分析师：孙书娜
权益市场回顾与展望：面对短期“指数震荡、结构博弈”的市场环境，由于五一长假和密集的业绩披露即将到来，节前市场大概率维持缩量特征，指数层面预计保持区间震荡，建议采取“哑铃型”配置策略。进攻端重点关注算力链内部的景气度分化，市场可能会重新定价不同环节的景气差异和估值合理性；防守端锁定“涨价链”与业绩白马，在地缘风险未消除前，锂矿、油气、煤炭等资源股因具备抗通胀属性，仍是资金避险的方向之一。
中长期来看，周期股可能是接下来行情的胜负手。受中东及俄乌供应链持续扰动影响，当市场真正开始为航线中断的经济影响定价时，供需缺口引发的持续涨价和超预期利润将成为核心线索，中国优势制造业的定价优势可能迎来重估，代表性的行业包括新能源、化工、有色、电力设备等。
固收市场回顾与展望：上周（2026.04.20-2026.04.24）债市整体震荡，1年期国债收益率下行1.75BP至1.14%，10年期国债收益率下行0.22BP至1.76%，30年期国债收益率下行0.28BP至2.25%。各期限收益率曲线先下行、再上行，最终债市整体周内基本走平。随着长端利率债交易情绪过热，债市上周周中整体开始有所调整，此前的趋势行情暂歇。
整体来看，当前长端利率方向仍持谨慎态度：尽管资金面宽松格局未变，但止盈盘的惯性短期可能将产生一定的扰动，特别是临近五一假期，负债端在久期上也有阶段性“卖长买短”的动机；另外美伊局势的不确定性仍存，如局部冲突再起，长端收益率或将受到压制。因此短期内，建议投资者谨慎对待久期进攻性，转而配置中短久期高等级信用适度防御。
风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。
上周（2026.04.20-2026.04.24）A股市场呈现箱体震荡，沪指虽一度触及4100点关口，但受制于美伊谈判僵局，指数得而复失。市场风格发生显著切换，沪深300等大盘蓝筹表现坚挺，而创业板则因科技板块获利回吐出现回调。主要宽基指数方面，上证50、沪深300、中证500和中证1000的周涨跌幅分别为+1.17%、+0.86%、+0.41%和-0.04%。
海外方面，美伊停火协议谈判陷入僵局，关键条款未获突破，导致避险情绪再度升温，国际油价重返100美元关口。由于双方目前仍保持战略克制，未爆发实质性冲突，地缘风险整体处于“引而不发”的状态。双方仍保持“打不下去也谈不拢”的僵局状态，当然全球市场对此反应已经更为钝化，提防产业链的断裂风险。这种环境强化了资源类资产的避险属性，但也压制了风险资产的全面反弹。
上周市场呈现显著的业绩驱动型结构性行情，多个交易日出现超3000家个股下跌的局面。在整体偏弱的氛围下，以业绩改善和产业政策催化为核心的板块却逆势走强。在一季报密集披露的窗口期，基本面成为短期股价的核心指引：业绩确定性高、产业景气度向上的板块（如部分AI算力、部分新能源链条）获得了市场更多青睐，而受地缘缓和预期压制或基本面暂未明显改善的板块则表现承压。
面对短期“指数震荡、结构博弈”的市场环境，由于五一长假和密集的业绩披露即将到来，节前市场大概率维持缩量特征，指数层面预计保持区间震荡，建议采取“哑铃型”配置策略。进攻端重点关注算力链内部的景气度分化，市场可能会重新定价不同环节的景气差异和估值合理性；防守端锁定“涨价链”与业绩白马，在地缘风险未消除前，锂矿、油气、煤炭等资源股因具备抗通胀属性，仍是资金避险的方向之一。中长期来看，周期股可能是接下来行情的胜负手。受中东及俄乌供应链持续扰动影响，当市场真正开始为航线中断的经济影响定价时，供需缺口引发的持续涨价和超预期利润将成为核心线索，中国优势制造业的定价优势可能迎来重估，代表性的行业包括新能源、化工、有色、电力设备等。
上周债券市场回顾：上周（2026.04.20-2026.04.24）债市整体震荡，1年期国债收益率下行1.75BP至1.14%，10年期国债收益率下行0.22BP至1.76%，30年期国债收益率下行0.28BP至2.25%。各期限收益率曲线先下行、再上行，最终债市整体周内基本走平。
随着长端利率债交易情绪过热，债市上周周中整体开始有所调整，此前的趋势行情暂歇。整体来看，当前长端利率方向仍持谨慎态度：尽管资金面宽松格局未变，但止盈盘的惯性短期可能将产生一定的扰动，特别是临近五一假期，负债端在久期上也有阶段性“卖长买短”的动机；另外美伊局势的不确定性仍存，如局部冲突再起，长端收益率或将受到压制。因此短期内，建议投资者谨慎对待久期进攻性，转而配置中短久期高等级信用适度防御。
美债收益率全面上行：上周（2026.04.20-2026.04.24）美债收益率全面上行。1年期美债收益率上行3BP至3.67%，2年期美债收益率上行7BP至3.78%，10年期美债收益率上行5BP至4.31%。美伊谈判反复拉锯，海峡通行暂缓，油价应声反弹，地缘冲突对美债收益率的扰动仍在持续。在经济数据方面，3月销售数据高于预期，PMI数据同样高于预期和前值，经济韧性仍存，因此上周美债收益率重新上行。
REITs多数收跌：上周（2026.04.20-2026.04.24）中证REITs全收益指数下跌0.48%，收于1024.58点，数据中心、仓储物流、市政环保跌幅居前。一级市场方面，上周有11单首发公募REITs取得新进展，其中华安陆家嘴商业REIT、华安锦江商业REIT、华夏保利发展商业REIT、光大保德信光大安石商业REIT、华夏凯德商业REIT已反馈，中金唯品会商业REIT、国泰海通砂之船商业REIT、中信建投首农食品集团商业REIT、汇添富上海地产商业REIT已注册生效，银华粤海水务水利REIT已申报，东方红隧道股份高速公路REIT已上市
主动股基优选指数定位：每期入选数量设定为15只，每只基金等权配置。核心仓位中按照价值、均衡、成长风格内依据业绩竞争力、风格稳定性等标准遴选主动权益基金，风格间按照中证偏股型基金指数（930950.CSI）的风格分布大致配平，业绩比较基准：中证偏股基金指数（930950.CSI）
价值股基优选指数定位：价值风格既包含了“捡烟蒂”式的深度价值风格，也包含“买入持有”式的质量价值风格，绝对估值水平、公司创造现金流的效率等是价值风格基金经理评估公司价值时可能参考的维度。依据多期风格划分，优选深度价值、质量价值、均衡价值风格共10只基金构成指数。业绩比较基准：中证800价值指数（H30356.CSI）
均衡股基优选指数定位：均衡风格的基金经理，在选股层面权衡个股的估值和成长性，在所持个股性价比降低时切换到性价比更高的个股。行业层面通常较为多元，考虑的同样是性价比。依据多期风格划分，优选相对均衡、价值成长风格共10只基金构成指数。业绩比较基准：中证800（000906.SH）
成长股基优选指数定位：成长风格力图把握公司在高增长阶段所带来的业绩和估值戴维斯双击机会，也会注重在未来空间大的领域里面挖掘“黑马”长大为“白马”的机会。依据多期风格划分，优选积极成长、质量成长、均衡成长风格共10只基金构成指数。业绩比较基准： 800成长（H30355.CSI）
医药股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信医药）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于60%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为15只。业绩比较基准：中证全指医药卫生指数
消费股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信汽车、家电、商贸零售、消费者服务、纺织服装、食品饮料、农林牧渔）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于50%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。业绩比较基准：消费主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成）
科技股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信电子、通信、计算机、传媒）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于60%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。业绩比较基准：科技主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成）
高端制造股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信建筑、轻工制造、机械、电力设备及新能源、国防军工、电子、通信）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于50%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。业绩比较基准：高端制造主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成）
周期股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、建材、基础化工、银行、非银金融、房地产、综合金融）成分股的交集市值占比，符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于50%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为5只。业绩比较基准：CS周期指数
指数定位：货币增强策略指数秉持流动性管理的目标，追求超越货基、平滑向上的曲线。 具体到基金产品层面，重视产品的相对表现和风险控制情况，主要配置收益表现相对优秀的货 币市场型基金和被动指数型债券基金中的同业存单指数基金。业绩比较基准设定为中证货币基金指数（H11025.CSI）。
指数定位：短债基金优选指数秉持流动性管理的目标，在确保回撤控制的基础上追求平 滑向上的曲线。具体到基金产品层面，重视产品的信用管理和风险控制情况，主要配置长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的5只基金构成指数。业绩比较基准设定为50%* 短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数。
指数定位：中长期债基优选指数通过投资于中长期纯债基金，在控制回撤的基础上追求稳健收益，一方面争取相对于中长期债基指数的超额收益，另一方面，以绝对回报为导向，力争平稳向上的净值曲线，每期精选5只标的。因此，选择中长期纯债型基金中兼具收益和回撤控制的基金，均衡配置票息策略和波段操作的标的。具体操作上，根据市场情况灵活调整久期，应对利率变动带来的影响，并且结合券种上的性价比调节信用债基和利率债基的比例。
指数定位：低波固收+基金优选指数权益中枢定位为10%，每期入选数量设定为10只，重点选择过去三年和近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在15%以内的固收+标的，兼顾收益风险性价比的同时，注重持有体验。具体的，遴选长期业绩优秀、净值曲线相对平稳、风险控制能力突出且经历过一定牛熊周期考验的基金经理和标的。业绩比较基准设定为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。
指数定位：中波固收+基金优选指数权益中枢定位20%，每期入选数量设定为5只，选取过去三年及近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在15%~25%之间的固收+标的，在注重产品的收益风险性价比的基础上选择有一定业绩弹性的标的。业绩比较基准设定为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。
指数定位：高波固收+基金优选指数权益中枢定位30%，每期入选数量设定为5只，选取过去三年及近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在25%~35%之间的固收+标的，在注重产品的收益风险性价比的基础上选择有一定业绩弹性的标的。具体地，我们主要筛选在债券端获取稳健收益，不做信用下沉，在权益端选股能力较强，且具备一定的进攻性的标的。业绩比较基准设定为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。
指数定位：将最新一期投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于60%基金且最近四个季度投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于80%的债券型基金作为样本空间。在样本空间中从基金产品维度、基金经理维度、基金公司维度构建评估体系，主要考察基金产品的长短期收益、回撤、风险调整后收益的同类排名并进一步考量基金经理的择时能力、基金经理的转债择券能力，最终结合基金产品的行情适应性以及对下一季度市场行情的判断选择当下占优的基金产品，最终选取5只基金构成基金指数。
指数定位：QDII债基的底层资产是海外债券，投资区域涵盖全球、亚洲、新兴市场等，投资标的包括中资美元债、美元债等。根据信用等级不同，通常分为投资级和高收益产品。依据信用情况、久期情况，优选收益稳健、风险控制良好的6只基金构成指数。
指数定位：REITs底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确。底层资产分类较为多元，考虑资产经营的稳定性，依据底层资产类型，优选运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的10只基金构成指数。
本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金指数等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。
本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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本文来自：华宝证券2026年4月27日发布的证券研究报告《行情散乱，立足现实——公募基金指数跟踪周报（2026.04.20-2026.04.24） 》
