铁矿后期行情探讨

报告要点：

1、铁矿低位大幅反弹后，大概率以震荡偏强走势确认上方高度，波动较大。

2、铁矿基本面的拐点预计在7月中下旬出现，库存基本见底。

3、总体来看，短期铁矿价格走势偏强，注意自身的拐点问题，以及短流程的利润回升带来的复产对应下游需求的动态平衡变化。

6月初到6月22日，铁矿迎来了一波较为流畅的下跌行情，主要是钢厂亏损下游需求差的原料负反馈逻辑，一直跌到钢厂减产，铁矿远月基本下跌到非主流最高成本线。

6月23日以来，铁矿开始反弹，主要逻辑在于需求的环比改善，以及减产预期对于螺纹库存压力的缓解，这样成材价格有支撑，钢厂利润回升对于原料的打压力度就会变小。

具体来看，本文会先从铁矿目前基本面的角度大致预测一下未来铁矿供需平衡以及库存拐点问题，再结合一些别的风险因素分析后期可能存在的风险关注点，以及会导致行情发生什么样的变化。

目前最需要关注的发运量问题就是澳洲，因为非主流可预测性较低，巴西处于正常的季节性发货，没有过多的异动，然而对于澳大利亚来说，6月处于BHP和FMG财年最后一个月，会存在着冲量的情况，同时6月初澳洲港口清港主要影响了力拓的发运量，海外港口库存累积，力拓的发运量也有明显的增加，因此我们见到6月的澳洲发运量有个比较明显的回升。对于7月而言，处于BHP和FMG矿山的新财年初，一般来讲发运量会有明显的下滑。

为什么要关注发运问题，因为要关注港口库存的拐点问题，关注发运量能预测目前的高到港量能否持续，这样可以从供应端大概预测出7月中下旬到港量会处于偏高位置，中下旬大概率会有所回落。

6月中旬，部分地区粗钢压减消息传出，同时伴随着钢厂亏损，下游需求迟迟不见好转，成材价格持续回落，钢厂的压力越来越大，有些钢厂开始了减产检修，有些钢厂降低高炉系数等，铁水产量开始高位回落。

那么铁水产量能不能持续回落呢，市面上对于压减不同量度的粗钢产量对应减少多少的铁水已有很多预测，本文就不再赘述，总结下来的观点就是压减1000-2000吨处于偏低的预期，2000-3000万吨符合预期，5000万吨处于压减过多超预期，我们知道的，无论如何压减一定会有的，只是不同的程度问题，对应到铁水这边也是，压减也会有，就是不同的程度以及时间问题。按照统计局的口径，即使是平控，后期也要压减20万吨的日均铁水产量，压力不小。因此从大周期的角度来看，铁矿后期需求还是回落的，但是什么时候压减呢？这个对于目前来讲比较重要。

在疫情管控逐渐好转后，今年稳经济的基调不变，短期的需求大概率会环比好转，那么对应成材的价格也是有支撑的，钢厂利润也有支撑，至少不会持续大幅亏损了，面临需求好转，利润好转的背景下，笔者认为，钢厂的减产不会一刀切，目前不会断崖式下落，会以缓慢的下降为主，斜率较小，甚至可能在3季度需求环比改善刺激的情况下，铁水下降不明显，4季度再看完成情况问题在继续压减。

45港铁矿石港口库存持续去化，但是目前去库速度已经放缓，即将见底。根据供需情况推测，7月铁矿库存基本见底，库存大概率处于低位徘徊，后期累库的时间关注7月澳洲发运量，以及铁水的回落的情况，若是铁水回落较慢，那么港口库存累库的时间可能后移到7月底8月，累库的速度也可能较慢，反之则反。总体来看，铁矿在7月中下旬大概率会面临库存的拐点。

以上是铁矿自身基本面拐点预测问题，另外还存在着一些影响铁矿行情的其他关注点。一方面是废钢以及短流程可能会带来的螺纹库存压力问题，另一方面是下游需求是否具有持续性的问题。

其一，废钢的问题依旧存在，废钢经过一轮大跌后，下游需求环比改善，成材价格回暖，废钢价格止跌，但是由于废钢加工基地库存偏低，到货量依旧处于偏低位置，叠加钢厂本身对于废钢的需求也还没起来，电炉还是亏损状态，需求也没回升，这样对于废钢的价格持续上涨有压制。废钢价格的回暖，对于铁矿来讲实则是利好的，这样铁水的性价比又能回升，但是另一方面来讲，如果短流程的利润回升，基地库存见价格回暖收货加快，废钢的供应也会逐步缓解，短流程的产量回升则会对螺纹的库存形成压力，限制成材价格的上涨，也不利于钢厂利润的走扩，更限制了原料的反弹高度。

其二，下游需求持续性的问题。目前的需求确实环比有所改善，疫情逐步管控后，各种政策消息刺激需求，在稳经济的背景下，预计3季度的需求不会太差，但是还是要动态追踪实际的需求兑现情况，如果短流程逐步恢复，螺纹淡季去库还能否持续，或者说库存是否恢复到正常的季节性，这样对于成材的估值又是如何评估的，目前众说纷纭，需求只知道环比改善但是并不知道能改善多少，还需要动态追踪库存预测变化。

总体来看，短期铁矿价格走势偏强，注意铁矿自身的拐点问题，以及短流程的利润回升带来的复产对应下游需求的动态平衡变化。