#先上结论
-稀土板块一季度业绩普遍大幅增长，验证行业基本面远比市场想象的要硬。
-在“国内严控指标+海外矿源断档”的绝对供给刚性下，只要下游需求（哪怕是局部需求）稍微发力，就能轻易打破脆弱的紧平衡。
-二季度，紧盯“下游补库节奏”与“出口管制动态”，板块大概率将在震荡中强势上行。
#供给端：国内配额锁死增量，海外供给持续收缩，有效供给大幅收窄
1. 国内开采冶炼指标刚性约束达近年最强
-工信部、自然资源部2026年4月发布的第一批稀土总量控制计划显示，开采指标同比仅微增2%，冶炼分离指标与上年完全持平；全年开采总量指标预计28.5万吨，增速不足6%，其中中重稀土配额维持零增长。
-2025年存在超产行为的分离厂2026年生产配额被大幅缩减，仅可支撑6-8个月，行业内约20%的中小分离厂因环评、指标问题停产，合规供给进一步收缩 。
2. 进口端结构性剧变，海外供给增量近乎归零
-海关总署官数据显示，2026年1-3月我国稀土金属矿进口量仅1813吨，同比大幅下降87%，其中来自美国的稀土矿进口自2025年8月起已归零（2025年我国97.7%的稀土金属矿进口来自美国）。
-同期未列名氧化稀土进口量21607吨，同比增长242%，主要来自缅甸矿商抢进口，但4月缅甸中重稀土矿进口量同比已下降45%，叠加越南2026年起立法禁止稀土原矿出口，海外核心供给源持续收缩 。
3. 再生料补充有限，难以弥补供给缺口
-受氧化镨钕价格高位带动，2026年1-4月再生氧化镨钕在总供给中的占比提升至30%左右，较2025年同期提升5个百分点，但钕铁硼废料供应紧缺，叠加新增产能爬坡缓慢，再生料对总供给的补充作用远低于市场预期 。
#需求端：传统需求有韧性，新兴需求高增长
1. 下游磁材生产超预期回暖，产量创近17个月新高
-SMM 4月30日一线调研数据显示，2026年4月国内钕铁硼毛坯产量达32603吨，全行业平均开工率76.37%，环比上涨8.73%，同比上涨9%；预计5月产量将达34097吨，环比再增5%，若达成将成为2025年1月以来的产量最高值 。
2. 传统核心赛道需求稳健，政策强化刚性支撑
-新能源汽车领域，中汽协数据显示2026年1-3月国内新能源汽车出口95.4万辆，同比增长116.2%，国内市场渗透率已达52%，永磁电机占比超90%，单车钕铁硼用量2-5kg，是需求最大基本盘。
-风电领域，一季度国内风电装机同比增长38%，直驱风机对高性能钕铁硼需求持续扩大；工信部《节能装备高质量发展实施方案》明确2026年底重点行业高效永磁电机渗透率提升至40%以上，为需求提供长期政策刚性支撑 。
3. 新兴赛道需求从概念走向落地，打开第二增长极
-4月人形机器人半程马拉松赛事完成极限场景验证，标志着行业从演示阶段迈向实用化，预计下半年相关订单将显著增长，单台人形机器人需2-4公斤钕铁硼，成为中长期核心增量 ；
-低空经济eVTOL、工业伺服电机等领域需求加速释放，进一步拓宽需求边界。
4. 出口需求分化，合规民用出口保持畅通
-海关总署数据显示，2026年1-3月我国稀土累计出口14579吨，同比增长2.8%，但3月单月出口4111吨，同比下降27.5%，主要是1-2月抢出口后需求回落。
-出口管制政策严格限制军用用途，合规民用出口保持畅通，SMM预计2026年全年钕铁硼出口量增速有望达17% 。
#库存端：全产业链库存处于历史绝对低位，补库需求刚性强烈
1. 上游氧化物库存大幅去化，处于近3年最低水平
-包头稀土产品交易所数据显示，截至4月28日，国内镨钕氧化物交易所库存仅1200吨，仅为2025年同期的三分之一；
-SMM调研显示，氧化镨钕社会库存仅够市场1个月生产使用，远低于2个月的行业安全边际，同比2025年4月下降38%。
2. 下游磁材企业库存跌破安全线，补库需求一触即发
-调研数据显示，国内前20大磁材企业的镨钕氧化物库存周期，从3月初的45天降至4月底的28天，已低于30-35天的行业安全库存线；中小型磁材企业原料库存更低，普遍仅维持15-20天生产用量，五一假期后下游集中补库需求强烈。
3. 港口原料库存持续去化，供给缓冲空间消失
-受缅甸矿进口收缩、国内分离厂开工率回升影响，3月以来国内港口稀土矿库存环比下降22%，仅为2025年同期的40%，原料端已无多余库存缓冲供给波动 。
#价格走势：成本驱动+供需紧平衡，价格中枢持续上移，品种分化显著
1. 稀土精矿价格涨幅创纪录，全产业链成本刚性抬升
-北方稀土与包钢股份4月10日官方公告显示，2026年第二季度稀土精矿（REO=50%）交易价格调整为不含税38804元/吨，较一季度环比大涨44.61%，创下改革以来的最大单季涨幅，实现2024年三季度以来连续7个季度上调，累计涨幅超130%，直接锁定了现货市场的下跌空间，并锁定了全产业链的成本底部。
2. 主流产品价格月度上行，轻稀土先升后降，重稀土平稳运行
-截至2026年4月30日，包头稀土产品交易所官方现货报价显示：
产品名称 4月30日均价 较4月初涨幅 月内价格高点
氧化镨钕 77.01万元/吨 5.40% 82万元/吨
金属镨钕 94.80万元/吨 6.38% 99万元/吨
氧化镝 137.06万元/吨 0.20% 138万元/吨
氧化铽 610万元/吨 0.40% 612万元/吨
-轻稀土受成本驱动和需求回暖带动涨幅显著，中重稀土因前期高价抑制部分需求，价格维持窄幅震荡。
3. 价格传导存在明确天花板，高位震荡成主基调
-经市场验证，当金属镨钕价格突破95万元/吨后，下游磁材企业新增订单明显回落，即当前终端对原材料价格的接受上限可能为95万元/吨 。
-4月下旬价格冲高后小幅回调，在成本强支撑下下跌空间有限，整体维持高位窄幅震荡格局。
#后市展望：长期缺口共识强化，短期情绪谨慎，政策预期成核心变量
1. 长期供需缺口不可逆，行业成长属性共识形成
-机构预测，2026-2028年全球氧化镨钕供需缺口将从0.9万吨持续扩大至2.1万吨，缺口呈现不可逆扩大趋势 。市场对稀土板块的定价逻辑，正从传统周期品的“涨价博弈”，转向战略稀缺品的“成长估值重构”，中长期看好成为行业共识。
2. 短期市场情绪偏谨慎，等待节后补库需求验证
-截至4月30日，包头稀土产品交易所市场调研显示，针对五一节后行情，市场看平情绪占比达69.05%，看涨情绪24.76%，看跌情绪6.19%。
-五一假期前市场交投偏冷，下游磁材企业观望情绪较浓，普遍等待假期后按需补库 。
-在“供给紧缺+看涨后市”的预期下，上游矿商和分离厂普遍有惜售情绪，社会面流动货源收紧。
-相比之下，中下游企业受制于资金占用和价格波动风险，普遍采取“随用随买”的策略，物理库存处于历史中低位。数据显示，目前磁材企业（钕铁硼）库存仅约0.8万吨，处于绝对低位，这种“堤坝式”的薄弱库存一旦遇到集中补库，极易引发价格的脉冲式上涨。
3. 政策预期成为核心变量，监管趋严是长期主线
-4月28日工信部就《〈稀土管理条例〉设定的行政处罚事项裁量权基准表（征求意见稿）》公开征求意见，行业监管标准进一步细化、透明化，非法开采、超产、走私等行为的打击力度将持续升级 。
-市场核心政策关注点集中于三点：一是下半年是否会追加开采指标，当前市场普遍认为追加概率极低；二是国储是否会启动收储或放货；三是出口管制清单是否会调整，整体预期政策将维持“总量严控、结构优化、保战略、稳市场”的核心基调 。
#稀土及永磁板块企业一季度业绩
-上游稀土企业受益于产品价格上涨，业绩普遍大幅增长；中游磁材企业受成本传导、费用增加等因素影响，盈利表现分化。
北方稀土（600111）营收：118.59亿元，同比+27.69%；归母净利润：9.18亿元，同比+113.12%；扣非净利润：8.83亿元，同比+103.21%。核心驱动：镨钕等稀土产品价格同比大幅上行，毛利显著扩张。
中稀有色（600259）营收：15.35亿元，同比+1.90%，归母净利润：1.71亿元，同比+261.55%（板块增速第一）。特点：收入增速不高，但净利率大幅提升，重稀土价格上涨弹性更大。
盛和资源（600392）（已披露区间，实际值接近上限）：归母净利润：约4.2亿元，同比+75%左右。定位：国内第二大稀土盈利体量，海外矿源+国内分离加工一体化。
中国稀土（000831）营收：8.21亿元，同比+12.79%，归母净利润：1.39亿元，同比+90.80%，扣非净利润：1.38亿元，同比+108.81%，毛利率：20.84%，同比+11.0%，改善明显。
厦门钨业（600549，稀土+钨双主业），归母净利润：11.07亿元，同比+189.14%，稀土业务贡献显著，镝铽等重稀土价格上涨拉动业绩。
横店东磁（002056）营收：54.79亿元，同比+4.92%；归母净利润：3.86亿元，同比-15.76%；扣非净利润：3.17亿元，同比-30.58%；毛利率：17.13%（同比+0.53%）。要点：规模最大但盈利承压，费用上升挤压利润，磁材+电子双主业。
华宏科技（002645），营收：25.12亿元，同比+74.93%，归母净利润：2.16亿元，同比+595.21%，扣非净利润：2.11亿元，同比+696.50%，毛利率：16.21%，要点：板块增速第一，稀土回收+磁材加工量价齐升，产能释放。
安泰科技（000969）营收：24.03亿元，同比+34.83%，归母净利润：0.99亿元，同比+20.19%，扣非净利润：0.95亿元，同比+23.07%，毛利率：17.13%（同比+3.27%）。要点：高端材料+永磁双轮，半导体靶材、核聚变业务增量。
英洛华（000795）营收：9.81亿元，同比+16.87%，归母净利润：0.69亿元，同比+0.75%，扣非净利润：0.53亿元，同比-7.04%，毛利率：20.21%（同比+0.19%）要点：微增、主业略降，靠政府补助托底，磁材+电机协同。
天和磁材（688588）营收：5.94亿元，同比+13.12%，归母净利润：0.48亿元，同比+33.41%，扣非净利润：0.45亿元，同比+126.20%，毛利率：17.74%（同比+1.73%）。要点：高弹性，钕铁硼磁材为主，受益稀土涨价+高端需求。
正海磁材（300224）营收：13.65亿元，同比-6.45%，归母净利润：0.47亿元，同比-32.29%；扣非净利润：0.43亿元，同比-32.32%；毛利率：12.73%（同比-0.65%）。要点：唯一营收净利双降，汇兑损失+成本压力，新能源车磁材主力。
英思特（301622）营收：3.07亿元，同比+16.69%，归母净利润：-1262.44万元，同比-130.80%，扣非净利润：-1489.89万元，同比-144.91%，毛利率：22.56%，同比-3.82%。增收不增利、由盈转亏：营收增长但稀土原料涨价+费用大增+减值计提挤压利润，首次季度亏损。
