晨报|港股有望在4-5月迎来估值扩张行情
- 2026-11-06 23:08:51
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徐广鸿｜中信证券海外策略首席分析师
S1010525080005
2月以来，受到全球货政预期修正、AI技术对传统软件行业的结构性冲击、以及地缘等多重负面因素交织影响，港股出现了显著的风控出清，港股基本面下修压力也被放大。但随着财报披露接近尾声，业绩预期的修正已较为充分，且当前港股市场的定价逻辑正在发生转变，从极端情绪博弈回归至以财报实绩为核心的理性区间。2月底中东战争爆发以来，外资自港股累计流出338亿港元，而南向资金在3月也整体呈现“降久期+降波动”的避险操作，3月5日至4月1日ETF累计净卖出171亿元。在中东冲突缓和的迹象下，港股有望获得境内外资金的回流。目前恒指和恒科动态PE分别为10.9倍和17.8倍，处于历史57%和31%分位数，投资者或也开始交易特朗普5月中旬访华的预期。在基本面预期充分调整后，叠加“十五五”的政策催化，我们判断港股有望在4-5月迎来估值扩张行情。建议关注：1）科技板块中业绩预期已充分调整的互联网和半导体；2）整体维持较高业绩增速、海外BD变现或延续的医药板块；3）基本面预期触底、低估值+高股息的消费板块；4）受益于油价回落、人民币升值的航空板块。
风险因素：全球地缘冲突再度升级；中美关系恶化；港股业绩预期再度普遍下修；全球央行超预期收紧货币政策；境内经济复苏与政策落地不及预期。
上官鹏｜中信证券量化策略分析师
S1010524080011
截至2026年3月末，中信证券研究部分析师覆盖全A上市公司市值占比达到66.0%，中大型市值公司覆盖度高，银行、煤炭、食品饮料、石油石化市值覆盖度均在90%以上。以中信证券研究部分析师覆盖股票测算，沪深300、中证500、中证1000和中证2000指数（注：本文特指中信证券研究部分析师覆盖范围内的指数成分股，下同）预期2026年净利增速分别为29%、55%、49%和166%；预期2026年净利增速排名前三的行业分别为纺织服装(123%)、基础化工(100%)和钢铁(75%)。当前看，汽车、电力设备及新能源和建筑等行业盈利估值匹配度高，寒武纪、东方雨虹和东鹏特饮盈利估值匹配度高。预期变化上，最新的调整来看，电力设备及新能源、电子、医药和中证500上调盈利幅度高，沪电股份、华勤技术、新和成等上调盈利幅度高。市场对比上，盈利预期角度，汽车、家电和农林牧渔等行业相对市场一致预期乐观，动态估值角度，传媒、家电和食品饮料相对市场一致预期乐观。
风险因素：分析师预测覆盖不全；分析师预测偏差；宏观政策超预期变动。
明明｜中信证券首席经济学家
S1010517100001
美国非农数据显示美国就业在3月边际向好，但可持续性仍待观察。美国3月新增非农就业人数就业超预期录得17.8万人，部分为短期扰动修复推动。3月就业增长结构虽然较2月有一定好转，但较多行业增长仍较低。而后续美伊冲突若持续，我们预计将对全球供应链构成压力，后续美国就业或仍存在压力，但目前通胀上行风险在挤压美联储降息空间。
风险因素：美以伊冲突局势超预期，全球经济变动超预期；特朗普政府政策超预期；美国货币政策超预期；其他地缘政治风险超预期等。
李奕臻｜中信证券家电行业首席分析师
S1010525040004
26Q1家电行业受海内外需求和原材料价格影响，整体表现较弱。考虑到家电企业25Q4业绩出现不同程度下滑，市场担忧行业26Q1利润率的稳定性，我们认为26Q1白电龙头业绩有望稳健增长；黑电龙头业绩或展现一定弹性；小家电和厨电行业整体等待复苏，或有结构性亮点。考虑当前的估值和股息率水平，我们看好家电龙头的后市表现。
风险因素：海外市场增长不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；国际贸易局势突变风险；补贴政策不及预期风险；竞争日益加剧风险。
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