快创新高了。一般新高附近有阴线，但今天，恐怕是继续维持拒绝回调的强势表显。

在这种格局下，老罗是感觉兴致缺缺的。

按常理，这种冲新高，本来就应该是科技龙头一鼓作气的。

但并没有。那就应该是高低切，或者板块轮转，但也没有。

算力板块前几天，成体系的连板，打出来的主线级别的持续行情，也没有。

反而市场有种淡淡的平静。似乎，今天的回调就是大家心知肚明的剧本。

等科技股歇歇，然后继续冲。至于其他的，就先不管了。

在这样的行情下面，我突然意识到一个问题：除了科技，很难再有其他。

你想想看，现在身边做投资的朋友，但凡有点资历的，聊起英伟达、微软这些票，第一反应都是摇头叹气：“太贵了，下不去手啊。”

然后转头去买什么？买公用事业？买那些市盈率只有十几倍的“价值洼地”？

可问题是，买了以后呢？

每天晚上睡不着，担心明天财报会不会暴雷，担心能源价格一波动利润就没了，担心消费突然就不行了。

这叫什么事儿？

花100块钱买了个“便宜货”，结果天天提心吊胆，这不叫投资，这叫受罪。

其实我们都被那个老掉牙的估值模型给框住了。

市盈率20倍是合理，30倍偏高，40倍以上就是疯子——这套理论得有个前提，就是所有股票的“确定性”是一样的。

但2026年的现实是，这个前提已经碎得不能再碎了。

我给你打个非常直白的比方。

假设现在你面前有两款理财产品。

第一款，每年稳赚3%，基本上跟放银行一样安全。

第二款，每年能赚8%，但有30%的可能本金都没了。

正常人都会选第一款，因为那3%是实实在在的，那8%像在赌博。

但反过来，如果第一款的收益掉到1%，第二款的风险也降到只有10%了呢？

你的选择是不是就开始犹豫了？

再过一阵子，第一款只剩0.5%，第二款风险降到5%——那还犹豫什么？

闭着眼睛选第二个啊。

现在的股市，就是这个局面的翻版。

那些所谓的“便宜货”——公用事业、必需消费品、传统制造业，表面上看市盈率只有12倍、15倍，好像打了对折在甩卖。

可它们的“确定性”呢？

根据标普道琼斯的数据，除了七巨头之外的493家公司，未来两年的盈利可见度创了20年新低。什么意思？

就是你根本看不清它们两年后能赚多少钱。

全球经济一团乱麻，能源价格跟坐过山车似的，消费者的心思你永远猜不透。

那这些公司的低市盈率，到底是“便宜”还是“合理”？

我觉得更准确的说法是，市场已经在给它们打折了。

因为不确定性本身就是一种巨大的风险，而这个风险正在被定价进去。

反观七巨头，你说英伟达50倍PE贵不贵？

从历史数据看肯定贵。

但你换个角度想，不管全球经济怎么折腾，AI军备竞赛停得下来吗？

云服务你能不用吗？数字化这件事会有回头路吗？

只要这些大方向不变，它们的业绩就是双位数增长打底，就算打个折也比绝大多数公司强。

这就回到了一个很残酷的公式：在一个只有1个确定答案的考场里，哪怕这个答案只得了60分，也比其他那些可能得0分的答案要强。

现在的情况就是这样。

资金不是傻，不是不知道50倍PE有泡沫，而是没办法。

你给他们两个选项：

A，买七巨头，贵是贵了点，但业绩看得见摸得着；

B，买其他那些“便宜货”，便宜是便宜，但可能明天就给你来个大雷。你说他们选哪个？

理性的选择就是选A。这叫什么？这叫理性到极致的无奈。

你看A股就更明显了。

光模块、算力、半导体设备，就是那些跟全球AI产业链深度绑定的公司。

它们的市盈率同样不便宜，但订单可见度是全市场最清晰的。

因为全球的数字基础设施投入停不下来，它们的业绩就能看得到。

这其实就是我说的“强者恒强”。

而且不是简单的强者恒强，是抱团越来越紧，圈子越来越小。

你回想一下，最开始的时候，大家抱团的是整个科技板块。

后来发现有些科技公司也不行啊，就缩到头部互联网平台。

再后来觉得还不够安全，就缩到那些有AI核心技术的公司。

现在呢？基本上就是那几家巨头，再加上供应链上最关键的几个环节。

这个过程不会停。

因为每一次宏观经济的波动，每一次地缘政治的震荡，每一次能源价格的异动，都会吓跑一批资金，而这些被吓跑的资金，最终都会流向同一个地方——那个确定性最强的避风港。

不是黄金，不是国债，而是那些你闭着眼睛都知道三年后还在增长的公司。

这些公司的护城河在越挖越宽。

英伟达的CUDA生态，微软的Azure和Office绑定，谷歌的搜索和YouTube流量，这些东西不是说砸钱就能复制的。

而且这些巨头还在不断地吞噬新赛道，用AI加固自己的壁垒。

别的公司想进来？连门都没有。

所以资金会怎么选？

很简单，当你有5个选择的时候，你会挑最好的那个。

当你有100个选择的时候，你还是挑最好的那个。

问题在于，现在“最好的那个”和“第二好的”之间的差距，在越拉越大。

大到什么程度？大到资金觉得，与其分散风险，不如把所有筹码押在最确定的那一两个身上。

这就是为什么你看到有些基金经理，明明管着几千亿的资金，持仓里七巨头的占比反而越来越高。

不是他们不想分散，是分散不下去。

因为他们清楚，在这个考场里，只有一个正确答案。

当然有人会问，这不就是抱团吗？

抱团早晚会崩的。

我的看法是，抱团确实会崩，但得看是什么级别的抱团。

2021年抱团新能源，后来崩了，因为那时候的新能源说到底还是周期性行业，产能一过剩就不行了。

但现在的这轮抱团，抱的是AI，是数字化，是算力。

这些东西的底层逻辑，不是什么短期政策或者行业周期，而是整个经济的基础设施在升级。

你再想想，当年从PC时代到互联网时代，微软、英特尔这些公司抱团了多少年？

从互联网时代到移动时代，苹果、谷歌又抱团了多少年？

现在从移动时代到AI时代，你说这次抱团会持续多久？

我不是说这些公司永远不会跌。它们当然会跌，而且跌起来可能还很猛。

但关键是，每次跌完之后，资金会发现，其他选项更烂。

所以它们会重新回来，而且回来的速度一次比一次快。

这就叫“缩圈”——圈子里的人不会变少，只会越来越集中，越来越坚定。

最后你再看那些觉得科技股太贵的人，他们其实犯了一个认知上的错误：他们以为自己在等一个“合理”的价格，但实际上，那个“合理”的价格可能永远等不到了。

因为随着时间推移，其他资产的确定性还在继续下降，而七巨头的确定性还在继续上升。

这个剪刀差，只会让它们显得越来越“便宜”，而不是越来越贵。

说白了，在一个不确定的世界里，确定本身就是最稀缺的资源。而资金，永远会为最稀缺的东西买单。

所以未来的行情，别指望什么百花齐放，别指望什么价值回归。

就是那么几个玩家，带着它们的小伙伴，在这个越来越小的圈子里，抱得越来越紧。

直到有一天，这个世界的确定性重新变得充裕起来——但那一天，你看得见吗？

我们对时间的理解，肯定和巴菲特这种百岁老人不一样。

巴菲特拿着那么多现金干嘛？

巴菲特难道不知道AI是人类的未来吗？不知道算力基建是推动下一个时代的伟大进步的代表吗？

以他的智慧，他肯定知道。

但他可能只是在用余生和时间赛跑，赌他有生之年，能够看到这一天。

当英伟达因为泡沫折价70%的时候，他挥舞着钞票，去找换黄仁勋，并且说：“500亿美元现金，我要英伟达的70%”。

这是秃鹫的捕猎，那时他投资生涯最后一舞，

但我们，在场内冲浪，最多，就是看清楚抱团的真相，然后在合适的时候，退出。

产业是有周期的。

前期高额投入，然后催生泡沫；

泡沫爆发之后，然后再商用，赚钱，走向成熟，然后再慢慢发展壮大。

一直以来，都是如此。

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所以，没必要别再浪费精力去争论“科技股是不是泡沫”了。

这个问题在2026年已经过时了。

真正的问题是：“确定性溢价”的极限在哪里？被动流入的拐点何时到来？这才是真正关键的问题。

最重要的一点：不要轻易押注风格的“反转”。

很多老股民赌“价值回归”，赌“小盘股补涨”，这在过去两年的市场里，已经被证明代价惨重。

在确定性枯竭的时代，强者恒强不再是一个口号，而是一个数学上的必然。

A股，这个逻辑同样残酷。

过去几年，沪深300里的传统蓝筹跌跌不休，而AI算力、光模块、半导体设备这些“A股中的确定性资产”，虽然波动巨大，但每一轮反弹都能创新高。

原因是一样的：不是它们多完美，而是放眼全市场，实在找不出第二个盈利可见度这么清晰的板块了。

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