沉寂半年的港股创新药，正迎来史诗级反攻。以百济神州、信达生物、康方生物为代表的“港股三剑客”接连大涨，板块指数强势突破半年压力位，资金跑步进场。从业绩扭亏、出海爆发到政策全面加持，当前创新药行业无实质性利空，正站在新一轮主升浪的起点。

一、行情爆发：三剑客领涨，板块彻底激活

3月底以来，港股创新药板块强势反弹，指数累计涨幅超15%，“三剑客”表现尤为亮眼：

• 百济神州：2025年历史性全年盈利14.22亿元，营收382.05亿元（+40.4%），股价单月大涨超25%。

• 信达生物：收入130.4亿元，“肿瘤+综合慢病”双轮驱动，叠加百亿级BD合作，市值重回1500亿港元。

• 康方生物：营收30.56亿元（+43.9%），核心双抗医保放量，股价反弹超30%。

此前板块经历长达半年深度调整，指数回撤近30%，利空预期已充分消化。随着财报落地、催化密集，悲观预期彻底反转，资金从“谨慎观望”转为“抢筹布局”。

二、业绩验证：从“烧钱”到“赚钱”，盈利周期开启

本轮上涨核心驱动力是业绩实质性改善，行业从“融资驱动”迈入“盈利驱动”新阶段。

百济神州：全球大单品引爆盈利

核心产品泽布替尼2025年美国销售额28亿美元（+45%），坐稳全球BTK抑制剂龙头位置。替雷利珠单抗全球放量，15+适应症获批，支撑公司从Biotech转型为盈利BioPharma。

信达生物：产品矩阵+BD双丰收

18款上市产品、12款进医保，PD-1持续放量，心血管、代谢等慢病新品快速上量。海外合作全面爆发：

• 武田：12亿首付+114亿总对价

• 礼来：3.5亿首付+85亿里程碑

• 罗氏：8000万首付+10亿里程碑

巨额现金流锁定未来增长。

康方生物：双抗之王，医保放量超预期

卡度尼利、依沃西进医保后“以价换量”，销量暴增带动收入+51.48%。依沃西肺癌临床头对头击败K药，海外授权预期强烈，50亿美元BD随时落地。

三、政策+出海：双重利好，行业无利空

当前创新药政策、产业、海外环境全是利好，无系统性风险。

1. 政策空前支持，支付全面改善

• 生物医药首次纳入国家新兴支柱产业，战略地位比肩芯片、航天。

• 2026医保目录落地：新增50款1类新药，抗癌药报销≥90%，“双通道”打通进院瓶颈。

• 临床审批30天极速过审，研发周期大幅缩短。

2. 出海狂飙：Q1 BD破600亿美元，全球认可

2026年一季度，中国创新药对外授权总额突破600亿美元，接近2025全年一半。平均首付1.84亿美元，创新价值获全球真金白银认证。

3. 所谓“利空”，早已消化且影响有限

市场担忧的美国药品关税，实为去年9月旧闻，板块已提前调整25%+充分消化。中国创新药以技术授权为主，不直接出口药品，几乎不受关税影响。

四、四大催化来袭，4月行情再加速

4月重磅事件密集，板块有望持续爆发：

1. AACR大会（4.17-22）：超100家中国药企携400项成果亮相，ADC、双抗数据将引爆行情。

2. 医保执行：4月起新目录落地，创新药销量、业绩二季度集中兑现。

3. BD潮继续：大额授权持续落地，现金流不断验证。

4. 估值低位：板块PE约45倍、PB约3倍，处历史底部，上涨空间充足。

<创新药黄金时代，坚定拥抱主升浪>

港股三剑客爆发不是反弹，是行业基本面反转的起点。业绩盈利、政策支持、出海爆发、估值低位，四大逻辑共振，且无任何实质性利空。

随着AACR催化、医保放量、BD落地，创新药主升浪才刚刚开始。坚定持有优质龙头，不要错过这轮历史性行情。

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