国金证券：
Q：近期锂价为什么还能继续往上突破？
锂价整体仍处在慢牛上行的趋势里。前一日上午盘中出现了一些突然回调，核心扰动来自市场关于宁德时代枧下窝矿可能在五六月份复产的消息。但从当前跟踪情况看，整个进展没有这么快。此前提到的新疆河道相关问题还没有彻底解决，后续可能还要与部委沟通新的方案，看能否获得通过。目前仍未看到二次环评公告，说明复产节奏仍然偏慢。公开报道也提到，枧下窝矿整改和复产推进低于市场预期，目前尚未恢复生产。
Q：怎么看宁德时代枧下窝矿复产这件事对行情的影响？
每一次围绕宁德时代复产预期的消息波动，反而更像是阶段性的买点。因为这件事无论对企业还是地方层面，都很难单独推动，最终还是要看自然资源等部委层面的专业审批意见。复产是一个需要系统性整改后才能推进的事情，所以节奏大概率比市场预期更慢。时间上无非是六月份、九月份还是年底的问题，但往后看，这件事对权益市场的扰动会逐步钝化。
Q：如果后面复产真的落地，对供需格局意味着什么？
即便后面复产能够逐步推进，今年锂供需的紧张态势也依然存在。近期库存数据已经开始出现去库迹象，上周部分库存口径已经开始下降，社会库存累库速度也明显慢于前一周。往后看，从四月下旬到五月份，重新进入趋势性走强的节奏比较明确。
Q：为什么判断五月份开始会重新转入上行趋势？
核心还是供需缺口扩大。供给端摸排下来，国内锂盐产量五月份环比基本持平；但需求端有接近10%的上修，意味着单月需求环比增加大约1.5万吨。在此前四月份本身仍有一定累库的背景下，叠加进口量因素，五月份整体会转向较为明显的去库。也就是说，价格向上并不是单纯情绪驱动，而是供需格局本身在边际收紧。
Q：津巴布韦矿端恢复节奏怎么看？
津巴布韦出口确实在逐步恢复，但节奏比企业此前预期更慢。锂精矿和硫酸锂回到国内，大概率也要到六月份以后；部分精矿甚至要到七八月份才能陆续到达国内港口。因此，六七月份国内精矿供应仍会处在偏紧状态。津巴布韦几家企业合计一个月大约1.5万吨的量，对国内月度接近15万吨的矿端需求而言影响并不小，所以矿端仍会维持延迟去库、持续偏紧的状态。
Q：二季度锂价的核心矛盾看什么？
二季度最核心还是需求。五月份需求环比提升接近10%，已经是比较明显的上修；到了六月份，整车销量数据可能还会继续走强，尤其是海外出口有望进一步改善，从而把动力端富余产能进一步调动起来，带来需求端的进一步超预期。沿着这条逻辑，锂价继续向上突破是大概率事件，一旦突破20万元/吨，对权益端会形成新一轮刺激。
Q：为什么要继续重视锂矿板块？
因为这一轮需求改善才刚刚开始，尤其是新能源汽车链条。中东局势反复，会不断刺激各国重新重视能源安全和能源独立问题，新能源车和储能相关政策支持仍在持续。欧洲一些国家在政策刺激下整车销量明显改善，欧洲和澳大利亚的销量表现都不错，只是受制于运力，否则销量还会更高。国内新车型集中发布，也会继续刺激需求，因此整车这一端还可以更乐观一些，后面需要每个月数据继续验证。
Q：澳大利亚供给端怎么看？
澳大利亚今年的增量非常有限。格林布什矿要到下半年才可能有更多回归，而当前澳洲柴油供应问题，特别是矿区柴油和爆破物资等配套问题，仍未彻底解决。不同企业库存和依赖程度不同，部分矿山如果对柴油依赖较高且库存较低，可能会率先受到影响。这个问题现在还没有完全反映出来，到了五月份，市场可能会开始计入澳大利亚锂矿减产的预期。后续需要重点关注相关公司一季报交流和经营指引。
Q：非洲供给端有哪些不确定性？
津巴布韦的恢复节奏偏慢，前面已经提到。除此之外，尼日利亚和马里的局势也偏紧张。马里可能在个别月份遇到电力短缺等问题，局部停产并非没有可能；尼日利亚局势升级，也可能影响项目建设和运营。供给端扰动还在持续发生。尼日利亚虽然全年预期量原本比较乐观，但如果局势有扰动，后续产量可能不及预期。另外，海关出口节奏本身也偏慢，港口拥堵问题同样可能影响发运。
Q：南美供给端怎么看？
智利一到三月发运量很大，超过11万吨，已经高于部分公司全年指引节奏。这更像是去年库存叠加当前价格较好后的一次集中发运。往后看，月度发运量已经开始往三万吨出头回落，而且南半球即将进入冬季，生产效率会受到一定影响，所以后续不用过度担心进一步放量。阿根廷项目整体维持满产状态，下半年和上半年相比变化不大。巴西方面，Sigma 目前仍未真正完全复产，仍更多依赖尾矿销售维持部分生产，虽然资金端有所支持，但复产不会这么快，明年的产量指引后续仍需要打折看待。
Q：国内江西供给怎么看？
江西这边最核心还是宁德时代枧下窝矿能否复产。目前看，六月份复产难度很大，后续预期更可能往九月份甚至年底继续后移。除此之外，宜春其他矿山到了六月份也会逐步进入停产换证阶段，这会对年内供给产生扰动。九岭大概率开采到七八月份，之后全年储量基本完成；永兴则在五月份左右就能把年度生产基本完成，并以精矿形式储备在仓库里，所以不会影响全年产量。其他一些地采矿生产难度更大。整体看，宜春矿山换证会影响年内大约1万吨左右的量，如果换证顺利、三个月内完成，四季度还能追回一部分产量。
Q：四川、青海、西藏和湖南分别怎么看？
四川方面，后续主要看国城矿业采矿证扩产落地节奏，以及一些新项目在勘探和前期建设过程中带来的边际增量，整体变化不大。青海盐湖下半年受夏季因素影响会有增产，一些项目也在持续爬坡，下半年相比上半年大约能带来1万吨左右增量，但其余项目整体偏稳定。西藏主要看拉果错九月份能否顺利投产，如果顺利，今年有望释放约2万吨产量。湖南方面，大中矿业相关项目和紫金矿业道县产线仍在观察中。紫金道县虽然去年就建成了碳酸锂产线，但目前还没有看到足够清晰的周度爬坡数据，下半年预计会有一些增量，但幅度不会特别大。
Q：整体看，下半年供给增量大吗？
下半年相比上半年，增量总体还是有限。海外主要看津巴布韦恢复、格林布什回归、马里和尼日利亚的不确定性；南美整体偏稳；国内主要看青海增量、江西换证、四川采矿证和湖南新项目进度。整体加总下来，供给增长没有市场想象得那么大，所以核心变量仍然是需求到底有多好。
Q：全年价格和板块怎么看？
如果三季度旺季真正到来，再叠加出口因素，需求会把产能利用率进一步拉满，今年需求表现还是非常好的。价格上，后续突破前高是大概率事件，往25万到30万元/吨区间去走并不是不能预期，全年均价看到20万元/吨也是有可能的。在这个价格中枢下，相关标的和权益端的利润预期都还有继续上修空间，所以整个板块现在更像是刚刚开始，而不是已经结束。
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