：郑商所的“商储无忧”试点项目规模达到50万吨，时间为11月到明年4月，企业的补贴上限是100万元，项目或增加企业的冬储热情，加快冬储的进度。短期出口不具备条件，关注明年RCEP实施后对成员国出口放松的可能。财政部直接补贴14亿元给5省农业生产。全球尿素依然非常紧缺，在北溪二号再次延期的情况下欧洲天然气继续保持紧缺，下游化肥厂不具备复产条件。复合肥开工率下降2.86%为28.79%。三聚氰胺开工率上升7.02%至76.82%。
库存：企业库存为94.81万吨，周环比下降3.61万吨，较去年同期高50.77万吨；港口库存环比下降0.5万吨至12.7万吨。
小结：国际由于天然气价格高企，国际价格大涨，中国FOB价格和尿素出厂价价差仍然处于高位。出口法检使得国际价格不能传导到国内，近期有部分的出口报单。化工煤的短缺和天然气装置季节性停车对供应仍然有限制，出口法检对出口会有一定影响，发改委价格司再次开会控制煤的价格，成本端的风险依然比较大。由于气头装置检修提前、下游储备有优惠使得下游补货意愿增加、需求后置的情况下后期国内需求预计尚可，单边考虑原料端的风险建议观望，跨期建议1-5正套。
周一玻璃偏强运行，主力合约报收1850元/吨，涨56元/吨，涨幅3.12%，刷新11月份以来新高。玻璃持续去库，价格连续上涨，现货市场成交好转，华北、华南等地区整体出货情况良好，部分厂家上调报价。下游需求尚未好转，近期产销良好主要是因为部分加工厂适量补库，刺激价格上涨。目前价格连续上涨并不是行情出现反转，淡季需求及房地产悲观预期仍压制玻璃价格，短期看玻璃有一定反弹空间，中长期做空为主。
周一纯碱主力合约低开高走，报收2455元/吨。现货市场成交氛围一般，纯碱检修数量少供应仍处于增加状态，下游需求不佳（平板玻璃冷修和光伏投产项目推迟），库存压力极大压制现货价格。目前看纯碱库存的累积和下游需求的下降预期，短期纯碱价格或跟随玻璃运行，谨慎做多。
供应：尿素日产量环比下降0.06万吨至14.86万吨，同比高0.12万吨，关注宁夏、甘肃、青海等地双耗指标超标可能带来的限电限产问题。
需求：印度尿素非常紧缺，后期仍然有招标需求，但出口法检或对出口有所限制。复合肥开工率上升4.47%为32.55%，复合肥/尿素比值下降至偏低区间。三聚氰胺开工率上升7.02%至76.82%，利润仍然较高。
库存：企业库存为49.71万吨，环比增加9.91万吨，较去年同期低0.67万吨；港口库存环比下降34.7万吨至33.3万吨。尿素
供应：尿素日产量环比下降0.06万吨至14.86万吨，同比高0.12万吨，关注宁夏、甘肃、青海等地双耗指标超标可能带来的限电限产问题。
需求：印度尿素非常紧缺，后期仍然有招标需求，但出口法检或对出口有所限制。复合肥开工率上升4.47%为32.55%，复合肥/尿素比值下降至偏低区间。三聚氰胺开工率上升7.02%至76.82%，利润仍然较高。
库存：企业库存为49.71万吨，环比增加9.91万吨，较去年同期低0.67万吨；港口库存环比下降34.7万吨至33.3万吨。原糖基本面未见明显变化，短期病毒变异导致全球商品波幅加剧。近期北半球开榨，疫情封锁或带来消费下滑，短期上行动力不足；但巴西减产强支撑仍在，短期预计延续震荡。
内盘SR2201跌0.07%至5922；夜盘高开低走，收于5918。制糖集团报价普遍下调，南宁报5710（-20），与盘面基差-212（-13），市场交投转淡，成交一般。短期配额外进口利润有所修复，外盘缺乏上行动力，国内全面开榨，盘面大幅下挫。但新季制糖成本抬升，进口预期收窄，下方仍有强支撑。
短期盘面有止跌迹象，观望或靠近5900附近少量布局多单。
外围市场：上周美豆出口净销售156.45万吨，环比增加13%，其中向中国出口净销售88.25万吨。目前市场焦点转向南美，种植面积增加既定，关注单产变化。上周巴西大豆播种完成84%，五年均值77%，产量预计增加4.35%。阿根廷大豆播种完成18.8%，接近五年均值21.8%。
国内供需：终端逢低补库，华南豆粕基差M2201+93，华东菜粕基差RM2201-75。上周豆粕库存54.73（-5.38）万吨，菜粕库存2.6（+0.4）万吨。水产消费淡季叠加大豆到港增加，蛋白粕库存仍将趋势回升。
观点小结：出口季节性复苏叠加南美大豆增产，美豆窄幅整理。国内大豆到港增加，蛋白粕有累库预期。单边维持震荡偏空思路，菜粕1-5反套及豆粕1-5反套继续持有。
昨日国内蛋价多数持稳，全国均价持平于4.66元/斤，黑山报4.4元/斤，馆陶4.49元/斤不变，受需求低迷终端消化一般影响，短期蛋价表现平平，但低存栏对价格仍有支撑，12月随着需求阶段性发力，蛋价仍不乏有回弹可能；盘面跟随现货偏弱震荡为主，如果蛋价不大跌，延淘仍是主策略，但未来几个月存栏整体偏低的格局暂时不会有变化，蛋价往下缺乏大的驱动 ，近月合约或上下难行，远月需要视未来补栏的情况而定，整体看是存栏缓慢恢复的格局，这么看估值其实是偏高的，但驱动不足，逢高关注为主，不追空。
昨日国内猪价全线下跌，河南均价落0.26元至17.7元/公斤，屠企亏损压价意向强烈，同时随着猪价下跌，养殖户抗价情绪减弱，出栏积极性增加，但整体出栏量仍较为有限，短期猪价或继续下跌，但空间有限，小降后或趋稳；盘面仍为空头主导，现货下跌后情绪急速转空，同时持仓增加，贴水扩大，短时看或跟随现货低位震荡为主，不过考虑现货短期抗跌属性和期货深度贴水的现状，短期不建议追空，中期看随着12月供应边际增加以及需求的逐渐式微，价格有望从高位逐步回落，维持03、05等合约逢反弹抛空思路不变。
现货端，产区整体行情稳定，低价地面货源仍有部分在售，客商按需采购；库存货以客商少量发自存货为主，果农货惜售情绪浓，整体出库有限。盘面上看，01合约震荡下行，跌2.83%至7986，持仓变化不大。短期基本面未见变化，盘面已充分反应优果率低的利好，继续拉涨需新利多刺激。近期盘面受量化资金影响较大，日内波动剧烈。
短期缺乏明显驱动，资金逐步撤离，盘面预计仍将维持7500-8500宽幅波动，观望或日内交易为主。
周一BMD棕油1月涨0.66%至5070林吉特/吨。广东24度棕榈油报价10120元/吨，涨40元/吨；张家港一级豆油报价10300元/吨，涨40元/吨；江苏四级菜油报价12860元/吨，涨30元/吨。截至2021年11月23日，全国港口食用棕榈油总库存52.80万吨，较前一周增9.77%。豆油港口库存72.70万吨，较前一周降0.62%。截至11月19日，华东菜油库存28.26万吨，较前一周增1.90%。
新作大豆产量下调，但库存调增，美豆驱动偏弱。从11月起，棕榈油进入减产周期，而出口良好。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，11月1—20日马来西亚棕榈油单产减少0.86%，出油率减少0.31%，产量减少2.4%。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1—25日棕榈油出口量为1340778吨，较10月1—25日出口的1208722吨增加10.93%。长期看，马棕累库预期破灭，2021年库存仍将动态维持在偏低水平。国内方面，国内油脂库存处于偏低水平，基差整体支撑较强。整体来看，国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强。
操作上，回落偏多思路。P2201参考区间：8800-10600；Y2201参考区间：9200-11000；OI2201参考区间：11500-13600。
昨日主力合约大幅下挫，较上一交易日环比下跌1.70%收至21110元/吨。截止11月29日，中国新疆328棉花价格22920元/吨，环比下跌60元/吨。
新变异毒株的爆发引发市场对于经济和需求前景的严重担忧，恐慌指数再度大幅提升。大宗商品普跌，棉花盘面承压下挫。盘面依旧维持震荡，难言趋势。供需基本面以及短期消息面来看预判范围之内无强劲确定性利好，新花的成本既对盘面形成托底作用亦有向上的增压作用。目前棉花现货价格基本持稳，在市场价略低价区间内出货的轧花厂略有增加，不过成本高的轧花厂仍多封盘不售。下游需求未见明显转好，纱厂成品库存依旧累积至23.4天，纱厂开机率小幅回升至59%。纱厂备货情绪一般，多按刚需采买为主。目前市场供给而言，除了价格高外，供给量比较充足，品质结构亦好，纺企并不担心无棉可用。整体看棉价下有成本及刚需支撑，上方套保压力仍大。因此短期国内棉价或继续维持区间震荡，建议观望为主，等待趋势。
策略上短期建议观望。
上证50ETF宽幅区间震荡，构建动态DELTA中性组合策略
【行情要点】
·市场行情：金融期权标的日内行情早盘窄幅波动，午后快速回落后逐渐回升，日线上围绕20天均线和60天均线附近震荡，延续近一个月以来的宽幅矩形区间震荡。截至收盘，上证50ETF下跌0.00%报收于3.182；沪300ETF下跌0.14%报收于4.929；深300ETF下跌0.25%报收于4.850；沪深300指数下跌0.18%报收于4851.42。
【期权盘面】
·隐含波动率：金融期权标的市场行情弱势盘整震荡，金融期权隐含波动率有所上升。截止收盘，上证50ETF期权上升0.80%至16.52%，沪300ETF期权上升0.94%至15.47%，深300ETF期权上升0.85%至15.85%，沪深300股指期权上升1.28%至15.93%。
·持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。市场行情弱势震荡，金融期权持仓量PCR小幅波动，截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.63，沪300ETF期权持仓量PCR报收1.01，深300ETF期权持仓量PCR报收1.12，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.74。
·最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，上证50ETF的压力线为3.20和支撑线为3.20；沪300ETF的压力线为5.00，支撑线为5.00；深300ETF的压力线为4.90，支撑线为4.60；沪深300指数的压力线为5000，支撑线为4900。
【结论与操作建议】
·上证50ETF期权：上证50ETF围绕着20天均线和60天均线附近上下波动，形成宽幅矩形区间盘整震荡。操作建议，构建动态DELTA中性组合策略，根据市场行情变化，动态的调整持仓DELTA，使得持仓保持中性，若市场行情快速上涨或大跌，则平仓离场，如：S_510050_2112C3.30@10和S_510050_2112P3.10@8。
【基本面信息】
豆粕、菜粕：美豆出口季节性复苏，但仍弱于去年。目前市场焦点转向南美，巴西大豆产量预计增加4.35%。上周巴西大豆播种完成84%，五年均值77%，阿根廷大豆播种完成18.8%，接近五年均值21.8%。终端逢低补库，华南豆粕基差M2201+117，华东菜粕基差RM2201-28。上周豆粕库存54.73（-5.38）万吨，菜粕库存2.6（+0.4）万吨。水产消费淡季叠加大豆到港增加，蛋白粕库存仍将趋势回升。
白糖：制糖集团报价整体持稳，南宁报5730（0），与盘面基差-199（+56），观望情绪浓厚，成交清淡。短期海运费用大幅回落，进口成本预计回落200-300元/吨，配额外进口利润快速修复，加之广西开榨，新糖供应增加，盘面大幅回落。但新季制糖成本提升，进口有收窄预期对下方仍有较强支撑。
棉花： 供需基本面以及短期消息面来看预判范围之内无强劲确定性利好，新花的成本既对盘面形成托底作用亦有向上的增压作用。目前棉花现货价格基本持稳，在市场价略低价区间内出货的轧花厂略有增加，不过成本高的轧花厂仍多封盘不售。下游需求未见明显转好，纱厂成品库存依旧累积至23.4天，纱厂开机率小幅回升至59%。纱厂备货情绪一般，多按刚需采买为主。目前市场供给而言，除了价格高外，供给量是非常充足的，品质结构也很好，纺企并不担心无棉可用。
【期权分析及操作建议】
（1）玉米期权
玉米上周"M"顶回落跌破经线，而后在震荡回暖上升，仍在20天均线压力以下，涨幅0.00%报收于2658，期权隐含波动率上升0.80%至14.45%，持仓量PCR报收于1.00。操作建议，空仓规避风险。
（2）豆粕期权
豆粕前两周低位反弹回升后“V”型反转，而后在20天均线和60天均线之间大幅波动，涨幅1.00%报收于3237，期权隐含波动率上升3.13%至19.81%，持仓量PCR小幅下降报收于0.70。操作建议，市场行情不稳定，空仓规避风险。
（3）菜粕期权
菜粕延续两周以来的每日大幅波动的市场行情格局，涨幅1.04%报收于2715，期权隐含波动率上升4.86%至29.87%，持仓量PCR报收于0.59。操作建议，空仓规避风险。
（4）白糖期权
白糖上周冲高回落后不断报收阴线，形成弱势偏空头趋势，先后跌破20天均线和60天均线，跌幅0.57%报收5927；期权隐含波动率上升0.78%至18.35%；期权持仓量PCR报收于0.53。操作建议，继续持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速反弹一个行权价，则平仓离场，如SR205，S_SR205C6300和S_SR205C6400。
（5）棉花期权
棉花昨日大幅下跌，整体上维持一个多月以来的矩形区间震荡，跌幅1.70%报收于21110，期权隐含波动率上升6.55%报收于33.05，持仓量PCR报收于0.87。操作建议，构建卖出宽跨式组合策略，获取时间价值，若市场行情突破区间上下限，则平仓离场，如CF205，S_CF201C20800和S_CF205P19200。
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