黄金逆市大跌 14%:美伊冲突下的反常行情,机构为何仍喊下半年大?
- 2026-04-22 08:34:49
黄金逆市大跌 14%:美伊冲突下的反常行情,机构为何仍喊下半年大?2026 年 4 月以来，全球金融市场最令人困惑的现象莫过于黄金的走势。在美伊冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻、油价大幅飙升的传统避险环境下，现货黄金非但没有迎来上涨，反而从 1 月创下的 5595 美元 / 盎司历史高点持续回落，截至 4 月 21 日盘中最低触及 4772 美元 / 盎司，累计回撤幅度约 14%，引发市场对黄金避险属性的普遍质疑。 但与散户的恐慌情绪形成鲜明对比的是，西部证券、长江证券等多家头部券商近期密集发布研报，一致认为当前的下跌并非黄金长牛的终结，而是流动性冲击带来的阶段性调整，下半年黄金有望开启新一轮趋势性上涨行情。 本轮黄金下跌的核心原因，并非地缘冲突的缓和，也不是黄金定价逻辑的根本改变，而是全球市场遭遇的普遍性流动性收紧。 美伊冲突爆发后，油价快速上涨推高了全球通胀预期，市场对美联储降息的预期大幅降温，甚至开始定价 2027 年的加息可能，债券收益率随之走高。与此同时，全球股市大幅回调，大量高杠杆的衍生品仓位触发保证金追缴。对于机构资金而言，在市场恐慌时期，最先被抛售的永远是流动性最好的资产，黄金正是其中之一。 数据显示，开战以来全球黄金 ETF 累计净流出超百亿美元。这部分资金的撤离并非不看好黄金的中长期走势，而是为了补充其他亏损仓位的保证金，属于典型的被动抛售。这种流动性冲击导致的下跌往往是短暂且剧烈的，但不会改变资产的长期趋势。 多家券商认为，支撑黄金长牛的核心逻辑不仅没有被破坏，反而在本次冲突中得到了进一步强化，主要体现在三个方面： 历史经验表明，石油危机往往是滞胀的前奏。1973 年和 1979 年的两次石油危机，都导致了全球通胀中枢大幅抬升，同时经济增长放缓，最终推动黄金走出了波澜壮阔的大行情。 当前的市场环境与历史高度相似：油价上涨正在向产业链下游传导，通胀预期持续上修，而全球主要经济体的经济复苏动能依然偏弱。在 “高通胀 + 弱增长” 的组合下，实际利率易下难上，这是黄金最有利的宏观环境。 过去十年，黄金与美债利率、美元指数的相关性已经明显减弱，其定价核心逐渐从 “交易价值” 转向 “储备价值”，也就是全球对美元体系的信任程度。 2016 年以来，黄金已经走出了三轮大行情，背后分别对应人民币国际化加速、美国冻结俄罗斯外汇储备、特朗普政府财政赤字大幅扩张这三次美元信用受损事件。而本次美伊冲突，矛头直指美元霸权的核心支柱 —— 石油美元体系。无论冲突最终以何种方式结束，美国在中东的军事影响力和信誉都将受到损害，石油美元的根基正在松动。 目前，市场已经充分定价了 “更高利率维持更久” 的预期，美联储降息的时间点从 6 月推迟到了 9 月，降息次数也从 4 次下调至 2 次。这意味着，利率端对黄金的压制已经接近顶点，后续只要出现任何边际宽松的信号，都将成为黄金上涨的催化剂。 机构普遍认为，黄金新一轮行情的启动，需要关注两个关键信号： 需要注意的是，短期黄金仍可能受到地缘冲突反复、美联储政策变动等因素的影响，存在进一步波动的风险。投资者应根据自身的风险承受能力，合理控制仓位。 #黄金#美伊冲突#石油美元#大宗商品#投资策略
大跌并非避险属性失效，而是流动性挤兑的结果
机构看多的三大底层逻辑
1.滞胀交易正在逐步回归
2.美元信用体系正在遭受冲击
3.短期利空已基本充分定价
下半年行情的关键触发点
流动性压力缓解：当黄金 ETF 资金流向由负转正，被动去杠杆的过程结束，短期抛压将基本释放完毕
美元信用叙事强化：如果美伊冲突长期化，或者海湾国家开始尝试用非美元货币结算石油，将直接冲击石油美元体系，引发全球央行新一轮的黄金增持潮
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