【行情早知道】20221010

上周五沪指-0.55%，创指-1.89%，科创50-2.30%，上证50+0.04%，沪深300-0.58%，中证500-1.00%，中证1000-1.67%。两市合计成交5608亿，较上一日-637亿。
宏观消息面：
1.美国9月非农数据超预期，失业率下降；OPEC+减产幅度超预期，原油大涨。以上两点导致美国加息预期增强。
2.节日期间全国多省市疫情确诊病例上升。
3.今年国庆期间旅游消费及电影消费数据较往年出现了较为明显的下滑。
资金面：沪深港通-13.01亿；融资额-163.07亿；9月份1年期和5年期LPR利率均保持不变符合预期；9月MLF投放4000亿，缩量2000亿，利率不变；隔夜Shibor利率-47.4bp至1.178%；3年期企业债AA-级别利率+3bp至5.68%，十年期国债利率+0bp至2.75%，信用利差+3bp。
交易逻辑：国庆期间海外股市先涨后跌，主要交易加息预期变化，周五公布的美国非农数据较强，导致美股在后半周回落。节日期间原油大幅上涨，通胀预期升温，同样也加强了美联储的加息预期。国内黄金周旅游和观影数据回落较多，疫情在多省市蔓延，短期经济或再度承压。16日重要会议即将召开，将成为未来一两周行情的焦点。
期指交易策略：暂时观望。

行情方面：节前最后交易日，T主力合约下跌0.08%，收于100.570；TF主力合约下跌0.02%，收于101.400；TS主力合约上涨0.01%，收于101.050。

消息方面：1、，美国9月ISM制造业PMI为50.9，预期为52.2，前值为52.8；非制造业PMI为56.7，预期56，前值56.9；2、美国9月失业率为3.5%，非农就业人数增加26.3万，预估为增加25.5万，8月增加31.5万；3、欧元区9月服务业PMI终值为48.8，为20个月以来新低，预期48.9，前值48.9。欧元区9月综合PMI终值为48.1，预期48.2，前值48.2；4、欧元区9月消费价格初值同比上涨10.0%，预估为9.7%，前值为9.1%；5、OPEC+宣布产量配额下调200万桶/日。

流动性：央行9月底公开市场操作净投放9580亿，节后将陆续到期。

策略：受美国就业数据超预期、欧洲最新通胀数据续创新高及OPEC+减产等消息面的影响，导致通胀预期再度上升，国庆节期间主要国家国债收益率均出现明显的反弹。国内受9月经济数据偏多预期影响，加之国外收益率反弹，国债行情整体偏空为主，但鉴于国庆期间疫情再次反复，加之节前国债收益率已有明显反弹，短期国债行情看震荡偏空，操作上观望为主。

国庆假期间外围铜价冲高回落，伦铜较节前下跌1.28%至7462美元/吨，同期离岸人民币贬0.67%。美联储政策调整预期是左右市场情绪的主要因素。产业层面，假期间海外交易所库存（LME+COMEX）增加约0.8万吨，其中LME库存增加0.85万吨，库存持续增加导致LME现货对3M升水下滑至50.25美元/吨。国内方面，根据SMM调研数据，截至10月9日，国内电解铜社会库存较节前增加1.65万吨，保税区库存下降0.7万吨，总库存仍然较低。消息面，LME发布关于俄罗斯金属产品的讨论文件，未来俄罗斯金属存在不能在LME仓库流通的风险。价格层面，10月国内需求大概率季节性减少，加之供应增加，供需关系预计从短缺转向小幅过剩，在宏观压力加大阶段，铜价或有下探风险，但预计暂不会趋势下跌，建议区间波动对待。本周沪铜主力运行区间参考：59000-62500元/吨。

国庆假期期间，LME镍库存减396吨，Cash/3M贴水维持。价格方面，LME镍三月合约价格跌0.68%。
国内基本面方面，节前现货价格报187300～194100元/吨，俄镍现货对10合约升水1450元/吨，金川镍现货升水6500元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口盈利维持，国内供应过剩趋势不变。镍铁方面，印尼镍铁产量持续增长下总体供应维持增长趋势；综合来看，短期镍铁供需均维持改善趋势，精炼镍基本面走弱趋势不变但短期有旺季需求驱动预期。不锈钢需求方面，节假日无锡佛山社会库存小幅累库，供应回升但需求复苏力度仍有待观察，旺季预期下现货和期货主力合约价格震荡反弹，基差维持升水。短期关注海外流动性紧缩预期变化和国内旺季需求复苏持续性，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度。

预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考175000～200000元/吨。

随着外盘拉涨，国内铝价预计高开，但后续走势需密切关注下游消费情况，在LME对俄罗斯金属制裁决议不确定的情况下，外强内弱的行情走势预计将延续。后续密切关注LME具体制裁措施以及国内冶炼厂复产情况。短期内后续铝价预计将维持震荡走势，国内参考运行区间：17500-19500。海外参考运行区间：2000美元-2500美元

LME锡价国庆下跌6.8%。
受海外消费疲弱以及半导体消费走弱影响，海外锡价国庆期间持续走弱，进口窗口持续打开，国内恐进一步出现累库情况，后续预计锡价将维持震荡偏弱走势，主力参考运行区间：160000-185000 。海外参考运行区间：19000美元-21000美元

成本端 01 合约 基差约 为 72 元 吨，不存在季节性套利窗口，提供微少的做多安全垫。 热轧板卷吨 毛利低位 震荡，目前约 在90 元 吨附近，部分成本较高 的钢 厂存在亏损的情况，为钢材提供成本支撑 。供应端：9 月热轧产量基本平稳，月内周均产量为 306.4 万吨 周，略高于 上月预期 。上月月报中描述的“ 最悲观的时期暂时已经 结束 ”的观点得到兑现。在供给上升情况下的持续去库使得钢厂信心得到一定提振。9 月最后 一周热卷的周度产量 环比下降约 10 万吨 ，说明供应正在向“延续季节性规律”的场景滑落，即产量在国庆后出现短期趋势下滑。预期 10 月热卷周均产量存在 2 种场景：1 ）在 300 万吨 周中枢运行，或 2 ）在 290 万吨 周中枢运行；分别对应节后需求较好钢厂积极复产场景以及需求萎靡钢厂亏损闷炉场景。需求端：8 月经济数据基本平稳，未出现剧烈波动，财政 端与货币 端维持 宽松 。8 月汽车销售数据增速依然亮眼，认为汽车端的消费在 10 月仍将为卷板消费提供有效支撑。目前我国经济正处在较关键时期，出口增速下滑以及汇率破 7.2 都说明外贸的边际效益持续递减。如果无法找到新的增长点或进行适当的政策放松，我国 Q4 经济增速可能会较 Q3 出现下台阶的情况。映射在需求端则是热卷消费中枢下移至周均 290 295 万吨附近水平（仅是可能的场景之一）。库存： 热卷社会库存连续去化，总库存处于历史同期平均较低水平。小结：进入 10 月后钢材的矛盾将集中于节后复产进度以及低库存。目前认为在货币宽松的情况下，热卷消费出现崩塌式下滑的概率不大，因此供应和库存会成为市场博弈的重点。基本面方面，成本支撑的状况没有改变，人民币最近 2 个月的连续贬值则强化了这一逻辑。由于无法预期需求下滑驱动钢 矿价格双向负反馈，维持钢材价格易涨难跌的判断。操作建议为多单持有。技术上可以适当上调止盈， 9.22 阳线放量点是重要支撑，下破则表示走势偏弱。

节假日期间铁矿石外盘价格较节前小幅下跌1%，国内现货市场谨慎观望，采购积极性一般。节假日期间钢厂铁水产量维持在240万吨左右水平，变化不大。钢厂铁矿石库存处于近几年新低有一定补库预期，但唐山部分钢厂再次接到烧结限产加严的相关通知，若后续空气质量情况不佳不排除烧结限产进一步加严的可能。所以我们认为虽然钢厂铁矿石库存较低，但在河北地区烧结限产政策影响下，可能较难出现大幅补库的情况。整体来看，节假日期间铁矿石基本面情况变动不大，预计短期铁矿石价格震荡运行，关注未来两周表需水平和限产政策具体情况。

节前最后交易日（09/30），锰硅主力（SM301）震荡走高，日内收涨0.30%，收盘报7428元/吨。现货端，现货价格持稳，天津6517锰硅市场报价7460元/吨，环比上日持平，折合盘面7610元/吨，期货贴水现货182元/吨，基差率2.39%。

后市而言，我们认为存在：1）房地产前期新开工不足带来的钢材需求在银十继续表现不佳；2）钢材利润表现差以及四季度对于粗钢产量的控制下钢材产量的回落；3）国庆补库需求消失之后，市场现货由节前偏紧感觉转向节后偏松之间情绪上的落差，以上三个方面的风险。此外，供给端的快速回升以及依旧处于高位的库存，均会对价格上方形成压力。

我们依旧认为，中长期价格重心依旧是一个下移的过程。但由于下方成本的支撑，价格短期内或依旧表现较为抗跌。在需求走弱兑现或者钢厂再度主动减产触发又一次逆反馈前，需求预期及成本的支撑仍旧会不断支撑着价格下方，甚至不排除继续上冲的冲动，而上方，我们认为空间也被限制。因此，短期价格极可能表现为相对震荡的格局。短期若价格选择继续反弹向上，依旧先关注7600-7680一带压力位置表现。目前建议观望，空间有限且短期扰动较大、方向不明，参与性价比较低。

节前最后交易日（09/30），硅铁主力（SF211）震荡走高，日内收涨1.95%，收盘报8466元/吨。现货端，天津72#硅铁报价8450元/吨，环比上日+50元/吨，期货升水现货16元/吨，基差率-0.19%。

后市行情而言，我们认为当前恢复稍显缓慢的产量、出现反弹的需求以及低位的库存，短期仍旧是支撑硅铁价格的因素。而这部分因素，叠加补库需求情绪，我们认为已经体现在当前盘面高于成本区间600-1000元/吨的溢价之中。

同时需要看到的是支撑短期价格的因素在边际走弱，且未来潜在的下跌势能在积蓄。此外，当前主力合约已略升水现货，远月01合约也紧贴着现货定价，盘面价格继续上冲，换来的可能是对后市仍旧缺乏信心的现货商方面套保的抛压，这也是价格上方空间的又一限制。

我们对于中长期价格重心趋势性下移的判断不变，因此仍不建议参与反弹波段的交易。短期包括供给恢复较慢、需求预期较强、库存偏低以及四季度宁夏可能的“产能置换”所带来的供给阶段性降低的情况下，价格短期下方或仍具备抵抗，甚至有继续拔高价格的意愿，因此，当前做空的性价比也不高，单边交易以观望为主。若价格选择继续向上，我们认为幅度可能到8600-8700附近位置。

假日海外橡胶上涨。
新加坡标胶假日前134.3，最新137.3，涨幅2.23%。
日胶假日前226.4，最新234.4，涨幅3.53%。

沪胶中秋节后大涨。
事件派看到了大雨对割胶减少的预期。
仓单派看到了9月上期所橡胶库存将大幅出库而减少。
技术派看到了橡胶走出下跌通道。
基本面派看到了需求弱复苏引发的超跌反弹。

行业如何？中游轮胎厂开工率正常波动，中性。
截至2022年9月30日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为57.74%，较上周走低1.78个百分点，较去年同期提升3.79个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.93%，较上周走低0.32个百分点，较去年同期提升12.47个百分点。市场偏稳运行。
截至2022年9月30日，上期所天然橡胶库存306262（3701）吨，仓单270920（8820）吨。20号胶库存56297（-3226）吨，仓单45824（-3630）吨。

泰国天气方面，对胶价中性。
泰国天气：10月9日到14日，来自中国的高压系统将延伸至泰国北部和南中国海。预计将出现阵风的孤立暴雨，季风槽将横穿南方，预计南方将持续降雨和零星暴雨。
10月11日至12日期间，覆盖南海中部的低压单元可能会加剧。之后，预计在10月13日至14日期间，它将移动到越南南部海岸附近，并将立即减弱，因为中国的中高压系统覆盖泰国上部和南中国海。

现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价11200（0）元。
标胶现货1360（0）美元。

操作建议：
橡胶绝对价格低。做空下方空间不大。做空性价比差。可能引发资金炒作天气等预期向上打开空间。
我们延续偏多思路。但高开1.5%或以上不追。等回调再寻找短多机会。
建议考虑买ru2301胶抛NR主力，对冲宏观风险。

港口库存低位，可流通货源紧张，节日期间甲醇现货价格上涨110元/吨。MTO产品价格上涨幅度小于甲醇，MTO利润继续走低，亏损扩大。煤炭价格高位回落，但甲醇利润依旧偏低，总体来看短期在低库存高基差与原料偏强背景下甲醇价格大幅走高。但展望10月内地有大装置投产叠加检修装置回归，后续仍面临较大的供应压力，甲醇供需将出现环比走弱，因此价格冲高不追，关注05合约PP-3MA价差走低之后的修复机会。
基本面来看9月30号01合约上涨2元/吨，报2817元/吨，现货大幅下跌50元/吨，基差173元/吨。上游负荷继续回升，上游开工76.49%，环比上涨3.34%。到港量25.25万吨，环比增加1.05万吨，外盘伊朗、北美装置重启，开工低位小幅回升。库存方面进口货缩减明显，港口库存总量报64.61万吨，环比下降9.24万吨，上游企业库存环比减少0.51万吨，报38.81万吨。利润方面，随着原料端走强，煤制利润走低，亏损幅度扩大，焦炉利润小幅走低，有小幅利润，气制利润维稳。需求方面甲醛开工环比小幅回升，醋酸开工环比回落，MTBE开工维稳，传统需求总体维稳。江浙MTO开工56.35%，环比下跌26.32%，总体甲醇制烯烃开工75.64%，环比回落276%。

下游需求依旧偏弱，节日期间尿素现货价格维稳，化工煤价格高位回落。供应端短期检修装置较多，进入四季度尿素开工以季节性回落为主，整体呈现供需双弱，短期来看尿素矛盾集中在原料煤炭端，在化工煤供应偏紧下短期价格受到一定支撑，短期走势较为反复，中长期在出口受限以及供应回归下，国内尿素供需依旧会偏宽松，价格预计将维持偏弱走势。中长期大方向以逢高空配为主。
基本面看9月29号01合约上涨38元/吨，报2543元/吨，现货维稳，基差-53元/吨。计划外停车装置较多，上游开工67.52%，环比回落0.41%，气制开工64.62%，环比下跌1.32%，日产15.16万吨。库存方面，下游节前补库，企业库存报65.87万吨，环比小幅减少2.32万吨，港口库存报20.5万吨，环比增加1.9万吨。上游预收订单天数6.47日，环比增加0.53日。复合肥产能利用率继续小幅回升，开工36.54%，环比下行2.16%，利润高位维持，企业库存62.42万吨，环比下滑5.9万。三聚氰胺负荷52.78%，环比回升0.77%，利润低位震荡。

国际原油期货周五跳升约4%，触及五周高位，尽管担心可能出现经济衰退和利率上升，但OPEC+本周决定进行2020年以来最大减产，再次提振油价。两大合约连续第二周上涨，也创下3月以来最大周线涨幅，其中布伦特原油上涨约11%，美国原油上涨17%。油价连续第五天上涨，即使在数据显示美国经济正以强劲的速度创造就业岗位，给美国联邦储备理事会(FED美联储)提供了继续大幅加息的理由之后,美元走强。石油输出国组织(OPEC)和其包括俄罗斯在内的盟友组成的OPEC+联盟，本周同意将其产量目标降低200万桶/日。美国总统拜登周四对OPEC+宣布的石油减产计划表示失望，并称美国正在研究替代选项，以抑制油价上涨。其中一些选项包括释出更多战略石油储备，或考虑限制美国企业能源出口。本周美国石油活跃钻机数下降2座至602座，天然气钻机数减少1座至158座。

1. OPEC+宣布减产超预期，原油价格快速拉升。

原糖端，国庆期间原糖大幅反弹，但基本面变化不大，更多是受原油上行带动。OPEC+超预期减产，原油大幅反弹，带动原糖反弹；巴西总统大院接近尾声，关注现任总统能否连任，若连任则利空原糖。基本面来看，欧洲预计减产7%，盘面已充分反应。需求仍旺盛，欧洲减产造成的贸易流短缺预计需北半球压榨上量才会明显缓解。巴西中南部地区近期降雨偏多，压榨进度受限。短期利好偏多，但中期供应过剩预期仍压制反弹动能。短期原糖预计偏强震荡，关注巴西天气及北半球开榨情况。

内盘SR2301节前延续跌势，跌0.82%至5442。国庆期间制糖集团报价持稳，南宁报5570（0），与盘面基差128，假日成交清淡。外盘大幅反弹，将对内盘有较为明显带动。但内盘基本面变化不大，广西9月销糖51.43万吨，结转库存83.27万吨，同比增加6.86万吨，消费偏差，库存高。新疆、内蒙压榨糖厂增加，后续供应压力有所提前，而消费差，进口预期增加，库存压力较大，基本面仍偏空。

明日郑糖预计跟随外盘有一定高开，短线观望，中期把握反弹后抛空机会。

现货端，国庆期间，晚富士上市。栖霞蛇窝泊镇80#一二级片红3-3.3元/斤，洛川70#起步半商品3.4-3.7元/斤。陕北上货量尚可，山东因持续阴雨天气，上货量偏少，大量上市预计10月中旬。盘面上看，01合约节前小幅反弹，增仓放量。晚富士部分产区开称价整体基本符合前期预期，好货要价略高于预期，差货要价略低。短期市场货源不多，果农挺价心理强，要价坚挺。但产区疫情多发，前期早熟果客商存储亏损严重，近期收购谨慎，我们较为担忧后续果农被动入库增加，进而导致库存总量偏高。优果率方面，陕北天气良好，已下树晚富士优果率偏高；山东国庆期间降雨偏多，水裂纹、黑红点增多，优果率较七八月预估有所下滑，未来几天天气影响仍存。但综合全国来看，优果率预计同比仍偏高，在消费偏弱背景下，我们预估后续入库量或偏高。

短期盘面止跌企稳，预计转为震荡，短线观望为主，重点关注果农及客商之间博弈情况。

国庆假期国内猪价普遍大幅上调报价，供应偏紧以及需求好于预期是价格走高的主要原因；整体看10月计划出栏环比或继续收窄，需求偏弱但整体仍有支撑，养殖端看好后市背景下，上游出猪意愿较弱且不乏二次育肥截流需求，价格或维持偏强震荡。现货持续偏强，整体供应基数偏低叠加二育和压栏截流，天冷后四季度需求仍有待释放，供需节奏依旧向好，期现货或仍有走高空间，中期关注政策如何应对高价以及现货正反馈走到尽头后期货滞涨的可能，短期逢低买入思路不变。

10月新开产数量较9月继续减少，整体供应偏紧，但养户有延淘倾向，需求则以平稳回落为主，关注疫情反复对备货影响，整体看10月蛋价或以继续回落为主，阶段性不排除有反弹，整体表现强于往年。现货在旺季走势超各方预期，当前回落但幅度尚在预期中，整体表现仍偏强，支撑盘面近月；往后看，在疫情缓解背景下，下半年需求或仍有增长空间，叠加可淘汰量偏大以及理论存栏量偏小，蛋价四季度底部支撑较强，11、12等合约回落买入思路，只是01更多反映春节后的价格，长期等待反弹抛空。

国庆期间，受原油价格走强以及对潮湿天气冲击产量的担忧，马来西亚BMD毛棕榈油期货主力合约录得12.38%的周线涨幅。反观美豆，受美豆旧作库存偏高以及新作的季节性供应压力影响，国庆期间美豆主连跌3.75%至1365.75美分/蒲式耳，同时美豆粕主连跌2.05%，而美豆油主连涨3.67%。相对于节前偏强的蛋白粕走势和偏弱的油脂走势，“油弱粕强”的反转再次上演。另据彭博社调查数据显示，马来西亚棕榈油库存可能升至3年以来最高水平，因为产量增长超过了出口需求的复苏。预计马棕油9月产量将增加2.3%至177万吨的两年高位，预计区间为173-178万吨；预计出口量增加7.7%至140万吨，预计区间为132-148万吨；预计进口量将从145452吨减少至100000吨；预计国内消费量为23-30万吨；预计库存将增加8%至226万吨，预计区间为218-238万吨。届时关注马来西亚棕榈油局（MPOB）于10月11日（周二）中午12:30发布的官方数据。