4月8号周三复盘
百点长阳，说明什么？
前段时间我一直跟大家说，当下是拿筹码的阶段，是布局周期。我估计今天很多朋友心里都挺开心的，说句实在话，只要你这段时间没乱折腾，严格把握10 号之前和 15 号之后的布局节点，今天这一天，应该能把三月份亏的一半多都赚回来，基本都能回补大半的亏损。
今天整个市场的成交量直接拉到了8000 多亿，远超我之前预判的 4、5000 亿的放量规模。我先问大家，今天这 8000 多亿的成交量，真觉得是纯散户堆上去的吗？之前我就反复跟大家提过，千万别把小散的情绪波动，当成能影响市场的核心因素，今天这 8000 多亿，绝不是普通小散能堆出来的。
上午的成交量大概在4000-5000 亿，下午直接飙到了将近 8000 亿，这里面小散带来的量，充其量也就 1000 亿左右，大部分都来自之前趴在第三方存款机构里的机构资金。从今天的市场涨跌也能看出来，普涨行情里标的分化非常明显，市场的风向标，已经发生了非常大的转变。
行情之下，必须守住纪律
今天很多散户的情绪，是被老川说要停战两周的消息带起来的，但这家伙说的话值不值得信，我想大家心里都有数。我之前反复跟大家强调过，不要在向下的时候随便丢掉低价筹码，也不要在向上的时候脑子一热乱操作。
布局周期里，一定要严格按照逻辑分批出手，别一看今天涨了，就觉得又行了，千万别再有这种想法。三月份一整个月的市场毒打，加上我多次的提醒，希望咱们直播间的朋友，至少能对这件事长点心。
指数关键位置，藏着市场的核心信号
不知道有没有人关注过今天的指数位置，包括沪深300 的位置，和 3 月 20 日的节点是重叠的，你可以当它是巧合，但我觉得这绝对不是巧合。今天下午 2:20 的时候，明显有人专门压了一手，硬生生把指数压下去了 8、9 个点，要是没这波下压，上证指数基本就破 4000 点了。这也再次印证了我之前说的，不要在市场情绪特别低落的时候，交出自己的低价筹码，尤其是三月份下半月。
后续市场走势的核心判断
在当下的市场节奏里，我还是要跟大家说，今天这个量，我认为还没有完成底部筹码的收集，所以依旧不认为现在市场已经形成了一致性上行的预期，对于很多大资金来说，还需要1-2 次拿筹码的机会。所以大家记住，当下这个位置，只是起点，真正影响短期走势的，只有情绪和资金流向。
今天这波行情也让我更加确定，资金根本没有离开市场。整体市场规模只多了2000 多亿，今天一天的流动性却多了 8000 亿，说明至少有 6000 亿，是原本就在市场里趴着没动的存量资金，今天动起来了。
虽然今天这根阳线很强，但不代表就能一路冲上去不回头。通常报复性反弹之后，第二天大概率会有惯性上冲，但连续长阳、一路拔高并不现实，现在市场的短期趋势还是震荡，不是说出了一根长阳，就立马切换成了右侧主升行情。还是那个观点，错过10 号前机会的，继续等 15 号之后的机会，千万别再做一跌就怂、一涨就上头的事情。
宏观趋势
美伊PK走势
霍尔木兹海峡局势，对A 股的影响仅停留在情绪层面
大家都在关注的霍尔木兹海峡局势，昨晚老川还在放狠话，今天早上就达成了协议。我的观点是，别觉得这件事就彻底敲定了，一定要预防局势反复，更要警惕现在所谓的临时停火，会不会是为了部署地面部队。
很多朋友问我，这事对咱们A 股的影响还大吗？说实话，老川现在很多话就是胡说八道，他做预期管理确实有一套，但说的很多话都没谱，大家真没必要当真。这件事对市场的影响，其实基本只停留在散户情绪层面，大家应该也有感觉，现在大资金的操盘节奏，也只是跟着散户情绪做适度调整。咱们都很清楚，只要上面想把市场拉起来，其实是件非常容易的事，市场的实际调节能力，现在确实握在咱们自己手里。
市场横盘震荡的核心操盘逻辑
很多人问，那为什么最近一段时间，没有大动作拉盘？这里面有两个核心原因。第一个原因，是要把之前市场里炒起来的虚的故事、没价值的标的，逐步淘汰出市场；第二个原因，就是如果现在在市场整体情绪偏弱的情况下强行拉盘，很容易等之后国际市场情绪回暖，造成A 股市场过热，到时候又得反过来压盘，反而得不偿失。
我个人的判断是，当下市场的横盘震荡，其实都是在为之后的行情做准备，不然根本没有理由这么长时间，都没有第二批大资金进场。大家还记得去年进入市场的资金量有多大吗？2025 年全年进场的资金量非常可观，但今年一季度，基本没有太多增量资金进场。我刚翻完 1 月份的行业数据报告，确实没有太多增量资金直接进场，大家觉得一季度没增量资金，是今年全年都不会有了，还是这批资金只是在等入场信号？这件事对咱们判断之后的市场方向，影响特别大。
美联储降息与A 股资金流入的真实关系
会不会有朋友认为，没增量资金是因为现在不降息了？这里跟大家做个最基础的科普，很多人都有个误区，觉得美联储降息，咱们A 股就会有增量资金进来，根本不是这个逻辑。美联储降息与否，和咱们 A 股有没有增量资金入场，几乎没有直接的必然联系。在美联储降息的情况下，如果咱们不做对应的货币释放，不调整对应的货币政策，根本不会有多少钱进入大 A 市场，这点大家一定要记清楚。
基于这个逻辑，我个人的观点是，今年到目前为止，险资基本还没动。之前很多朋友都觉得，市场的增量资金、风向标是券商，但今年的市场，我认为风向标大概率会向险资偏移。
险资是今年市场的核心风向标
险资的属性，完美契合上面一直提的两个方向：推动中长期资金入市，以及锁定核心资产。险资进场，基本不会像游资一样，进来几天套个利就走，这种情况极少。去年倒是有一家人字打头的险资这么干过，结果直接被敲打了，之后也不敢再乱来了。所以今年如果有险资进场，一定会比去年的情况稳定得多，这是咱们判断后续市场的一个重要信号。
地缘与资源博弈
地缘冲突的本质，是全球资源与货币的博弈
关于地缘PK 的事，我觉得可以多聊几句。大家有没有想过，全世界各地的冲突、战争，本质原因永远只有一个，就是资源分配。一战的爆发，就是因为后发国家发展起来后，没有了资源来源和销售市场，只能通过地缘冲突重新分配资源和市场。但这次霍尔木兹海峡的事，和之前完全不一样，根本不是产能过剩的问题，大家有没有发现，特朗普就是借着这件事，试图重塑美元的价格体系和全球能源体系。
那边冲突打起来之后，全世界范围内波动最大的就是美元。大家去看看美元指数，2024 年年底还在 108，2025 年最低跌到了 96、98 的位置，今年特朗普这么一折腾，直接又拉回 100 以上了。
美元指数波动的底层逻辑，与美债的市场反馈
美元指数的大幅波动，在市场上最直接的反馈，就是大家对美债的热情又变高了，最近这段时间美债的利率一直在下降。这里我再问个问题，债券的利率下降，意味着想买这个债券、愿意借钱给发行方的人变多了，还是变少了？
答案很明确，只有想买的人变多了，供不应求了，发行方才能主动降低利率。如果真的缺钱、没人买，利率只会越抬越高，大家一定要把这个因果关系搞清楚。3 月底的时候，美债就出现了这样的变化，买的人多了，利率才敢往下调。我不认为老川靠霍尔木兹海峡这点事，就能解决美国的债务问题，也不认为美债收益率能一直往下降，但至少当下，美元指数重新走强，确实反映出国际资本对美元计价体系的认可度，这是没法否认的事实。
人民币国际化的关键突破，石油计价占比大幅提升
最近这段时间，我发现很多朋友把眼光过度放在了外部市场对咱们的影响上，没有看到人民币国际化的关键突破。4 月 2 号一天，人民币国际交易额达到了 1.22 万亿，创下了历史新高。一直有人说人民币国际化节奏太慢，其实不是，大家要看货币的流通能力，不能只看美国主导的 SWIFT 结算体系，更要看咱们完全自主的 CIPS 人民币跨境支付系统，现在咱们大量的跨境结算，都是通过 CIPS 系统完成的。
给大家说一组特别亮眼的数据，今年前三个月，沙特出口到咱们国家的石油里，用人民币计价的比例，从之前的不足20%，直接飙升到了 40%。不止沙特，咱们和俄罗斯、伊朗这些传统能源出口大国，都达成了协议，现在石油、天然气这些大宗商品，都可以用人民币计价结算，咱们自己进口的部分，已经有 50% 以上可以用人民币结算了。
大家有没有发现，特朗普今年主动动手的两个地方，全和石油有关，多多少少，就是为了阻止这些大宗商品用人民币计价。而这件事对咱们的冲击并不大，因为过去几十年，咱们对能源进口的布局做得特别好，从来没有单一渠道的进口份额超过20%，风险分散做得非常到位。
去全球化的意外变局，CIPS 系统的核心优势
原本美国想搞的是去全球化、去中国化，想把咱们的影响从全球市场里剔除出去，结果现在呢？“去中国化” 变成了各国主动 “去到中国”，这是谁都没料到的结果。最近两三个月，各国的化肥采购、结算货币和储备货币的配置，都在向咱们这边倾斜，一季度咱们的出口总额增长了 20%，其中芯片高端制造、大型机械设备的出口，更是增长了 70%。
相比SWIFT 系统，咱们的 CIPS 系统优势也非常明显，不仅结算速度是它的 3 倍，单笔交易成本也只有它的 1/8 到 1/10。SWIFT 系统已经用了七八十年，运作逻辑早已老旧，咱们的 CIPS 系统 10 年前才开始布局，不管是系统结构还是运作逻辑，都更先进。各国现在还在用 SWIFT，一是因为美国握着能源和货币储备层面的霸权，二是长期的使用习惯，但只要让各国试一次 CIPS，基本就回不去了，非洲、东南亚很多国家都是如此。
在岸离岸分离的货币体系，是超前的战略布局
说到这，给大家一个核心结论：暂时别太指望外资大规模进入咱们的A 股市场。咱们在海外的交易结构、结算结构、货币流通结构，还没有完全铺完，这个时候盲目吸入外资，意义不大。
咱们这套在岸和离岸分离的货币体系，是全世界主流货币里独一份的。10 年前很多人还骂过这套体系，现在再看，这完全是超前布局，它直接把内循环和外循环隔离开了，外循环的波动，对内循环几乎造不成什么影响。简单来说，在国内市场流通的就是在岸人民币，在海外流通使用的就是离岸人民币，两套体系完全隔离，唯一的衔接点就是港币。
随着人民币在国际结算中的占比越来越高，咱们每年都是贸易顺差，一直在海外赚钱，这些钱肯定不会全部拿回国，一定会有一部分留在海外，咱们的离岸货币资产一定会越来越高，CIPS 系统的结算额也会越来越高。
离岸人民币的资产增长，才是外资回流的核心
如果其他国家手里的人民币储备太多了，无非两个去处，要么放在海外的银行里存起来，要么就找机会投资咱们的优质资产。现在离岸人民币在部分地区的短期存款利率，依然高达7%-10%，但这个利息一定会降，随着用离岸人民币的人越来越多，离岸资产的规模越来越大，存款利息一定会往下走。到那个时候，手里拿着离岸人民币的人，就会开始找更优质的配置渠道，那才是真正的外资回流的时候。
大家知道为什么美股能走十几年的长牛吗？因为它的长期资本里，外部资金的占比非常高，全世界的钱都流到了美股市场，这条路，咱们早晚也会走。但我一直跟大家说，咱们真正应该期待的外资，不是欧美那些短期套利的大资本、大财团，他们进来只有一个目的，就是短期获利。
上世纪70、80 年代，亚洲四小龙的垮塌，就是因为外资疯狂撤离，而他们只有单一的生产环节，没有完整的产业链，资金一撤，经济直接被抽空。那为什么这套在咱们这里没走通？为什么亚洲金融危机只有咱们扛住了？因为咱们从一开始就在搞全产业链。现在全世界唯一一个拥有全工业产业链的国家，就是咱们中国，41 个工业大类，207 个中类，666 个小类，咱们全部都有，这就是咱们最核心的底气。
板块分析
半导体
美国史上最严芯片限制法案的核心内容
最近全球半导体市场整体不算景气，美股英伟达为代表的算力芯片公司股价持续震荡调整，光模块则靠算力需求支撑，业绩稳定相对抗跌。而和半导体国产替代直接相关的，就是4 月 2 号美国出台的所谓 “史上最严芯片限制法案”。
这个法案全称叫《硬件技术多边协调管制法案》，也叫Mitch 法案，目前还在草案阶段，之所以被称为史上最严，就是因为它完全冲着我们来的，对中国芯片的限制实现了从设备到服务、硬件到软件、美国本土到盟友国家的全覆盖，核心严苛性体现在四个方面：一是扩大了半导体设备禁售范围，从 EUV 光刻机扩展到 14nm 到 28nm 制程的浸没式 DUV 光刻机，刻蚀机、薄膜沉积等前道到后道的核心设备也全部纳入禁售；二是切断所有已售设备的售后维修、软件升级服务，直接影响芯片生产良率；三是强制美国盟友 150 天内达成统一管制标准，把长臂管辖延伸到所有盟友国家；四是直接点名国内头部晶圆代工厂、存储芯片企业及华为，基本覆盖了国内半导体制造产能的大头。
限制法案出台的深层原因与博弈逻辑
为什么美国要在这个时候推出这么严苛的限制法案？我觉得核心原因有这么几点。首先最直接的，就是把它当成谈判筹码，同时转移国内矛盾，这次地缘冲突美国的收场方式很尴尬，只能靠对我们展现强硬态度，把公众注意力从地缘PK 上转移开，而且对中国强硬，是美国两党唯一能快速达成共识的事，能快速弥合内部分歧，这是重要的政治考量。
当然最核心的原因，还是我们国内半导体产业的发展速度超出了他们的预期，加剧了焦虑感。2 月初国内头部存储芯片企业，就宣布原本 2027 年量产的 12 英寸存储晶圆厂，提前到 2026 年下半年投产，产线基本都用国产设备。目前国内刻蚀机国产化率已经到了 55%-60%，整体进步速度非常快，他们越卡，我们的国产替代速度越快，所以只能把口子越收越紧，想延缓我们的发展速度。
限制法案对国内半导体产业链的双向影响
那这个法案，对我们的半导体产业链到底会产生什么影响？从负面影响来说，今年年初的核心主线之一，就是国产存储和算力芯片放量，这些产线里还有不少海外设备，如果真的切断售后和软件升级，设备正常使用会受影响，国产算力芯片的放量节奏大概率会受到一定冲击，这是不可避免的。存储芯片会好一些，它对制程要求没有算力芯片高，国产化率也更高，受影响会小很多。
但反过来说，这个法案会进一步强化国产替代的大逻辑。我们常说，芯片不怕封锁，怕倾销，你越是封锁，我们就越要走自主可控的路，根本不可能挡住我们的发展。原本很多企业还会优先选性能更好的海外设备，现在买不到、也没了售后，只能倒逼全行业改用国产设备，国产设备会获得更多市场验证机会，放量速度会进一步加快，这件事对整个半导体国产设备产业链，是实实在在的长期利好。
当然，这个法案最终能不能立法落地，中间还有很大的变数。比如阿斯麦最大的下游市场就在东亚，中国是核心大客户，全面禁售对它的业绩是毁灭性打击，它本身就不愿意遵从这个限制，中间还有很大的博弈空间。说到底，这个法案对美国来说，更多是谈判筹码和转移内部矛盾的工具，最终落地力度有多大还不好说，但可以确定的是，半导体国产替代的趋势，只会越来越强，绝不会因为封锁就停下。
算力
国产算力的核心突破与四月关键催化事件
国产算力是今年的核心主线，除了地缘冲突缓和后超跌科技板块会迎来反弹，四月份还有一个非常重要的催化事件，大家一定要重点关注，就是Deepseek V4 版本的发布。
之前我们的国产芯片，在推理端的差距已经很小，完全能满足使用需求，但大模型训练端一直是我们的短板。而Deepseek V4 版本的核心，就是实现了国产大模型和国产算力的深度协同，整个模型的训练全程用的都是华为昇腾的国产芯片，做到了底层代码级的软硬件深度适配，就是要向市场证明，国产芯片在大模型训练端完全可用。一旦版本成功发布，就意味着补上了国产芯片训练端的短板，会直接带动国产算力的全面放量。
目前得到的消息是，V4 版本会在四月份发布，内部测试效果非常好。今年昇腾芯片也从 910 升级到了 950，对标的是英伟达的 H100，性能完全达标，成本还能砍半，性价比优势非常明显。外部的芯片禁令强化了国产设备自主可控的必要性，内部的国产大模型和算力也在同步加速突破，今年国产芯片在国内算力市场的占比，大概率会反超海外芯片，占到 50% 以上，大家可以拭目以待。
美国芯片法案的极端条款，正在透支其产业全球信用
还有一个消息，3 月 26 日美国众议院外交事务委员会审议通过了《芯片安全法案》，接下来就要进入众议院全体表决。这个法案的条款非常离谱，明文要求美国的先进芯片卖给海外客户，必须安装后门，能远程关闭芯片，还能监控芯片的位置。
这种条款，别说我们不会接受，欧洲、中东、东南亚的国家，哪个愿意接受？用你的芯片，随时可能被你远程关停，完全没有安全保障。这种玩法本质上是在透支美国芯片产业的全球信用，长期来看，只会加速全球客户转向其他国家的芯片供应链。只要我们能突破光刻机的卡点，提升芯片制造的良率、实现大规模量产，再加上充足的信任度和极高的性价比，全球芯片产业的格局必然会迎来新的变化。
港股市场的后续机会与核心看点
这里正好也聊一下港股。首先，今天美元指数回落，美联储降息预期抬升，这个大背景对港股本身就是直接利好。美元指数走强的时候，港股流动性紧张很容易下跌；美元指数回落，港股的流动性会明显改善，再加上昨天港股休市，全市场上涨的时候它没动，本身就有补涨的需求，这是港股目前的第一个优势。
第二点，就是咱们刚才聊的算力需求爆发。最近有消息，中国的AI token 消耗量已经反超美国了，核心原因就是国内的 AI 应用铺得快、铺得广，算力需求在持续爆发。而算力需求爆发，最先受益的就是云服务，这也是互联网企业在 AI 投入里最早能实现变现的环节，能直接改善企业的营收和业绩，这是港股互联网板块非常重要的基本面支撑。
当然，港股互联网板块也受到外卖价格战的影响，企业为了抢市场投入了大量资金，拉低了利润。今年价格战完全停下来的可能性不大，但投入力度肯定会比前几年小很多，只要营销投入收缩，再加上云服务、AI 相关的营收增长，企业的业绩改善是看得见的，接下来就等基本面和资金面的共振了。
4月9号周四前瞻
技术：
从沪指的月K看，现在指数虽然已经上涨了2.65%，但整体仍然运行在5月均线和10月均线之间。5月均线现在大概在4027附近，再考虑一点上影线的噪音空间，接下来的阻力区应该在4030到4060这一带。这个区域刚好也叠着30天线和60天线的压制，所以后面哪怕继续涨，还不太能直接无视这些位置。到这附近，除非大手直接干预，不然市场自己的力量，还得反复一下。
策略：
长择选手继续等。如果一路向上，就享受就行，不需要情绪化fomo去做加法的动作。
短择选手，也需要克制。今天就算是看起来很漂亮，其实也不能说就是右侧信号，还是震旦状态。想考虑，时机上的选择也是等回落的时候。
如果水位过高，趁着这几天，优化出来一个空间，不为别的，首先是为后续能稳住心态，其次如果后续的机会出现时，还能有余力。水位均匀健康，甚至过低的，不要在4月份这种布局周期，把底餐交出去了。
注：本文仅代表个人观点，涉及的只是过往历史案例研究，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
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