【华安策略丨市场点评】积极拥抱第二阶段行情

4月10日市场大涨，其中上证指数收涨0.51%，创业板指收涨3.78%。全A成交额2.34万亿，较上一个交易日增加9%。大部分行业上涨，其中电力设备（+3.50%）、非银金融（+2.51%）、通信（+2.04%）领涨，农林牧渔（-0.71%）、交通运输（-0.39%）、有色金属（-0.35%）领跌。风格呈普涨之势，成长如创业板50（+4.33%）领涨，红利如红利指数（+0.20%）涨幅靠后。

美伊谈判在即，地缘政治冲突担忧情绪继续缓释。美伊谈判将于4月11日正式启动，会谈前美方释放促成达成协议的意愿。据中新社报道，4月9日特朗普表示已与以色列总理通话，要求以方在对黎巴嫩行动中更加低调，配合美国推动与伊朗达成停火协议的外交努力，并且以方同意降低行动强度，表示正在缩减在黎军事行动。市场对美伊会谈缓和战事的预期继续升温，风偏持续改善。

弹性成长权重股大涨带领创业板指大涨。今日创业板指权重股普涨形成较强带动作用，创业板指权重前5个股权重合计45.49%，平均涨幅达到5.85%。受第二阶段行情景气抱团趋势的影响，电池如宁德时代大涨6.67%、光模块如中际旭创、新易盛分别上涨6.01%、6.63%。

券商集体大涨也对创业板形成有效提振。今日券商板块大涨，其中东方财富和同花顺分别上涨4.27%、12.29%，占创业板指权重分别为4.65%、1.17%。券商上涨一方面受市场风偏回暖影响，上证指数盘中突破4000点整数点位的积极情绪提振。二方面受香港稳定币牌照发放催化，香港金融管理局将于4月10日下午五时公布首批稳定币牌照，首批牌照计划发放2-3张，港股国泰君安国际盘中一度涨超40%。三方面券商代表性标的业绩超预期，中信证券4月9日公布2026年Q1业绩快报，单季归母净利同比增速高达54.6%，今日中信证券大涨7.25%。

4月8日市场大涨点评中已经提示第二阶段上涨行情启动，我们再次做出强烈提示。根据第二阶段上涨行情启动的“β+α+2大特征”框架：

其中：①β是指成长产业景气周期第一次调整结束并且切换至第二阶段上涨启动时，需要市场整体风险偏好得到改善，并且这种改善是来自于导致前期调整的抑制性因素所出现的缓释。②α指成长产业景气周期从预期量变到业绩质变出现实质化演进，景气爆发业绩高增，进而为第二阶段上涨行情中的成长产业主线提供强力贡献。③第一次良性调整期成长风格跌幅通常在15-20%，调整时长1-2个月。④成长风格换手率在第一阶段行情结束后首次降至本轮行情前低附近（预计本轮在2.22%左右）是第二阶段启动的重要观察节点，也可作为重要布局介入时点。

4月8日市场已满足该框架下新一轮行情上涨启动条件：与上述相对应地，①β层面，直接导致前期市场调整的地缘政治冲突有望继续出现重要缓和；②α层面，4月作为年报和一季报成长风格业绩景气验证的重要窗口，“易中天”等科技代表性个股2025年业绩已公布高增；③成长风格调整幅度已接近历史可比情形，1月底至今，成长风格最大跌幅达13%，接近可比区间下沿，调整时间已达2个月（剔除春节假期）；④4月7日成长风格换手率降至近期最低的2.3%，基本和判断阈值2.22%相当。总体来看，“β+α+2大特征”均基本满足，因此我们认为成长风格本轮调整结束，正式进入第二阶段盈利驱动的上涨行情。

“β+α+2大特征”框架满足情形下，叠加上近期市场持续大涨，我们认为本轮第一次良性调整期结束并进入第二阶段由业绩驱动的上涨行情。配置思路上，参考历史三轮产业景气周期第二阶段行情中，产业主线将取得涨幅上的显著优势，因此业绩兑现高增长的AI算力和配套硬件等方向是无可争议的首选。此外共识较强的涨价景气链条依旧具备较强的α效应，亦是重要的可为方向。重点关注以下两条投资线索：

第一条主线是在本轮第二阶段业绩驱动行情中有望取得显著涨幅优势的泛AI产业链。算力基建作为本轮产业周期的核心支撑，其具有无可替代和争议的中心地位，CPO、PCB方向业绩仍有强劲支撑；随着算力的不断搭建算力配套的需求也呈现非线性增加，具备高景气和业绩高增长，具体可关注存储和半导体设备链、储能链、光纤、液冷、电源设备、数据中心等。此外应用端偶见热门应用落地也会带动主题性机会且容易承接内部扩散或补涨，如机器人、游戏、软件等。

第二条主线是重视α较强的涨价景气领域，主要包括储能链条、机械设备、存储及半导体设备等。储能链条受海内外需求共振，景气度持续抬升。机械设备同时受益工程机械景气上行周期和多主题如机器人、商业航天等辐射。存储及半导体供不应求局面难以缓解，景气已步入超级上行周期，前期受事件影响而大跌提供更好介入契机。近期能源及化工制品链承压，但中期维度，化工在下游需求的带动下仍具备中期机会。