永安研究丨棉花:估值修复完成,行情转向跨年度供给交易

当前棉价呈现内外共振上行态势：国内市场受消费良好、现货结构性短缺支撑；美棉则受益于出口销售改善及主产区干旱天气驱动。国内棉花市场资金属性凸显，美棉则因基金由减空转向增多，形成明显上涨助力。

从估值与供需层面看，棉价已完成估值修复，并部分计价 2026/27 年度供应收缩预期，后续核心驱动聚焦天气等供给端变量：美国主产区干旱持续，市场对厄尔尼诺现象的炒作仍在发酵，关注该驱动因素的后续发展。同时需跟踪农产品及整体商品走势，商品整体偏强也是棉花持续上涨的重要资金支撑。政策层面，抛储、增发一般贸易配额主要调节供应节奏与结构，可以缓解结构矛盾，但不改变总量缺口，难以逆转趋势。天气、化肥投入才是决定供应也是棉价走向的核心变量。