今日A股震荡走弱。上证综指微涨0.01%，报4027.21点，深证成指下跌0.97%，创业板指下跌1.22%，科创综指上涨0.33%。全市场成交额24295亿元，较上日成交额放量327亿元。板块层面，创新药领涨；工业母机、新能源车、半导体设备等跌幅居前。风险偏好来看，今日风险偏好偏弱。全市场超3500股下跌。风格层面，小盘弱于大盘，成长弱于价值，双创有所分化。总体而言，今日风险偏好处于偏弱状态。
在重磅政策催化下，创新药板块今日大涨，科创创新药ETF（589720）涨3.86%，恒生生物科技ETF（520930）涨3.39%，创新药ETF（517110）涨2.97%。
国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》。文件首次明确，以临床价值和创新程度为核心，建立分层定价体系，并对高水平创新药给予实质性支持，允许企业在上市初期制定与高投入、高风险相匹配的价格，并在一定时期内保持价格相对稳定。同时，政策明确了“创新不集采”的原则，将带量采购与创新药体系进行结构性切割，这意味着企业可以在院内医保体系之外，通过院外零售、商业保险、自费等渠道形成更具弹性的价格体系，进而具备全球定价能力。
展望后市，创新药板块的驱动逻辑已经补齐政策一环，构成政策+业绩+临床催化三重共振。创新药25年报业绩超预期的主升或暂告一段落，但创新药企核心管线仍逐步实现商业化放量，叠加海外BD交易持续活跃，企业收入盈利结构仍在发生边际改善。本周五开始的AACR、五月底的ASCO等会议密集披露双/三抗、ADC、小核酸等条线关键临床数据，超预期或将触发新一轮行情催化。具体布局上，感兴趣的投资者或仍需关注海外流动性与风险偏好变化，逢低分批布局。
目前市场对猪价触底的关注度较高，资金博弈养殖ETF（159865）筑底企稳机会。今日养殖ETF（159865）涨0.32%，盘中净流入2.9亿份。生猪期货价格或已探底，连续3天翻红。
昨日市场传言一季度能繁母猪存栏量相比于去年底直接去化3.8%，可能官方周四周五出数据。
当前养殖行业已进入周期底部，猪价持续下探并屡创新低，行业经营困境进一步加剧，亏损幅度接近历史极值，从各方数据来看，3月能繁母猪已开始明显去化。今年全年低猪价形势已定，未来产能加速累积去化趋势或已确定，周期反转预期持续强化。
此外，未来还有疫病逻辑，南方口蹄疫可能扩散到猪。近期晋陕甘或已有猪群感染，尚未大面积扩散，或仍在潜伏期；该疫病对大猪不致死，但容易出现口腔溃疡和足部障碍，小猪致死率高，母猪易流产。而目前低猪价情况下，猪企防护意愿和防护能力较低，采取严格隔离防控和研发购买疫苗等行动可能性不大。那么由于可能的母猪流产和小猪致死，猪病或推动猪价进一步上行。感兴趣的投资者可以关注养殖ETF（159865）的左侧布局机会。
近日长债表现较为优异。10年国债活跃券利率突破1.80；30年国债活跃券利率下行至2.28左右。相应地，十年国债ETF（511260）近5日收益率达到0.31%。从消息层面看，我国30年国债供给收缩传闻带动期限利差压缩，引发较为显著的上涨。
来源：WIND
从债券分析的层次来看，我们认为中长期定价因素仍是基本面融资需求，以及央行政策态度。因此，债市“空间有限”的格局暂未打破。基本面角度上讲，周一微盘公布的3月金融数据喜忧参半。利空部分在于新增社融5.22万亿略高于市场预期，与政府债增量发行有关；利多在于新增信贷同比缩减，居民信贷与企业中长贷仍出于较弱区间，体现了房地产下行拖累、资本回报偏低与信心不足的情况仍在延续。从这个角度看，目前的宏观水温相较25年并未有显著变化，因此窄幅震荡的格局可能会延续。
此外，央行对期限利差的关注强于往年。尽管短期资金面显著宽于去年，但长债收益率却未明显下探。这是由于期限利差被修复了。目前来看，市场仍然担忧复苏、通胀预期，以及央行对期限利差的表述，长债期限利差压缩受到了一定的阻力。目前，10年-1年期限利差修复至24年底水平，处于中性偏低位置；30年-10年利差修复更强，已经到达22年下半年的水平，接近历史中枢。
因此在短期，我们认为长债环境不差：我国基本面偏弱维持，而价格上也有所下滑；资金层面依然较为宽松，短期利率低位运行。技术形态上也并未出现破位，说明债市本身韧性较强。但中长期维度来看，我们认为长债收益率进一步向下突破的空间不大，也暂时未看到明显信号。我们仍建议投资者关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260），在当前环境下，过多暴露利率风险的性价比有限。
