最近投资者们特别关注的两大板块，那就是医药跟消费，也就是我们经常在网上能看到大家说的喝酒、吃药的行情。
博时TV就为大家请到了两位重量级的嘉宾，博时医疗保健混合基金经理葛晨，以及博时新兴消费混合基金经理王诗瑶来和大家聊一聊“吃药喝酒”行情。今年以来医疗和白酒板块，实际上我们看到表现还是比较让人满意的，但是到了目前这个时点，大家也看到最近的市场是一个比较振荡的阶段，在这样的市场行情下，投资者们应该怎么布局呢？葛总，从医药板块你先来分享一下您的看法。葛晨：震荡市行情下大家不知道方向的状态，其实代表了市场缺乏短期的热点。之前也和大家分享过，医药行业的一个优点是长期稳健向上的生长属性，所以即使不做波段、做定投，也能有不错的收益，所以既然短期找不到热点，那我们不妨把眼光放的长远一些，寻找一些中长期的投资机会。我们接下来要聊的是白酒板块，我们说吃药、喝酒，在白酒板块上诗瑶总来给大家解读一下。王诗瑶：今年确实在流动性扩张，还有对核心资产的一个集中配置的双重趋势下，白酒板块其实整体上是大幅度上涨的，特别是大家都印象深刻的，在3月份无论是美股的大跌还是A股的大跌之后，白酒应该是表现非常的突出和亮眼的。但是观察基本面的话，其实二季度整体的白酒基本面是弱于市场预期的，并且酒企间的分化是进一步的加剧，相对来说高档酒的基本面是比较稳健的，但是次高端还有以下的酒企整体的股价和基本面是有所背离的。而站在目前的时间点，我们觉得板块整体估值确实在一个比较高的水平，还是需要等待基本面改善的兑现。
板块整体大幅度上涨的阶段可能已经过去了，但考虑到龙头企业的优势其实在这一轮疫情里是有所加强的，这个可能在很多行业里都有所观察。另外就是板块从现在到明年上半年，在经济复苏还有低基数的双重作用下，增速其实会逐渐改善，所以我们认为其中竞争力突出、估值相对合理的一些龙头企业还是有一定的机会的。我们今天说是聊喝酒、吃药的行情，其实也是想对消费行业整体做一个探讨跟分析，目前对于消费行业的整体趋势您是怎么看的？王诗瑶：首先我讲一下长期的问题，从我们国家三产的产比，现在大概占50%多，其实相对于20、30年前是有一个比较高的提升。但是我们如果和美国、日本这样的发达国家比的话，他们的消费占比大概能占到8成的比例，其实我们还是有非常大的空间的。所以从长期来说，我觉得在经济结构调整大的趋势不变的情况下，整个消费板块为代表的第三产业其实占整个经济的权重还是会不断的提升，也就是说他会享受一个比GDP更高的增速，我觉得这也奠定了整个消费的大基调，我们觉得消费长期还是有机会出现的。
但是在现在这个时间点，从今年的宏观经济的表现来看，消费受到疫情的冲击确实是比较大的，特别是我们看到社零数据在疫情的暴发后是明显的下滑，7月份的社零同比还是一个下降的状态，目前还是没有转正的，但股市方面还是出现了很多的热点。在疫情发生后，消费领域是出现了明显的结构性的分化，从年初到现在出现了几类的热点，包括比如说大家都关注到的海外的消费回流，像免税这个行业，还有一个大的趋势就是线上化，这个其实在过去几年已经很明显的趋势，但是今年大家感受非常的深刻，在疫情之后大家可能更少的出门了，更多的在线上去进行消费，所以线上化的趋势在今年大背景下是被加速提升的。
另外还有一个大的趋势就是在抗整个宏观经济的风险这一块，其实是有一些避险资产在配置。另外是我觉得核心资产热是一个很重要的今年的趋势。我们刚才聊的都是目前振荡市场下布局的问题以后该怎么做，我们其实考虑投资还是从更加长期的角度来看，如果说我们从一个更长期的视角来看的话，我们对于医药的话他长期的增长逻辑是来源于哪里？葛晨：简单的说，一个是随着经济的发展，整个消费结构中用于健康消费的比例会逐步的向上，另一个是人口老龄化，目前国内65岁以上人口的占比大概在12%左右，10年之后，到2030年的时候，这个数字会超过17%。因为你可以认为10年之后65岁以上的人口，就是现在55岁以上的人口减去人口自然的死亡率，然后再除以人口自然的增长率，是这样一个非常确定的数字。所以人口老龄化也会驱动整个健康消费的占比慢慢的在往上走。换一个角度，如果我们从生产力要素的角度来看，过去我们国家的生产力要素是属于人力资源比较丰富，生产资料、资金、技术相对来说比较缺乏，这么多年的发展过去之后。我们再回头看一看，从过去相对而言人力资源丰富到人力资源变得相对紧张，我们知道稀缺的要素一般来说会获得更高的溢价，人力资源变得稀缺了，为人力资源来服务的比如说提升人力资源水平的行业，比如说医疗、教育这些行业自然就会获得比较高的发展的速度。我们还是继续说到消费的板块，虽然白酒是比较火热的一个板块，但是整体来说消费板块今年来说是受到了不小的打击，因为疫情的缘故，对于未来的增长诗瑶总是怎么看的呢，您觉得未来会不会有一个确定性的增长或者是您觉得未来会有什么样的变化？王诗瑶：如果我们看的相对长期一点的话，就是我刚才说的在大的基调下首先消费在作为经济驱动力，在这样一个大的经济转型的背景下还是不变的。我们认为消费的整体的增速是可以跑赢GDP大盘的，这点并不会因此而改变。但是绝对的水平可能会因为GDP增速的持续性下台阶而有所影响，但是我们认为在整个大的环境里面，它还是会比整个其他的传统经济板块会孕育更多的机会。
我们认为在有效疫苗出现前，疫情会呈现一个常态化的趋势，国内疫情大规模暴发的概率是比较低的，而国外还是普遍得不到控制的状态，反应到这个对消费的影响上会呈现出来很明显的大家的直观感受是现在不敢出国了，而且你出国的渠道也大大的受到了抑制。
所以在这种情况下我们认为这种出境消费会持续的低迷，而相应的国内消费会逐渐有序的恢复。我们认为后续的消费领域表现会持续的改善，但是整体可能还是会多少受到疫情一定的影响，但是这种增速可能在长期趋势下会慢慢的恢复到一个，特别是随着疫苗出现的话，会恢复到一个相对正常的水平。后续出现重点改善的板块可能是前期一些受疫情影响相对比较大的领域，近期我们也观察到印证这些变化的一些点，比如说餐饮数据在8月份的时候已经恢复到了接近疫情前的水平，这个相比一二季度是明显好转的，这个影响的领域就非常多了，无论是直接的餐饮的消费，甚至是大宗的一些食品类的消费，还是调味品的消费或者是白酒的消费，其实都会受到影响。另外，随着国内疫情的平稳，国家现在也在放开一些对室内聚集性场所的管制，像影院、演出、旅游等领域也在出现改善的迹象。其实投资者更关心的是我们分析了前面整个的行业，还有未来的发展趋势之后，大家更希望聊的是我们重点看的一些细分的方向到底是哪些，首先先请葛晨总给大家聊一下医药行业您比较看中哪些方向？葛晨：以前我跟大家分析过未来一些年医药行业整个的投资主线，我们觉得这些年和未来一段时间，整个医药行业整体的主逻辑或者是核心矛盾在于大家不断增长的医疗消费的需求跟有限的医疗资源之间的矛盾，这些主要矛盾和主要逻辑其实并没有发生什么太大的变化，所以这些主线我们觉得依然是看好的。比如说真正能够解决医疗资源以及未被满足的临床需求的一些创新药、创新医疗器械，医保资金不足大家自费去看的这些自费可选医疗消费，以及中国具有比较优势的比如说CXO或者是医疗设备这几块，我们都是看好的。除此以外，疫情确实给中国很多的企业带来了一个比较大的机遇，就是因为国内疫情暴发的时间点跟海外是错开的。在海外整个的社会上面，整个社会生产遭到比较大冲击的时候，国内的生产其实很大程度上已经恢复了，这就造成了一个时间上的错配，给很多国内的企业原来进不到海外的一些企业的供应链，或者说进不到海外的一些比较重要的终端的时候，这次疫情其实是给了他们一个非常好的在海外市场撕开一条口子的机会，这些机会也是我们觉得在中期能够给这些企业带来比较好的竞争格局优势的机会。消费板块在目前疫情逐渐好转之后，重点关注的方向跟大家来分析一下？王诗瑶：首先在这种前三季度的消费板块的热点中，确实有一些估值已经到了比较高的水平了，而且基本面后续还有走弱的可能性，投资的风险收益比是欠佳的。后续我们重点关注是几类方向：
刚才提到的像前期的基本面受疫情影响比较大，后续基本面有望好转，并且估值合理的板块，比如说乳制品、白电这样的一些领域。
像基本面还是会延续之前相对比较强势的水平，而估值还是在比较合理的龙头企业，比如说像高端白酒，免税等相关的标的。
经历了疫情，自身能力还具优势地位其实是在进一步巩固，而且兼具估值的一些细分行业的龙头公司。
我们更长期的一些的布局和观察，我们认为在消费创新领域会有非常多的机会，而这种消费创新的含义会非常的丰富，一些大的互联网平台公司及其孕育下的一些生态系统的线上化的大的趋势。
第二类消费创新的领域我们认为在线下其实也有非常多的在过去几年的创新标的的出现，比如说现在年轻人都非常热衷的盲盒经济，其实我们觉得这类标的也是在过去几年呈现出了百花齐放的趋势。第三类，我们觉得还有很多传统的企业，其实也在做一些拥抱时代的变革和做创新的事情，我们觉得整个长期来看，整个消费创新领域是我们非常看好的方向。请两位送给各位投资者一些投资的建议，首先葛总您来。葛晨：我觉得少择时、多择股，在基金投资里面多去花心思挑选一下基金，少在基金上面做波段。王诗瑶：我给大家建议是，我觉得今年确实是一个市场比较热的环境，我在这里引用巴老的话送给大家，投资的第一条准则是不要赔钱，第二条准则是永远不要忘记第一条，也祝大家在未来的投资中都赚钱。
