假期社会活动持续景气，跨区域流动与出行热度持续偏高。假期间，外盘资产表现不一，本文就海外宏观焦点、各品种基本面进行了解读，并对后市略作展望。
假期间，农产品领涨，贵金属及工业品普遍承压，汇率及海外股指波动不大。
国内，出游情绪火热。根据交通运输部4月例行新闻发布会，2026年“五一”假期期间，全国全社会跨区域人员流动量预计达到15.2亿人次，日均3.04亿人次，同比增长4%，有望创历史同期新高。
海外，宏观不确定性并未消失，但其对风险偏好的压制正在边际弱化，市场主线由“地缘冲击定价”重新回到“AI资本开支兑现与产业趋势扩散”。
从更广义的全球资产定价看，市场对美伊冲突的边际敏感度已有所下降，除原油、油运、贵金属等少数避险及能源相关资产外，权益市场并未继续围绕地缘风险单边定价。当下，市场关注的主线正逐步转向景气度持续攀升的AI产业链。近期美国主要CSP财报和资本开支指引显示，AI需求兑现仍然较强，产业链的中期确定性进一步增强。
对于大类资产和商品各品种，我们均对近期行情、基本面和后市走势进行了点评：
①金融板块：预计股指的上行趋势延续；国债后市预计偏震荡运行。
②贵金属和金属板块：金银短期建议观望；铜、铝、锡短期难有趋势性行情；新能源金属波动较大，谨慎对待。
③黑色板块：钢材供需较为均衡，矛盾不显著。铁矿供应增量逐渐释放中，过剩格局不改。
④能源化工板块：焦点仍在地缘，预计美伊僵持结束前维持震荡局面。
⑤农产品板块：板块内部分化，各品种驱动不同，外盘较为强势。
更多品种和分析详情请参看全文。
一、 假期间信息更新
（一）外盘表现
假期间，农产品领涨，贵金属及工业品普遍承压。
（二）经济数据
1. 假期居民服务消费仍有韧性，但消费结构更重性价比和体验
根据交通运输部4月例行新闻发布会，2026年“五一”假期期间，全国全社会跨区域人员流动量预计达到15.2亿人次，日均3.04亿人次，同比增长4%，有望创历史同期新高；假期首日即5月1日，节前预计全社会跨区域人员流动量约3.44亿人次，同比增长3.3%。实际运行看，5月1日全社会跨区域人员流动量为33747万人次，环比增长52.9%，同比增长1.4%，首日出行需求集中释放。
铁路方面，交通运输部节前预计五一假期铁路客流合计约1.07亿人次；5月1日实际铁路客运量为2484.4万人次，环比增长25.5%、同比增长7.5%。路透社也援引中国国家铁路集团数据称，5月1日全国铁路发送旅客2480万人次左右，创单日旅客发送量新高，显示中长距离出行需求仍然旺盛。
民航方面，交通运输部节前预计五一假期民航客流约1175万人次；5月1日实际民航客运量为232.5万人次，环比下降2.3%、同比下降0.9%。这与铁路、公路的高景气形成一定分化，可能反映出机票价格、国际航线扰动以及短途自驾替代等因素影响。
水路方面，5月1日实际水路客运量为176.1万人次，环比增长100.7%、同比增长6.8%，主要受海岛游、沿海短途游和跨水域通道客流拉动。
总体看，五一假期居民服务消费仍有韧性，但消费结构更重性价比和体验，交通流量强于高客单价消费。
2. 美伊军事僵持
截至5月4日，多数霍尔木兹航运仍处于停滞状态，美国方面宣布启动行动协助被困船只通 过海峡，伊朗则继续对美国及相关军事行动发出威胁。
从事件进展看，5月4日前后，美国军方称在霍尔木兹相关行动中摧毁伊朗小型船只，并拦截导弹和无人机；与此同时，韩国运营船只在霍尔木兹海峡发生爆炸并起火，美国总统特朗普称事件与伊朗攻击有关。伊朗方面对部分美方说法予以否认。综合来看，美伊双方说法存在差异，但航运受阻、军事对抗和能源基础设施风险已经从尾部风险变成现实变量。
从宏观影响看，当前冲击路径主要有三条：第一，航运通道受阻推升原油、LNG及成品油的运输和保险成本；第二，亚洲炼厂对中东原油依赖较高，若通行恢复不顺，现货采购、替代油种和裂解结构都会受到扰动；第三，油价上行会重新抬高通胀预期，削弱主要央行宽松空间，并压制风险资产估值。雪佛龙CEO也在5月4日表示，若霍尔木兹关闭持续，全球石油供应短缺将开始显现，亚洲将是最先承压的地区之一。
市场层面，全面战争是否爆发仍取决于美伊后续行动边界，但能源物流扰动已经发生，原油市场从预期交易进入现实冲击阶段；在通道未稳定恢复前，原油、贵金属和航运保险相关资产仍将维持高波动。
3. 美股AI大厂财报盈喜
从一季报看，美国主要CSP的AI投入并未出现市场此前担心的“资本开支透支、收入兑现不足”问题，反而呈现出云收入加速、AI订单扩张、资本开支继续上修的组合。
Alphabet一季度Google Cloud收入同比增长63%至200亿美元，显著高于市场预期的约50%，是其披露云业务以来最快增速；
Amazon一季度AWS收入同比增长28%至376亿美元，为15个季度以来最快增速，AWS营业利润达到142亿美元；
Meta虽然因资本开支上修引发股价波动，但一季度收入同比增长33%至563亿美元，同时将2026年资本开支指引上调至1250–1450亿美元；
Oracle也维持FY2026收入670亿美元、资本开支500亿美元的指引，并将FY2027收入指引上调至900亿美元。
二、品种点评
1. 金融板块
节前一周，市场低开搞糟，总体来看，四大股指走势较为接近，只是波动有区别，IC、IM波动较大而IH、IF波动较小；从风格来看，受益于顺周期和高端制造景气度，中大盘成长风格表现更为优秀。
展望后市，我们认为股指的重心将进一步上移。短期，特朗普访华成为市场博弈的核心窗口。市场对中美经贸关系达成建设性成果的预期显著升温，这将进一步提振市场风险偏好。
行业层面，科技与顺周期仍是主线：美国CSP财报略超预期，AI产业链兑现逻辑越发清晰，资本开支链条无虞；顺周期板块受益于PPI回升，化工、有色有阶段性机会。
风险提示：资金拥挤度较高。
市场表现方面，五一假期前债市确有阶段性反弹。4月29日，国债期货主力合约全线收涨，其中30年期主力合约上涨0.20%，10年期主力合约上涨0.06%；银行间现券收益率多数小幅下行，10年期国债“26附息国债05”收益率下行1.05BP至1.745%。从交易逻辑看，节前反弹主要来自此前连续调整后的空头平仓、跨节资金面宽松以及央行短端流动性呵护。
宏观方面，政策基调仍维持适度宽松。央行货币政策委员会2026年一季度例会提出，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，并保持流动性充裕；4月29日中央政治局会议也继续强调增强货币政策前瞻性、灵活性、针对性，保持流动性充裕。
资金面方面，假期前银行体系流动性整体宽松，是节前债市反弹的主要支撑。4月以来，资金利率明显下行，DR001持续处于低位；截至4月28日，银行间DR001报1.2397%，DR007报1.3630%，均明显低于7天逆回购政策利率水平。临近跨月、跨节时点，央行在4月27日、28日分别实现公开市场净投放180亿元和385亿元，对资金面形成呵护。但从中期流动性看，央行并未继续加码宽松。4月27日央行开展4000亿元1年期MLF操作，而当月有6000亿元MLF到期，MLF净回笼2000亿元；同时，4月买断式逆回购合计净回笼4000亿元，MLF与买断式逆回购合计净回笼中期流动性6000亿元。这说明央行在资金面已经偏松的情况下，更多采取“削峰填谷”式调节，避免市场利率过度偏离政策利率，而不是进一步放任资金空转和债市过热。
展望后市，节前由流动性宽松带来的短期反弹或已暂告段落，国债预计转入震荡运行。一方面，资金面仍有望维持合理偏松，5月资金中枢大幅上行的风险不高；另一方面，4月中期流动性净回笼、节后政府债供给、权益与风险偏好的边际变化，以及海外地缘与油价扰动，都会限制债市进一步单边走强的空间。综合来看，10年期国债收益率短期继续下行的驱动力弱于节前，国债期货更适合以区间震荡思路对待，前期反弹不宜继续追多。
交易策略：节前流动性宽松驱动的反弹暂告段落，10年期国债期货建议由前期反弹思路转为震荡思路；若价格继续冲高，可择机降低久期或进行套保，暂不建议在当前位置追多。
风险提示：央行超预期降准降息、财政发力低于预期、资金面持续超预期宽松、地缘风险冲击导致避险需求重新升温。
2. 贵金属和有色板块
五一长假恰逢周末，海外市场同步休市，市场波动有限，上周五及本周一伦敦金银小幅震荡。美伊冲突依旧，霍尔姆茨海峡通航依旧难产，伊外交部称谈判短期达成结果不现实，伊朗经调解方转交谈判新方案，据称放宽条件、愿以讨论核问题换取美解除制裁；特朗普对此方案称“不满意”，但倾向于不打击，且将告知国会敌对行动“结束”；美官员称美军最大航母“福特”号已离开中东；美国4月ISM制造业PMI扩张延续，伊朗战争推动投入价格暴涨，就业指数降至四个月低点。库存方面，截至上周五，纽约COMEX黄金库存911.9吨，白银库存9781吨；黄金SPDR持仓数据显示，黄金ETF持仓1035吨，iShares白银ETF持仓15042吨。
操作建议：短期市场继续关注美伊冲突和霍尔姆茨海峡通航问题，不过随着美联储议息会议结果出炉，鲍威尔将留任理事职务，美联储内部存在较大分歧，中长期可能存在隐患。对于黄金长期依旧看涨，只不过短期建议谨慎观望，白银维持偏空观点不变。
市场表现：铜价近期震荡偏弱。基本面：宏观方面，美伊冲突延续，5月4日伊朗称击中美国舰艇，但是美国否认。金属依然根据新闻下跌并反弹。整体而言双方依然保持剑拔弩张但也有互相接触和谈判。鲍威尔议息会议和国内的政治局会议符合预期，没有带来过大的金属价格波动。供应端，铜矿紧张格局不改，周度加工费再度下降到-84美金。精废价差来到1000元低位。需求端，节前中间加工环节开工率普遍下降。下游按需采购，同时对价格有所畏高。国内库存继续去化，节前国内周度再去库1.4万吨，虽然放缓，但是保持了去库节奏。
交易策略：短期价格修复到战争之前，计入较多乐观预期，目前需要一定时间等待宏观整理出方向。目前主力平值的隐含波动率在18%左右，依然有进一步下降空间。以震荡思路对待。关注接下来的非农和中美会面。
风险提示：全球需求不及预期。
节前沪铝主力合约维持24300-24900元/吨的区间运行，外盘LME铝五一假期内维持3460-3530美元/吨高位震荡，整体波动有限。
宏观方面，美联储4月议息会议维持联邦基金利率不变，市场对美联储6月降息预期进一步降温，美元指数维持高位对铝价形成阶段性压制；同时假期内中东局势反复，霍尔木兹海峡航运不确定性持续，加剧了全球有色板块的波动。
基本面方面，供应端，国内电解铝厂假期内多数维持满负荷生产，运行产能维持在4500万吨政策红线附近，产能利用率超98%；海外中东地区电解铝产能受损持续深化，LME铝库存降至36.47万吨，创九年新低，海外供应硬缺口持续放大。需求端，下游加工企业假期内全线停工，节前已完成部分补库，4月30日国内电解铝社会库存143.2万吨，环比下降3.3万吨，去库节奏有所加快，但持续性待观察，节后下游复工进度及需求修复节奏为短期价格核心影响变量。
整体来看，海内外宏观多空交织，基本面维持"外紧内松"格局，海外供应短缺对铝价形成支撑，国内高库存则限制上行空间，预计节后沪铝维持区间震荡运行。
操作建议：卖出看跌期权，密切跟踪下游复工进度及中东局势变化。
风险提示：美联储货币政策变化，中东地缘冲突升级，下游需求修复不及预期，国内库存持续累积。
节前氧化铝市场在几内亚铝土矿出口限制传言和减产预期共同推动下冲高，但随后因几内亚政府未发布正式官方文件，市场情绪快速降温，盘面连续三日回落，最终节前主力合约维持在2830-2890元/吨区间运行，盘面仍呈现"弱现实强预期"的定价特征。
供应方面，南方大型氧化铝企业故障修复不及预期，截至4月底全国氧化铝运行产能约9195万吨，产能利用率约79%。关于几内亚铝土矿出口限制政策，截至5月4日官方正式文件仍未落地，仅为市场传言及矿业部长口头表态，五一假期期间多数矿山仍按原计划发运，国内港口铝土矿库存高位支撑短期原料供应，但该政策预期已成为市场重要的情绪扰动因素，若后续正式落地将在中长期抬高国内氧化铝生产成本底线。同时进口铝土矿价格延续弱势下行态势，企业生产亏损持续收窄，主动减产意愿边际减弱。
需求端来看，下游电解铝企业五一假期内维持满负荷生产，运行产能稳定在4500万吨政策红线附近，节后复工后的刚需补库增量有限。截至4月30日，上期所氧化铝注册仓单总量约48.1万吨逼近历史高位，其中6月到期仓单占比超50%且无法转抛至远月，高仓单压力直接压制近月合约上行空间，同期国内氧化铝社会库存持续累库。
整体来看，氧化铝当前现货基本面仍呈现供需宽松格局，几内亚政策的预期支撑与国内高仓单的短期压制形成对冲，短期价格大概率维持2750-2950元/吨的区间震荡运行；中期来看，国内反内卷政策和几内亚矿业政策扰动，将为价格带来潜在的向上弹性，盘面上行空间将取决于供需格局的边际改善程度。
操作建议：短期可维持06-09合约反套，关注南方氧化铝厂复产进度和几内亚政策。
风险提示：几内亚政策落执行力度弱于预期。
五一期间，LME锌跌幅0.49%。
产业数据来看，节前国内七地库存26.02万吨，库存仍处高位。节前SMM 0#锌上海均价23630元/吨，广东均价23610元/吨，天津均价23560元/吨；沪锌主连收于23645元/吨。LME库存9.865万吨，节内最新降至9.625万吨，去库0.24万吨。LME锌3个月价格由4月30日的3367美元/吨降至5月1日的3343美元/吨，LME锌0-3结构由30日的4美元/吨Contango结构来到1日的6美元/吨Back结构。
策略来看，5月国内核心关注节后社库去化情况及下游复工补库力度，海外核心关注美联储利率预期、美元走势及LME低库存变化。基本面方面，国内锌精矿加工费降至850元/金属吨，创历史低位，矿端紧缺延续。硫酸及副产品利润对冶炼生产仍有支撑，但原料偏紧与成本压力约束精炼锌释放。下游需求暂未见明显刺激，国内高库存仍压制现货升水，产业呈现成本支撑与需求偏弱并存格局。考虑节前锌价已处相对高位，节内外盘小幅回落但LME库存继续去化，节后锌价预计维持宽幅震荡，思路上，建议以区间操作为主。
风险提示：关注海外宏观情绪反复、美元走强、国内去库不及预期及LME库存结构突变风险。
五一期间，LME铅跌幅0.33%。
产业数据来看，节前国内主要市场铅锭社会库存6.37万吨，较4月23日持平。SMM1#铅锭均价16550元/吨，再生精铅均价16500元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9750元/吨。LME库存26.96万吨，节内降至26.85万吨，去库0.11万吨。LME铅3个月价格由4月30日的1944美元/吨来到5月1日的1956美元/吨，LME铅0-3结构由30日的6.5美元/吨Contango结构来到1日的11美元/吨Contango结构。
策略来看，5月国内核心关注节后铅锭社库变化、再生铅复产节奏及铅酸蓄电池企业开工情况，海外核心关注LME库存变化及宏观情绪。基本面方面，铅精矿显性库存下行，铅精矿TC保持稳定，原生铅冶炼开工率进一步抬升。再生铅原料库存小幅下滑，再生冶炼开工率边际上行。下游蓄企开工率小幅下行，但铅酸蓄电池价格抬升，对铅价下方形成一定支撑。当前铅锭社会库存处于相对高位，现货需求未见明显刺激，产业呈现供应修复、需求偏弱、成本支撑并存格局。考虑节内LME铅小幅回落但库存去化，节后铅价预计维持宽幅震荡，思路上，建议以区间操作为主。
风险提示：关注国内去库不及预期、再生铅复产超预期、海外库存结构变化及宏观情绪反复风险。
市场表现：近期锡价震荡偏弱运行。基本面：中东乱局延续，双方依然剑拔弩张，五月四日无人机导致阿联酋富查伊拉石油工业区火灾，风偏下行，美债收益率走强。关注美债十年期收益率在4.5%关键点位的市场变化。供应端，锡矿紧张格局不改，但整体逐步缓解。锡锭方面，印尼贸易部数据显⽰，2026年3⽉出⼝精炼锡4655.03吨，环⽐增加28.08%，同⽐减少19.47%；2026年⼀季度累计出⼝精炼锡10943.33吨，同⽐减少2.93%。需求方面，AI相关需求依然如火如荼，传统需求也逐步跟进。但下游畏高情绪依然存在，回调后出现补库。整体可交割品牌升水维持在1000元以上，周度交易所库存去化1147吨，库存去化加速。
交易策略：短期宏观风险依然压制锡价，但微观供需偏紧，暂时建议观望。关注非农数据，中美领导人会面和中东局势发展。
风险提示：全球需求不及预期。
节前工业硅主力合约区间震荡运行，整体维持在8200-8800元/吨区间，盘面定价呈现弱现实、弱预期特征。现货方面，新疆通氧553报价8450元/吨，昆明421报价9850元/吨，四川421报价9500元/吨。
供应端来看，节前市场传出头部企业原料采购及大规模复产相关传闻；叠加西南产区临近丰水期，行业短期产量仍存在放量预期。当前累库格局并未改观，社会及仓单库存已突破70万吨。
需求端方面，下游多晶硅大厂将于5月开启复产，节后原料采购节奏值得跟踪；有机硅开工及产量保持平稳，价格小幅偏弱下行；铝合金行业开工率维稳，短期难有增量空间。3月工业硅出口数据受3月国际冲突抢出口影响同比、环比均出现边际修复。
综合来看，目前工业硅整体供需格局偏宽松，价格维持8000-8900元/吨区间震荡。操作上，短期建议保持观望；中期重点锚定今年西南产区复产节奏。
风险提示：工厂开工计划。
节前多晶硅主力合约迎来大幅回撤，价格从46000元/吨回落至38000元/吨，盘面逻辑也从前期的政策预期交易，逐步回归至基本面主导。现货市场方面，本周N型复投料、混包料、致密料、颗粒硅均价分别为35元/千克、34元/千克、34.5元/千克、34.5元/千克，环比均保持持平。
供应端来看，随着盘面价格上行至行业完全成本线附近，上游企业套保与套利空间显著打开，生产积极性同步回升。具体而言，原计划于4月落地的检修、减产安排普遍延后；此前复产节奏存疑的头部企业，其5月复产相关传闻也逐步发酵，行业供给收缩预期进一步弱化。库存压力依旧高企，目前生产厂家手中库存达34万吨，仓单库存亦达4.6万吨，对价格形成一定压制。
需求端表现疲软。一方面，新能源消纳难题尚未得到有效改善；另一方面，叠加出口退税政策调整的影响，终端需求持续承压。从下游排产数据来看，4月硅片预计排产48.73GW，同比下降16%；4月电池片预计排产44.3GW，同比下降32.4%；4月组件预计排产32.15GW，同比大幅下降46%。
综合来看，当前多晶硅市场呈现产业弱现实与政策博弈预期相互交织，行情将从前期单边走势切换为宽幅震荡。震荡中枢锚定现货成交重心，核心震荡区间参考30000-45000元/吨运行。
风险提示：大厂复产计划、需求端政策助力。
基本面：LC2609收于189,080元/吨（+5200），收盘价+2.9%。SMM澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为2,560美元/吨，较前交易日+25美元/吨，SMM电碳报177,000（+2500）元/吨。供给方面，周产量为26,028（+81）吨，周环比+0.3%，4月碳酸锂排产11.0万吨，环比+3.2%，SMM预计5月碳酸锂排产为11.3万吨，环比+3.4%。需求方面，磷酸铁锂4月排产为46.6万吨，环比+9.3%，SMM预计5月磷酸铁锂排产为50.4万吨，环比+8.0%，三元材料4月排产为8.1万吨，环比-3.8%，SMM预计5月磷酸铁锂排产为8.8万吨，环比+8.3%。库存方面，周度库存累库幅度收窄，样本库存为103,593吨，累库+123吨；广期所仓单为38,012（+1050）手；碳酸锂库存天数为29.1（+0）天，下游库存天数为11.8（-0.7）天。资金方面，盘面沉淀资金为456.9（+44.9）亿元。
交易策略：周度库存累库幅度收窄，5月需求排产环比超预期，预计在供给扰动持续下，5月转为去库。交易角度来看，盘面价格突破后或延续偏强趋势，建议多单持有，关注盘面资金流向。
风险提示：多头高持仓拥挤度，霍尔木兹海峡通航，枧下窝复产。
3. 黑色板块
节日期间钢材、铁矿期现货价格稳中有升。4月30日15时新交所铁矿石掉期6月合约收盘价为107.35美元/吨，截至5月4日19时收盘价为108.35美元/吨，节日期间涨0.9%。 各地现货钢价较节前报价小幅上涨20-40元/吨。
钢材方面建材板材供需分化明显。建材供需双弱，但受益于低产量库存压力较小；板材整体去库速度边际略有加快，钢铁直接、间接出口维持较高水平。
整体而言，钢材供需较为均衡，矛盾不显著。铁矿方面铁水产量维持历史同期较高水平（但同比下降2%左右），铁矿供应增量逐渐释放中，过剩格局不改。
操作建议：单边建议观望，前期空单谨慎持有。
4. 能化板块
市场表现：5月1日外盘油价下跌，因伊朗提出新的缓和方案，虽然被美方拒绝，但市场仍然解读为双方谈判窗口未关闭，虽然未取得实质性突破，但双方仍在持续谈，并且脆弱的停火仍在延续，这降低了供应进一步受损的风险。
基本面：供应端，伊朗战争以来，霍尔木兹海峡的油品通行量不足常态的10%，在使用了绕行管道、战储和浮仓后，海峡封锁造成的石油供应减量约1250万桶/天。海湾国家目前已预防性减产1120 万桶/天，伊朗也即将憋库减产，海峡再封半个月，减产量将增至 1280万桶/天，伴随库存持续去化，油价中枢或逐步抬高。70-80%的减产量可在 1 个月内回归，剩余部分需要缓慢爬坡。需求端，3 月需求已经环比下滑 200 万桶/天，因亚洲化工需求和中东航煤需求走弱，若海峡持续封锁，Q2需求负反馈量可能达到260至430万桶/天。海峡封锁越久，需求负反馈越多。海峡封锁时长越长，将会导致海峡重启前的油价高点越高，海峡重启后油价下跌的幅度也越小，油价下方支撑也越强，因库存消耗量大，供应回归时长延长，需求可能恰逢旺季。
交易策略: 因美伊仍处于停火状态，供应缺口相对稳定，油价短期可能震荡等待谈判结果。地缘事件的不确定性较大，建议以买入虚值期权的方式，对冲现货价格大幅波动带来的风险。
风险提示：若双方再次恢复军事打击或霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价仍面临上涨的风险；若谈判取得进展，油价或面临冲高回落的风险。
价格表现：假期外盘PE价格稳中小跌为主，外盘PP价格稳中小跌为主，海外市场价格整体变动不大。
基本面：供给端，上半年新装置投产偏少，叠加部分装置由于美伊冲突及封港导致原料紧缺，亚洲炼厂降负荷及停车情况，但需要关注美伊谈判和通航情况， 国内供应压力大幅减轻；受美伊冲突及港影响，外盘价格持续高位，出口窗口打开，出口持续放量，进口大幅减少。需求端：短期农地膜处于需求淡季，开工环比小幅下滑，其他需求也稳中转弱。库存端：产业链库存健康，中下游库存持续去化，上游库存处于正常水平。
操作建议：短期产业链库存去化，库存偏低，基差走强，供需双弱，关注美伊谈判进展和通航情况，美伊谈判情绪及原油波动为主。从中长期视角分析，随着美伊缓和，叠加下半年新增装置逐步投产，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，年度价格重心上移。
风险提示：美伊冲突情况；通港情况；下游需求情况；亚洲装置复产情况。
价格表现：假期海外市场方面，外盘原油下跌，纯苯和苯乙烯美金价格稳中小跌为主，当前进口窗口仍处于关闭状态，出口窗口打开。
基本面：供给端，纯苯库存方面，库存水平延续小幅去化，处于正常偏高水平，美伊冲突及通航关闭导致亚洲部分装置计划降负荷和停车，四五月纯苯供需格局改善，关注美伊谈判和通航情况。苯乙烯库存小幅去化，处于正常水平，由于美伊冲突导致亚洲部分装置降负荷和停车，短期供需偏紧，关注美伊谈判和通航情况。需求端，纯苯及苯乙烯下游企业成品库存高位去化，但下游订单走弱叠加下游利润大幅下滑，下游开工率环比走弱，短期负反馈加大。
操作建议：短期来看，纯苯库存持续小幅去化，供需格局改善，关注美伊谈判和通航情况，短期跟随美伊谈判情绪及成本（原油）波动；苯乙库存小幅去化，处于正常水平，基差持稳，供需偏紧，关注美伊谈判和通航情况，预计盘面跟随美伊谈判情绪及原油波动为主。短期重点关注美伊谈判及通航情况。中长期来看，随着地缘冲突缓和，叠加供应回归，后期供需环比走弱。
风险提示：美伊冲突情况；通港情况；下游需求情况。
价格表现：假期原油价格下跌，石脑油价格跟随原油下跌，美国甲苯二甲苯价格小幅下降。
基本面：PX方面，国内广东石化、大榭石化、中化泉州等负荷提升，福化集团一条线停车，后续浙石化、中金石化、东营威联等有检修计划，国产供应维持较低水平。海外方面，日韩因原料供应压力负荷持续下降，东南亚如越南、印度等装置负荷也在下降，台湾FCFC一条线停车，炼厂的原料供应压力在持续加剧。由于其余地区原料供应往亚洲增加，亚洲石脑油及汽油裂解利润压缩，但美国汽油及芳烃价格表现较强，亚美套利价差打开，关注芳烃调油需求的情况。PTA方面，恒力一条线，三房巷，四川能投及英力士停车，后续嘉通能源、嘉兴石化、独山能源及恒力仍有检修计划，PTA供应大幅下降，持续关注PX原料紧张对TA工厂开工的影响。聚酯工厂受原料压力及下游负反馈影响负荷维持在历史低位运行，综合库存升至历史高位。下游加弹织机负荷处于历史低位水平，下游刚需采购为主，目前原料及成品库存均处于历史低位。综合来看PX，PTA去库。节后关注：地缘冲突、装置变动情况、补库需求。
操作建议：PX多单逢高适当止盈，正套谨慎持有，TA跟随为主，需要注意目前交易核心均围绕中东地缘冲突，波动较大且有不可预测性。
风险提示：地缘政治扰动、PX、PTA装置检修及投产，需求不及预期。
价格变化：假期原油价格下降，石脑油价格跟随原油价格下行，欧洲乙烯价格上涨。
基本面：供应端镇海炼化、中石化武汉、卫星石化等负荷提升，浙石化一条线预计五一假期重启，古雷炼化推迟重启，后续海炼、浙石化等有检修降负计划，煤制方面红四方一条线重启，建元、沃能及榆能负荷提升，国产供应预计将维持当前供应水平，若霍尔木兹海峡仍旧未全面开放，炼厂的原料压力在短期补充后仍面临采购及亏损压力，负荷存在进一步下降可能。海外方面，伊朗装置维持停车，沙特东海岸地区装置大面积停车，台湾及韩国装置大部分停车，进口供应大幅下降。库存方面，华东港口部分库存去库9万吨至88万吨附近，处于历史高位水平。聚酯工厂受原料压力及下游负反馈影响负荷维持在历史低位运行，综合库存升至历史高位。下游加弹织机负荷处于历史低位水平，下游刚需采购为主，目前原料及成品库存均处于历史低位。综合来看MEG近端大幅去库。节后关注： 终端补库情况、 装置重启进展、 地缘扰动对中东地区供应影响。
操作建议：EG近端大幅去库，多单逢高适当止盈，正套谨慎持有，关注通航情况。需要注意当前去库均基于地缘冲突的影响，具有不可预测性。
风险提示：地缘冲突局势缓解，装置计划外变动，需求不及预期。
市场表现：假期期间，外盘原油下跌，外盘甲醇价格稳中小跌。
基本面：近期伊朗2套总计231万吨年产能的甲醇装置重启恢复，另外4套共660万吨甲醇装置计划5月份复产，但当前霍尔木兹海峡通航仍存在较大不确定性。受地缘影响，3-4月进口总量出现下滑，这为国内港口库存去化提供了核心驱动。国内方面，开工率已达到较高水平，维持在90%左右，少量装置停车检修。港口库存去库，受进口减少影响，国内甲醇港口库存已进入下降周期。下游方面来看，上周国内MTO行业开工率小幅下降，但整体仍维持较高的开工水平，作为甲醇主要下游MTO行业的稳定开工给市场带来一定信心；传统下游行业当前开工率波动幅度有限。下游刚需采购。
交易策略：目前虽然局势有所缓和，但还没有完全终止的信号，美伊冲突升级已对甲醇市场供应端造成实质性影响，成为当前甲醇市场的核心驱动因素。短期内甲醇将维持“高波动”走势。后续核心关注伊朗冲突进展、霍尔木兹海峡通航状态及伊朗甲醇装置重启和进口恢复节奏，市场参与者应聚焦核心跟踪指标，灵活调整交易策略，严控仓位与止损，兼顾短期收益与中期稳健，避免过度博弈地缘情绪。
风险提示：地缘局势反转，进口到港情况，伊朗开工情况。
市场表现：假期期间，尿素整体走势高位偏强、持续上涨。
基本面：近期尿素的上涨主要原因为内外巨大价差下的出口预期，叠加当前工业刚需还在持续，局部适量农业走货，所以现货仍表现坚挺态势，期货则开启补涨。 目前，我国尚未发放出口配额，内外盘尿素价格处于脱钩状态，但外盘尿素价格上涨依然给国内市场价格带来了支撑。自2月28日中东地缘冲突开始以来，国际尿素市场价格大幅飙升。中国尿素离岸价格已经接近800美元/吨，内外价差超过3000元/吨。目前均产量大概在20万吨左右。三季度可能还会面临几套新产能的 可能投产释放。出口方面，印度招标情绪利好，市场预期出口将有增量。
交易策略：目前来看，政策端短期内将限制出口配额，当前尿素库存处于历史绝对低位，国内保供压力较大，难以在当前时点放开出口。但尽管国内未开放出口，原料端的价格攀升也在支撑国内尿素的价格抬升。
风险提示：国内出口政策，地缘冲突。
价格方面：假期间国际原油冲高回落，海外PVC价格稳定报东南亚900，印度880。国内PVC供需边际走强，国内春季检修来临。国内pvc开工率73%再度下降，电石法开工率82%，乙烯法PVC开工率51%，五一节后PVC开工率预计继续下降。库存方面，PVC社会库存高位回落，4月30日PVC库存128.4万吨环比上个月下降6%。总体来看：短期库存高位，供需双弱，因此短期震荡偏弱；中期来看，核心矛盾是高供应 + 内需弱+ 成本支撑的博弈，区间震荡为主。
操作建议：短期库存高位，供需双弱，因此短期震荡偏弱；中期来看，核心矛盾是高供应 + 内需弱+ 成本支撑的博弈，区间震荡为主。
风险提示：高耗能政策，地产政策等。
基本面：玻璃近期供需偏弱，上游减产较多5月后减产和复产平衡，短期复产可能偏多，近期有房地产市场放开限购的利多政策，但对玻璃提振有限。国际原油和天然气冲高回落，国内玻璃生产成本略微上升。节假日期间，下游深加工企业普遍放假3-5天，且在手订单偏少普遍订单天数7-10天。上游库存高位，4月30日上游库存7608.1万重箱，环比-1.07%，同比+17.07%，折库存天数34.6天。节后预计玻璃减产告一段落、复产陆续增多，供需持续偏弱。
操作建议：供减需弱，估值较低，联系观望或者买09卖01正套。
风险提示：高耗能政策，地产政策等。
基本面：纯碱近期供应大、库存高，价格低，节假日期间供需变化不大。国际原油冲高回落，高位运行。纯碱开工率86%，节后开工率预计继续提升。上游库存181万吨，高位运行。下游浮法玻璃5月预计复产一条产线，光伏玻璃还有减产预期。轻碱方面需求稳中向好，碳酸锂需求持续增加。因能源成本高，印度采购纯碱需求旺盛。
操作建议：短期高库存，供需压力大，但绝对价格偏低，震荡偏弱为主；中期供需矛盾大，仍是逢高做空为主。
风险提示：高耗能政策，地产政策等。
5. 农产品板块
节日期间价格表现偏强，美豆油领涨。主要驱动在国际油脂生柴消费预期，以及节日期间原油偏强支撑。国际大格局来看，全球油脂供需双增，但需求端生柴消费预期驱动更强；季节性来看，棕榈产区步入季节性增产周期，处于弱现实，强预期，呈现反套结构。国内端，三大油脂近端库存宽松，远端单边定价跟随国际油脂，特别是国内P更直接体现国际供需。考虑节日期间外盘上涨，预计国内开盘高开，多配维持，后期关注产区产量及生柴政策等。
五一期间玉米现货价格略涨。目前售粮进入尾声，东北贸易商待价而沽。下游部分深加工及生猪养殖亏损严重，需求将有所下滑。政策小麦拍卖成交率及溢价继续下降，新季小麦苗情不错。玉米现货价格涨至高位后，政策调控预期增加，现货价格预计震荡盘整。供需矛盾不大，期价预计震荡运行。关注最低收购价小麦拍卖情况及政策端变化。
节日期间价格表现偏强。国际大格局来看，全球油料供需双增，宽松格局，但新季年度潜在同比库存持平预期；季节性来看，当下核心是北美产量预期，目前美豆新季增面积预期，且整体播种偏快。但从估值维度，因美豆油强，驱动美豆估值上移。国内端，大豆豆粕阶段将处于累库周期，弱现实，中性预期，中期大方向跟随国际市场。考虑节日期间外盘成本端上移，预计国内开盘高开，后期关注产区产量，政策等。
五一期间鸡蛋现货价格上涨0.2-0.3元/斤。目前库存偏低，贸易端拉涨情绪较浓，后期供应将有所增加，需求逐步减弱，蛋价再上涨空间预计有限，产业端关注期货反弹高点的卖出套保机会。
五一期间全国猪价多数下跌，南方略涨。前期受养殖端缩量、二次育肥进场及冻品大量分割入库提振，猪价持续走强。但随着价格走高，二育入场积极性下降，冻品分割减少，养殖端出栏意愿增加，在整体供应偏充裕的情况下，现货价格承压。政策端收储预期提振，现货价格仍有反弹动力。短期建议关注养殖端出栏节奏及政策面动向，产业端关注期货反弹高点的卖出套保机会。
2026年国内五一劳动节期间，截至5月1日当周ICE美棉期价继续上涨超过5%，主要原因是美元指数走弱和前期国际原油价格上涨驱动涤纶聚酯类纤维价格上涨。从资金端观察，截至4月28日当周的CFTC基金持仓棉花净多率指标维持环比上调，市场对国际棉价维持较强的看涨情绪。产业方面，美棉最新周度出口销售数据环比前一周增加36%，较前四周均值环比下降33%，即时市场的出口销售情况比较乐观。美棉产区干旱方面变化，截至4月28日当周，约98%的美国棉花产区受到干旱影响，较前一周持稳。ICE棉花期货合约涨跌停板幅度恢复至400点，自当地时间5月4日（周一）交易开始生效。欧盟2026年1月服装进口额为179.08亿美元，同比增加2.63%，环比减少2.67%。进口额处于近五年同期中最高水平，但较上月略有下降。国内方面，4月新疆棉花商业库存预计环比快速下降，下游纺企和织造厂开机率水平维持前期较高水平。据海关数据，2026年3月我国棉布出口量4.40亿米，环比减少22.26%，同比减少16.51%；出口金额6.37亿美元，环比减少23.35%，同比减少21.84%。预计节后开盘后，国内农产品板块期货市场轮动交易预期增强。当前国际原油价格上涨趋势将继续影响涤纶聚酯类纤维价格上涨。预计在第二季度结束前，2026年新疆棉花种植面积变化、商业库存降速变化和下游纺企开机率及订单变化被重点持续关注，同时关注产区气候变化。
策略方面，关注郑棉CF2609合约，期货单边策略可逢低买入做多。
风险提示：宏观事件扰动，美元指数变化。
国内“五一”劳动节假期，ICE 原糖期货主力合约收14.95美分/磅，周涨幅2.27%。基本面：除了油价上涨带动，巴西确认了E32政策，即乙醇掺混汽油的比例提高至32%。巴西总统卢拉于4月30日表示，巴西将在未来几天内宣布将汽油中强制乙醇掺混比例从30%提高至32%，同时生物柴油的掺混比例也将从15%提高至16%。该政策下，市场预计新榨季巴西糖厂将更多甘蔗用于乙醇生产，2026/27 年度全球食糖供应过剩继续缩减。原糖在巴西压榨初期呈现阶段性利多。国内预计维持区间震荡格局，压力来源于增产和库存消化，底部估值因原糖上涨而提升。
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赵嘉瑜：招商期货首席策略，金融与金工团队主管，负责宏观策略、资产配置及基本面量化。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任人大及哈工大（深圳）的客座讲师。
于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。
徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。
马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。
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李国洲：招商期货产研总部能化航运团队负责人，多年从事能化研究和投资工作，先后担任商品咨询公司能化负责人、现货贸易公司负责人、投资公司研究负责人及投资经理。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素联动为纽带，以商品要素背离为切入点，以对冲套利为主要投资手段的成熟的投资研究体系。期货从业资格（证书编号：F3021097）及投资咨询资格（证书编号：Z0020532）。
王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人、产业研究发展部总经理助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。
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