美国经济数据整体释放通胀降温与就业韧性并存的偏积极信号。3月PPI环比上涨0.5%，显著低于市场预期，与2月修正后涨幅基本持平。服务业通胀持平是PPI涨幅不及预期的主因，而能源价格的大幅上涨则推高了商品价格通胀。剔除食品和能源成本的核心PPI上涨0.1%，低于前值和市场预期。3月PPI及核心PPI均低于预期，意味着上游通胀压力正在边际减弱，这为后续核心PCE的回落提供了有利条件，也强化了市场对美联储后续降息路径的预期。就业市场方面，截至4月11日当周，美国初请失业金人数减少1.1万人至20.7万人，创2月以来最大单周降幅，低于市场预期的21.5万人，表明美国劳动力市场或仍维持低招低裁的格局，与美联储近期关于就业形势的判断保持一致。整体而言，美国经济通胀可控且就业不弱的组合，有助于美联储在政策决策中保持更大的回旋余地。
全球主要央行货币政策走增加了市场不确定性。美联储领导层变动方面，沃什能否在5月15日鲍威尔任期结束前就任，仍面临显著的制度性障碍。与此同时，现任主席鲍威尔决定任期结束后继续留在美联储，打破了以往主席届满即离任的惯例，进一步增加了领导层交接的复杂性。叠加通胀仍处高位、劳动力市场边际疲软迹象、降息的政治压力加大等因素，增加了政策的不确定性。此外，欧央行表明不急于加息，将维持数据依赖型货币政策，避免过早收紧导致经济复苏受阻。日本央行方面，日央行行长强调价格上行风险与经济下行风险，未发出明确加息信号，市场对4月会议加息的预期显著降低。
国内方面，2026年经济开局好于预期，但增长结构不均衡仍存。国家统计局数据显示，一季度国内GDP同比增长5.0%，较上年四季度的4.5%有所加快。从驱动因素看，出口的强劲表现和工业生产的稳健增长是总量超预期的主要支撑。3月工业生产同比增长5.7%，低于1-2月累计的6.3%，但仍高于预期；相比之下，社会消费品零售总额同比增长放缓至1.7%，低于1-2月累计的2.8%，显示居民消费意愿尚未显著回暖。一季度固定资产投资增长1.7%，略低于前两个月的1.8%，其中房地产投资大幅下降11.2%，成为拖累投资增长的主要因素。贸易数据方面，3月出口同比增长2.5%，较1-2月累计21.8%的增幅大幅放缓，进口同比增长27.8%，高于前值的19.8%。贸易数据显示，在国内需求的持续修复以及商品价格上涨推动进口强劲增长的同时，出口增速的急剧回落则反映了基数效应和前期抢出口动能消退的双重影响，以及外部需求的边际走弱。信贷数据方面，3月新增人民币贷款2.99万亿元，较2月的9000亿元人民币出现显著季节性增长，但同比少增6500亿元；信贷结构上，中长期贷款的增长强度不足则折射出企业扩大再投资的意愿仍偏谨慎。3月社会融资规模增量5.23万亿元，但社融余额同比增速从之前的8.2%放缓至7.9%，但总体信贷需求的恢复力度低于市场预期。整体来看，一季度GDP的超预期表现为港股提供了宏观层面的底部支撑，经济复苏的持续性与均衡性将接受更多数据验证，若消费与房地产领域出现积极信号，将进一步提振市场信心。
展望后市，港股面临的核心矛盾在于地缘情绪修复能否转化为基本面改善的确认。外部环境方面，停火协议公布后，全球风险偏好已经历一轮集中释放，恒指收复了前期失地。但市场对停火持续性的质疑以及后续谈判的不确定性，意味着风险偏好难以持续维持在高位。霍尔木兹海峡航运量的恢复是判断谈判进展核心的观察信号，通航是否实质性恢复、能源价格中枢能否有效下移，或将直接影响再通胀交易的强度以及全球流动性环境的走向。同时，需关注美联储权力交接窗口期带来的外部冲击，美联储政策路径的可见度在短期内难以显著提升，将对全球风险资产的估值中枢形成持续制约。而内部方面，PPI转正是一个积极的趋势性信号，不仅意味着工业部门通缩压力消退，也为港股市场提供了盈利预期底的信号。中长期来看，随着国内经济数据的实质性改善与美联储政策路径的明朗化，市场或将逐步消化各类不确定性因素，寻找估值修复的结构性机会。行业板块配置1）红利防御板块提供安全边际：在外部不确定性尚未完全消散前，以银行、公用事业、电信运营商等板块为底仓，提供组合稳定性与风险对冲。2）成长布局主线：人工智能是全球科技产业的核心趋势，也是国内政策强调科技自立自强的重点方向，短期调整提供中长期配置良机，重点关注算力硬件、大模型商业化落地及垂直领域应用突破的细分方向。
