锂矿Q2行情调研纪要——行情刚起步,重点持续推荐

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问：当前锂矿价格整体走势如何？宁德时代复产进展是否顺利？

答：当前锂矿价格整体呈现上行突破态势，形成明确的价格慢牛格局；近期价格出现短期回调，核心原因是市场传出宁德时代计划于五、六月份复产的消息（即宁德时代枧下窝锂矿项目相关传闻）。结合当前摸排情况，宁德时代复产进度远低于市场预期，核心制约因素为前期提及的新疆河道相关问题尚未彻底解决。为推进复产工作，宁德时代拟与相关部委沟通新的解决方案，以争取审批通过，但截至目前，该项目二次环评公告尚未发布。二次环评作为复产审批的关键环节，需经过受理、公示、审批等完整流程，因此其复产进度持续放缓，短期内难以顺利复产，结合后续整体整治要求，复产时间大概率进一步延后。

问：宁德时代复产相关消息扰动时，应该如何看待锂矿板块的投资机会？宁德时代复产时间可能在什么时候？复产进度慢对锂矿市场有什么影响？

答：宁德时代复产相关消息每一次扰动，均构成较好的投资买点。该事项无论对于宁德时代自身，还是地方政府而言，均难以直接干预，核心取决于部委及相关责任部门的专业审批意见。目前来看，该项目需进行整体整顿整治，因此宁德时代复产进度将慢于市场预期，预计复产时间可能在六月份、九月份或十二月份。长期来看，该事项对权益端的影响将逐步弱化；若复产时间延后，将加剧年内锂矿供应紧张格局，对市场形成利好支撑。

问：近期锂矿库存数据有什么变化？五月份锂矿供需及库存预计会呈现怎样的态势？

答：近期锂矿库存呈现明显变化，上周富宝库存已进入去库阶段，上海部分库存累库速度较前一周有所放缓。预计五月份，锂矿市场将重新进入趋势性运行节奏，该判断具备明确支撑。从供给端摸排数据来看，国内锂盐产量五月份环比持平，需求端环比上升接近10%，供需缺口将逐步扩大。当前碳酸锂月产量约15万吨，若需求环比上涨10%，需求增量约1.5万吨；综合考虑四月份累库量及进口量，五月份锂矿将呈现大幅去库态势。

问：津巴布韦锂矿出口恢复情况如何？其锂矿及硫酸钾预计什么时候能运到国内港口？这对国内锂矿市场有什么影响？

答：津巴布韦锂矿出口正逐步恢复，但进度不及企业预期。其锂矿及硫酸钾运抵国内港口的时间预计在六月份之后，其中锂矿预计于七至八月份陆续到港，因此六、七月份国内锂矿供应仍将处于紧张状态。

问：辛巴企业（津巴布韦国有矿业）的锂矿相关数据对矿端有什么影响？未来一个季度锂矿价格走势如何？二季度锂矿行情的核心关注点是什么？

答：辛巴企业月产锂矿1.5万吨，矿端月需求接近15万吨，因此当前矿端仍将维持持续去库状态。未来一个季度，锂矿价格上行将成为必然趋势。二季度行情核心关注点为需求端，五月份需求环比上升约10%，六月份整车销量有望进一步改善，尤其是海外出口领域，富余产能释放将推动需求端超预期增长。预计锂矿价格将持续上行，突破前期高点为必然趋势，价格突破20万/吨后，将对权益端形成新一轮刺激。当前锂矿板块需求端刚启动，尤其车端需求潜力较大，需重点关注板块后续表现。

问：海外整车销量情况如何？限制其销量进一步增长的因素是什么？北京车展对锂矿需求有什么影响？

答：海外整车销量已逐步改善，其中欧洲部分国家（如德国、西班牙）在政策支撑下，整车销量表现突出，欧洲及澳大利亚整体销量态势良好。当前制约销量进一步增长的核心因素为运输运力不足，否则销量有望进一步提升。近日北京车展将发布多款国内新车型，将对锂矿需求端形成新的刺激，车端需求预期可进一步乐观，但仍需通过月度数据持续验证。

问：澳大利亚锂矿供应情况如何？当前存在什么问题？后续需要重点关注什么？

答：澳大利亚锂矿供应能力有限，格林布什锂矿预计于下半年恢复供应。当前澳大利亚存在柴油供应问题，部分地区供应缺口尚未解决。根据高盛调研报告，当地矿业柴油库存仅能维持1至3周，不同企业对柴油依赖度存在差异，其中皮尔巴拉等依赖度高、库存偏低的企业可能率先受影响。目前该问题尚未充分凸显，预计五月份市场将开始关注澳大利亚锂矿减产风险，后续需重点关注澳大利亚相关企业一季报交流中的相关指引。

问：非洲地区锂矿供应存在哪些不确定性？津巴布韦锂矿到港时间、尼日利亚和马里的局势对锂矿供应有什么影响？

答：当前，津巴布韦锂矿预计于七至八月份陆续运抵国内，其出口配额审批进度不及企业预期。尼日利亚、马里当前国家局势紧张，蚂蚁企业（西非国家小微锂矿开采商）可能出现个别月份锂矿短缺，甚至局部停产，局势升级还可能影响相关项目的建设与运营，因此锂矿供给端扰动将持续存在。

问：蚂蚁企业、尼日利亚锂矿生产及出口情况如何？南美洲锂矿供应整体态势怎样？

答：蚂蚁企业（西非国家小微锂矿开采商）自去年年底起基本处于满产状态，下半年生产规模与上半年无明显差异。尼日利亚锂矿今年产量预期饱满，但当地局势若出现波动，可能导致产量不及预期；同时，尼日利亚海关出口效率低下，出口拥堵问题将影响锂矿发运。南美洲方面，智利1至3月锂矿发运量显著，SQM与雅宝作为当地核心锂矿企业，其年度指引已被突破，主要因去年库存叠加当前锂价高位，企业集中发运所致；后续智利月度发运量将逐步调整，且南半球冬季临近，将导致当地锂矿生产效率下降。阿根廷相关项目生产稳定，下半年与上半年无明显差异。巴西相关锂矿企业目前尚未复产，仅通过出售尾矿资源维持运营，虽有预付款支持，但复产进度缓慢，明年产量指引可能下调，预计三季度末、四季度初复产后，将有部分矿石进口补充国内供应。

问：国内江西地区锂矿复产及生产情况如何？宜春矿山停产换证会对年内产量产生什么影响？

答：国内江西地区锂矿核心关注点为宁德时代枧下窝锂矿复产情况，当前六月份复产难度较大，预期复产时间可能推迟至九月份甚至年底，该矿不属于宜春本次停产换证范围。宜春其他矿山将于六月份逐步进入停产换证阶段，其中九鼎企业预计开采至七至八月份，方可完成年度锂矿储备任务，将对短期产量产生一定影响；永新企业五月份可完成年度生产任务，并以锂矿形式储备，不会影响全年产量。同安、中朝等低价矿生产难度高于中心矿。整体而言，宜春矿山六月份停产换证预计影响年内锂矿产量约1万吨，若换证顺利（三个月内完成），四季度可恢复部分生产，弥补产量缺口。

问：国内四川、青海、西藏、湖南地区锂矿生产及增量情况如何？

答：四川地区重点关注国城矿业采矿证扩产落地进度，相关基建项目需同步推进以配合扩产需求；四川当地大众矿业等企业，聚焦锂矿勘探与生产，其后续将有少量原矿产出，形成边际增量，为国内锂矿供应提供补充。青海盐湖受夏季因素影响实现增产，其中盐湖股份4万吨项目为国内核心增量，下半年产量较上半年明显提升；西藏地区重点关注拉姆措项目，若顺利投产，将进一步丰富国内锂矿供应。

问：下半年全球锂矿产量增量主要来自哪些地区？整体增量情况如何？

答：下半年全球锂矿产量增量主要来源于以下区域：非洲津巴布韦锂矿复产恢复，与上半年相比将补充矿石供应；澳大利亚格林布什锂矿恢复供应，形成产量增量；国内方面，青海盐湖股份4万吨项目、四川国城矿业扩产、湖南大众矿业云母矿及紫金矿业碳酸锂项目，均将贡献一定产量增量。非洲马里和尼日利亚受局势不确定性影响，产量存在变数；南美地区整体生产保持稳定，无明显产量增量。整体来看，下半年锂矿产量较上半年增长有限，行情核心仍取决于需求端表现。

问：今年锂矿需求整体情况如何？锂矿价格及全年均价预期是怎样的？锂矿板块后续行情值得关注吗？

答：今年锂矿需求整体表现强劲，三季度有望进入真正旺季，产能利用率将进一步提升。预计锂矿价格将持续突破，有望达到20万-25万/吨，全年均价预计可达20万/吨。随着锂矿价格上行，相关标的利润预期将同步提升，因此锂矿板块行情才刚刚启动，值得持续重点关注。

问：结合本次调研纪要核心观点，锂矿板块重点关注标的有哪些？

答：结合本次调研核心观点，锂矿板块重点关注标的分为三类：一是国内核心龙头标的，包括盐湖股份、国城矿业、紫金矿业。其中，盐湖股份拥有青海盐湖4万吨核心项目，下半年产量稳步提升，依托盐湖提锂低成本优势，充分受益于锂价上行；国城矿业四川地区采矿证扩产落地，可实现少量原矿产出，基本面稳健，享受行业上行红利；紫金矿业中南生产线持续释放产能，全球锂资源布局完善，长期增长确定性强。二是传统龙头标的，包括天齐锂业、赣锋锂业。天齐锂业参股澳大利亚格林布什锂矿，依托该矿供应恢复，充分享受锂价上行红利；赣锋锂业布局锂盐全产业链，伴随行业景气度提升，盈利弹性持续释放。三是弹性标的，包括融捷股份、盛新锂能。融捷股份聚焦四川锂矿资源，依托国内锂矿供应格局，盈利弹性突出；盛新锂能聚焦优质锂矿布局，伴随行业景气度提升，盈利修复空间广阔，后续需重点关注其产能释放进度。上述标的均贴合本次调研供需紧平衡、价格上行的核心逻辑，具备较强的投资价值。

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