全球共振下A股修复回升中的结构行情

上周股市继续走高，上证指数收于4051点、周上涨1.6%，创业板指周大涨6.7%、科创50周上涨4.3%，高市盈率高市净率的成长股风格领涨，而上证50和低市盈率风格显著跑输大盘，体现了美伊冲突阶段性脱敏，全球股市联袂上涨过程中风险偏好的显著提升。相对于纳斯达克指数、日韩股市的历史新高或前高附近，A股则分化明显，创业板指新高但上证指数则仍在B浪的范畴内、即相对4200点-3800点下跌后反弹修复至0.618、2/3的位置。不过，理想的地方是相对于传统B浪以权重股和题材股交替轮动中的修复来看，本轮快速回升则聚焦在双创科技主线，赚钱效应改善，但全市场成交额则并未显著提升，是修复性的结构行情，实现了前期“去劣存优、等待境内外环境或有改善后的兑现”。

市场结构看，风险偏好改善、资金进攻高弹性品种并与境外科技龙头联动，通信电子、电力设备、军工等涨幅居前，地产股因一线城市的小阳春和地产投资降幅收敛而有一定的超跌反弹，防御性板块偏弱，消费股走势落后于科技，周期和红利股，内需逻辑仍需宏微观的共振催化。面对日线从超卖转为超买的市场，资金会更关注境内外市场的联动，稳健乃至保守的资金更多偏向于科技股扩散的补涨逻辑和低位困境反转类的试盘布局。考虑到隔夜外围股市上涨，油价期货回调以及周末有关美伊谈判和美伊各自内部表述的虚虚实实，短期市场仍以全球联动共振为主，财报季关注是赛道股和绩优股逻辑、防范财报的冲击；又考虑到最近1个月双创指数从跑输上证50到显著跑赢，成交有些拥挤，两个指数之间背离扩大至较高水平但距离极值略有差距，故倾向于风格逐步均衡些。

上周A股市场继续震荡上行并修复至4050点附近，双创科技指数更是强势占优，市场有几个关注点：

其一，上周市场总体延续近期的板块特征，即资金抱团并以双创科技领涨为主，消费、红利等仍偏弱。市场热点聚焦在光通信、锂电池等双创指数，周五更是引发北证50指数大涨5%、显示资金追逐并挖掘科技股补涨和超跌反弹的亢奋情形；相对而言，茅台业绩下滑带动消费股的低迷，距离利空出尽是利好仍略有距离，资金有试盘困境反转类迹象如养殖、地产等，预计未来也会有试盘其他低位蓝筹股的迹象，不过这种试盘的持续性尚不强，更多还是低吸不追涨的思路。从过去1个多月的走势看，在3月末4月初国内双创科技伴随纳斯达克指数下跌而回调的过程中，价值风格和内需链具有抗跌性但也缺乏攻击力。

其二，市场仍关注美伊冲突后期谈判进程，A股结构行情中的修复且抱团赛道。短期看，1季度GDP增速5%、高于预期，这弱化了国内政策强刺激的预期，导致内需为主的板块偏弱，而全球科技产业链的光通信锂电池等表现抢眼。某种意义上，外需不弱则内需政策空间减弱、而通过外需和贸易顺差来实现国内企业个人的收入增长并改善内需的传导路径过于漫长，这也是GDP5%但社零增速仅2.4%的归因。周五国新办发布会，国家发改委强调将制定2026年—2030年扩大内需战略实施方案，要着力扩大国内有效需求，推动符合条件的重大工程项目尽早开工建设，加快新兴产业发展，深入实施人工智能+行动等；目前看政策有储备但出手偏温和、需要根据形势出台，结合A股盘面看，卡脖子新兴产业、电网高铁如中越铁路概念，稳基建稳地产的地产股脉冲修复等有所反应，个人消费端则仍偏弱，后续关注茅台等消费龙头股止跌信号的释放来推断市场结构的变化。目前融资余额回到2.64万亿略上方，融资买入占市场成交额的比重回到10%上方但低于年初峰值12%左右，上周前四个交易日净流入530亿元左右，在成交额并未新高情况下、融资盘是重要推力；伴随着市场大跌之后的大涨，双创指数也从跑输到跑赢，目前创业板指，科创指数相对上证50的跑赢和背离幅度处于历史较高水平但尚未到极值，因此，密切关注后续双创龙头的走势以及是否触及极值，适度渐进的风格均衡些。