本周:5因素催化国际糖价上涨以及后市行情研判

一、本周行情回顾

本周五（4月24日），ICE 11号原糖期货主力7月合约最新报价14.11美分/磅，单日上涨0.22美分，涨幅1.58%，盘中高点14.16，低点13.87。持仓量增加4587手至472440手，成交量88220手，呈现量价齐升的格局。

从盘面结构上看，前期糖价自高点16.29美分一路下跌至13.39美分附近止跌企稳，构筑阶段性底部。当前价格已重新站上5日均线（13.83）和10日均线（13.81），但仍受20日均线（14.43）、40日均线（14.59）和60日均线（14.33）的压制，多头需要进一步突破中长期均线压制以确认反转。

值得关注的是，最新COT持仓报告显示糖11号18年来最极端的持仓失衡之一：商业头寸净多128,130手，为2007年以来第二高（仅次于2020年9-10月约16万手），而非商业（基金）净空-125,628手，这一极端持仓结构暗示后市存在空头回补引发的轧空风险。

二、外盘驱动因素

1. 短期反弹动能

ICE原糖期货近月5月合约周五收涨0.33美分（+2.43%），伦敦白糖期货收涨7.80美元（+1.82%）。纽糖创一周新高，伦敦糖创两周新高。巴西雷亚尔汇率近期走强引发糖期货空头回补，周四雷亚尔对美元升至两年高位，抑制了巴西糖生产商的出口销售。

2. 巴西供应预期下调

巴西食糖产量预期减少为价格提供支撑。USDA周二预测巴西2026/27年度食糖产量为4250万吨，同比下降3%，原因是糖厂将更多甘蔗用于乙醇生产而非食糖。这一变化与原油价格上涨密切相关，能源价格走高使得乙醇生产经济性提升，糖厂倾向于提高甘蔗制醇比例。

3. 全球供需平衡修正

多家国际咨询机构纷纷下调全球过剩预期：

• Covrig Analytics本周二将其2026/27年度全球糖过剩预估从此前的140万吨下调至80万吨。
• Czarnikow将2026/27年度全球糖过剩预估下调至110万吨，反映了厄尔尼诺现象对印度、泰国和巴西甘蔗生产的潜在影响。该预估较3月预测下调30万吨，远低于2月份预测的340万吨。
• 2026/27年度全球糖产量预估为1.804亿吨，较3月预测减少20万吨；全球糖消费量预计将达到1.793亿吨，较此前预估增加10万吨。

4. 原油驱动的乙醇竞争效应

原油市场是糖价反弹的关键推手。

ICE 糖期货升至一周以上高位，主要受油价上涨和下一作物年度产量预期减少推动。Brent原油重回106美元/桶上方，创两周以上新高，周内涨幅超过4%。

伊朗冲突造成的持续航运中断加剧了油价波动，可能促使糖厂将更多甘蔗用于乙醇生产。

原油价格走高改善了巴西糖厂的乙醇平价，使乙醇相对食糖更具吸引力，这将加速制糖比下移并为糖价提供更多上行支撑。这一动态也是ICE 原糖期货从2月低点有所回升的原因之一。

5. WMO厄尔尼诺预警，气候因素重新升温

本周五（4月24日）世界气象组织（WMO）发布最新报告，预警厄尔尼诺现象最早可能于2026年5月至7月间再次出现，且早期迹象表明此次厄尔尼诺强度较大。这一消息成为重要催化剂之一，市场对全球主要产糖国遭遇气候扰动的担忧明显升温。

从历史经验看，厄尔尼诺现象对全球食糖供应链的影响具有以下传导路径：

• 印度、泰国干旱风险：厄尔尼诺通常会导致南亚和东南亚季风减弱、降雨偏少。印度作为全球第二大产糖国、泰国作为第二大出口国，甘蔗主产区一旦遭遇干旱，将直接削减下年度产量预期。2023/24榨季的厄尔尼诺即曾导致印度产量大幅下滑、出口受限。
• 巴西降雨过多风险：厄尔尼诺往往为巴西中南部带来超量降雨，影响甘蔗收割进度和糖分积累（ATR下降），同时为巴西北部带来干旱。
• 如果5-7月厄尔尼诺确认形成且强度偏强，2026/27榨季全球供需平衡表存在进一步收紧的可能，甚至不排除从过剩转为紧平衡或短缺的风险。

三、压制因素仍存

尽管短期反弹动能较强，但中长期压制因素不容忽视：

4月下旬数据显示，2025/26年度大量过剩的预期仍占主导。

最新数据显示，印度2025/26销售年度10月至3月期间食糖产量同比增长9%至2712万吨，巴西中南部产量小幅增长0.7%至4025万吨，糖厂倾向于生产食糖。

此外，巴西2026/27榨季已开启，陆续增加供应，短期内糖市现货供应压力仍存。

四、行情研判

综合判断： 短期内糖价受雷亚尔强势、原油走高、机构下调过剩预估、WMO厄尔尼诺预警五重利多共振影响，反弹动能明显增强。

技术面上，K线已脱离13.39低点形成短期底部结构，配合极端持仓格局（基金巨量净空），存在阶段性轧空反弹空间。

气候预期的转变可能成为打破前期单边下跌格局的重要拐点。

风险提示： 需密切关注四大变量

• ① 巴西中南部2026/27榨季开榨进度及制糖比变化；
• ② 中东地缘局势对原油的影响；
• ③ 美元/雷亚尔汇率走势；
• ④ WMO后续厄尔尼诺监测报告及印度、泰国季风降雨实际情况。

注：以上内容为国外分析师观点，仅供参考，不代表云糖网建议，不得作为交易依据！