合集中的上一篇文章于1月26日看涨到113.3，抱歉后面有点忙没有及时更新，还好国债期货从3月23号底部上涨的空间并不大，后续仍有上涨空间，原因如下：
一、资金面形成趋势性宽松行情
从下图一可见，资金面在2月27日美伊谈判破裂后，先是波动减小，然后逐渐宽松。如果接下来资金维持宽松状态（尤其是4月20号大税期前后），说明YM担心因为胀而引起的GDP下行大过担心胀本身，然而TL和T当前的点位和27号收盘比还是跌的。27号以来国债期货下跌并非像去年四季度由供给预期、大量存款到期和通胀叠加导致，主要由于石油等能源价格上涨引起对通胀的担忧，因此长端会出现补涨行情。
其实债农对这种行情并不陌生，2021年在能耗双控下黑色商品价格迎来了三次冲高带动PPI上行，一度从年初的0附近冲高至年底10以上，其中9-10月黑色价格迎来斜率最陡峭的上涨，环比高达2.5%。首次冲高债市在5月国常会行政手段控价而非货币紧缩下交易“滞”；二次冲高债市在降准的货币宽松信号下继续交易“滞”；三次冲高市场担忧“胀”下收益率回调，直到发改委等多部门高压调控后商品价格回落，带动收益率修复至前低位置。
二、机构行为
年初以来，国有行融出保持高位的同时，市场杠杆水平较低，并且持仓集中在短端债券，久期不高。而且中长利率债基分歧较大，并未形成一致预期。
另一方面，在近期极其宽松的市场环境中，短端利率债收益率几近持平相同期限信用债，在信用利差压缩到极致的情况下，市场往往会开启一轮新的趋势，亦或信用债收益率反弹上行，亦或利率债开启新一轮下行，类似的行情在24年手工补息被限制后同样出现过，当时随着高票息城投被消灭，先是与3年AA+城投期限最接近的利率债收益率开启迅猛下行，接着是5年的国开，然后6年的国开跟随下行，上涨行情逐渐蔓延至长端利率债。
三、股债双牛
关于股债跷跷板效应应该在之前的文章谈过，结论是股债再大部分时间里没有明显的负相关关系。在经济走出通缩的极度悲观预期阶段，股债跷跷板较为明显，但并不会长久持续下去。渐渐市场会习惯这种负相关关系的消散。
四、技术面
TL突破下行通道，再次看到113.3的位置。为了证明看到这个点位不是因为笔者在该点位套牢，附图二。如果不倾向于超长债，十年国开也具有很高性价比。年初到现在，3年国开下行17bp，5年12bp，7年15bp，10年老国开近期出现补涨，然后活跃券涨幅均不及以上。
