周三沪指-0.17%，创指-1.12%，科创50-0.87%，上证50-1.31%，沪深300-1.01%，中证500+0.47%。两市合计成交13546亿，较上一日-1585亿。
宏观消息面：
1.美国8月非农远不及预期，美联储缩减购债计划可能推迟，美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。
2.中国8月M1增速降至4.2%，单月继续下降。结合上市公司中报，主要是地产相关行业的现金流大幅转差。
3.A股二季报披露结束，上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑，市场分化加剧。
4.8月份PMI数据不及预期，尤其是财新PMI跌破50荣枯线，生产和订单均回落。消费、投资等数据均明显下滑。730中央政治局会议提出要做好宏观政策跨周期调节，后续政策仍旧偏宽松。
5.近期市场成交量较大，一方面有报道称某头部券商保证金规模4天内骤增10%，或许是房地产资金流入股市；另一方面是量化基金规模扩大，高频交易导致成交量大幅上升。
6.8月份消费数据大幅不及预期，消费板块承压，主要是传统白马股，对沪深300和上证50影响较大。
资金面：沪深港通+21.4亿；融资额+15.88亿。央行逆回购净投放+0亿。8月LPR降息0个基点，8月MLF投放6000亿，减量1000亿，略不及市场预期。隔夜Shibor利率-15.9bp至2.137%。3年期企业债AA-级别利率+1bp至6.16%，信用利差+1bp。
交易逻辑：近期宏观流动性较为宽松，市场成交量也较大，可以判断大概率有增量资金入场。但短期某地产公司事件影响市场风险偏好，消费数据较差也对传统白马股产生压制情绪，IH大概率仍在筑底。而IC在周期股不断上涨的带动下，前期涨幅较大，可逢高适当降低仓位。
期指交易上，IC多单适当减仓，IH逢低逐步买入。
周三黄金主力合约涨0.27%，报收于374.82元/克，白银主力合约涨0.04%，报收于5057元/千克；COMEX 12月黄金期货收跌0.7%，报1794.80美元/盎司，comex白银合约跌0.08%，报收于23.86美元/盎司；10年期美债涨1.52个基点，报1.2988，美元指数下跌0.19%，报收于92.49。预计黄金白银周内将继续维持小幅震荡，消息面驱动弱化。
消息面：
1、美国9月纽约联储制造业指数从一个月前的18.3升至34.3，其中分项指标——订单和发货量指标大幅反弹，销售价格指标创出历史最高水平；
2、美国8月制造业产出环比增速0.2%，低于前值（修正）1.6%和预期0.4%；
3、美联储周三（9月15日）逆回购工具使用规模为1.081万亿美元。
国内8月经济数据整体不及预期，消费偏弱而地产竣工韧性较强。昨日原油价格上涨，国内化工和限产相关品种延续强势，铜价反弹，其中伦铜收涨1.87%至9608美元/吨，沪铜主力收至70540元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1950吨，注销仓单占比略下降，Cash/3M贴水19美元/吨。国内方面，上海地区现货升水涨至90元/吨，持货商挺价出货，成交仍较一般。进出口方面，昨日国内现货进口维持盈利，洋山铜溢价有所回升。废铜方面，昨日国内精废价差维持500元/吨，替代关系仍有利于精炼铜消费。总体看，国内商品市场情绪回升但波动加大，产业面全球显性库存延续下降和国内库存偏低使得铜估值维持偏多，短期铜价预计偏强运行。今日沪铜主力运行区间参考：70000-71200元/吨
沪铝反弹，但LME铝明显更为强势，进口窗口仍关闭。10-12的Back维持低位50附近，预计从趋势上涨转为高位震荡，持续了近2周的持续上涨行情可能将逐渐趋于冷静。但我们认为这一波上涨趋势仍未结束，9、10月的去库暂时并未开始，预计是后续的驱动因素。因此，后期伴随社会库存的持续下降仍有再创新高至25000的可能，暂多单减持。
LME库存减少900吨，至22.88万吨，周一国内社库较上周四增加0.5万吨， 至11.7万吨，现货市场变化不大，沪市升水190元/吨，广东升水100元/吨，天津贴水20元/吨。美通胀低于预期，美元走软支撑锌价，但国内地产数据偏弱，金九旺季恐落空。WBMS报1-7月全球锌市供应短缺7.9万吨，去年同期为过剩6.1万吨，平衡由过剩转为短缺因供应增速不及需求增长所致。关注国内锌锭累库实现情况，预计锌价盘整区间或较前期有所上移，运行区间22500- 23500元/吨。
上周LME铅库存维持5.3万吨，国内铅库存企稳。两市铅加向下突破，沪铅持仓14.5万手历史高位。国内原生铅报价较坚挺，对盘面贴水收窄至50元/吨，但再生铅拖累现货市场，原再价差仍维持在100元/吨，成本支撑较前期下移，关注后期铅出口情绪，沪铅区间14500-15000元/吨。
周三，LME库存减1326吨，Cash/3M维持升水。价格方面，伦镍价格涨0.76%，沪镍主力合约价格涨0.23%至146870元/吨。
国内基本面方面，周三现货价格报146500～148800元/吨，俄镍现货较10合约升水1000元/吨，金川镍升水扩大至1750元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，价格回落需求边际回升。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加，需求驱动国内镍铁产量低位回升。综合来看，短期原生镍整体供应维持紧平衡，但四季度镍铁供需双弱格局恐逐渐显现。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存增加，限产政策预期博弈加剧，现货价格持稳，但期货主力合约价格大涨，基差转为贴水。短期不锈钢厂被动减产压力仍然较大，但新能源产业链需求景气度或超预期，镍价基本面支撑仍在，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。
预计沪镍主力合约高位震荡偏强走势为主，运行区间在145000～155000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。
9月16日，截至昨日下午三点，沪锡主力合约报收256360元/吨，上升0.91%。伦锡3M电子盘报收33800美元/吨，LME伦锡库存增加40吨，现为1265吨。国内，上期所期货注册仓单减少44吨，现为1565吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为258000元/吨。上游云南40%锡精矿报收243000元/吨，当下加工费为14000-16000元/吨。除沪锡外有色普跌，锡锭现货市场偏紧，预计震荡偏强行情将延续，密切关注库存变化情况。参考运行区间252000-260000。
15日，硅锰期货主力合约开盘价9498元/吨,最高价9892元/吨,最低价9498元/吨,收盘价9892元/吨,+470元/吨,+4.99%,持仓量263177手,+20515手,成交量592203手,-55572手。
锰矿方面，天津港澳洲44块41元/吨度，加蓬45块40元/吨度，南非半碳酸35元/吨度，南非高铁34元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报8975元/吨，环比+250元/吨，基差-767元/吨。硅锰仓单，交易所仓单22192张，环比-80张。仓单预报4705手，环比+800手。主产区内蒙现货6517硅锰报8675元/吨，环比+150元/吨。宁夏现货6517硅锰报8675元/吨，环比+150元/吨，广西现货6517硅锰报8775元/吨，环比+100元/吨。主产区能耗双控加严下，9月供应受限供应紧张，驱动盘面资金做多涨停，盘面技术突破关键点位加速上行，短期估值盘面略高现货跟进需要消化，但整体看多头驱动逻辑仍占主导，关注现货跟进情况以及测试盘面1万附近压力。
期货策略：锰硅01保持多头持仓思路。
15日，硅铁期货主力合约开盘价11550元/吨,最高价12066元/吨,最低价11548元/吨,收盘价12054元/吨,+594元/吨,+5.18%,持仓量264721手,+25902手,成交量827547手,+223726手。
硅铁原料方面，青海硅石190元/吨，神木兰炭小料1950元/吨，石家庄氧化铁皮1275元/吨，环比-30元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报11300元/吨，环比+550元/吨，基差-754元/吨。硅铁仓单，交易所仓单8771张。仓单预报1665手，环比+509手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报10950元/吨，环比+500元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报10950元/吨，环比+500元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报10950元/吨，环比+550元/吨。府谷金属镁33750元/吨，72#硅铁出口报2250美元/吨，环比+175美元/吨。陕西榆林强化能耗双控，硅铁、金属镁均限产，但硅铁限产高于金属镁。供应收缩支撑价格向上。短期估值略高，但整体看偏多头驱动逻辑，关注现货跟进情况。
期货策略：硅铁01偏多思路。
周三铁矿石下跌2.94%，报692.5元/吨，跌破700关口。北仑港进口铁矿全天价格跌15-65，全天市场交投较差，成交较少。PB粉价格865跌37，PB块998跌42，卡拉加斯粉1160跌65。8月宏观数据不佳，房地产数据明显有走差，8月粗钢产量下降，日均生铁产量环比下降17.6万吨至235万吨。钢厂虽然铁矿石库存较低，但由于当前压减粗钢政策趋严，钢厂不愿补库，铁矿石现货市场成交不佳，多数钢厂观望为主。钢谷网数据显示本周钢材产量下降，表需回升，边际好转，基本符合预期，建议铁矿石01合约反弹抛空，关注本周铁水产量。
昨日宏观数据出炉，8月地产投资同比0.3%，上月1.4%，施工面积同比-15.6%，上月-27.1%，新开工面积同比-16.8%，上月-21.5%，竣工面积同比28.4%，上月25.7%，销售面积同比-15.5%，上月-8.5%，土地购置面积同比-13.9%，上月2.8%。除竣工数据保持高增长外，其他指标均是负增长，不过施工和新开工环比有所改善，总体而言，地产市场数据依然较差，不过并没有超预期下滑，不像7月那样冲击巨大。8月粗钢产量8324，环比和同比均有下降，我们认为9月将看到边际上产量继续减、需求增、库存降的局面，驱动价格向上，回调则是买入机会。套利方面，可考虑多螺空矿或多螺空焦。螺焦比价跌至历史低点，考虑到螺纹即将大幅去库， 而焦炭钢厂已有累库迹象，可考虑做多螺焦比。螺矿比价一路上升， 预计至四季度仍有上升空间。
主产区方面，鄂尔多斯地区煤炭日产量210万吨左右，政策调控下价格偏稳为主。港口方面，调出量180万吨，调入量172.6万吨，库存减2.6报1592.6万吨。价格方面，秦皇岛5500K参考价涨100报1450/吨。近期天气转凉下沿海电厂日耗开始回落，而台风影响到货低位下，库存继续降30万吨左右。船只数方面看补库需求较好，锚地船166艘，预到船41艘，秦-广线路涨2报73元/吨。大秦线秋季检修将于国庆长假期间展开，10月中旬供暖启动，各环节低库存状态下补库需求支撑煤价。昨日榆林发布能耗双控通知，化工限产较严，关注坑口需求情况。当前看中期逻辑仍成立，偏多看待。
焦煤市场松动，竞拍流标变多，柳林低硫主焦暂稳报4100元/吨，唐山低硫主焦涨300报3680元/吨。进口煤来看，澳洲进口硬主焦涨15报285美元/吨，加拿大主焦CFR价涨7报494美元/吨，口岸蒙5精煤报3540元/吨，甘其毛都通关170车。焦炭方面，第十一轮提涨200元/吨基本落地，港口贸易准一持稳报4050元/吨，山西准一报3860元/吨。当前山东焦化限产趋严，焦煤紧张下也存在主动限产情况，产量边际走弱。焦煤方面供应端短期难解决。当前双焦盘面贴水仍较大，压制主要在于需求端粗钢限产趋严预期，双焦库存也出现回升，后续铁水产量预计将有明显的回落。交易所近期提保、限仓、调手续费，盘面波动将较大，短期内双焦建议观望为主。
橡胶震荡抬升为主
橡胶9月合约结束。短期利空消除。
目前看来，0908大跌似乎是由于山东轮胎厂为迎接检查造成的开工率快降导致的急跌，现又因为山东复工造成的反弹。
截至2021年9月9日的周度轮胎厂开工率降低9个百分点至40.7%。
开工率这么低，是短期扰动，胶价的下跌已经反馈了这一利空。而未来市场预期的开工率的反弹。所以，对未来是利多。
但基本面没大变化，尚未有明确的上涨驱动。
东南亚疫情导致橡胶供应受阻风险升高，是利多。
预计未来国内替换需求重卡轮胎需求小幅走高。出口或有好转。
目前国内橡胶近70万吨较高库存有所去库，预计后期橡胶供应或有利多，价格箱体震荡抬升。
考虑到山东环保检查陆续复工，开工率恢复需要时间，接近假日，开工率大升较难。利多比较缓慢。
靠近假日，保证金提升，多空难以发力。或震荡偏多。
行业如何？轮胎厂未来陆续开工。
截至2021年9月10日，上期所天然橡胶库存232180（6826）吨，仓单198470（5990）吨。20号胶库存37301（-4142）吨，仓单 28395（-1766）吨。青岛+交易所库存71.06(-1.59)万吨。
截至2021年9月10日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为40.70%，较上周下滑9.43个百分点，较去年同期下滑33.82个百分点，较2019年同期下滑31.11个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为39.41%，较上周下滑15.25个百分点，较去年同期下滑30.88个百分点，较2019年同期下滑27.70个百分点。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12100（0）元。
标胶现货1670（0）美元。
操作建议：
我们判断胶价中期震荡偏多观点。预期驱动不强，震荡反复，底部抬升。
我们目前的推荐是，多单持有，多单换仓。
由于0914大涨，因此也不建议直接追涨加仓，等待回调加仓。可波段操作，降低成本。
目前建议做多第一推荐RU2201，第二推荐NR2111。
如果需要空头保护/多空配对，空头配置为RU2111。国际油价周三上涨逾2美元,此前美国政府数据显示,美国上周原油库存降幅大于预期,且市场预计随着疫苗接种范围扩大,需求将会上升。美国能源信息署( EIA )周三表示，上周美国原油库存降至2019年9月以来最低，飓风艾达8月下旬导致多家炼厂和沿海钻井生产关闭，美国原油库存继续减少。EIA 数据显示,截至9月10日当周,美国原油库存减少642.2万桶,至4.17445亿桶,受访的分析师此前预估为下滑350万桶。上周美国原油和馏分油库存降幅超过分析师预期,汽油库存也下降,但降幅略小于分析师预期。美国安全与环境执法局( BSEE )的数据显示,截至周三,美国墨西哥湾30%的原油生产仍处关闭状态,约为537,193桶。在最近的风暴之后,石油和天然气公司仍有36处海上设施处于疏散状态,39%的常规海上天然气生产被关闭。国际能源署( IEA )周二表示，在全球石油需求连续三个月下降后，疫苗接种的推进将会释放出因疫情限制措施而受压制的石油需求。该消息给油价带去支撑。
供应：尿素日产量环比下降0.74万吨至14.83万吨，同比减少0.60万吨，关注陕西、宁夏、甘肃、青海等地双耗指标超标可能带来的限电限产问题，近期检修装置较多，云南、山东等地出现政策性检修。
需求：印度仍未发布招标，印度库存不高后期招标需求仍存。复合肥开工率下跌4.96%为39.46%，复合肥/尿素比值依然处在高位。三聚氰胺开工率下降5.17%至78.38%，利润仍然非常高。
库存：企业库存为41.89万吨，环比下降2.11万吨，较去年同期低4.88万吨；港口库存环比增加7.14万吨至30.54万吨，比去年同期低23.24万吨。
小结：能耗双控影响尿素的供应端，但需求端受到的影响有限，因此尿素长期还是偏多的。陕西榆林双控政策下供应量有所减少，陕西所有产能限产50%的话尿素的供应量将减少约1.76%。国际价格由于美国备货及天然气高价止跌反弹。印度缺货的情况下招标只是推迟而不是取消，后期预计还会进口数量可观的尿素。煤的短缺对于估值的下方有强力的支撑，美国天然气价格创下新高，煤和天然气的问题短期看似都无解，盘面大涨已经部分反映出口和成本的预期。随着装置的停车检修目前供需基本面边际是好转的，榆林的双控是一个比较强的向上驱动，印标是另一个更大的潜在驱动，建议偏多对待。供应端：开工率下降1.68%至76.03%；产量为154.14万吨，环比减少3.4万吨。陕西能耗双控政策对甲醇的影响是：减少1.9%供应产能（不包含CTO），边际影响还是比较大的。
需求端：本周MTO开工率下降3.31%为79.64%。斯尔邦MTO9.15日开始停车；神华榆林MTO及配套甲醇装置将要开车；浙江兴兴、南京诚志近期有检修计划；久泰由于煤炭问题负荷下降至7成；大唐多伦MTP和配套甲醇装置9.6停车到9.30；陕西延长MTO及配套甲醇装置9.1开始检修45天；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；中原乙烯装置略有降负荷；鲁西化工甲醇停车烯烃正常运行。
库存：港口库存华东上升4.63至68.27万吨，华南下降0.9至13.96吨；企业库存下降1.24万吨至36.46万吨。
小结：榆林市的能耗双控政策实施后供应有一定收缩。港口几套MTO装置降负荷或检修对港口的需求产生影响，内地依然较强。随着双控政策驱动下pp和pe价格上涨，mto利润有所修复，但仍有限电和双控下停车的可能，这是上涨过程中反复回调的主要原因。继续关注陕西、江苏、宁夏、甘肃、青海等地由于能耗指标超标而可能出现的限电限产问题，能耗1级的省份甲醇产能占总产能的15%左右，同时也是甲醇消费大省，但是生产甲醇的碳排放量更大，关注后续可能会出现的限产政策，以及可能对产业上、下游限产力度不同的问题。港口受到疫情影响卸港速度下降，国内陕西由于十四运货车会有禁行，关注物流不畅带来的边际供给节奏变慢的问题。国际天然气仍然短缺，中国与东南亚价差较大的情况下有转口货物，进口压力有所缓解。上游的成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大。在比较强的现实和超强的供应端推动下建议偏多对待。逢低做多，EB2110合约或将冲击10000元/吨
现货：
交割地区价格江苏9380-9550(-75)
成本端：
纯苯现货大涨，远月小幅跟进。早盘，纯苯卖盘高开，买盘卖盘差价较宽。市场低价难寻，受补空因素带动，现货及月内价格继续大幅拉涨。相对于现货因逼空带动而增长迅猛，远月纯苯因下游实际接受能力不足，跟涨缓慢，现货-10月下价差拉宽至700元/吨。山东地炼8750-8800 工厂库存偏低，继续挺价上行，成交清淡。
供应：
安徽嘉玺年产35万吨苯乙烯装置8月11日开始停工检修，目前计划9月20日产出产品，新浦化学32万吨/年苯乙烯装置原计划11月份检修，目前计划提前至9月15日开始检修，预计历时40天左右，玉皇一套20万吨/年苯乙烯装置9月12日附近停工，预计历时1个月左右。晟原石化8万吨/年苯乙烯装置计划9月23日附近开始准备停工检修，停工时长目前尚未明确。齐鲁石化20万吨/年苯乙烯装置8月2日起停车检修，目前计划9月21日后重启。日内原料纯苯市场继续小幅走高，苯乙烯现货价格较昨日略有走弱，整体成交有所转好。
需求：
EPS：
企业报盘稳定。据悉，江苏地区企业普通料现金出厂价在10400-10600元/吨；华南地区企业货源普通料现金出厂价在10500-10700元/吨；山东地区企业货源普通料现金出厂价在10300元/吨左右，实际成交以一单一谈为主。市场交投一般，多以消化执行前期订单为主，新订单活跃度欠佳。买盘对高价仍然存在抵触情绪，贸易商出货随行就市，业者观望情绪较浓。
PS：
市场价格微幅调整。华东普通透苯主流价格在10850-11100元/吨，普通改苯主流价格在12250-12550元/吨。原料苯乙烯小跌，对PS强支撑减弱，同时拖累市场交投氛围；尽管PS部分牌号货紧支撑价格，但下游买盘跟进欠佳，市况偏弱。
ABS：
市场偏淡震荡，局部价格走软，截至目前部分国产料报盘至17500-18200元/吨。华东市场表现平淡，主动性买盘偏少，实际商谈不足。因货源转移不畅，商家增仓意向较弱。华南市场部分价格偏软，个别通用料牌号价格小涨，当地交投气氛好于昨日。
小结：
成本继续偏强运行，装置方面利好不断，利润修复与旺季行情都值得期待，逢低做多EB2110合约，回调买入。
周三BMD棕油11月涨2.31%至4438林吉特/吨。广东24度棕榈油报价9530元/吨，较前一天涨120元/吨；张家港一级豆油报价9860元/吨，较前一天跌30元/吨；江苏四级菜油报价11020元/吨，较前一天涨200元/吨。截至2021年9月14日，豆油港口库存76.58万吨，较前一周增0.07%。全国港口食用棕榈油总库存39.10万吨，较前一周降11.54%。截至9月10日，华东菜油库存36.36万吨，较前一周降2.25%。
美国农业部9月供需报告数据显示，美豆新作上调单产，基本符合市场预期，但面积意外下调利多美豆。马来西亚棕榈油局MPOB公布的8月供需报告显示，马来西亚8月棕榈油库存量为1874746吨，环比增长25.28%；库存大幅高于预期的174万吨，报告利空马棕。进入9月，受疫情影响，马来西亚劳动力持续不足，市场预期马棕产量恢复将不及预期。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，9月1—10日马来西亚棕榈油单产减少2.6%，出油率减少0.1%，产量减少3%。而受中国中秋国庆双节以及印度排灯节前的备货需求，9月马棕出口大增，支撑棕榈油价格。船运调查机构ITS数据显示：马来西亚9月1—15日棕榈油出口量为853625吨，较8月1—15日出口的528736吨增加61.45%。国内油脂库存处于偏低水平，但菜油已累库至偏高水平。国内油脂期货，尤其是棕榈深度贴水。整体来看，国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强。
单边上，回落做多思路，P2201参考区间7700-9300元/吨，Y2201参考区间8700-10300元/吨，OI2201参考区间10500-11800元/吨。昨日原糖03合约涨3.30%至20.33，受原油及其他大宗商品上涨带动。白糖期货近月合约到期，一位交易商进行大量交割。短期来看伦白糖走势明显强于原糖，原白价差走阔，市场需求疲软担忧有所缓解；而巴西减产对下方始终有强支撑，盘面连续下跌后吸引买盘进入，但我们认为并未有支撑盘面大幅上行因素出现，短期预计仍是高位宽幅震荡。
内盘SR2201跌1.01%至5779元/吨；夜盘跟随外盘上行，最新报价5880。主产区现货下调，南宁报价5660（-15），与盘面基差-119（+44），市场观望情绪较浓。商务部报告显示，8月关税配额外原糖实际到港28.19万吨，下月预报到港62.24万吨，进口仍居高位，但前期盘面下跌已部分反应该利空。内盘基本面变化不大，进口政策传导仍是内盘定价基础，外盘大幅反弹，内外价差较大，郑糖仍有上行驱动，但因基本面较差上涨预计较为曲折。
盘面有止跌迹象，短期建议观望或逢低少量做多。
成本端：9月USDA报告中性偏空:21/22年度美豆种植面积8720万英亩，单产50.6蒲/英亩，产量43.74亿蒲，压榨21.80亿蒲，出口20.90亿蒲，期末库存1.85亿蒲(8月1.55，去年1.75)。上周美豆优良率57%，之前一周57%，去年同期63%。中西部大部地区天气良好，有利于大豆生长。
国内供给：上周大豆压榨量185.61（+12.55）万吨，豆粕产量148.49（+9.99）万吨，表观消费154.77（+13.77）万吨，豆粕库存96.81103.09（-6.28）万吨。上周主要油厂菜粕库存1.05（-0.04）万吨。8月进口大豆948万吨，9月到港预估800万吨。
国内需求：现货相对抗跌，华南豆粕主力基差M01+206，华东菜粕主力基差RM01+219。
观点小结：美豆生长期题材基本交易完毕，9月期末库存上调，未来几周收割压力持续。国内终端逢低补库，基差和油厂榨利逐步修复。成本拖累之下，蛋白粕上方空间受限，建议关注反弹做空机会，m01合约参考入场点3600，rm01合约参考2900。
昨日主力合约窄幅震荡，较上一交易日环比上涨0.34%收至17465元/吨。截止9月15日，中国新疆328棉花价格18150元/吨，环比下跌150元/吨。
昨日盘面震荡收星，成交量萎缩。基本面看主要逻辑不变，新年度棉花加工能力与籽棉资源的供需矛盾依旧存在，8元/公斤以上的籽棉收购价对应盘面价格18000以上，持续带来多头支撑。近期对于盘面的承压下跌，主要由于福建地区疫情再度爆发引发部分纱厂停机所致，且福建疫情新增人数屡创新高，或对后市需求端形成一定打压。下游纱厂库存小增，开机情况仍较好，对于原料的备货情况在一个半月到两个月之间左右。对于新订单的跟进情况暂未见明显转好，需观察9.10月份能否继续承接先前的旺季预期。短期尚未有明确利空出现，且有新籽棉高开以及抢收预期存在，后续市场仍旧以偏强基调为主。盘面中枢仍有一定上移空间，前期多单者可继续持有一段时间。
策略上未建仓者短期建议主力合约观望为主，长期看棉价中枢仍有上移空间，前期有多单者仍可继续多单持有。昨日国内蛋价持稳为主，交投偏清淡，馆陶4.47元/斤，黑山4.9元/斤，预计短期蛋价继续稳定为主，部分小跌，目前看9月以后季节性下跌空间有不及前期预期的可能，重点关注；盘面各合约反弹，短期市场关注点在于本轮淡季的回调幅度，中期的变量在于补栏、淘汰以及消费情况，下方受成本以及低存栏的支撑，上方则受制于消费的制约看点有限，如果本次现货在9月的下跌难以触及4元/斤左右的综合成本，则01往上应还有空间，长期看01更多反映春节后价格，如无疫情等意外因素干扰，成为偏空合约的几率更大，但抛空需要等涨出安全边际。
昨日国内猪价继续下跌，河南均价落0.48元至12.08元/公斤，养殖户中秋节前看涨预期减弱，出栏积极性提高，市场猪源充足，需求依旧疲弱，屠企走单不畅，压价意向较强，预计近期国内猪市偏弱运行；盘面各合约同步下跌，前期远月相对近月走强，市场聚焦母猪开始去产能，但当前母猪存栏的下滑更多能被结构的优化所弥补，另外盘面的价差不尽合理，从当前中小猪存栏的环比增加趋势以及母猪产能对生猪传导的滞后影响看，淡季的3、5合约相对现货依旧高估，过早给出养殖盈利后未来依旧有被证伪的风险，建议近月继续空头思路，远月的3、5合约等冲高后加空。
昨日山东内陆产区红将军交易进入中后期，而烟台货量充足，客商补货积极性高，交易活跃，好果价格稳定；陕西晚富士采青果有少量交易和订货情况，开称价均不及去年。盘面上看，01合约涨0.66%至5628。前期市场预期开称价2.5左右，对应仓单成本预计5500附近，盘面目前估值较合理，波动幅度趋小。短期盘面仍博弈开称价预期及双节备货情况，早熟果开称价普遍低于去年同期，部分投资者下调前期开称价预期，而双节备货对盘面仍有一定支撑。
短期高位空单可继续持有，未开仓者建议观望或日内交易，耐心等待盘面反弹给出高点后抛空机会。
行情要点
市场行情：上证50ETF日内行情低开低走后震荡下行，日线上连续两天大幅回落，跌破矩形区间下限。截至收盘，上证50ETF跌幅1.30%报收3.186；沪300ETF下跌1.06%报收4.945；深300ETF下跌0.98%报收4.872；沪深300指数下跌1.01%报收4867.32。
期权盘面
隐含波动率：金融期权标的市场行情持续下跌，金融期权隐含波动率小幅下降。截止收盘，上证50ETF期权下降0.87%至18.19%，沪300ETF期权下降0.59%至16.03%，深300ETF期权下跌0.91%至16.51%，沪深300股指期权下降0.79%至18.02%。
持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。市场行情弱势下行，金融期权持仓量PCR大幅下降，截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.61，沪300ETF期权持仓量PCR报收1.02，深300ETF期权持仓量PCR报收0.87，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.11。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，上证50ETF的压力线为3.30和支撑线为3.10；沪300ETF的压力线为5.00，支撑线为4.90；深300ETF的压力线为5.00，支撑线为5.00；沪深300指数的压力线为5000，支撑线为4800。
结论及操作建议
上证50ETF期权：上证50ETF连续两天大幅下跌，跌破矩形区间下限，市场行情波动加大。操作建议，空仓规避风险。
基本面信息
豆粕、菜粕：9月USDA报告中性偏空:21/22年度美豆种植面积8720万英亩（8月8760），单产50.6蒲/英亩（8月50，预期50.4），产量43.74亿蒲（8月43.39，预期43.77），压榨21.80亿蒲（8月22.05），出口20.90亿蒲（8月20.55），期末库存1.85亿蒲(8月1.55，去年1.75)。上周大豆压榨量185.61（+12.55）万吨，豆粕产量148.49（+9.99）万吨，表观消费154.77（+13.77）万吨，豆粕库存96.81103.09（-6.28）万吨。上周主要油厂菜粕库存1.05（-0.04）万吨。8月进口大豆948万吨，9月到港预估800万吨。
白糖：主产区现货下调，南宁报价5675（-5），与盘面基差-163（-15），成交一般。中长期来看内外价差较高，内盘存低估，有上行驱动。但短期来看，8-9月进口预计仍偏高，双节备货结束，库存压力较大仍施压盘面。
棉花：截止9月2日，美陆地棉当周净销售453042吨，较上周大幅增长，一定程度提振业者信心。近期对于盘面的承压下跌，主要由于福建地区疫情再度爆发引发部分纱厂停机所致，且福建疫情新增人数屡创新高，或对后市需求端形成一定打压。下游纱厂库存小增，开机情况仍较好，对于原料的备货情况在一个半月到两个月之间左右。对于新订单的跟进情况暂未见明显转好，需观察9.10月份能否继续承接先前的旺季预期。
期权分析及操作建议
（1）玉米期权
玉米维持近一个月以来的弱势震荡下行，且均线斜率仍为负值，跌幅0.04%报收于2459，期权隐含波动率上涨1.12%至13.66%，持仓量PCR报收于1.87。操作建议，继续持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹回升低行权价，则逐渐平仓离场，如C2201：S_C2201-C-2540，S_C2201-C-2560和S_C2201-C-2580，S_C2201-C-2600。
（2）豆粕期权
豆粕低位反弹连续三连阳后，站上20天均线，上有60天均线压力，涨幅0.06%报收于3534，期权隐含波动率下降0.16%至17.48%，持仓量PCR报收于1.10。操作建议，空仓规避风险。
（3）菜粕期权
菜粕低位反弹“V”反转后，持续大幅上涨，先后站上20天均线和60天均线，涨幅0.87%报收于2901，期权隐含波动率上涨2.34%至23.38%，持仓量PCR报收于1.18。操作建议，空仓规避风险。
（4）白糖期权
白糖延续空头下跌趋势，破位下行，空头趋势压力加大，跌幅1.08%报收5779；期权隐含波动率下跌0.05%至15.45%；期权持仓量PCR维持至0.71。操作建议，白糖市场行情弱势偏空头，持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹一个行权价，则逐渐平仓离场，如SR201，S_SR201C5900，S_SR201C6000和S_SR201C6100。
（5）棉花期权
棉花延续近一个月以来的大涨大跌市场行情格局，多空博弈剧烈，涨幅0.32%报收于17465，期权隐含波动率下跌0.06%报收于22.61%，持仓量PCR报收于0.65。操作建议，空仓规避风险。
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