【天风电新】再cal固态设备(3):以先导、先惠、纳科为例再论固态投资机会
风偏回归下为什么选择固态？
第一，固态行业发展趋势持续、27年小批量装车目标坚定不移。
第二，锂电高景气支撑固态设备标的主业量、利均向好。
叠加CIBF大会，我们认为固态很有可能接力锂电高热度。从标的角度看，本次优中选优，继续强call【先导】、【先惠】、【纳科】，具体如下:
先导智能
26q1新签订单90+e，同比+60%，全年新签订单目标为30%，预计大概率beat，假设全年订单增速达60%，全年新签达390e，确收周期加速下，有望支撑28年营收300e。
随着24年低毛利订单全部确收，公司净利率预计逐季度提升，28年按20%净利率，对应60e利润，当前处于底部仅15X。
先导为固态唯一整线供应商，预计26年固态订单达16-18e，同+60-80%。按照200gwh年度建设量，单gwh3e、40%市占率、20%净利率，30XPE对应1440e，固态期权可再造一个先导。
先惠技术
先惠q1新签订单3.5e，预计全年新签20e，50%+为海外订单，核心客户包括丰田、C等，结构件业务跟随C维持30%+增长，合计26/27年实现5/6e利润，对应20/16X。
固态Pack/模组加压设备本身是26年核心的增量设备，招标在即，公司有望成为主力供应商。单gwh5kw、30%份额、20%净利率，30X对应90e，合计目标市值190亿，具有77%市值空间。
纳科诺尔
等静压设备预计年底推出新一代分仓式设计产品；干法辊压设备进入海内外头部客户，包括日本头部电池厂新签订2台订单、国内头部电池厂商1台。
纳科提供产品ASP达1.2亿/GWh，干法设备包括(4kw)、电解质转印+等静压(5kw )、锂带压延设备(3kw)、30%份额、20%净利率，对应20e利润潜力，具备数倍空间。
【国联民生电新】重视固态，行情有望蓄势而起
核心催化：
1）5月中深圳电池展：预计将成为重要产业催化节点。2025年固态行情起步于该展会，今年预计更多电池厂与设备企业将展示固态电池研发与产业化进展。
2）设备招标启动：此前招标有所延后，主要因头部电池厂工艺持续优化。预计干法设备将成为首轮招标重点，时间窗口关注4-5月。
配置建议：【设备】优先，【材料】环节聚焦确定性高的标的。
设备环节
1、干法双雄【宏工】【纳科】，获得定点及订单确定性高；
2、【先惠】26Q1预计同比增长50%，全年估值约20X，是PACK加压环节确定性最高的供应商；
3、【华自】26Q1业绩高增长，提等静压和高压化成分容的核心供应商。
材料环节：
1、【厦钨】边际变化显著，硫化锂中试线已建成，预计即将获得头部客户订单；
2、【明冠】已实现向头部大厂交付固态电池用铝塑膜，月交付量约2万平米，当前市值隐含的固态业务估值较低；
3、【中一】多次强调的无负极集流体核心标的。
【国金电新】催化临近，风偏回暖，关注锂电新技术机会
近期催化:弗迪电池ceo何龙表态储能要发展，必须考虑钠电池，曾毓群表态钠电有望替代30-40%现有市场；4月8日，国内半固态电池龙头清陶能源向港交所递交IPO申请。
未来潜在催化:4.21宁德科技日、4.25上海车展、5.13深圳CIBF展，技术催化或密集发生。
1、钠电池:钠在地壳中的储量是锂的400-1200倍，原料成本仅为锂的1/50，且我国资源自给充足，有效规避锂价波动风险，具有长期战略意义；根据中科海钠，26Q1钠电池电芯成本已降至0.35-0.40元Wh，与磷酸铁锂电池的价差缩小至0.10-0.15元/Wh，性价比逐步提升；25年钠电市场以储能和轻型动力为主，26年有望进一步打开车端市场。
2、固态电池:从欣界、双登、清陶等进展看，半固态电池逐步在低空、3c、电动工具、储能等领域落地应用，产业已处在更为广泛的商业化探索；全固态电池逐步从中试迈向量产能力的形成，吉利、长安等预计在26年开展装车测试，产业沿着技术和工程两方面向前推进。
3、复合铜箔:复合铜箔通过将铜箔2/3的铜换成塑料实现降铜降本，是长期降本方案；十五五提出加快复合集流体技术攻关，近期阴极辊方案和全金属极耳方案重大突破，行业内企业获得头部客户技术授权，今年预计实现产业化。
投资建议:风偏回暖，催化趋近，关注锂电新技术机会:
1)钠电池:维科、普利特、传艺、鼎胜、万顺、容百、振华、中科等；
2)固态电池:宏工、纳科、灵鸽、利通、厦钨、中一等；
3)复合铜箔:胜利、三孚、英联、东威、宝明等。
以上内容精选自投研机构，仅作为分享，不作为投资建议！
股市有风险，入市需谨慎！
